物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新分析

摘要：近年來我國興起的物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動為解決中小企業(yè)融資難題提供了有效的途徑。為了準(zhǔn)確認(rèn)識和理解這種創(chuàng)新活動，本文從法律特性、核心思想、業(yè)務(wù)模式和未來發(fā)展幾個方面對其做出分析和討論。

關(guān)鍵詞：物流；金融；中小企業(yè)；業(yè)務(wù)創(chuàng)新

中圖分類號：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號：1003-5192(2007)01-0049-06

Analysis of Logistics Financing Business Innovation in China

FENG Geng-zhong

(School of Management， Xi’an Jiaotong University， Xi’an 710049， China)

Abstract:In recent years， the booming business innovation activities of logistics financing have been effective solutions that address SMB financing problems in China. In this paper， the legal characteristics， the business model， and the future development of the business innovation are investigated and analyzed.

Key words:logistics; financing; SMB; business innovation

1 引 言

我國中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)日益顯著，然而融資難題一直困擾著其發(fā)展。積極發(fā)展有針對性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，促進(jìn)其快速成長，已經(jīng)成為關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大問題。物流與金融的業(yè)務(wù)整合在這樣的背景下應(yīng)運而生。

與傳統(tǒng)銀行貸款集中在不動產(chǎn)抵押或第三方信譽(yù)擔(dān)保的模式不同，在物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，企業(yè)在需要向銀行貸款，而又沒有足夠的不動產(chǎn)或者有價證券或者第三人提供擔(dān)保的情況下，企業(yè)可以將其所擁有的生產(chǎn)資料、存貨、商品等動產(chǎn)，交給物流企業(yè)保管，由銀行、借方企業(yè)和物流企業(yè)三方簽訂相關(guān)協(xié)議，銀行依據(jù)該動產(chǎn)的價值或財產(chǎn)權(quán)利為借方企業(yè)提供其所需要的貸款。這里，物流企業(yè)除提供倉儲服務(wù)外，還負(fù)責(zé)監(jiān)管貨物流動狀況，并及時向銀行提供有關(guān)信息。

早在20世紀(jì)初，伴隨著銀行、期貨等行業(yè)的發(fā)展，物流金融服務(wù)的雛形就在一些國家開始出現(xiàn)。據(jù)記載在1905年俄沙皇時代，農(nóng)民們在豐收季節(jié)市場價格低時將大部分谷物抵押給銀行，用銀行貸款資金投入后續(xù)的生產(chǎn)和生活，待市場價格回升后再賣出谷物歸還銀行本金利息，仍然獲得了比直接低價賣出好的收益，銀行也獲得了利息收入，在一定程度上還起到了均衡農(nóng)產(chǎn)品市場價格的作用。這種操作也給支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策性銀行帶來新的利息來源。有許多國外銀行對這種提供貸款給俄羅斯農(nóng)民的業(yè)務(wù)方式產(chǎn)生興趣^［1］。國外促進(jìn)物流金融服務(wù)發(fā)展的一個重要因素，就是社會化的倉單及倉單管理系統(tǒng)的推廣應(yīng)用。隨著倉單體系的建設(shè)，物流金融業(yè)務(wù)中的對質(zhì)押物的管理也趨于社會化，規(guī)模也越來越大。1999年美國摩根斯坦利投資3.5億美元給上市公司Redwood Trust，用于開發(fā)物流金融業(yè)務(wù)。在國外，物流金融業(yè)務(wù)獲得長足的發(fā)展，得益于其金融行業(yè)的靈活經(jīng)營模式，金融創(chuàng)新產(chǎn)品豐富多樣，更出現(xiàn)了物流行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)造的專業(yè)從事物流金融服務(wù)的公司，如美國UPS收購美國銀行創(chuàng)辦UPS CAPITAL，其物流金融服務(wù)已經(jīng)走在全世界前列^［2］。物流與金融的業(yè)務(wù)整合，也成為我國物流業(yè)與金融業(yè)共同關(guān)注的新興領(lǐng)域，得到社會各界充分的重視，物流金融服務(wù)的模式創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，表現(xiàn)出旺盛的生命力。例如，中國物資儲運總公司從1999年開展此類業(yè)務(wù)，先后為500多家客戶企業(yè)提供了150億元的質(zhì)押融資服務(wù)^［3］。

在物流金融研究領(lǐng)域，國內(nèi)外的有關(guān)文獻(xiàn)主要關(guān)注以下幾個方面的問題：（1）融資約束對企業(yè)行為的影響。與大多數(shù)傳統(tǒng)的生產(chǎn)和庫存模型不同，在庫存決策模型中引入企業(yè)的財務(wù)狀況約束，分析融資約束對企業(yè)生產(chǎn)決策的影響^［4］。（2）業(yè)務(wù)模式的分析。針對現(xiàn)代物流面向金融服務(wù)的創(chuàng)新進(jìn)行研究，提出了推動質(zhì)押貸款、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的第三方物流服務(wù)創(chuàng)新模式^［5］以及供應(yīng)鏈系統(tǒng)中中小企業(yè)融資的商業(yè)模型^［6］。（3）信貸合約的設(shè)計。信貸合約是任何信貸業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)，目前信貸合約方面的研究大多基于Stiglitz-Weiss模型^［7］，從信息不對稱這一基本假設(shè)出發(fā)研究信貸市場的均衡和經(jīng)濟(jì)效率。有關(guān)信貸合約設(shè)計機(jī)制的研究主要有兩大類別，一類是基于Spence的信號模型^［8］，另一類是基于Rothchild-Stiglitz的篩選模型^［9］，后者在有關(guān)質(zhì)押貸款市場的信貸合約設(shè)計中有很廣泛的應(yīng)用^{［10～13］}。（4）質(zhì)押物的管理和控制。因為很難從理論上解釋抵押貸款企業(yè)的再融資行為模式及其對質(zhì)押物價值的影響，所以有關(guān)質(zhì)押管理的理論模型較少，而且相關(guān)研究大都沒有明確存貨質(zhì)押融資或應(yīng)收賬款融資等基于資產(chǎn)的融資形式。有關(guān)質(zhì)押資產(chǎn)類別和質(zhì)押物品種的選擇是質(zhì)押管理方面的一個重要研究問題^{［14，15］}。（5）風(fēng)險管理研究。傳統(tǒng)的信貸模型忽略經(jīng)濟(jì)環(huán)境對質(zhì)押物價值的影響^［16］。質(zhì)押貸款的短期風(fēng)險主要來自于質(zhì)押物的價格波動帶來的風(fēng)險，有關(guān)研究從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)角度討論發(fā)展中國家及農(nóng)村信貸市場面臨商品價格波動時如何確保質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)順利執(zhí)行^［17］，而且有關(guān)價格風(fēng)險的研究主要集中于基于期權(quán)與期貨合約價格的預(yù)測^{［18～20］}。

國外絕大多數(shù)的研究都是基于競爭性信貸市場這一重要假設(shè)做出，模型中市場化的利率往往是很重要的變量，而我國現(xiàn)階段信貸市場利率水平并未真正市場化，金融市場尚不發(fā)達(dá)，可供選擇的價格發(fā)現(xiàn)工具較少，而且現(xiàn)有文獻(xiàn)中相關(guān)研究大都基于銀行——企業(yè)的二元設(shè)置建模，對于迅速涌現(xiàn)的新型金融業(yè)務(wù)形式中的其他重要參與方特別是物流企業(yè)的角色理論分析不足，因此這些研究成果在我國應(yīng)用時需要結(jié)合我國的實際進(jìn)行修正和完善。因為我國的物流金融實踐開始不久，對于其名稱的中文認(rèn)定也有多種，如物資銀行、物流銀行、庫存商品融資、倉單質(zhì)押、融通倉、倉庫融資、貨權(quán)融資等等。為了準(zhǔn)確認(rèn)識和理解我國現(xiàn)階段所出現(xiàn)的這種創(chuàng)新活動，本文從法律特性、核心思想、業(yè)務(wù)模式和未來發(fā)展幾個方面對其做出分析和討論。

2 物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的法律特性

我國《民法通則》規(guī)定，債權(quán)的擔(dān)保方式為保證、抵押、定金、留置四種；1995年10月1日實施的《中華人民共和國擔(dān)保法》則明確規(guī)定，債權(quán)的擔(dān)保方式為保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金五種，從而在我國法律中出現(xiàn)了“質(zhì)押”這一概念^［21］。

質(zhì)押是指債權(quán)人與債務(wù)人或與債務(wù)人提供的第三人以協(xié)商訂立書面合同的方式，轉(zhuǎn)移債務(wù)人或其提供的第三人的動產(chǎn)或權(quán)利的占有，擔(dān)保債權(quán)人的債權(quán)優(yōu)先受償?shù)姆尚袨?。在質(zhì)押關(guān)系中提供動產(chǎn)或權(quán)利的債務(wù)人或第三人為出質(zhì)人，債權(quán)人為質(zhì)權(quán)人，轉(zhuǎn)移的動產(chǎn)或權(quán)利為質(zhì)物^［22］。從法律上講，質(zhì)押是介于抵押與留置之間。抵押擔(dān)保方式中不轉(zhuǎn)移債務(wù)人財產(chǎn)物理占有，一般用于抵押的財產(chǎn)多數(shù)為不動產(chǎn)，在債務(wù)人不能償債時，抵押權(quán)人對抵押物可以被授予貨物的所有權(quán)。在留置擔(dān)保方式中，留置權(quán)人只能扣留標(biāo)的物，無出售權(quán)。而在質(zhì)押擔(dān)保方式中，它有三個內(nèi)涵：（1）質(zhì)押的質(zhì)物是動產(chǎn)或某種權(quán)利（可轉(zhuǎn)讓并適合用于質(zhì)權(quán)的財產(chǎn)權(quán)）；（2）債務(wù)人或第三人應(yīng)將質(zhì)物移交債權(quán)人占有；（3）當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)就該質(zhì)物的變價（協(xié)議折價，或者依法拍賣、變賣）價款優(yōu)先受清償。

按照擔(dān)保法的規(guī)定，質(zhì)押擔(dān)保方式有動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押兩種形式：

（1）動產(chǎn)質(zhì)押是指債務(wù)人或者第三人將其動產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保。債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依照擔(dān)保法規(guī)定以該動產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣該動產(chǎn)的價款優(yōu)先受償^［23］。

（2）權(quán)利質(zhì)押是商業(yè)銀行貸款的一種重要擔(dān)保方式，是指債務(wù)人或者第三人以其財產(chǎn)權(quán)利作為特定債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)從質(zhì)押的財產(chǎn)權(quán)利中優(yōu)先受償。擔(dān)保法明確規(guī)定可以質(zhì)押的權(quán)利分為四類：①匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單；②依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票；③依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)，專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)；④依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利^［24］。

從我國物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)容看，其實質(zhì)是物流企業(yè)受銀行的委托現(xiàn)場管理質(zhì)物，銀行向借方企業(yè)提供質(zhì)押融資的一種業(yè)務(wù)。在法律上，它屬于質(zhì)押擔(dān)保的范疇，應(yīng)該嚴(yán)格遵循質(zhì)押擔(dān)保的有關(guān)法律和法規(guī)規(guī)定。

3 物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的核心思想

在我國目前的物流金融實踐中，常見的業(yè)務(wù)形式是基于存貨的質(zhì)押融資，它是商業(yè)貸款中最基本的一種質(zhì)押貸款方式。與基于企業(yè)信用評級的貸款方式不同，該業(yè)務(wù)方式的關(guān)鍵在于對質(zhì)押物品的管理和控制上，而前者的關(guān)鍵是“事前”對企業(yè)資信的評估。美國中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)中，存貨質(zhì)押融資在內(nèi)的動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)占70%^［25］。在其最純粹的信貸業(yè)務(wù)形式中，借款企業(yè)將其存貨作為質(zhì)押對其貸款進(jìn)行擔(dān)保，從而彌補(bǔ)生產(chǎn)、銷售過程中的資金短缺，并通過存貨銷售轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金來償還貸款。銀行或其他任何從事該業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)以質(zhì)押存貨補(bǔ)償當(dāng)貸款者違約時的損失。

一般來說，存貨用作質(zhì)押的風(fēng)險比應(yīng)收賬款融資方式可能更大，因為某些存貨貶值、過期很快，還有的存貨特別是工業(yè)制成品二次出售的價值較小。相比較而言，具有較穩(wěn)定的預(yù)期價格的那些“標(biāo)準(zhǔn)”產(chǎn)品則比半成品、季節(jié)性商品的可獲得貸款可能性和對貸款的保障都大。銀行愿意發(fā)放的貸款數(shù)量也隨用作質(zhì)押的存貨質(zhì)量而不同，通常國外銀行的貸款價值比介于50%～80%之間^［18］。當(dāng)庫存在企業(yè)流動資產(chǎn)中所占比例較大時，基于存貨的質(zhì)押融資就成了較為重要的一種融資選擇。

在傳統(tǒng)的質(zhì)押融資方式中，借方企業(yè)（債務(wù)人）直接憑借其動產(chǎn)或者某種權(quán)利向商業(yè)銀行（債權(quán)人）申請貸款，參與方主要為借方企業(yè)和銀行兩方。在這種兩方契約關(guān)系下，存在著一些制約其業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸：從質(zhì)物品種上看，對于依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票及其他有價證券，中小企業(yè)在資金緊張時，通常趨向于直接將其變現(xiàn)。對于依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等權(quán)利，其價值評估存在很大不確定性，難以為金融機(jī)構(gòu)所接受。所以，中小企業(yè)真正可以并愿意用于質(zhì)押的財產(chǎn)主要為在一定時期內(nèi)處于存儲狀態(tài)的原材料、產(chǎn)成品等動產(chǎn)。并且在兩方契約模式中，質(zhì)物占有會遇到實施上的障礙。在原則上質(zhì)權(quán)人必須占有質(zhì)物，質(zhì)權(quán)才有效。這一原則，對銀行來說存在明顯的問題：首先，銀行缺乏倉庫存放借方企業(yè)出質(zhì)的設(shè)備或其他貨物；其次，借方企業(yè)用于質(zhì)押的物品對其產(chǎn)銷供應(yīng)鏈的運行有很大影響，借方企業(yè)需要使用或銷售貨物，要求將實際的占有轉(zhuǎn)移給銀行是不合適的，這要求金融機(jī)構(gòu)在實現(xiàn)對質(zhì)物占有權(quán)的同時盡量降低對借方企業(yè)正常產(chǎn)銷活動的影響。

為解決這一困難，國際上采取推定占有代替實際占有。因此，在國外，銀行在融資時更多地是基于信用評估來展開業(yè)務(wù)的，即銀行通過對借款企業(yè)進(jìn)行信用度分析、誠信評估以及實力評價后，貸款給需要資金的企業(yè)。這種模式是必須建立在嚴(yán)格完善準(zhǔn)確的信用制度基礎(chǔ)上的。這里，銀行為了避免風(fēng)險，最關(guān)注的是企業(yè)的信用度和盈利能力，實質(zhì)上首先關(guān)注的是借款企業(yè)的信用風(fēng)險。

在我國，由于社會信用體系不健全，現(xiàn)實環(huán)境中存在著大量的信用欺詐，面對眾多中小企業(yè)來說，看住貨物要比看清楚這些企業(yè)的信用容易得多，所以按照《擔(dān)保法》的規(guī)定實施對質(zhì)押物的物理占有就成為必要。在這種情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)要實現(xiàn)對動產(chǎn)質(zhì)物的占有權(quán)，必須借助借方企業(yè)之外的第三方提供質(zhì)物監(jiān)管與倉儲管理服務(wù)。面對為數(shù)眾多的中小企業(yè)和分散的貸款，銀行等金融機(jī)構(gòu)不可能為每一筆業(yè)務(wù)代借方企業(yè)尋找合適的質(zhì)物監(jiān)管或倉儲管理人，同時也不愿接受質(zhì)物分散存放在各借方企業(yè)自己的倉庫中。因此，在質(zhì)押擔(dān)保模式中引入物流企業(yè)作為第三方中介機(jī)構(gòu)對整個業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生了積極的作用。這里參與物流金融業(yè)務(wù)的物流企業(yè)主要是指資金實力比較雄厚，內(nèi)部管理完善，信用良好，具有適應(yīng)業(yè)務(wù)需要的物流管理信息系統(tǒng)的現(xiàn)代化物流企業(yè)。銀行作為質(zhì)權(quán)人，不完全具備監(jiān)管質(zhì)物的條件，此時物流企業(yè)的出現(xiàn)，擔(dān)負(fù)起幫助銀行看管質(zhì)物的職責(zé)，滿足了質(zhì)權(quán)人的要求，為質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展掃除了障礙。通過第三方的物流企業(yè)提供相關(guān)的信息服務(wù)，可以改善信息不對稱情況，提高銀行信貸資金盈利能力。同時這一業(yè)務(wù)的開展密切了銀企關(guān)系，可以深入了解企業(yè)的經(jīng)營狀況；正是因為物流企業(yè)的存在，延長了銀行的服務(wù)之手，物流企業(yè)的管理、控制和服務(wù)水平直接成為決定此業(yè)務(wù)能否開展和開展方式、靈活性、融資效率、風(fēng)險管理的核心，表現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的特色，真正形成了銀行—物流企業(yè)—借方企業(yè)的三方契約關(guān)系。所以，這實質(zhì)上是一種物流企業(yè)參與下的質(zhì)押擔(dān)保業(yè)務(wù)。

對于物流企業(yè)來說，參與該項服務(wù)，首先拓展了物流企業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域，有助于積極爭取客戶，贏得市場份額；其次這一增值服務(wù)可以通過收取手續(xù)費，提供所加工的信息產(chǎn)品等形式增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益；還為以后其他的相關(guān)服務(wù)做好準(zhǔn)備。物流與金融的業(yè)務(wù)整合及創(chuàng)新，對銀行、物流企業(yè)、借方企業(yè)都有較強(qiáng)的吸引力，可以達(dá)到三方得利、共同發(fā)展的“多贏”目的。

在這種業(yè)務(wù)形式中，物流企業(yè)接受銀行委托實際占有質(zhì)押物，此時銀行對風(fēng)險的關(guān)注點也發(fā)生了變化，檢驗質(zhì)押物的法律屬性是否明確、價格波動是否穩(wěn)定以及流通變現(xiàn)是否容易等，成為銀行控制風(fēng)險的主要內(nèi)容，即將還貸中的借款企業(yè)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化為質(zhì)押物的價格波動風(fēng)險。同時，防范物流企業(yè)的道德風(fēng)險、充分考慮借款企業(yè)的經(jīng)營（銷售）能力，也成為銀行風(fēng)險控制關(guān)注的內(nèi)容。

4 物流金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的典型模式分析

結(jié)合國內(nèi)外的法律研究和我國的具體實踐，在我國現(xiàn)階段，物流金融業(yè)務(wù)模式主要分為兩類：基于權(quán)利質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式和基于動產(chǎn)質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式。

4.1 基于權(quán)利質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式

基于權(quán)利質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)實中也常常稱為倉單質(zhì)押融資，是指借方企業(yè)以物流企業(yè)（中介方）開出的倉單作為質(zhì)押物向銀行申請貸款的信貸業(yè)務(wù)，是物流企業(yè)參與下的權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)。

這里，倉單是保管人（物流企業(yè)）在與存貨人（借方企業(yè)）簽訂倉儲保管合同的基礎(chǔ)上，對存貨人所交付的倉儲物進(jìn)行驗收之后出具的物權(quán)憑證^［26］。從業(yè)務(wù)發(fā)展的需要看，倉單應(yīng)該是一種可流通的、可背書轉(zhuǎn)讓的有價證券。但是，在我國現(xiàn)實法律中，關(guān)于倉單的規(guī)定還存在著很多空白，在合同法中沒有明確地規(guī)定倉單的法律地位，在我國（期貨市場以外）真正的倉單流通管理體制還沒有建立起來。例如，倉單內(nèi)容是否是絕對必要記載事項，即缺少其中的任何一項是否使倉單無效，在法律上沒有明確規(guī)定；由于倉儲業(yè)服務(wù)不統(tǒng)一，倉單缺乏統(tǒng)一的格式，不同物流企業(yè)有不同的做法；提取貨物時，是否必須是存貨人、如何識別倉單的合法持有者，各物流企業(yè)有自己的規(guī)定；在實際操作中間，存貨人可能需要將若干倉單合并，或者需要將倉單分割使用，這些方面都沒有明確的法律條文或者依據(jù)。

4.2 基于動產(chǎn)質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式

基于動產(chǎn)質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)實中也常常稱為存貨質(zhì)押融資，是指借方企業(yè)，將其擁有的動產(chǎn)作為擔(dān)保，向資金提供方如銀行出質(zhì)，同時，將質(zhì)物轉(zhuǎn)交給具有合法保管動產(chǎn)資格的物流企業(yè)（中介方）進(jìn)行保管，以獲得貸款的業(yè)務(wù)活動。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是物流企業(yè)參與下的動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

在我國現(xiàn)實實踐中，此類業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋有色金屬、鋼材、建材、石油、家電等十幾個行業(yè)。糧油、棉花、有色金屬、鋼材、紙漿、玻璃、汽車、橡膠、化肥、原油等，因價值穩(wěn)定以及市場流通性好，而納入質(zhì)押的范圍。動產(chǎn)質(zhì)押品種的選擇，在一定程度上反映出商業(yè)銀行對風(fēng)險規(guī)避的考慮。另外，一些商業(yè)銀行和物流企業(yè)在實踐中逐步摸索出了“總量控制”和 “不斷追加部分保證金——贖出部分質(zhì)押物”等操作方式，在確保信貸安全的前提下，增強(qiáng)了質(zhì)押商品的流動性。

4.3 兩種業(yè)務(wù)模式的比較分析

兩種業(yè)務(wù)模式的區(qū)別主要表現(xiàn)在：（1）在法律上，兩種業(yè)務(wù)的標(biāo)的物的性質(zhì)不同。在第一種業(yè)務(wù)形態(tài)中，標(biāo)的是倉單，它是物權(quán)的憑證，為有價憑證；在第二種業(yè)務(wù)形態(tài)中標(biāo)的是動產(chǎn)，屬于實物范疇。（2）業(yè)務(wù)操作的流程有所區(qū)別。權(quán)利質(zhì)押模式需要考察倉單的信息和真實性，而動產(chǎn)質(zhì)押模式需要對動產(chǎn)的價值、進(jìn)出進(jìn)行管理等。

兩種模式的共同之處表現(xiàn)在：（1）兩種業(yè)務(wù)模式都屬于質(zhì)押范疇，被用來作為規(guī)避貸款風(fēng)險的手段。（2）兩種模式實質(zhì)上都要關(guān)注質(zhì)押商品的價值及其浮動和變化。（3）業(yè)務(wù)參與方相同，都包括銀行、借方企業(yè)和物流企業(yè)，相互關(guān)系是比較相似的。

從我國的實際情況看，由于開展倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的市場和制度基礎(chǔ)環(huán)境未完全成熟，一般物流企業(yè)（非期貨市場交割倉庫）簽發(fā)的倉單沒有權(quán)威的機(jī)構(gòu)認(rèn)證和監(jiān)管，倉單的標(biāo)準(zhǔn)化程度低、使用和流通范圍有限，完全意義上的基于倉單質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)目前在國內(nèi)開展的很少，倉單更多地是作為一種存貨憑證，倉單的流通機(jī)制還未形成。所以，物流金融業(yè)務(wù)更多地是以存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)為主。

5 物流金融業(yè)務(wù)管理及其發(fā)展趨勢

5.1 物流金融業(yè)務(wù)管理

(1)質(zhì)物的真實性。確保質(zhì)物的真實有效是物流金融業(yè)務(wù)運作的前提和保障。在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，必須為所有權(quán)明確的動產(chǎn)，如借方企業(yè)所擁有的生產(chǎn)原料、存貨、商品等可流動的貨物。而在倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中要防范倉單的假冒，具體措施包括指定印刷、固定格式、預(yù)留印鑒、由指定專人送達(dá)等，并在協(xié)議中聲明^［27］。在核實質(zhì)物真實性方面物流企業(yè)可以提供有關(guān)的服務(wù)如查詢、證明及擔(dān)保等。

(2)質(zhì)押商品管理。為了防范和控制風(fēng)險，現(xiàn)實中一般選擇價格波動小、易變現(xiàn)、易保管的商品作為質(zhì)物。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，商品價格的波動和變化等情況更加頻繁，因此針對不同質(zhì)物商品分別進(jìn)行細(xì)化管理是十分必要的。

貸款價值比是借方企業(yè)在其商品質(zhì)押后能得到的借款金額與其商品的評估總價值的比值。顯然，貸款價值比的高低對銀行控制貸款風(fēng)險和提高客戶滿意度產(chǎn)生直接的影響。制定恰當(dāng)?shù)馁J款價值比的關(guān)鍵是掌握商品的一般價值情況和變化的價值情況。對于大型的物流企業(yè)來說，掌握著大量的行業(yè)交易信息，如商品每天的到貨數(shù)量、庫存數(shù)量、銷售數(shù)量等。它們往往比銀行掌握了更充分、更清晰的宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)信息。物流企業(yè)可以向銀行等貸款機(jī)構(gòu)提供動產(chǎn)質(zhì)押商品價值的歷史資料分析、定期的商品價值報告特別是減值報告等，幫助銀行和借方企業(yè)確定質(zhì)押商品的范圍和估價、貸款價值比、貸款期限和變現(xiàn)等級等內(nèi)容。

(3)質(zhì)押商品監(jiān)管。質(zhì)物商品的監(jiān)管是存貨質(zhì)押融資中非常重要的環(huán)節(jié)之一。動產(chǎn)質(zhì)押為擔(dān)保物權(quán)而非用益物權(quán)，質(zhì)權(quán)人沒有對質(zhì)物的使用收益權(quán)。質(zhì)權(quán)人占有質(zhì)物，目的在于限制出質(zhì)人使用或處分質(zhì)物。為了充分有效地利用質(zhì)物，發(fā)揮質(zhì)物的效益，各國民法又準(zhǔn)許質(zhì)權(quán)人有限度地使用或者授權(quán)使用質(zhì)物^［28］。具體的內(nèi)容可以在信貸合約中約定。

物流企業(yè)受銀行委托對質(zhì)物商品進(jìn)行監(jiān)管，根據(jù)信貸合約要求制定存貨管理的具體辦法等，銀行可以定期或不定期地進(jìn)行監(jiān)控。在實踐中，常用的監(jiān)管辦法是凍結(jié)該項資產(chǎn)，這樣操作簡便、易于控制。首先，借方企業(yè)要與銀行認(rèn)定的物流企業(yè)（或倉庫）簽訂“倉儲協(xié)議”，明確商品的入庫驗收和養(yǎng)護(hù)要求，指明商品在入庫后即開具專用動產(chǎn)，同時明確專用動產(chǎn)上所標(biāo)明商品已屬抵押給銀行的貨物，在出庫前必須征得銀行同意。其次，物流企業(yè)要書面承諾銀行，保證質(zhì)押商品手續(xù)完備，帳物相符；且在質(zhì)押期間無銀行同意不得向借方企業(yè)或任何第三人發(fā)貨；不以存貨方（即借方企業(yè)）未付有關(guān)保管費等為由阻撓、干涉、妨礙銀行行使質(zhì)權(quán)等。

但是，對于借方企業(yè)而言，存貨往往占用企業(yè)資金較多，而且存貨周期短、周轉(zhuǎn)速度快，凍結(jié)存貨會影響借方企業(yè)的業(yè)務(wù)。針對這樣的情況，目前一些金融機(jī)構(gòu)如深圳發(fā)展銀行推出“追加部分保證金——贖出部分質(zhì)押物”等方式以滿足借方企業(yè)正常經(jīng)營需要，順利解決其融資和資金占壓等問題。在信貸合約中，銀行要與借方企業(yè)簽訂“賬戶監(jiān)管協(xié)議”，明確借方企業(yè)要在該銀行開立專用監(jiān)管賬戶，補(bǔ)充相應(yīng)數(shù)量的保證金或者將該動產(chǎn)項下的商品的銷售回籠款按比例打入該賬戶。物流企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同情況，對貨物出庫、銷售等環(huán)節(jié)向銀行提供監(jiān)管服務(wù)。

(4)質(zhì)押商品處置。在存貨質(zhì)押融資中，質(zhì)押商品的處置也是一項重要的內(nèi)容。質(zhì)押商品的處置通常有兩種情況，一是貸款還未到期，由于市場價格下跌，銀行通知借方企業(yè)追加風(fēng)險保證金，對方仍未履行追加義務(wù)的，物流企業(yè)可接受銀行委托對尚未銷售的商品盡快實現(xiàn)銷售，收回貸款本金；二是貸款到期，但監(jiān)管帳戶內(nèi)的銷售回籠款不足以償還貸款本息且無其他資金來源作為補(bǔ)充，物流企業(yè)可接受銀行委托對儲存的相應(yīng)數(shù)量商品實現(xiàn)銷售處理，直到收回貸款本息。以上兩種處置方式和有關(guān)要求均需在貸款前以書面的形式與借方企業(yè)做出明確的約定，其中折價處理的平倉限額是信貸合約設(shè)計的關(guān)鍵內(nèi)容之一。這里，物流企業(yè)一方面可以協(xié)助銀行進(jìn)行質(zhì)押商品拍賣以收回資金，另一方面也可以提供質(zhì)押擔(dān)保等服務(wù)。

(5)質(zhì)押商品信息管理。物流金融業(yè)務(wù)是一種典型的多方參與、優(yōu)勢互補(bǔ)的業(yè)務(wù)形態(tài)。為了有效地推進(jìn)業(yè)務(wù)的開展，應(yīng)該廣泛地采用信息系統(tǒng)技術(shù)，一方面可以加快參與各方的信息交流、簡化作業(yè)環(huán)節(jié)、縮短作業(yè)時間，另一方面專業(yè)化的信息技術(shù)的運用如實時貨物跟蹤監(jiān)控等，也確保了質(zhì)押物的安全、有利于銀行控制風(fēng)險。

5.2 物流金融業(yè)務(wù)的未來發(fā)展

在我國物流金融業(yè)務(wù)的實踐中，圍繞著銀行、物流企業(yè)、借方企業(yè)三方主體，商業(yè)模式正在不斷地發(fā)生演化。具體表現(xiàn)在，發(fā)放貸款方由單純的商業(yè)銀行向銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)等聯(lián)合體方向發(fā)展，物流企業(yè)由單純的擁有倉庫資產(chǎn)的企業(yè)向第三方物流企業(yè)、中介管理公司、特許連鎖經(jīng)營方向發(fā)展，借方企業(yè)則由流通企業(yè)向流通、生產(chǎn)企業(yè)的更廣范疇發(fā)展。由于掌握著大量的歷史和實時的物流信息，物流企業(yè)參與質(zhì)押融資業(yè)務(wù)后，成為聯(lián)結(jié)中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的綜合性服務(wù)平臺?，F(xiàn)實中，金融機(jī)構(gòu)與物流企業(yè)的合作關(guān)系在不斷加強(qiáng)和深化，有物流企業(yè)參與的、新型的中小企業(yè)投資機(jī)構(gòu)和信用擔(dān)保及服務(wù)體系正在建立。

6 結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展靠創(chuàng)新。只有創(chuàng)新才能使企業(yè)拓展新的運作模式、發(fā)展經(jīng)營特色、形成核心競爭力，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場的競爭。物流金融業(yè)務(wù)作為一種新型的具有多贏特性的金融業(yè)務(wù)品種，在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，其中也蘊(yùn)含了很多風(fēng)險因素。只有充分認(rèn)識、理解業(yè)務(wù)中的風(fēng)險因素，才能在業(yè)務(wù)開展時有針對性地采取措施，預(yù)防和控制風(fēng)險，也才能使物流金融業(yè)務(wù)健康有序地發(fā)展。結(jié)合我國的實際，在物流金融創(chuàng)新研究中，我們主要從商業(yè)模式、質(zhì)押品種選擇、信貸合約設(shè)計、風(fēng)險管理和控制幾方面展開有關(guān)的工作。

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