內(nèi)地資本市場(chǎng)體內(nèi)資金繼續(xù)“海外循環(huán)”

無法有效利用本身的體內(nèi)循環(huán)資金，而舍近求遠(yuǎn)地引進(jìn)高成本資金，仍是目前中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀。我們看到國(guó)、內(nèi)外資本市場(chǎng)在流通市值、融資額和IPO數(shù)量上的差距正不斷擴(kuò)大。而與此同時(shí)，不能為民間已經(jīng)囤積的大量資本提供有效的投資渠道，資本的逐利性將驅(qū)使這些資金從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)繼續(xù)外流。

自2001年以來，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)進(jìn)入一個(gè)下降通道，而中國(guó)企業(yè)的資本需求市場(chǎng)并沒有萎縮，相反，其快速擴(kuò)張的勢(shì)頭始終如一——中國(guó)上市公司在全球的總流通市值由2000年16000{乙元左右增加到2004年的33786億元，資本市場(chǎng)的構(gòu)成主體——上市公司的數(shù)量和融資額都不斷創(chuàng)歷史新高。

流通市值

中國(guó)赴海外上市的企業(yè)主要集中在三個(gè)地方：中國(guó)香港、美國(guó)和新加坡，這既同這些市場(chǎng)的成熟度、開放性有關(guān)，也同該地資本市場(chǎng)部分投資者(大多為華人)對(duì)中國(guó)的文化認(rèn)同感有關(guān)。

在本土資本市場(chǎng)融資渠道不暢的情況下，香港成了內(nèi)地企業(yè)吸納外來資本的首選，國(guó)內(nèi)上市公司在香港市場(chǎng)的流通市值2002年底為9962億元，而2003年底即增長(zhǎng)到17040億元，增幅為71．05％，2004年底又增加了2819億元，達(dá)到19859億元，目前香港市場(chǎng)國(guó)內(nèi)上市公司的流通市值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過深滬股市(圖1)。

新加坡市場(chǎng)2002年時(shí)沒有內(nèi)地企業(yè)在此上市，而2003年即有13家內(nèi)地企業(yè)上市，到了2004年又有31家內(nèi)地企業(yè)上市。

融資額

中國(guó)本土資本市場(chǎng)對(duì)本土企業(yè)的融資主導(dǎo)權(quán)正有逐漸喪失的趨勢(shì)。從2000-2004年，國(guó)內(nèi)股市融資額基本上呈逐年下降的趨勢(shì)，2004年的融資額萎縮到只有2000年的42．74％(圖3)，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)公司在香港融資的總額不斷上升，在2002、2003、2004這最近的三年內(nèi)，已超過國(guó)內(nèi)深滬股市籌資總額。

合并美國(guó)、新加坡市場(chǎng)中國(guó)上市公司近三年的IPO融資額，我們看到三年內(nèi)中國(guó)企業(yè)融資總額翻了兩倍(2003年由于美國(guó)科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫帶來的負(fù)面影響，國(guó)際企業(yè)赴該地上市的步伐基本停止)。

IPO數(shù)量

以國(guó)、內(nèi)外市場(chǎng)中國(guó)上市公司IPO數(shù)量看(圖2)，近幾年來中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行的數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，2003年是原地踏步，2004年相對(duì)于2002年增長(zhǎng)了48．48％；而中國(guó)企業(yè)在國(guó)外資本市場(chǎng)的發(fā)行數(shù)量則增長(zhǎng)迅速：2003年較2002年增長(zhǎng)了220％，2004年較2002年增長(zhǎng)了580％。

從2005年上半年的統(tǒng)計(jì)情況來看，國(guó)內(nèi)、外資本市場(chǎng)的差距擴(kuò)大的趨勢(shì)并無任何減弱的跡象。由于制度上的原因，中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的差異短期內(nèi)難以得到根本的扭轉(zhuǎn)。在股權(quán)分置改革期間及其后的一段時(shí)間內(nèi)，在沒有突發(fā)性政策改變的情況下，中國(guó)公司海外上市的趨勢(shì)還將進(jìn)一步延續(xù)，大量?jī)?yōu)質(zhì)和具潛力的市場(chǎng)資源將繼續(xù)外流。