軟件外包：低投入高回報，低風(fēng)險高增長

印度軟件外包公司2004、2005財年的收入分別為130億美元、172億美元，分別占有全球市場43％、44％的比例，按此推算，2003、2004年度全球軟件外包市場規(guī)模分別為302億美元、391億美元。另一方面，作為第一大接包方，印度軟件外包公司年增長速度約20-30％，全球軟件外包市場的增速應(yīng)當(dāng)與此相近。

成本降低趨勢為中國軟件外包產(chǎn)業(yè)提供機(jī)遇

軟件產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)90年代中期開始向印度轉(zhuǎn)移，目前基于成本的壓力，已經(jīng)開始出現(xiàn)了由印度向中國的轉(zhuǎn)移趨勢。降低成本的趨勢體現(xiàn)在兩個方面。首先，產(chǎn)業(yè)鏈在國家間轉(zhuǎn)移?；厮輾v史我們發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移速度在逐漸加快，產(chǎn)業(yè)在地區(qū)間的轉(zhuǎn)移已經(jīng)縮短到lO年左右。按照這一規(guī)律，2005年軟件外包將開始第二次的轉(zhuǎn)移。值得注意的是，2005年中國軟件外包市場的規(guī)模與印度市場在1995年的規(guī)模極其接近，中國軟件外包公司的規(guī)模與1995年印度主流公司規(guī)模相差無幾。其次，產(chǎn)品內(nèi)專業(yè)化分工進(jìn)一步加劇。軟件外包也可以看作軟件代工業(yè)，作為中國軟件外包廠商代表的中訊軟件(00299．HK)，其人均銷售和成本僅為印度廠商INFOSYS的37％。除成本原因外，也有非經(jīng)濟(jì)因素的考慮：隨著印度外包廠商的規(guī)模日趨擴(kuò)大，其談判力逐漸增強(qiáng)，軟件廠商也開始擔(dān)心受制于印度外包廠商，因此逐漸向中國轉(zhuǎn)移。

IT已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所必須依賴的基礎(chǔ)設(shè)施，成為各行業(yè)提高效率、降低成本的最基礎(chǔ)的手段，而IT軟件是這一手段的核心。在經(jīng)歷了IT硬件的普及之后，IT軟件的作用將日益凸現(xiàn)。對于中國、印度這樣的IT產(chǎn)業(yè)的后來者，能夠做出的選擇就是：從微笑曲線的底部切入，慢慢積累，逐漸向微笑曲線兩端發(fā)展(圖1)。正如今天的印度軟件公司，從最初的軟件編碼代工逐漸向上游發(fā)展，進(jìn)而發(fā)展到了今天能夠直接面對最終客戶進(jìn)行管理咨詢服務(wù)，在IT服務(wù)領(lǐng)域與歐美國際廠商進(jìn)行直接競爭。

開始進(jìn)入加速增長階段

經(jīng)過2003、2004年的回落之后，2005年軟件外包市場又開始了45．3％的高速增長，2005年，中國軟件外包市場規(guī)模達(dá)到了9．2億美元，占全球軟件外包的4．9％，2006年上半年，中國軟件外包市場規(guī)模達(dá)到6．6億美元，超過了2004全年水平。根據(jù)GARTNER的預(yù)期，2006．2009年，中國這一市場將進(jìn)入加速增長階段，仍將以50％左右的速度快速增長。我們認(rèn)為，從微觀角度看，無論是專業(yè)的軟件外包公司還是兼營軟件外包的公司，無論規(guī)模大小，其接單狀況均處于供不應(yīng)求狀態(tài)，40％的增長僅僅屬于低于行業(yè)平均水平的一般速度。但是，從宏觀角度看，由于缺乏像印度一樣的人力資源培育環(huán)境，中國軟件外包公司所能實(shí)現(xiàn)的增長可能會略低于GARTNER的預(yù)測。回溯印度市場，在1995年之后的6年左右的時間里，印度市場年均增長速度在40-60％，屬于快速規(guī)模增長階段(圖2)。

購并和風(fēng)險投資的熱度，從另外一個側(cè)面驗(yàn)證了我們對行業(yè)前景的判斷。從2005年1月起，大展公司收購了五家公司；2005年11月，海輝軟件與軟通動力先后通過購并實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；此外，著名軟件外包公司如中軟、文思創(chuàng)新、博彥科技、中訊、浪潮等均完成了數(shù)起購并。與購并同行的是風(fēng)險投資：2005年下半年，微軟分別投資于從事外包業(yè)務(wù)的浪潮投資和中軟國際；2006年6月，文思創(chuàng)新完成了3000萬美元的第二輪融資；7月，海輝完成了其業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的第二輪融資；博彥、東南融通也都獲得了國際風(fēng)險投資注入。

歐美外包的前景看好。主要風(fēng)險在人力成本上升和人民幣升值

中國軟件發(fā)包來源的市場結(jié)構(gòu)與全球外包市場上發(fā)包結(jié)構(gòu)極不相稱：占全球外包市場發(fā)包額10％的日本，提供了中國軟件外包行業(yè)收入的59．3％；而占全球外包市場發(fā)包額62％的歐美，提供了中國軟件外包行業(yè)收入的22．5％。我們認(rèn)為，早期中國在歐美外包市場上的落后，一方面是由于當(dāng)時中國軟件行業(yè)剛剛起步，國際化程度非常低；另一方面是由于中國政府對自主知識產(chǎn)權(quán)的偏好徹底打擊了軟件外包的興起，而與西方相近的文化、產(chǎn)業(yè)政策的支持則使得當(dāng)時處于同一層次的印度軟件外包得以興起。目前，經(jīng)過十多年國內(nèi)軟件市場的充分競爭后，中國軟件公司在技術(shù)、管理、國際化方面已經(jīng)積累了充分的經(jīng)驗(yàn)，市場化競爭使其生存能力得到了充分的考驗(yàn)。事實(shí)上，政策向來不是IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動力，產(chǎn)業(yè)資本對降低成本、擴(kuò)大利潤的天然追求是產(chǎn)業(yè)在國際間轉(zhuǎn)移的核心源動力。

軟件外包行業(yè)最主要的投入為人力資本，因此人力資本的上升是這一行業(yè)永遠(yuǎn)不可能回避的問題。此外，軟件外包業(yè)務(wù)以美元或日元計價，因此隨著人民幣不斷升值，軟件外包公司將面臨著盈利空間被壓縮的風(fēng)險。我們認(rèn)為，軟件外包公司所面臨的這一風(fēng)險，是IT行業(yè)所需要面對的永恒主題，優(yōu)勢的公司能夠通過自身技術(shù)的不斷提升和規(guī)模效應(yīng)，維持自身的盈利空間。

作者為國信證券研究所分析師