中國經(jīng)濟減速的新?lián)鷳n

肖敏捷

2005年中國政府將繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，推行穩(wěn)健的緊縮政策。我們認為，對政府而言，防止經(jīng)濟過冷比防止經(jīng)濟過熱更為重要

改善宏觀調(diào)控的跡象

中國的緊縮政策到了一個重要的轉(zhuǎn)折點?；仡?004年以來中國政府召開會議的新聞報道，“限制”、“嚴禁”、“命令”等字眼給人留下深刻印象。然而，自2004年11月3日中央經(jīng)濟會議召開以后，政府開始頻繁使用“改善”一詞，表明中國政府緊縮政策的立場發(fā)生改變。

2005年還將繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策

2005年中國宏觀經(jīng)濟政策依然是穩(wěn)健緊縮政策，政府擔心在這個關(guān)鍵時期政府過早宣布結(jié)束緊縮政策將會引發(fā)新的投資熱。雖然，中國在貨幣和行政兩個方面都采取了嚴厲的緊縮政策，如加息和緊縮信貸；通過行政命令禁止地方政府或銀行給個別過熱的行業(yè)貸款，但是2004年1月至11月固定資產(chǎn)的投資仍然比去年同期增長了28.9%,房地產(chǎn)投資比去年同期增長29.2%，全年不會低于2003年的27.7% 和30.3%，而且煤、電及其他所謂“瓶頸行業(yè)”出現(xiàn)了投資激增的跡象。

改善宏觀調(diào)控的原因

政府最近在繼續(xù)加強緊縮政策的同時，提出要改善宏觀調(diào)控。改善宏觀調(diào)控的主要目標是重估目前采取的緊縮措施——尤其是行政措施——增加更多的市場手段。

改善緊縮政策的原因有如下幾點。首先，改善宏觀調(diào)控主要原因是防止經(jīng)濟過冷。如果經(jīng)濟增長放慢，失業(yè)人口增加。勞動和社會保障部部長說，目前包括下崗在內(nèi)的失業(yè)人口人數(shù)大約1400萬， 2005年將有1100萬新增勞動力進入城市就業(yè)市場。即使2005年經(jīng)濟增長率和2004年一樣達到9%，2005年依然會有1500萬以上人失業(yè)。

其次，如果貨幣緊縮政策致使地方政府和中小企業(yè)的現(xiàn)金流量繼續(xù)惡化將會導致信用違約或一連串企業(yè)破產(chǎn)，反過來造成金融機構(gòu)壞帳再度膨脹。2004年金融機構(gòu)的不良貸款比率從第一季度始上升0.05個百分點,第三季度達到13.37%，其中國有商業(yè)銀行的不良貸款比率上升了0.12個百分點。如果今年信用擠壓繼續(xù)擴大,將導致企業(yè)融資困難,商業(yè)環(huán)境惡化,不良貸款比率進一步上升。

再者，有政府思想庫指出，緊縮政策會使中西部地區(qū)的投資增長率和工業(yè)增長率比沿海地區(qū)下降更多，進一步拉大沿海與內(nèi)陸地區(qū)的貧富差距。因此，實施緊縮政策是必要的。但是，我們認為對政府而言，防止經(jīng)濟過冷比防止經(jīng)濟過熱更為重要。

溫和的財政政策對經(jīng)濟的影響有限

中央銀行和財政部在制定2005年貨幣和財政政策時將采取溫和路線。在財政政策方面，政府可能會減少長期國債的發(fā)行。減少國債發(fā)行是為了遏止地方政府財政赤字，不讓地方政府施壓銀行發(fā)放貸款，那些貸款是由國家財政來提供擔保。國家財政支出將繼續(xù)加大基礎設施建設、社會保障和農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展的支持力度。但是，減發(fā)數(shù)百億人民幣國債對投資的影響十分有限。因為減發(fā)的金額將被其他部門，如非國有企業(yè)的投資所抵消。因此，私人投資活動的增長速度取決于撤銷管制、提供稅收優(yōu)惠等方面的改革。

改變資本供需緊張的普遍看法

就貨幣政策而言，除了為穩(wěn)定經(jīng)濟增長和遏制通脹外，中國人民銀行行長周小川提出一些量化目標，如貨幣供應量（M1和M2）比2004年同期增長15%和金融機構(gòu)新增貸款2.5萬億人民幣。初看來，與2004年貨幣供應量增長17%、新增貸款2.6萬億人民幣相比，2005年的貨幣政策2004年提出的目標更加趨緊。但實際情況是2004年貨幣供應量僅比2003同期增長了14.5%，新增貸款只有2.2萬億元，低于預期目標。所以，與2004年實際數(shù)據(jù)相比較，2005年的貨幣政策并不表現(xiàn)為銀根從緊。進一步而言，政府一方面會繼續(xù)嚴格限制某些投資領域的信貸增長，另一方面政府制定政策增加貨幣流通到中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)和個人的手中。因此，2005年資本供需緊張的狀況將有所緩解。