解密互聯(lián)網(wǎng)第二次上市潮

一晃又過了4年。2000年4月13日，新浪網(wǎng)逆市而上，繼中華網(wǎng)后再次敲開NASDAQ大門，同年6月30日網(wǎng)易流血上市，7月12日搜狐納市掛牌，那市中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)門戶企業(yè)激動(dòng)而又輝煌的日子。

彈指一揮間。2004年，靈通網(wǎng)、TOM Online 三月里相繼在NASDAQ上市，緊隨其后的還有空中網(wǎng)，盛大、騰訊、百度、263、聯(lián)眾、億龍、阿里巴巴、第九城市也都在排著隊(duì)，再加上此前登陸NASDAQ的攜程和掛牌中國(guó)香港的慧聰，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第二次上市潮似乎更來勢(shì)兇猛。4年之間，這一批中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有何變化？他們攜帶了哪般武器？又憑借什么在國(guó)際資本市場(chǎng)上獲取更大的資本吞吐量？——這些都是機(jī)構(gòu)投資者和散戶關(guān)心的“秘密”。

毫無疑問，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)現(xiàn)了新的市場(chǎng)。人們?cè)诰W(wǎng)上玩游戲、購(gòu)物、看新聞、搜索、下載、發(fā)短信、拍賣、找工作、交友、看電影……。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的服務(wù)日益專業(yè)、商業(yè)模式逐漸多元，風(fēng)險(xiǎn)投資商們的眼光依舊凌厲卻也更加挑剔。

“我們是誰，我們往哪里去”，這個(gè)折磨哲學(xué)家的問題同樣也在考驗(yàn)著新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家群體。暮春三月，江南草長(zhǎng)，牛羊正肥，群狼出沒。在2004這個(gè)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)趕集上市、風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)資本群集狩獵的季節(jié)，最大的贏家將會(huì)是誰？

排隊(duì)上市的資本角逐

新一批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)排隊(duì)海外上市，絕不僅僅是4年前的復(fù)制拷貝。對(duì)資本市場(chǎng)更大需求的背后，是“中國(guó)特色的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)。不足100億美元的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)資本總和，相對(duì)13億人的網(wǎng)絡(luò)需求，不是太多，而是太少

紐約時(shí)間3月4日上午10點(diǎn)40分，上海無線增值服務(wù)提供商掌上靈通公司在納斯達(dá)克成功上市，股票編號(hào)為“LTON”。公司股票發(fā)行價(jià)14美元，當(dāng)日收于17.47美元。較發(fā)行價(jià)上漲24.8％，掌上靈通藉此募資約8470萬美元。

緊隨其后的則是從李嘉誠(chéng)麾下的TOM集團(tuán)中分拆出來的TOM Online。3月10日，TOM Online以開盤價(jià)15.75美元在納斯達(dá)克上市，幾乎與發(fā)行價(jià)持平。3月11日還將登陸中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板，預(yù)計(jì)籌集資金約1.95億美元。

而騰訊可能于4月在中國(guó)香港主板市場(chǎng)上市，計(jì)劃募股金額在2億美元左右。此外，為中國(guó)移動(dòng)提供彩信服務(wù)的“空中網(wǎng)”，因招攬微軟唐峻而籌備已久的網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商“盛大網(wǎng)絡(luò)”，更不用提263、聯(lián)眾、億龍、阿里巴巴、百度、第九城市等形形色色的各種網(wǎng)站，繼去年12月攜程網(wǎng)在納市上市之后，都在紛紛排隊(duì)等待海內(nèi)外資本市場(chǎng)的青睞。

網(wǎng)絡(luò)對(duì)資本的尋覓，和資本對(duì)網(wǎng)絡(luò)的追逐，在短時(shí)間內(nèi)又達(dá)到了高潮。攜程和慧聰各自在NASDAQ和香港創(chuàng)業(yè)板的上市，受到了海外資本市場(chǎng)的熱烈追捧。除了上市之外，以并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募、債券等各種資本形式為主題的事件出現(xiàn)在投資者和公眾的視線之中：易趣被eBay高價(jià)收購(gòu)，雅虎以不可思議的價(jià)格吞下3721，不出幾個(gè)回合的談判盛大即從軟銀獲得4000萬美金的風(fēng)險(xiǎn)投資，阿里巴巴從苛刻的資本家那兒拿到了8200萬美金。

風(fēng)險(xiǎn)投資人也顯得格外活躍，資本市場(chǎng)一字排開。僅老虎基金去年就分別向億龍投資了1500萬美元，向卓越網(wǎng)投資了620萬美元，向當(dāng)當(dāng)網(wǎng)投資了1100萬美元。

據(jù)此，有人認(rèn)為時(shí)隔4年后互聯(lián)網(wǎng)上市潮在中國(guó)又一次被拷貝，但是更多的人認(rèn)為這并不只是一次完整意義上的克隆那么簡(jiǎn)單。新浪、搜狐和網(wǎng)易這三大門戶網(wǎng)站在納斯達(dá)克的表率作用和最新的2003年財(cái)報(bào)，更讓人感覺到網(wǎng)站背后的商業(yè)力量正在改變。

《商業(yè)周刊》撰文指出，“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展賦予全球無限契機(jī)”。文章認(rèn)為，包括金山這樣的傳統(tǒng)軟件公司，都開始向互聯(lián)網(wǎng)在線游戲供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也毫不遜色于上個(gè)世紀(jì)90年代美國(guó)硅谷的發(fā)展。不論是用戶數(shù)目、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、資本容量，都有更大的提升空間：中國(guó)所有上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)資本總和還不足100億美元。

2000年，第一次互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮最大的受益者可能是廣告和媒體。但是其后中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)現(xiàn)了新的市場(chǎng)。中國(guó)有全球最大的手機(jī)用戶群，還有越來越多的寬帶用戶，對(duì)于已有的和即將涉足網(wǎng)站的淘金者來說，擁有8000萬網(wǎng)民和2億7000萬手機(jī)用戶的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)大市場(chǎng)無疑是一片肥沃的土地。人們?cè)诰W(wǎng)上玩游戲、購(gòu)物、看新聞、搜索、下載、發(fā)短信、拍賣、找工作、交友、看電影……。這是一個(gè)買方市場(chǎng)，不斷刺激著企業(yè)家們創(chuàng)新的神經(jīng)，而另一方面，不論是更新的業(yè)務(wù)模式、還是更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，提升的焦點(diǎn)都無疑集中在資本市場(chǎng)。

資本視角下的企業(yè)生態(tài)

對(duì)于資本市場(chǎng)來說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有什么區(qū)別。誰具有投資價(jià)值，誰能為資本增值，誰就值得一試。分析師們所做的“投資價(jià)值分析”的內(nèi)核其實(shí)仍然是盈利模式。相對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)更有獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式、盈利情況以及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資本如何看待企業(yè)？—這恰決定著資本的選擇和走向

這里對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生態(tài)做一個(gè)簡(jiǎn)單的歸納，看看那些已經(jīng)成功的網(wǎng)站的經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式以及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所在。為便于理解，將各種盈利模式用不同數(shù)目的“星”號(hào)來表示其盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)值。（僅供參考）

網(wǎng)游：勇敢者的頭彩

暴利指數(shù)：★★★★★

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★★★

網(wǎng)游類最典型的代表公司是盛大，經(jīng)過四年的發(fā)展，它已經(jīng)確立了自己在這個(gè)市場(chǎng)的龍頭地位。有一組數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出盛大在網(wǎng)游領(lǐng)域里的傲人業(yè)績(jī)，2003年盛大的銷售收入為5000萬美元，利潤(rùn)大約2500萬美元。這種收入和利潤(rùn)水平?jīng)]有哪家門戶能夠望其項(xiàng)背。又據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)2002年9月的統(tǒng)計(jì)，盛大占據(jù)當(dāng)年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)68%的市場(chǎng)份額，成為世界第一大網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商。而盛大此前的總?cè)谫Y才3000萬美元（最近剛?cè)谫Y4000萬美元，但這筆錢尚未產(chǎn)生效用），如此高的盈利能力哪個(gè)產(chǎn)業(yè)能做到？

這一切都源于那款名叫《傳奇》的游戲，正是它締造了盛大的傳奇，也正是它開啟了游戲市場(chǎng)的財(cái)富之門。它使2001年僅為3.1億元人民幣的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)在2002年迅速飆升至9.1億元人民幣，增長(zhǎng)率高達(dá)187.6%。而盛大這匹黑馬的躥出，讓追隨者一時(shí)云集：三大門戶網(wǎng)站、著名IT廠商、覬覦暴利的風(fēng)險(xiǎn)資本……

國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)潛力驚人，根據(jù)新聞出版總署最新公布的《2003年度中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2003年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶有1380萬，2007年將達(dá)到4180萬；2003年網(wǎng)絡(luò)游戲出版市場(chǎng)實(shí)際銷售（即最終賣給消費(fèi)者）收入為13.2億元人民幣，同時(shí)對(duì)通信業(yè)務(wù)收入的直接貢獻(xiàn)為87.1億元人民幣。而去年下半年IDC公布的預(yù)測(cè)是，未來三年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶數(shù)以超過100%的速度增長(zhǎng)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將以年均115%左右的速度增長(zhǎng)，到2006年，該產(chǎn)業(yè)仍然會(huì)以92.6%的速度增長(zhǎng)，從而形成一個(gè)83億元的市場(chǎng)規(guī)模。

隨著游戲市場(chǎng)的迅速成長(zhǎng)，游戲規(guī)則發(fā)生了很大的變化?！霸缦葍蓚€(gè)人就可以做一家網(wǎng)絡(luò)游戲公司，游戲公司和游戲種類都不多，誰都可以做，而成功與否的關(guān)鍵就在于選擇代理產(chǎn)品的時(shí)候眼光夠不夠毒。”一位業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，“整個(gè)過程和賭大小沒有什么本質(zhì)的分別。如果押對(duì)了，相當(dāng)于中了頭彩?！?/p>

但現(xiàn)在游戲市場(chǎng)已經(jīng)有大約180款游戲，而且新游戲還在源源不斷的冒出來，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)相當(dāng)激烈，由于《傳奇》已經(jīng)占去了大部分的市場(chǎng)份額，可想而知其它眾多游戲廠商所能搶到的份額實(shí)際并不大。

而且從2002年開始，網(wǎng)絡(luò)游戲的進(jìn)入門檻大幅抬高，新浪和NCSOFT成立上海新浪樂谷500萬美元的共同投資、連邦開給金山4000萬元人民幣的簽約金，說明網(wǎng)絡(luò)游戲正在朝著“大制作”和“大手筆”的方向發(fā)展，而兩三個(gè)人七八條槍的創(chuàng)業(yè)故事已經(jīng)成了歷史。

據(jù)新浪樂谷CEO林欣禾介紹，新浪將在2004年與英特爾、聯(lián)想、NVIDIA等硬件廠商，以及聯(lián)通、長(zhǎng)城寬帶等連鎖網(wǎng)吧、電信廠商結(jié)成“策略同盟”，展開多種形式的合作。借此降低其《天堂Ⅱ》的操作門檻，減少推廣費(fèi)用，而聯(lián)盟內(nèi)的其他廠商則希望借助網(wǎng)絡(luò)游戲這一新渠道，激活硬件行業(yè)的發(fā)展。在林的眼中游戲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入策略競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

雖然盛大的《傳奇》輝煌之極，但其發(fā)展中曾遇到的麻煩不少，而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盛大最大的麻煩是在其與韓國(guó)Wemade公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛上。

“我現(xiàn)在80%的時(shí)間和精力是用來應(yīng)付各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而不是像公司成立初期花這么多時(shí)間和精力鉆研業(yè)務(wù)，”盛大總裁陳天橋苦笑說，“我當(dāng)?shù)牟皇鞘紫瘓?zhí)行官CEO，而是首席風(fēng)險(xiǎn)官CRO(Chief Risk Officer)?！?/p>

短信：激發(fā)拇指上的欲望

暴利指數(shù)：★★★★★

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★★

幾年前，你很難想象中央電視臺(tái)這種年收入上百億的“大佬”會(huì)把一毛錢一條的短消息放在眼里。但現(xiàn)在，幾乎所有的節(jié)目播出的時(shí)候，都會(huì)看到發(fā)送xx到xxxx，尤其是在體育、娛樂類節(jié)目中。道理很簡(jiǎn)單，中國(guó)的手機(jī)用戶群實(shí)在是太龐大了，截至2003年12月，中國(guó)移動(dòng)用戶達(dá)到2.7億。全球最大的手機(jī)用戶群、最喜歡用文字傳情達(dá)意的民族以及新興的“拇指族”，這些因素激發(fā)了無線增值服務(wù)商們的想象力和中國(guó)短信市場(chǎng)的爆發(fā)力。

一個(gè)事實(shí)是中國(guó)短消息的發(fā)送量在2002年的時(shí)候是900億條，2003年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字是1800億條，正是這100%的增長(zhǎng)讓新浪們的股票在納斯達(dá)克穩(wěn)步攀升，讓靈通網(wǎng)和TOM Online能夠在納斯達(dá)克亮相。

那么短信給這些SP們帶來了什么呢？暫且不說網(wǎng)易、搜狐們每個(gè)季度的收入中，來自于短信的收入就占據(jù)了半壁江山，從3月4日登陸納斯達(dá)克的掌上靈通就可以略見端倪，公開數(shù)據(jù)顯示，2003年掌上靈通公司銷售額為1660萬美元，毛利率達(dá)到58.22% ，凈利潤(rùn)為 21.78% ，公司在一年內(nèi)收入增長(zhǎng)了285%，大大超過傳統(tǒng)IT企業(yè)的利潤(rùn)。并且據(jù)市場(chǎng)人士透露，一旦企業(yè)的市場(chǎng)渠道成熟，費(fèi)用會(huì)大幅度降低，言外之意是這個(gè)數(shù)據(jù)還有提高的可能。

在“拇指經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)鏈上，問題主要集中在一點(diǎn)，就是中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的政策變化會(huì)不會(huì)使他們“命懸一線”？ 靈通網(wǎng)CEO楊鐳認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)多次在內(nèi)部溝通會(huì)上表示，移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)是中國(guó)移動(dòng)建造的高速公路，他們希望更多的車輛在上面行使，而且自己不會(huì)制造車輛放到高速公路上來，不想既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員。

然而不能忽視的問題是，整個(gè)無線增值服務(wù)市場(chǎng)上魚龍混雜，SP在業(yè)務(wù)開發(fā)、市場(chǎng)拓展中存在很多違規(guī)行為，移動(dòng)和聯(lián)通將從2004年開始，對(duì)SP進(jìn)行諸多規(guī)范措施，以提高SP的進(jìn)入門檻。現(xiàn)在全國(guó)有大大小小2000多家SP，后進(jìn)入者尚不要說在技術(shù)上能有什么優(yōu)勢(shì)，就是一張“全網(wǎng)SP牌照”也會(huì)將你難倒，而這一點(diǎn)正是風(fēng)險(xiǎn)投資目前對(duì)這個(gè)市場(chǎng)最關(guān)注的問題，甚至有投資者表示，只要是新進(jìn)入者能夠拿到全網(wǎng)牌照，馬上就注入資金，這種急功近利的做法也許會(huì)為整個(gè)市場(chǎng)的不規(guī)范運(yùn)作埋下隱患。

即時(shí)通信：統(tǒng)一信息平臺(tái)的到來

暴利系數(shù)：★★★★★

風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)：★★★★

即時(shí)通信領(lǐng)域里最有代表性的莫過于騰訊了，該公司的QQ集用戶的喜好和責(zé)罵于一身，頗具爭(zhēng)議。但是騰訊通過QQ發(fā)了財(cái)卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

從騰訊的控股方之一Naspers公司的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2003年3月到9月的6個(gè)月里，騰訊的銷售額達(dá)3600萬美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)2100萬美元。另有數(shù)據(jù)顯示，騰訊2002年?duì)I收累計(jì)達(dá)7000萬元。而實(shí)際上，騰訊早在2001年就已開始贏利，在中國(guó)移動(dòng)的SP中騰訊的業(yè)務(wù)量也一直穩(wěn)居第一。可以看出，騰訊近年的發(fā)展速度極快，營(yíng)收幾乎是以600%以上的速度在成長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)率也極高，可以達(dá)到58.33％。這種近乎火箭一樣的增長(zhǎng)速度和高額的利潤(rùn)誰不會(huì)眼紅？

騰訊的主要收入來源包括申請(qǐng)?zhí)柎a的費(fèi)用、移動(dòng)QQ、會(huì)員費(fèi)、QQ秀和網(wǎng)絡(luò)廣告等方面。得益于龐大的注冊(cè)用戶數(shù)，QQ.COM的廣告收入已經(jīng)占到網(wǎng)站前三名。

在中國(guó)和騰訊一樣經(jīng)營(yíng)IM（即時(shí)通信）的公司并不少，最多時(shí)曾經(jīng)有數(shù)十種IM軟件，但后來都逐漸銷聲匿跡，繳械敗北，雖然現(xiàn)在還有一些在活躍的新品，如網(wǎng)易泡泡、朗瑪U(kuò)C等，但已難成氣候，無法同騰訊抗衡。截至2003年4月30日，QQ的注冊(cè)用戶已超過1.7億個(gè)，最高在線用戶是33.9萬，每天獨(dú)立上線人數(shù)超過1600萬。

目前這個(gè)市場(chǎng)存在的變數(shù)有兩個(gè)：首先是微軟的MSN，MSN隨著微軟操作系統(tǒng)一起，在全球桌面PC市場(chǎng)上攻城掠地。微軟不斷推出新的MSN版本和服務(wù)，并通過操作系統(tǒng)以及Outlook等軟件鞏固其即時(shí)通信工具的地位。MSN的服務(wù)目前是免費(fèi)的，這使其在競(jìng)爭(zhēng)中占有一定的優(yōu)勢(shì)。

其次是中國(guó)電信以及移動(dòng)、聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商可能開發(fā)自己的即時(shí)通信系統(tǒng)，即時(shí)通信是2003年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)的一個(gè)亮點(diǎn)，“現(xiàn)在的形勢(shì)，不做即時(shí)通信那才是不正常。”中國(guó)電信互聯(lián)星空有關(guān)知情人士認(rèn)為，互聯(lián)星空2004年的工作重點(diǎn)將放在VIM，也就是電信自己開發(fā)的即時(shí)通信系統(tǒng)上面，目前還在測(cè)試中的VIM定于今年商用。推廣的重點(diǎn)策略之一是與電信ADSL寬帶接入捆綁，為此中國(guó)電信最近斷然拒絕了騰訊主動(dòng)贈(zèng)送QQ號(hào)碼給ADSL寬帶用戶的示好。

不僅僅是中國(guó)電信，據(jù)稱移動(dòng)和聯(lián)通在開發(fā)自己的即時(shí)通信業(yè)務(wù)平臺(tái)上有著同樣濃厚的興趣，移動(dòng)、聯(lián)通手中握著的王牌是數(shù)億的手機(jī)用戶。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，通過與手機(jī)終端的綁定，移動(dòng)和聯(lián)通很容易在已有的龐大用戶群中推廣自己的即時(shí)通信系統(tǒng)。這可能威脅騰訊的收入—在移動(dòng)QQ業(yè)務(wù)上的提成，而這正是騰訊最重要的贏利來源。

即時(shí)通訊能引發(fā)的更大的變革力量在于互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)通訊的融合。未來有可能出現(xiàn)集即時(shí)通訊、E-mail、IP電話、文件共享等多種功能于一身的“殺手級(jí)應(yīng)用”。一旦應(yīng)用模式改變，IP的融匯力量加強(qiáng)，這個(gè)炙手可熱的市場(chǎng)將可能發(fā)生更大規(guī)模和量級(jí)的裂變。

旅游：天然的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用

暴利指數(shù)：★★★★

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★

旅游類網(wǎng)絡(luò)公司中，攜程無疑是活得比較好的一家。攜程旅行網(wǎng)在1999年中成立，作為傳統(tǒng)行業(yè)的訂票服務(wù)商，出生不久就遭遇了網(wǎng)絡(luò)寒冬，2002年，攜程網(wǎng)奇跡般地走向盈利。不過攜程并沒有經(jīng)歷過復(fù)雜的求生過程，至關(guān)重要的一點(diǎn)是攜程的業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)行業(yè)密不可分。

目前，攜程把自己定位為網(wǎng)上旅游服務(wù)公司。繼2000年11月收購(gòu)了國(guó)內(nèi)最大的傳統(tǒng)訂房中心北京運(yùn)通后，2002年4月，攜程又斥資收購(gòu)了專業(yè)機(jī)票預(yù)定公司北京海岸航空，有了這兩家公司，攜程迅速向全國(guó)市場(chǎng)拓展。很快攜程在酒店、機(jī)票預(yù)訂領(lǐng)域迅速成為國(guó)內(nèi)最大的預(yù)訂中心，確立了在業(yè)內(nèi)的霸主地位。目前攜程86%的銷售額來自酒店預(yù)訂，11%來自機(jī)票預(yù)定服務(wù)。

按照攜程提供的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在該公司已經(jīng)擁有了2000多家簽約酒店，2002年交易量已經(jīng)達(dá)到了10億元，利潤(rùn)5000萬元左右。截至9月30日的2003年前9個(gè)月，攜程的營(yíng)收為1280萬美元，凈利潤(rùn)為350萬美元，銷售利潤(rùn)率達(dá)到27.34％。傳統(tǒng)的旅游公司中做得比較好的中青旅凈利潤(rùn)率僅為5%，而整個(gè)行業(yè)平均凈利潤(rùn)率僅為1%～2%。

梁建章相信，今后旅游服務(wù)增量最快的絕對(duì)來自于網(wǎng)絡(luò)。“為什么在全球范圍內(nèi)，都是旅游網(wǎng)站率先盈利？”他反問道，“因?yàn)槁糜尉W(wǎng)站完全是信息產(chǎn)品，交易量大，現(xiàn)金多，不需配送，這都是天然的便利條件?！?而且因?yàn)閿y程的規(guī)模越來越大，來自酒店和航空公司的返傭比例一直在提高。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)旅游市場(chǎng)目前規(guī)模約為 6000 億元人民幣，并且在過去5年內(nèi)平均保持了12.8%的增速。其中 1800 億為酒店和機(jī)票預(yù)訂，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模之大，足可以容納更多像攜程這樣的公司。

和攜程做得同樣出色的還有億龍等公司。敏感的資本當(dāng)然不會(huì)輕易放過這一塊肥肉，就在攜程上市的同一天，新浪宣布收購(gòu)了上海財(cái)富之旅酒店預(yù)訂網(wǎng)，收購(gòu)?fù)瓿芍?，上海?cái)富之旅將成為新浪拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)的基石。

B2C：賣什么和怎么賣

暴利指數(shù)：★★★

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★

B2C的電子商務(wù)企業(yè)可以說是數(shù)不勝數(shù)，一般被關(guān)注的主要是銷售圖書和音像制品的卓越和當(dāng)當(dāng)。但B2C的產(chǎn)品并不僅僅包括這些，還有諸如IT、鮮花和家庭日用品等。

這類企業(yè)的利潤(rùn)高低很大程度上決定于其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品。與圖書和音像制品比起來，數(shù)碼IT產(chǎn)品的利潤(rùn)率要低得多。卓越透露，其2002年的綜合毛利率為28%，而2003年則達(dá)到了35%。此前有關(guān)媒體提供的數(shù)據(jù)表明，當(dāng)當(dāng)?shù)拿室策_(dá)到23%。與之相對(duì)應(yīng)的是，現(xiàn)在大部分在網(wǎng)上銷售的IT產(chǎn)品毛利率在10%以下。

但經(jīng)營(yíng)IT產(chǎn)品的搜易得總經(jīng)理郭洪馳認(rèn)為自己可以以量取勝：“卓越、當(dāng)當(dāng)如果只做音像和圖書的話，再怎么做也超不過10億元。即使他們產(chǎn)品比我們多100倍，也比不上我們的銷量?！蹦壳八岩椎靡殉蔀樾吕撕退押臄?shù)碼商城的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)者。

中國(guó)網(wǎng)民對(duì)于網(wǎng)上購(gòu)物的認(rèn)識(shí)如何？根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心2004年1月公布的第十三次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，中國(guó)網(wǎng)民在最近一年內(nèi)通過購(gòu)物網(wǎng)站購(gòu)買過商品或服務(wù)的，就占到了40.7%的水平。

此外B2C有很強(qiáng)的地域性，比如大洋書城是廣州日?qǐng)?bào)集團(tuán)下屬企業(yè)大洋網(wǎng)旗下的一家網(wǎng)上書店，和卓越、當(dāng)當(dāng)一樣也賣音像制品。和北京、上海等地的網(wǎng)站不斷擴(kuò)充勢(shì)力范圍不同，目前大洋網(wǎng)書城的覆蓋范圍主要是以廣州為中心，輻射珠三角地區(qū)，而其配送隊(duì)伍則是廣州日?qǐng)?bào)的發(fā)行隊(duì)伍。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，除大洋書城外廣州的購(gòu)物網(wǎng)站還有不少，這也說明各個(gè)不同的地域可以支持眾多不同的B2C公司共同發(fā)展。

對(duì)于最近冒出來的電子商務(wù)在2003年底“井噴”的說法，七彩谷網(wǎng)上商城CEO李邦星表示：“電子商務(wù)真正的春天來臨，首先是要有很好的產(chǎn)品、很好的服務(wù)；第二是要有大批的網(wǎng)民真正想網(wǎng)上購(gòu)物；然后才是配送、支付問題。雖然目前有網(wǎng)上購(gòu)物經(jīng)歷的網(wǎng)民約占‘網(wǎng)民’總數(shù)的40%，但經(jīng)常性網(wǎng)上購(gòu)物的網(wǎng)民只有7%，而美國(guó)經(jīng)常性網(wǎng)上購(gòu)物的網(wǎng)民大約60%。假如我國(guó)的這個(gè)數(shù)字比例漲到30%，那么電子商務(wù)的春天就真正來臨了。我認(rèn)為中國(guó)電子商務(wù)真正的春天來臨大約還需要兩年左右的時(shí)間，也就是在2005和2006年前后。”

C2C：誠(chéng)信第一，交易第二

暴利指數(shù)：★

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：★★★★★

相對(duì)于大量繁殖的B2C網(wǎng)站，C2C 網(wǎng)站并不太多，主要的大致有易趣、淘寶、6688、新8848等，其余如新浪和搜狐也已經(jīng)相繼加入這個(gè)戰(zhàn)團(tuán)，其中易趣是規(guī)模最大的一家。

經(jīng)過多年的發(fā)展，易趣已從一個(gè)專業(yè)的拍賣網(wǎng)站轉(zhuǎn)為了一個(gè)網(wǎng)上“王府井”式的網(wǎng)站，即提供一個(gè)交易平臺(tái)，大量的商家在易趣上建立虛擬的門店，易趣已從先前的純拍賣網(wǎng)站變異成一個(gè)網(wǎng)上多種方式交易的平臺(tái)。易趣的收入來源主要有：商品拍賣服務(wù)費(fèi)、商品登陸費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)、廣告收入、網(wǎng)上直銷收入等。

和已經(jīng)贏利的電子商務(wù)網(wǎng)站阿里巴巴和卓越網(wǎng)相比，經(jīng)營(yíng)多年C2C的易趣還沒有贏利。雖然易趣有關(guān)負(fù)責(zé)人多次向媒體提到，當(dāng)前任務(wù)不是盈利，但當(dāng)回答何時(shí)盈利時(shí)他仍然認(rèn)為很難估計(jì)具體時(shí)間。不僅易趣如此，目前幾乎找不到一個(gè)已經(jīng)盈利的C2C網(wǎng)站。淘寶網(wǎng)的投資人馬云也向媒體承認(rèn)，“目前還處于市場(chǎng)培育期，由于客觀環(huán)境惡劣和網(wǎng)上誠(chéng)信問題，網(wǎng)上拍賣網(wǎng)站需要耐得住寂寞，贏利的時(shí)間可能會(huì)很遙遠(yuǎn)，而且這個(gè)過程需要大量的資金支持”。

C2C網(wǎng)站的最大問題是信用問題。據(jù)了解，借鑒美國(guó)最大的C2C網(wǎng)站eBay的信用評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，易趣建立了一個(gè)信用評(píng)價(jià)體系，另外對(duì)買家實(shí)行實(shí)名制認(rèn)證。但易趣目前的信用評(píng)級(jí)備受用戶的責(zé)難，該體系主要參考eBay的信用評(píng)星方式，對(duì)每個(gè)會(huì)員的信用用星級(jí)代表，根據(jù)他們的星級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，完成認(rèn)證的會(huì)員即享有一顆星，要獲得三顆星，必須完成二十次交易并都獲得交易另一方的好評(píng)。因此星級(jí)越高，代表信用越好，越值得信任?？墒窃S多受害者就是因?yàn)樾湃我兹さ脑u(píng)星方式，與星級(jí)高的用戶進(jìn)行交易，結(jié)果卻上當(dāng)受騙。

但分析人士認(rèn)為，星級(jí)評(píng)級(jí)難以保證交易安全，以前同一個(gè)顧客三個(gè)月內(nèi)對(duì)同一人的評(píng)價(jià)是只算一次的。可是卻不限制多位顧客對(duì)同一人在同一時(shí)間的評(píng)價(jià)。由于現(xiàn)在易趣開放注冊(cè)，不需要驗(yàn)證就可以交易，星級(jí)的評(píng)定無疑變得非常容易—一個(gè)人只要注冊(cè)多個(gè)用戶，然后再“自己與自己交易”，最后對(duì)自己評(píng)價(jià)，這樣的評(píng)級(jí)當(dāng)然難以保證公正。

遇到這種問題的當(dāng)然不只易趣一家，淘寶網(wǎng)也實(shí)行了類似于B2B電子商務(wù)網(wǎng)站阿里巴巴“誠(chéng)信通”的信用評(píng)價(jià)體系。盡管如此，馬云仍然坦承，誠(chéng)信問題是一個(gè)長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程?？磥黼m然經(jīng)過多年的摸索，C2C網(wǎng)站的誠(chéng)信問題還是難以得到很好的解決。

風(fēng)險(xiǎn)投資：企業(yè)的尋覓和選擇

一方面是資本如何看企業(yè)，另一方面則是企業(yè)怎樣考察資本。吸納風(fēng)險(xiǎn)投資無疑能逐漸達(dá)到取信于人和最終上市的目的，但是對(duì)控股權(quán)的把握、對(duì)公司價(jià)值的估算都顯得微妙而舉足輕重。拿資本來做什么、從哪里拿、往哪里用，新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家們要考慮更多的仍然是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)投資成長(zhǎng)起來的，在這個(gè)市場(chǎng)上，我們隨時(shí)都可以看到風(fēng)險(xiǎn)投資的影子，不管是最早上市的中華網(wǎng)，還是剛剛上市的掌上靈通、TOM Online，以及準(zhǔn)備上市的空中網(wǎng)、上海盛大，可以說沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，就沒有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的今天。然而正如風(fēng)險(xiǎn)投資的名字一樣，風(fēng)險(xiǎn)投資里暗藏風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)候，許多公司隨之蒸發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)投資也在中國(guó)乃至全球的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)。

對(duì)一些處于快速成長(zhǎng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來講，在無法上市而又很難從其他渠道獲得資金的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資注入的資金無異于雪中送炭。例如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)從老虎基金那里獲得了1100萬美元，根據(jù)當(dāng)時(shí)乃至現(xiàn)在資本市場(chǎng)的情況來看，想要從銀行間接融資是十分困難的，雖然上市直接融資本身就是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直奮斗的目標(biāo)，但老虎基金的那1100萬美元顯然是十分緊要的。

對(duì)優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)公司來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是一座好的橋梁，通過與風(fēng)險(xiǎn)投資的合作而取信于人并最終達(dá)到上市的目的。而對(duì)于企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資兩者而言，上市則一個(gè)是手段一個(gè)是目的。

如盛大，軟銀亞洲2003年向它投入了4000萬美元，但這筆“小錢”卻不夠到韓國(guó)和美國(guó)收購(gòu)游戲軟件開發(fā)公司。在缺乏人才技術(shù)的情況下，盛大目前95%的收入來自于出售游戲《傳奇》和《傳奇世界》的實(shí)物及虛擬卡，這對(duì)盛大的長(zhǎng)期發(fā)展是相當(dāng)不利的，而要快速的獲取技術(shù)以及人才的支撐，可行的辦法就是收購(gòu)。而收購(gòu)所需要的大量資金不是軟銀那4000萬美元再加上盛大自己的積蓄就可以解決問題的，因此只有上市一條路。而軟銀在納斯達(dá)克具有一定的影響力，與軟銀之間的合作無疑能夠縮小與納斯達(dá)克之間的距離—也是許多已經(jīng)盈利但未上市的網(wǎng)絡(luò)公司目前的普遍心態(tài)。

有一個(gè)形象的分析，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就像水塘里的魚，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)就是水塘，風(fēng)險(xiǎn)投資就是源源不斷的水，會(huì)流進(jìn)來（投資），也會(huì)流出去（套現(xiàn)）。

現(xiàn)在融資雙方都已經(jīng)熟悉了融資的游戲規(guī)則，互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)不再是“有奶便是娘”。較為成功的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)人都深諳其中的奧秘，明白握住公司控股權(quán)的重要性。

阿里巴巴在接受包括軟銀在內(nèi)的8200萬美元投資之后，馬云依然宣稱公司管理層和員工依然是最大股東，當(dāng)當(dāng)在接受老虎基金1100萬美金投資后，宣布管理層控股51%。能夠控股的奧妙就在于公司管理層對(duì)于公司價(jià)值的估算。

“估算價(jià)值高的根本原因是公司的成長(zhǎng)性、在某個(gè)領(lǐng)域能夠跟上你所在領(lǐng)域的增長(zhǎng)速度，甚至要在行業(yè)的三甲之列，而且要有良好的財(cái)務(wù)報(bào)表，如果有可能的話，從一開始就用上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來規(guī)范自己，這些條件具備就無需擔(dān)心會(huì)有投資進(jìn)來，而且這樣會(huì)讓你在談判中具有心理優(yōu)勢(shì)”，阿里巴巴CEO馬云闡述著自己的融資哲學(xué)。如果每次融資都有好的估值，那么控股的地位就能保持，因?yàn)槊看喂乐翟黾又蠊芾韺佣寄芨蓶|要?jiǎng)?chuàng)業(yè)股份的獎(jiǎng)勵(lì)，或者是以后增發(fā)，管理層被稀釋的股份又被重新獲得。但如果做不好公司，只有不斷被稀釋。

“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)的新興互聯(lián)網(wǎng)公司管理層不愿意頻繁的融資，因?yàn)槿绻麆?shì)頭好的話，賣得越早就會(huì)越吃虧”，互聯(lián)網(wǎng)分析師呂偉剛認(rèn)為。

記者在采訪過程中接觸到的幾位互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)人士均表示，公司第一筆融資會(huì)支撐一兩年左右，不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)考慮再融資的問題。甚至有人笑言，即使把自己賣了，也要選擇一個(gè)好的時(shí)機(jī)、好的價(jià)格。

對(duì)于那些剛剛創(chuàng)業(yè)而又希望能拿到風(fēng)險(xiǎn)資本的公司來說，資本對(duì)其考核仍然相當(dāng)嚴(yán)格。“資金出手前他會(huì)有足夠的時(shí)間與你磨，你必須有一大堆理由說服他，讓他看到你的高成長(zhǎng)性特別是盈利機(jī)制，還要看你的團(tuán)隊(duì)，最好是一個(gè)無往不勝的夢(mèng)幻團(tuán)隊(duì)”—— 軟銀亞洲信息基礎(chǔ)設(shè)施投資基金CEO閻炎這樣形容風(fēng)險(xiǎn)投資商今日的心態(tài)。以前那種“三張紙介紹項(xiàng)目、三個(gè)人的團(tuán)隊(duì)還有兩個(gè)沒到位”就能讓投資商掏錢的事不會(huì)再有了。

迄今為止在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資最為成功的IDG董事長(zhǎng)麥戈文表示，他們對(duì)于投資項(xiàng)目一般有以下幾個(gè)要求：第一，所投資的公司成長(zhǎng)非?？欤A(yù)計(jì)四五年內(nèi)銷售額可以達(dá)到四五億人民幣，成長(zhǎng)到這樣的規(guī)模才有可能被別的大公司并購(gòu)或者能夠上市；第二，產(chǎn)品必須要有一些獨(dú)特性，或者有一些獨(dú)特的技術(shù)，這樣不太容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制；第三，必須擁有好的團(tuán)隊(duì)，這也是幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)資本家的心聲。

除了已有的一些盈利模式，風(fēng)險(xiǎn)資本更在努力挖掘新的盈利模式。軟銀亞洲總裁黃晶生說出了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的理解：“風(fēng)險(xiǎn)資本的本質(zhì)和任務(wù)是去發(fā)現(xiàn)別人還沒有被發(fā)現(xiàn)的盈利點(diǎn)，或者說是尚未盈利但一旦條件具備就能盈利的企業(yè)”。

比如風(fēng)險(xiǎn)資本正在關(guān)注的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式，據(jù)了解，全美排名第五的富達(dá)投資以及國(guó)人所熟悉的IDG高層近日頻頻出現(xiàn)在奧體中心寫字樓的一家小公司內(nèi)，原網(wǎng)易無線事業(yè)部副總經(jīng)理馬云在這里成立了一家名為“億友”的網(wǎng)絡(luò)公司，以社會(huì)性軟件“六度空間”的商業(yè)模式拓展無線增值業(yè)務(wù)。無獨(dú)有偶，由原ChinaRen創(chuàng)始人陳一舟、亞信創(chuàng)始人郭鳳英創(chuàng)辦的UUME與“億友”的商業(yè)模式大致相同，也在受到風(fēng)險(xiǎn)資本的關(guān)注。

而對(duì)于企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資仍然是一個(gè)“燙手的山芋”，然而只有到更大的資本市場(chǎng)上去游歷，小魚才能長(zhǎng)成大魚，萬川才能匯入大海。

資本市場(chǎng)面面觀

“我們是誰，我們往哪里去”，這個(gè)折磨哲學(xué)家的問題同樣也在考驗(yàn)著企業(yè)家。納斯達(dá)克誘人，但是有些苛刻；中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板近水樓臺(tái)，但是不解渴；難道真要等到國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)出臺(tái)的那一天， 屆時(shí)我們可能要為眾多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源紛紛流失到海外上市而惋嘆。

仁者見仁，智者見智，對(duì)于新興的互聯(lián)網(wǎng)公司在哪里上市，不同的人有著不同的看法。

搶攤納斯達(dá)克

互聯(lián)網(wǎng)分析師呂偉剛表示，納斯達(dá)克市場(chǎng)是被幾十年歷史證明了的對(duì)科技股理解能力最強(qiáng)的股市，投資人對(duì)新興科技、創(chuàng)新型公司的興趣比較濃厚。此外這里的投資人能夠敏銳的把握和判斷新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)市場(chǎng)，公司的股價(jià)可以在這里得到充分的體現(xiàn)。更由于幾大門戶在納市的成功，使得中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的價(jià)值在納市得到了認(rèn)同。

“在納斯納克增發(fā)、再次IPO都很容易，公司的發(fā)展不存在后顧之憂，這也是三大門戶在去年能夠順利發(fā)行債券的原因所在”，新浪某高層對(duì)記者說。

雖然納市十分誘人，但國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)信中利總裁汪潮涌表示：“要想在納斯達(dá)克上市很重要的一個(gè)前提要有像高盛、摩根這樣的著名投行做包裝，但他們的要求很苛刻，利潤(rùn)沒有五千萬元人民幣以上，利潤(rùn)的增長(zhǎng)率沒有兩位數(shù)以上，股東構(gòu)成沒有VC和投資人，股權(quán)構(gòu)成如果不是很好，將極難獲得他們的認(rèn)同。最近聽說國(guó)內(nèi)最成功的游戲公司之一，都幾億的利潤(rùn)了，到納斯達(dá)克上市投資銀行家們心里還打鼓，還提了很多的要求，比如說懷疑你贏利的歷史太短，你的利潤(rùn)太單一，你的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛太多，你沒有戰(zhàn)略投資人，問題一大堆。而且如果到納斯達(dá)克上市，到中國(guó)香港上市，如果同樣的商業(yè)模式有四、五個(gè)了，你要再上就很困難，同樣短信、游戲，每一種模式在資本市場(chǎng)的容納程度是有限的，如果你不是前三名的話上不了納斯達(dá)克，不是前五名上不了中國(guó)香港，所以重復(fù)的模式將來是沒有上市的空間的”。

靈通網(wǎng)CEO楊鐳則對(duì)記者表示，納斯達(dá)克對(duì)于他們而言是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，上市使得公司的市值在5億美元左右，是一件值得慶賀的事情。當(dāng)記者問到納斯達(dá)克對(duì)于中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股有多大容量的時(shí)候，楊鐳認(rèn)為，納斯達(dá)克對(duì)于中國(guó)概念股的熱情正在高漲，但對(duì)于專業(yè)SP還是剛剛開始接受，希望靈通上市前的路演能夠給投資人士留下印象，為將來的空中網(wǎng)或者是其他的網(wǎng)站上市有個(gè)比較好的準(zhǔn)備，但從市場(chǎng)容量上來說，納斯達(dá)克對(duì)于專業(yè)SP的需求最多是五六家。

香股之癢

軟銀亞洲基金總裁黃晶生則表示，在上市的選擇上，他對(duì)其所投的公司上市地點(diǎn)首選納斯達(dá)克，其次是中國(guó)香港主板，再次是新加坡主板市場(chǎng)。

做為香港的投行人士之一，香港上海匯豐銀行董事朱賀華分析道：“在2000年的時(shí)候，很多的網(wǎng)絡(luò)公司都跑到納斯達(dá)克那邊，香港地區(qū)當(dāng)時(shí)推出了一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，但并不成功，大家覺得香港創(chuàng)業(yè)板流通量太小，發(fā)行價(jià)格太低，融資不多?，F(xiàn)在去中國(guó)香港上市的網(wǎng)絡(luò)公司考慮的是如何能把他們的公司放在香港主板上市，由于香港緊鄰中國(guó)大陸，國(guó)際上熟悉中國(guó)企業(yè)的證券分析師主要還是在香港地區(qū)，所以國(guó)際資本投資中國(guó)企業(yè)主要是通過香港主板這個(gè)窗口，估計(jì)未來會(huì)有更多的網(wǎng)絡(luò)公司在香港主板上市。”

而去年在中國(guó)香港上市的慧聰國(guó)際總裁郭凡生表示，對(duì)于他們來說，慧聰在香港上市對(duì)他們而言是一個(gè)比較不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樗麄冊(cè)谙愀凵鲜械墓善贝蠖鄶?shù)被投資機(jī)構(gòu)持有，不會(huì)有較大的跌落，而且公司的高層英語不是特別好，選擇國(guó)外上市的話，路演對(duì)他們而言就是一個(gè)難題。曾任美國(guó)博倫投資管理公司執(zhí)行董事的屈燕蘇女士表示，在哪里上市是根據(jù)公司的實(shí)際情況而定，而不是在哪里融到的錢多就在哪里上市。

“香港股市對(duì)于科技股的理解程度不深，對(duì)科技股的承受能力比較小，而且香港創(chuàng)業(yè)板的盤子比較小，散戶比較多，又受過網(wǎng)絡(luò)狂潮時(shí)的沖擊，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)香港的股價(jià)不會(huì)特別高，很多科技股維持在兩三塊錢”，呂偉剛說。

對(duì)于在香港主板上市，朱賀華同時(shí)提醒那些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)家：“投行一般會(huì)有一個(gè)對(duì)所承銷公司的規(guī)模要求，如果規(guī)模太小的話，吸引到機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)有難度，其次是考慮到投行做單子本身的傭金問題了，一般的投行融資起碼有幾千萬美元的融資標(biāo)準(zhǔn)，這是其中的一個(gè)重要條件。”

二板，二板

在門戶和攜程等網(wǎng)站的CEO們?yōu)閷?shí)現(xiàn)海外上市紛紛歡呼雀躍時(shí)，引發(fā)我們更大的憂慮的是，二板市場(chǎng)的暫缺已經(jīng)導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源紛紛流失到海外，以后我們或許會(huì)擁有自己的高科技資本市場(chǎng)，但到時(shí)還會(huì)剩下幾家優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)呢？互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)不是一個(gè)單向度的現(xiàn)象，它不但涉及到業(yè)務(wù)模式、創(chuàng)新的運(yùn)用、用戶的增長(zhǎng)，還涉及到政策、環(huán)境、資本市場(chǎng)、信用體系等“軟環(huán)境”的建立。

至于最近傳出來的關(guān)于國(guó)內(nèi)的二板市場(chǎng)即將開設(shè)的消息讓人鼓舞，深圳方面創(chuàng)投人士透露，二板在年內(nèi)開設(shè)的消息目前已經(jīng)比較明確，估計(jì)時(shí)間大約在年中，具體操作細(xì)節(jié)雖不得而知，但據(jù)了解極有可能將現(xiàn)有的深圳證券交易所改成二板市場(chǎng)，但目前全流通問題年內(nèi)尚難以解決。

在發(fā)行上創(chuàng)業(yè)人員和風(fēng)險(xiǎn)資本所持有的股本可能仍然難以在二級(jí)市場(chǎng)流通，這將在一定程度打擊網(wǎng)絡(luò)公司在中國(guó)大陸上市的積極性，但考慮到全流通問題不久后可望得到解決，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)股將同樣可以產(chǎn)生類似納斯達(dá)克市場(chǎng)一樣的暴利，屆時(shí)網(wǎng)絡(luò)公司將不用考慮到國(guó)外去上市，網(wǎng)絡(luò)公司的高成長(zhǎng)所帶來的收益也將由國(guó)內(nèi)股民來分享。

如果二板有望實(shí)現(xiàn)，以前那種國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)“墻內(nèi)開花墻外香”的局面有望打破。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的股民更加了解國(guó)內(nèi)的網(wǎng)站，網(wǎng)站的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力也更強(qiáng)，所以我們自己的二板市場(chǎng)將極有可能成為一匹黑馬。

等到我們擁有自己的納斯達(dá)克的那一天，希望互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在中國(guó)股市唱的不是一出“空城記”。