商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的障礙與對策

殷　圓

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化作為分散金融風險、提高金融資產(chǎn)流動性的重要手段，20世紀70年代以來已經(jīng)在國際金融市場獲得了迅速發(fā)展。而我國自1999年以來，就國內(nèi)商業(yè)銀行實施不良資產(chǎn)證券化的問題，也在積極進行探討與研究。2003年1月23日，信達資產(chǎn)管理公司一直致力推出的資產(chǎn)證券化項目，歷經(jīng)一年多的醞釀、談判，終于與德意志銀行達成了共識，雙方簽訂了資產(chǎn)證券化協(xié)議，標志著我國資產(chǎn)證券化取得了較大進展。但同時更應該看到，目前我國在進行商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的過程中，還存在著許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、當前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的主要障礙

1弊什支持證券的供給不足

資產(chǎn)證券化最為重要的前提條件就是被證券化的資產(chǎn)必須具有良好的未來預期收益，要有未來持續(xù)的現(xiàn)金流量作為保證。由于我國特殊的國情，資產(chǎn)證券化的根本動機是解決國有銀行的不良信貸資產(chǎn)問題，而這些不良信貸資產(chǎn)基本上是以國有企業(yè)負債及由此形成的企業(yè)資產(chǎn)形式存在，且多數(shù)是信用貸款，沒有任何形式的抵押和擔保；即使有擔?；虻盅海蠖家彩菑S房、機器設(shè)備等，難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的資產(chǎn)。因此，當前，我國國有商業(yè)銀行大部分不良信貸資產(chǎn)難以滿足資產(chǎn)證券化的條件，甚至與資產(chǎn)證券化的質(zhì)量要求相去甚遠。

2弊什支持證券的需求不足

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為一項金融創(chuàng)新，短時間內(nèi)還不為大眾投資者所熟知，加之在運作過程存在著一定的信息不對稱，因而廣大個人投資者往往對此缺乏熱情。從國際經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的投資主體主要是一些機構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險基金、商業(yè)銀行、共同基金以及外國機構(gòu)投資者。而我國的資本市場發(fā)育程度依然較低，從目前我國證券市場的投資結(jié)構(gòu)來看，市場投資的主體主要是分散的個人投資者，有實力參與證券投資的機構(gòu)投資者數(shù)量很少，加之我國對保險基金、商業(yè)銀行資金、外資進入證券市場仍有較嚴格的限制，這直接制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3畢喙氐姆律法規(guī)不健全，資產(chǎn)證券化發(fā)展缺乏法律規(guī)范與保障

資產(chǎn)證券化的過程牽涉到眾多的交易主體，包括商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、投資銀行、擔保機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、機構(gòu)投資者等，其交易結(jié)構(gòu)復雜，必須有相應完善的法律法規(guī)體系來規(guī)范其運作。而我國現(xiàn)有的相關(guān)立法難以指導資產(chǎn)證券化的正常開展，同時缺乏資產(chǎn)證券化方面的專門法律或行政法規(guī)對資產(chǎn)證券化的從業(yè)機構(gòu)的組織形式、證券化資產(chǎn)的組合、收益的來源和分配進行嚴格的規(guī)范，以保護投資者的利益，甚至還有一些法律規(guī)定直接阻礙著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推行。

4斃龐悶蘭噸貧炔煌晟疲缺乏規(guī)范的金融中介機構(gòu)

由于資產(chǎn)證券化涉及到融資者與投資者等各方的風險與收益，因此對證券化的資產(chǎn)進行信用等級評定是資產(chǎn)證券化過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公正、公平的信用評級可以為資產(chǎn)證券化提供充分的市場信息，增加交易的透明度，增強投資者的信心，促進資產(chǎn)證券化的順利進行。然而目前我國的證券評級業(yè)運作很不規(guī)范，信用評估不細，信用評級透明度不高，沒有一個統(tǒng)一的評估標準，缺少高資質(zhì)的從事信用評級的專業(yè)機構(gòu)，現(xiàn)有的一些能夠提供類似服務(wù)的中介機構(gòu)，如會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所等，也缺乏統(tǒng)一的組織形式和運作規(guī)范。如果由這些機構(gòu)承擔資產(chǎn)證券化的信用評級業(yè)務(wù)，難以達到透明、準確、客觀、公正的要求，評級結(jié)果也很難得到廣大投資者的認同。

5憊有商業(yè)銀行的道德風險問題

資產(chǎn)證券化在給商業(yè)銀行帶來較大收益的同時，也產(chǎn)生了一個道德風險問題：如果銀行資產(chǎn)證券化能順利實現(xiàn)，銀行就能將其貸款的風險轉(zhuǎn)嫁給市場上的投資者。而由于在資產(chǎn)證券化過程中不可避免地存在信息不對稱問題，投資者在承擔了較高的風險的同時卻無法獲得與高風險投資相對應的高收益，這部分超額報酬就會轉(zhuǎn)化為銀行收益。因此，為了獲得更多的利潤，銀行很可能在加大對中小企業(yè)和個人的貸款額度的同時，降低某些貸款者的信用等級要求，增加高風險貸款的數(shù)量。當這些資產(chǎn)包裝上市之后，如果貸款人出現(xiàn)信用危機，無法償還貸款本息，就可能引發(fā)支付危機，最終影響整個金融市場的穩(wěn)定。

二、積極推進資產(chǎn)證券化的主要對策

1焙俠砩杓浦と化品種，構(gòu)建資產(chǎn)池

首先，根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點和要求，應對商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進行清理、分類，選擇那些債權(quán)債務(wù)關(guān)系清楚的、企業(yè)有能力支付利息的逾期貸款、呆滯貸款作為證券化的主要資產(chǎn)對象。其次，在此基礎(chǔ)上，按照債務(wù)主體的行業(yè)、地域、規(guī)模等的分散性進行分類組合，并按照預期將那些可以實現(xiàn)近期變現(xiàn)、中期變現(xiàn)或遠期變現(xiàn)的資產(chǎn)按一定的比例組合在一起，這樣才能保證在證券化過程中的每一個時期都有現(xiàn)金凈流入，使資產(chǎn)池的組合更符合證券化運作的要求。

2苯立和完善相關(guān)的法律、政策體系

國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化要有與之相配套的法律作保障。從國際經(jīng)驗來看，許多國家和地區(qū)為了便于證券化業(yè)務(wù)的開展都相應出臺了各自的資產(chǎn)證券化法規(guī)和條例，我國也應當結(jié)合金融市場發(fā)展的特點并根據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體要求出臺一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對現(xiàn)有的與實施資產(chǎn)證券化有障礙的法律、法規(guī)，包括《公司法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《信托法》、《破產(chǎn)法》、《稅法》、《會計法》等進行修改、補充與完美，為今后開展各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供有力的法律保障。

3苯立完善信用評級制度，規(guī)范金融中介機構(gòu)的運作

為促進資產(chǎn)證券化的順利進行，降低證券化成本，應該采取多種措施完善信用評級制度及其運作。首先，對于目前國內(nèi)現(xiàn)有的一些金融中介機構(gòu)，如會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所等，政府應當出臺相應的規(guī)章制度規(guī)范其運作，杜絕信用評級工作中弄虛作假、亂收費等道德風險的發(fā)生。同時，可以考慮設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機構(gòu)，或選擇一家或幾家國際上運作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽水平的金融中介機構(gòu)，參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。以此來建立一個獨立、客觀、公正、透明的信用評級體系。

4迸嚶完善資本市場，放寬機構(gòu)投資者入市限制

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和流通需要一個良性和規(guī)范的市場環(huán)境，需要一些有實力、有遠見的機構(gòu)投資者參與進來。因此，要進一步發(fā)展和完善我國的資本市場需要通過市場自身的發(fā)展完善來培育和發(fā)展更多成熟理性的機構(gòu)投資者，也需要政府通過改革現(xiàn)有的政策規(guī)定，進一步放寬對機構(gòu)資金包括保險資金、商業(yè)銀行資金、外資等的入市限制，以促進資本市場投資需求的充分發(fā)育，提高資本市場的運行效率，推動商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的進一步開展。

5憊娣噸と化主體行為，化解道德風險

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化作為一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)同時也是一種市場經(jīng)濟行為，其眾多的行為主體不可避免地要追求各自利益的最大化，從而進一步增大了其市場風險。為此，必須在商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的過程中做出合理的制度安排，同時通過法律法規(guī)等手段加強外部的監(jiān)督和管理，規(guī)范各個行為主體尤其是商業(yè)銀行的操作行為，提高資產(chǎn)證券化過程中的信息透明度，在證券化的推行中堅持公平、公開、公正的原則，化解道德風險。