股權(quán)分置改革是醉翁之意不在酒

筆者認(rèn)為，在股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)之前，市場(chǎng)輿論存在刻意誤導(dǎo)的成分。在誤導(dǎo)政府的言論中，隱含著有三種動(dòng)機(jī)：

一種動(dòng)機(jī)是為了拋售手中的非流通股票。這些人（或公司）曾經(jīng)通過(guò)各種方式（大部分是2000以后，政府啟動(dòng)了國(guó)有股減持試點(diǎn)工作，有些人認(rèn)為國(guó)有股流通指日可待，于是從市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股，價(jià)格一般是上市公司的每股凈資產(chǎn)值）擁有了一些國(guó)有股或法人股，本意是想套取上市公司非流通股價(jià)格與流通股價(jià)格之間的差價(jià)。但隨著二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的不斷下跌，上市公司的股價(jià)與每股凈資產(chǎn)值越來(lái)越接近，希望通過(guò)這些非流通股發(fā)財(cái)?shù)膲?mèng)想越來(lái)越渺茫。于是，這些人不遺余力地制造各種輿論，希望股市早日實(shí)現(xiàn)全流通。

第二種動(dòng)機(jī)是希望通過(guò)獲得補(bǔ)償?shù)姆绞浇档土魍ü傻膬r(jià)格，從而實(shí)現(xiàn)股價(jià)與合理估值的接軌，這是很多基金經(jīng)理的想法。2001年之后，隨著基金隊(duì)伍的不斷壯大，市場(chǎng)的投資理念發(fā)生了質(zhì)的變化，從以前的坐莊模式向“價(jià)值投資”轉(zhuǎn)變，這是市場(chǎng)進(jìn)步的表現(xiàn)。但就在“價(jià)值投資”理念越來(lái)越深入人心的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者的困惑也越來(lái)越明顯，因?yàn)榘凑諊?guó)際市場(chǎng)的估值標(biāo)準(zhǔn)，即使上證綜合指數(shù)跌到了1000點(diǎn)左右，我國(guó)股票市場(chǎng)的絕大多數(shù)上市公司依然沒(méi)有投資價(jià)值。將部分非流通股無(wú)償送給流通股股東，然后再除權(quán)，就可以保證在流通股股東不受損失的前提下將股票價(jià)格降到合理的價(jià)位。這早已成為基金經(jīng)理們夢(mèng)寐以求的目標(biāo)。

第三種動(dòng)機(jī)是為了起到廣告效果。這些人目的是掌握話語(yǔ)權(quán)，希望上市公司在實(shí)施股權(quán)分置改革時(shí)聘請(qǐng)自己為顧問(wèn)，從而為自己得到更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

總之，在眾多的市場(chǎng)輿論中，夾雜著各種私利的動(dòng)機(jī)，這是值得我們注意的。而一般投資者沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，只能在網(wǎng)上發(fā)泄一下自己的情緒。

對(duì)資本市場(chǎng)改革的基本建議。要使股市擺脫危機(jī)，正確的做法是反省我國(guó)股票市場(chǎng)的制度缺陷，把存在的制度漏洞堵住，在制度建設(shè)上做文章。如果我們過(guò)多地在股權(quán)分置改革或股價(jià)漲跌等技術(shù)性問(wèn)題上糾纏不清的話，我們可能會(huì)貽誤制度建設(shè)的時(shí)機(jī)。筆者提出如下建議：

第一、嚴(yán)格監(jiān)管。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)懲違規(guī)者才是各國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)保護(hù)中小股東的正確道路，我國(guó)證券市場(chǎng)也不可能例外。目前的市場(chǎng)秩序比幾年前好了很多，但市場(chǎng)監(jiān)管依然有許多工作要做。我們應(yīng)該在修訂《公司法》和《證券法》過(guò)程中充分體現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管的思路。

第二、國(guó)家承擔(dān)司法賠償責(zé)任。雖然嚴(yán)格執(zhí)法是保護(hù)投資者利益的根本措施，但從短期看必然會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的進(jìn)一步下跌，進(jìn)一步傷害當(dāng)前投資者的利益。為此，政府對(duì)于那些法院已經(jīng)判決、而當(dāng)事人已經(jīng)無(wú)力賠償?shù)淖C券侵權(quán)案件直接承擔(dān)賠償責(zé)任，政府在履行賠償責(zé)任之后再追究有關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。

第三、停止股權(quán)分置改革試點(diǎn)，同時(shí)給予大股東在場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓的權(quán)力。

第四、放松行政管制。目前監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)的過(guò)多管制對(duì)證券市場(chǎng)的活力構(gòu)成了嚴(yán)重傷害，例如證券公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股受到過(guò)多的局限，廣發(fā)證券的員工持股計(jì)劃因得不到證監(jiān)會(huì)的支持而面臨流產(chǎn)；上市公司再融資周期長(zhǎng)，效率低下，定向增發(fā)需要證監(jiān)會(huì)的特批，上市公司不能自主決定重大資產(chǎn)的收購(gòu)和出售；證券交易所職能弱化等。證券市場(chǎng)的精髓就是創(chuàng)新，監(jiān)管部門(mén)在管好應(yīng)該管好的事的同時(shí)應(yīng)當(dāng)盡可能放松對(duì)市場(chǎng)的直接管制，還原市場(chǎng)的本來(lái)面目。