中美企業(yè)并購(gòu)特征的比較分析

崔保軍

企業(yè)并購(gòu)作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的主要方式，在經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)國(guó)際化的今天，顯得尤為重要。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都在不同程度地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)的并購(gòu)重組，以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但是，由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等方面的差異，導(dǎo)致各國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)又各具特色。本文以處于轉(zhuǎn)型期的我國(guó)與處于世界第五次并購(gòu)浪潮中美國(guó)的企業(yè)并購(gòu)特征進(jìn)行比較分析，提出推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)化進(jìn)程的一些看法。

一、第五次并購(gòu)浪潮中美國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特征

1逼笠擋⒐閡允諧≈韉夾臀主，政府通過(guò)法律法規(guī)對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制。市場(chǎng)導(dǎo)向型并購(gòu)是指企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要在資本市場(chǎng)上按照并購(gòu)規(guī)則進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育比較成熟的美國(guó)，企業(yè)是市場(chǎng)的主體，對(duì)是否進(jìn)行并購(gòu)、并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)以及何時(shí)采取何種方式進(jìn)行并購(gòu)等進(jìn)行自主決策。美國(guó)政府部門(mén)不直接參與企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，主要通過(guò)制定相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制，引導(dǎo)有利于公平競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)行為，防止壟斷性并購(gòu)的出現(xiàn)。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，為了鞏固國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)政府部門(mén)靈活地運(yùn)用“理性原則”，對(duì)一些企業(yè)的壟斷性并購(gòu)行為采取支持的態(tài)度。

2鼻殼坎⒐赫賈韉嫉匚弧20世紀(jì)90年代初興起的第五次并購(gòu)浪潮改變了以往“大魚(yú)吃小魚(yú)”強(qiáng)弱并購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律，出現(xiàn)了“大魚(yú)并大魚(yú)”強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的顯著特征。為了應(yīng)對(duì)日益國(guó)際化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，大企業(yè)、大公司紛紛摒棄了與對(duì)手對(duì)抗與競(jìng)爭(zhēng)的老觀念，越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向與對(duì)手的聯(lián)合與合作，以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而走上了共謀發(fā)展的強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)之路。

3閉鉸孕圓⒐赫賈髁鰲Ｕ鉸孕圓⒐菏侵鈣笠滴了長(zhǎng)期的發(fā)展需要而進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)國(guó)際化的趨勢(shì)日益明顯，美國(guó)企業(yè)紛紛從自身的長(zhǎng)期利益出發(fā)，為了獲得競(jìng)爭(zhēng)上的戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占有率，有計(jì)劃地進(jìn)行生產(chǎn)要素的調(diào)整，尋求戰(zhàn)略資源，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，許多企業(yè)走上了戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)性的并購(gòu)之路。

二、轉(zhuǎn)型期我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特征

1閉府主導(dǎo)型并購(gòu)多，市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(gòu)少。政府主導(dǎo)型并購(gòu)是指政府以企業(yè)所有者身份，運(yùn)用其行政權(quán)力引導(dǎo)和組織的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，在企業(yè)并購(gòu)中，政府為并購(gòu)雙方“牽線(xiàn)搭橋”，甚至起決定性作用。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)之所以呈現(xiàn)出政府主導(dǎo)型并購(gòu)多而市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(gòu)少的特征，有以下幾方面原因。其一，是國(guó)有企業(yè)這種制度安排的必然產(chǎn)物。其二，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善的產(chǎn)物。其三，是政府部門(mén)追求自身利益最大化的產(chǎn)物。

2鼻咳醪⒐憾啵強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)少?？v觀我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)史，則是強(qiáng)弱并購(gòu)多、強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)少，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、市場(chǎng)化進(jìn)程、產(chǎn)權(quán)改革等現(xiàn)實(shí)情況密切相關(guān)。其一，是國(guó)家有關(guān)企業(yè)并購(gòu)政策的必然產(chǎn)物。其二，強(qiáng)弱并購(gòu)是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，走低成本擴(kuò)張之路的必然選擇。其三，是產(chǎn)權(quán)改革不到位，國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員的控制權(quán)損失得不到合理補(bǔ)償?shù)漠a(chǎn)物。

3閉絞跣圓⒐憾啵戰(zhàn)略性并購(gòu)少。戰(zhàn)術(shù)性并購(gòu)主要是指企業(yè)為了短期利益而進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)。縱觀我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)，大多數(shù)還沒(méi)有上升到從資本運(yùn)營(yíng)角度進(jìn)行戰(zhàn)略投資的層次，多為戰(zhàn)術(shù)性并購(gòu)，這是我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)不成熟的必然結(jié)果。其一，企業(yè)并購(gòu)的交易平臺(tái)資本市場(chǎng)發(fā)育不成熟，投機(jī)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。其二，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的盲目干預(yù)，導(dǎo)致并購(gòu)的短期行為。其三，具有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家較少。

三、結(jié)論與啟示：

通過(guò)對(duì)中美企業(yè)并購(gòu)特征的比較分析，我們可以得出如下結(jié)論：

1痹諛殼暗淖型期，我國(guó)政府部門(mén)介入和干預(yù)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是必然和必要的，但應(yīng)當(dāng)避免其負(fù)面效應(yīng)。政府部門(mén)作為國(guó)企所有者，在政企還沒(méi)有真正分開(kāi)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善的情況下，各級(jí)政府作為對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的補(bǔ)充，積極介入企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，利用其政治資源和信息優(yōu)勢(shì)，在降低并購(gòu)成本、提高并購(gòu)效率方面起到了一定的積極作用。但是，政府部門(mén)在引導(dǎo)和組織企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，避免盲目干預(yù)，以減少負(fù)面效應(yīng)。

2鄙罨經(jīng)濟(jì)體制改革，逐步完善我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。深化國(guó)企改革，實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，真正確立國(guó)企的市場(chǎng)主體地位，政府部門(mén)應(yīng)從具體地參與并購(gòu)活動(dòng)向通過(guò)制定相關(guān)的法律制度引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)行為的職能轉(zhuǎn)變，成為真正的公共政策制定者；深化產(chǎn)權(quán)制度改革，建立國(guó)有企業(yè)經(jīng)理控制權(quán)損失的補(bǔ)償機(jī)制，加強(qiáng)有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家隊(duì)伍建設(shè)，推動(dòng)以組建大企業(yè)集團(tuán)為目標(biāo)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、戰(zhàn)略性并購(gòu)行為，以提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

3苯∪并購(gòu)法律體系，規(guī)范和完善并購(gòu)市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)化進(jìn)程。2002年10月我國(guó)頒布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》，鼓勵(lì)要約收購(gòu)，規(guī)定企業(yè)并購(gòu)必須有中介機(jī)構(gòu)的參與，對(duì)推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)的規(guī)范化起到一定的作用，這兩部法規(guī)的出臺(tái)標(biāo)志著我國(guó)并購(gòu)法律框架初步形成。同時(shí)要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的管理，強(qiáng)化上市公司信息披露制度以減少并購(gòu)過(guò)程中的內(nèi)幕交易現(xiàn)象，規(guī)范上市公司的并購(gòu)行為，以推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)化進(jìn)程。