如何面對(duì)“門口的野蠻人”

固　野

1945年，美國(guó)總統(tǒng)羅斯福去世后，副總統(tǒng)杜魯門接任了總統(tǒng)職位。然而在很長(zhǎng)一段時(shí)間，杜魯門都在羅斯福的陰影下，不像一個(gè)真的總統(tǒng)。直到半年后，在處理一次罷工浪潮時(shí)，杜魯門成功戰(zhàn)勝了工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人?；氐桨讓m后，老杜揚(yáng)眉吐氣。

《光榮與夢(mèng)想——美國(guó)1932～1972社會(huì)實(shí)錄》一書的作者引用當(dāng)時(shí)白宮工作人員的一句話來評(píng)論杜魯門：“他大搖大擺地回到白宮的時(shí)候，你可以聽到他的兩個(gè)睪丸碰得叮當(dāng)作響”。這位白宮工作人員不會(huì)想到，他的這句話用來描述六十多年后走進(jìn)中國(guó)的PE(Private quity，私募股權(quán)投資)基金時(shí)，還是那樣貼切和精彩。

現(xiàn)在，喜歡財(cái)經(jīng)新聞的人已經(jīng)對(duì)這些名字耳熟能詳：凱雷、黑石、德州太平洋TPG、新橋、華平、淡馬錫、貝恩資本、橡樹資本、麥格理、英聯(lián)投資、紅杉資本……

國(guó)際私募股權(quán)投資基金進(jìn)入中國(guó)已是大勢(shì)所趨，而且是大量涌進(jìn)。創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)咨詢顧問清科集團(tuán)的調(diào)研結(jié)果顯示，在2006年上半年，私募股權(quán)基金在中國(guó)內(nèi)地共投資31個(gè)案例，整體投資規(guī)模高達(dá)55.59億美元。

從投資方式的角度看，按國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，私募股權(quán)投資是指通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行股票（IPO）前各階段的權(quán)益投資。即對(duì)IPO前，從種子期到成熟期的企業(yè)進(jìn)行的投資。狹義的私募股權(quán)投資主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。在中國(guó)，私募股權(quán)投資多指后者，以與VC區(qū)別。

那么，當(dāng)這些海外私募股權(quán)投資基金“色迷迷”地盯著中國(guó)時(shí)，中國(guó)應(yīng)該怎樣面對(duì)這股國(guó)際化潮流呢？顯然，我們不能關(guān)起門來拒絕。用一個(gè)有歷史滄桑感的詞來說，就是不能再“閉關(guān)鎖國(guó)”了。私募股權(quán)投資雖然因有些敵意收購(gòu)被稱為“門口的野蠻人”，但它已經(jīng)站在我們面前。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，不懂國(guó)際資本游戲規(guī)則的企業(yè)家，不可能成為一個(gè)真正的企業(yè)家。

抵觸者認(rèn)為，中國(guó)政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策，來限制國(guó)際私募股權(quán)投資大量進(jìn)入中國(guó)。近期，由商務(wù)部牽頭、六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，對(duì)外資并購(gòu)中備受爭(zhēng)議的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問題作出了新的監(jiān)管安排，同時(shí)對(duì)“跨境換股”、“SPV（特殊目的公司）”等問題作出新的規(guī)定。但審視出臺(tái)這些法規(guī)的目的，中國(guó)政府不是為了抵制外資，而是讓外資在中國(guó)的并購(gòu)行為有法可依。

當(dāng)然，我們也不能盲目崇拜海外私募股權(quán)投資基金。在中國(guó)，私募股權(quán)投資是新興事物，對(duì)于許多中國(guó)企業(yè)家來說，有一種神秘感。好在我們有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，破除神秘感的最好方法就是接近它并學(xué)習(xí)它，而不是崇拜它。

有人提出了“民族私募股權(quán)投資”或“本土私募股權(quán)投資”的概念，發(fā)展中國(guó)自己的私募股權(quán)投資基金不失為正道。事實(shí)上，越來越多的中國(guó)企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人投身到私募股權(quán)投資行業(yè)，如鼎暉投資的吳尚志、弘毅投資的趙令歡、三山基金的李山、中國(guó)寬帶產(chǎn)業(yè)基金的田溯寧，等等。

然而，不管是本土私募股權(quán)投資還是海外私募股權(quán)投資，兩者融合，你中有我，我中有你才是最佳組合。從生物進(jìn)化論的角度來說，雜交的品種能保持母本優(yōu)良的遺傳基因，直接的佐證就是混血兒一般都比較漂亮。

但令中國(guó)本土私募股權(quán)投資困擾和尷尬的是，其融資來源和退出機(jī)制都是在境外實(shí)現(xiàn)的。三山基金的李山說，“我很愿意注冊(cè)在國(guó)內(nèi)，但沒有法律，我想落戶但拿不到戶口本。我正在找律師研究，真的，我確實(shí)覺得別扭，我要做一個(gè)堂堂正正的中國(guó)的基金。”

好在渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立為中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基金開了先河。因此，筆者在此再喊兩嗓子，中國(guó)政府應(yīng)加快金融體制改革的步伐及相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)。否則，本土私募股權(quán)投資只能被國(guó)際私募股權(quán)投資“強(qiáng)暴”了。