計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)并購將大增

2004年中國并購市場(chǎng)表現(xiàn)超越全球，合資為多，風(fēng)險(xiǎn)投資未成氣候

中國并購市場(chǎng)2004年的表現(xiàn)超出了全球市場(chǎng)，交易量和交易額增幅分別達(dá)到73.5%和90.5%。西方工業(yè)化國家進(jìn)入中國市場(chǎng)，當(dāng)前更多選擇了合資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資這種成熟資本市場(chǎng)最完善的一種并購形式，在中國上扎根仍需要一定的時(shí)間。我們看到，中國和全球市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)分布上的最大差異體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，預(yù)計(jì)接下來的10年，衡量成熟經(jīng)濟(jì)體指標(biāo)之一的計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)將在中國極大地?cái)U(kuò)張。2月18日披露的盛大網(wǎng)絡(luò)收購新浪網(wǎng)19.5%的股份只是這一行業(yè)并購活動(dòng)的開始。

交易量和交易額增幅超過全球市場(chǎng)

自2003年年中美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)回暖之后，全球兼并收購市場(chǎng)終于松了一口氣。因?yàn)樵谶@之前，雖然2000年的蓬勃發(fā)展產(chǎn)生了大約27400億歐元的交易額，然而接踵而來的“.com”市場(chǎng)崩潰和全球性產(chǎn)業(yè)衰退使并購活動(dòng)陷入了低谷：2001年交易額僅為19900億歐元，2002和2003則更是跌至12700億歐元和11500億歐元。然而，曙光的出現(xiàn)并不遙遠(yuǎn)。截至2003年底，ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫觀察到當(dāng)年宣布或正等待完成的并購案已經(jīng)達(dá)到大約13000億歐元。很明顯，如果把這些數(shù)據(jù)和美國市場(chǎng)的復(fù)蘇結(jié)合起來，2004年的情況將極為樂觀—而這正是2004年我們所目睹的事實(shí)。全球范圍內(nèi)已完成的交易數(shù)量上升了39.1%，達(dá)到46189宗；交易額增長了39.6%，恢復(fù)到大約16000億歐元的水平。

中國并購市場(chǎng)在2004年的表現(xiàn)甚至超越了全球市場(chǎng)（表1）。這具體表現(xiàn)在：交易數(shù)量較前一年上漲了73.5%，達(dá)到1558宗；交易額漲幅更是高達(dá)90.5%，達(dá)到約731億歐元。這種狀況其實(shí)并不讓人驚訝，因?yàn)槲鞣焦I(yè)化國家當(dāng)前急需進(jìn)入中國，并和這個(gè)即將成為全球最大市場(chǎng)的國家建立經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系。

目前，中國政府正面臨經(jīng)濟(jì)調(diào)控，平衡發(fā)展的挑戰(zhàn)。失控的增長率導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹難以控制的局面有可能會(huì)發(fā)生?？墒橇硪环矫?，如果政府對(duì)經(jīng)濟(jì)過分嚴(yán)加管制的話，增長率也有可能驟然下滑，從而引發(fā)大規(guī)模的失業(yè)。但是現(xiàn)在看來，中國經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展是在有效掌控之內(nèi)的。

服務(wù)業(yè)并購遠(yuǎn)遜全球市場(chǎng)，未來10年或擴(kuò)張

從表2的信息中可以略知全球和中國并購交易在產(chǎn)業(yè)分布上的一些異同之處。例如，“銀行、保險(xiǎn)和金融服務(wù)業(yè)”都是兩個(gè)市場(chǎng)中占據(jù)交易額最大的行業(yè)。在西方，銀行通過收購來擴(kuò)張的胃口極大，弱肉強(qiáng)食意味著不吞食別人就會(huì)讓自己成為目標(biāo)。我們看到同樣的趨勢(shì)正在中國市場(chǎng)嶄露頭角。

而全球和中國市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)分布上的最大差異在于“商業(yè)服務(wù)”、“計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”以及“生物科技和制藥”領(lǐng)域。隨著國家的發(fā)展進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)的重心隨之變化，從以煤炭挖掘和造船這樣的產(chǎn)業(yè)為主，過渡到受服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)的模式。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷成熟，中國最終也會(huì)朝著這個(gè)方向邁進(jìn)。計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)會(huì)成為一個(gè)成熟經(jīng)濟(jì)體的衡量指標(biāo)之一。因此，在接下來的10年中，預(yù)計(jì)這個(gè)行業(yè)將會(huì)在中國極大地?cái)U(kuò)張。

而生物科技和制藥產(chǎn)業(yè)則另當(dāng)別論，因?yàn)檫@類行業(yè)存在著巨額研發(fā)費(fèi)用所產(chǎn)生的“進(jìn)入壁壘”。低成本的中國市場(chǎng)很有可能吸引西方制藥公司轉(zhuǎn)移制造活動(dòng)。然而研發(fā)部分在近期進(jìn)入中國的可能性不大。這同時(shí)也體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要長處—低成本的人力資源。

合資形式多，風(fēng)險(xiǎn)投資有待發(fā)展

從交易類型來看，中國市場(chǎng)上合資企業(yè)仍然是一個(gè)相當(dāng)重要的資本投資方式。原因是顯而易見的：成熟投資者和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體合資的形式互惠互利—西方合作伙伴尋求有潛力的市場(chǎng)，同時(shí)擁有足夠的資源和才能來支持；而本土的企業(yè)則能從合作中獲取先進(jìn)的技術(shù)。

另外，“風(fēng)險(xiǎn)資本”這種較為低調(diào)的資本來源也使中國市場(chǎng)區(qū)別于其他地區(qū)。風(fēng)險(xiǎn)投資是成熟資本主義最完善的一種形式，可是在中國資本市場(chǎng)上扎根仍將需要一定的時(shí)間。專業(yè)化的管理知識(shí)是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的金鑰匙。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的成功有賴于以下過程：尋找一個(gè)有潛力的目標(biāo)，籌集資金購買其股份，在維持或增長營業(yè)額的同時(shí)削減開支，隨后，用三、五年的工夫把企業(yè)推上股市。這些領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)都需要時(shí)間來累積。

在今后幾年里，并購市場(chǎng)面臨的擔(dān)憂會(huì)是美國的巨額財(cái)政赤字和走弱的美元。這種情況如果持續(xù)下去，將顯著地沖擊并購市場(chǎng)。而對(duì)于中國來說，維持平衡的發(fā)展才是首要的議題。它至今的良好表現(xiàn)表明中國市場(chǎng)今年的并購活動(dòng)將以2004年的勢(shì)頭，按照相近的速度繼續(xù)增長。

作者為Zephus Ltd研究部主管，胡安/譯。ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫是由比利時(shí)金融信息咨詢公司Bureau van Dijk Electronic Publishing發(fā)布的全球并購交易數(shù)據(jù)庫。Zephus Ltd 是Bureau van Dijk在英國的全資子公司，負(fù)責(zé)ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫 。本文所指并購包括了兼并、收購、首發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行、股權(quán)收購、合資企業(yè)、機(jī)構(gòu)收購（Institutional Buy-out）、管理層收購，風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股本以及股票回購等。