德隆的民營金融控股集團之夢

方美燕　康　莊

在嚴密的監(jiān)管下，德隆通過獨特而隱晦的手段控制了十余家大大小小的金融機構(gòu)，已經(jīng)事實上形成了金融控股公司。但是系統(tǒng)的風(fēng)險正越來越大

2003年11月19日，德隆集團傳出一好一壞兩條消息：好消息是德隆順利“曲線”拿下東北證券和青島海協(xié)信托；壞消息則是德隆在央行的干涉下，被迫退出昆明商業(yè)銀行和湖南株洲商業(yè)銀行。

大部分人都已經(jīng)很清楚地看到，德隆正在朝民營金融控股集團的目標飛奔。德隆旗下目前已經(jīng)擁有了十余家大大小小的金融機構(gòu)，已經(jīng)事實上形成了金融控股公司，在“德隆系”的龍頭——德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司今年7月才推出的網(wǎng)頁上，“員工天地”欄目的第一條發(fā)言的題目是：“放我們?nèi)ワw吧”。

金融對德隆來說至關(guān)重要。德隆的說法是，需要充分地利用這些金融機構(gòu)來運作它的產(chǎn)業(yè)整合。不過也有另外的說法，上海一位證券界人士說，“德隆僅維持那三只著名老三股，每年大概就需要資金10多億。錢來自哪里？還不是金融機構(gòu)！”

無論怎么說，監(jiān)管層對德隆的飛翔之夢始終保持警惕，不時地施加壓力。德隆能飛多高？

德隆的金融戰(zhàn)略

德隆最早涉足金融機構(gòu)是在1997年，它收購了新疆金融租賃公司，發(fā)行了特種金融債券，名義是支持其對旗下產(chǎn)業(yè)進行整合。此后又先后拿下寧夏伊斯蘭國投和新世紀金融租賃公司、金新信托、德恒證券、恒信證券、中富證券等，還大手筆參股深發(fā)展，只是后來與有關(guān)方面談判未果，未能進一步增持深發(fā)展股權(quán)坐上第一大股東之位。

隨后，德隆通過與國際著名咨詢公司合作，開始梳理旗下龐雜的產(chǎn)業(yè)，將這些企業(yè)歸于兩類，一類是“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資控股部門”，另一類即是“金融服務(wù)部門”。前者的最終目標是在各自行業(yè)里實現(xiàn)壟斷地位，然后進入國際國內(nèi)資本市場套現(xiàn)，實現(xiàn)“企業(yè)新價值”；后者則成立金融控股集團，為前者提供無所不能的金融支持，而到條件允許的時候，它們還可以重組，實現(xiàn)對某一專業(yè)金融市場的壟斷，進而在資本市場實現(xiàn)更大的價值。

中信集團是德隆的一個偶像。中信旗下總資產(chǎn)2300億元，其中90%是金融資產(chǎn)。德隆的目標就是中國民營企業(yè)中的中信，就是中國的GE加巴菲特。為此，德隆專門將其原來在上海成立的上海中企資產(chǎn)托管有限公司重組為中企東方資產(chǎn)管理公司，變成一個投行模式的機構(gòu)，并將德隆旗下所有的研發(fā)機構(gòu)都剝離后并入中企東方。

據(jù)德隆自己宣稱，其旗下的中企東方已經(jīng)躋身國內(nèi)財務(wù)顧問前十名。該公司成立以后頻頻在資本市場出擊，一手導(dǎo)演了“PT網(wǎng)點”的資產(chǎn)重組，更名為“第一醫(yī)藥”；協(xié)助浙江萊茵達收購“遼房天”，更名為“萊茵置業(yè)”；還有浙江美都收購寶華實業(yè)并更名為“美都控股”、浙江佰利集團的戰(zhàn)略并購、買殼上市等等。

值得注意的是，在這些行業(yè)整合的大手筆背后，時時閃現(xiàn)出摩根士丹利、GE財務(wù)公司等大投行的身影。有說法認為，德隆可能是和國際大財團、大投行與咨詢公司合作最多的中國民營企業(yè)。

這樣，目前德隆旗下聚合了橫跨銀行、證券、保險、信托、金融租賃、投行等行業(yè)的金融機構(gòu)10余家，其金融租賃公司是國內(nèi)第一家拿到國際金融租賃牌照的機構(gòu)。

隱晦控股

不同于其他的金融控股集團，德隆在所有自己涉足的金融機構(gòu)中，都擁有了讓其他股東無法撼動地位的牢固控股比例。另一個顯著特點是，德隆的手法是以一家或多家下屬公司，有時甚至是與法律關(guān)系非常模糊的關(guān)聯(lián)公司曲線聯(lián)手，參股同一家金融機構(gòu)，實現(xiàn)單一或聯(lián)合控股。

在德隆旗下所有的金融機構(gòu)中，只有金新信托是通過新疆屯河直接持有24．9％的股份，作為第一大股東，其他金融機構(gòu)都是通過旗下多家公司參股實現(xiàn)曲線聯(lián)合控股目的。相比于張宏偉的東方集團總是直接出現(xiàn)在旗下金融機構(gòu)股東的名單里，德隆的作風(fēng)保持著一貫的低調(diào)與神秘。

如對新世紀金融租賃公司的控股，是通過新疆德隆、新疆生命紅科技、上海西城實業(yè)和新疆屯河四家聯(lián)手共同參股，累計共持新世紀金融租賃公司51％的股份；而新疆金融租賃公司則是由合金投資、屯河電機、天山股份、新疆屯河、新疆德隆五家累計持有39．96％的股份，德隆也實現(xiàn)了對它的控股。

證券公司方面，德隆直接控股金新信托，再通過金新信托持有德恒證券21％的股份，成為第一大股東；德隆另外一條線下的兩家上市公司重慶實業(yè)和天山股份也分別參股，共計持有33．9％股份，控股地位更加穩(wěn)固。

東方人壽的控股則是通過其旗下的湘火炬、天山股份和重慶實業(yè)共計持有18．75％而實現(xiàn)的。

隨著旗下的金融機構(gòu)數(shù)目日漸增多，德隆對金融機構(gòu)的控制也更加隱晦，比如不久前拿下的東北證券，從其股東及有關(guān)負責(zé)人名單上甚至完全看不出跟德隆有任何瓜葛，如果不是德隆國際戰(zhàn)略投資公司有關(guān)負責(zé)人親口承認，誰也不知道東北證券背后站著的是德隆。

而青島海協(xié)模式是另一種更加曲折的控制方式——自己不出面，也不出錢，完全是以代客理財方式收購，但主要操作者和實際掌控者都是德隆系的人，公司牢牢控制在德隆手上。

不久前銀監(jiān)會有關(guān)人士證實，新疆喀什地區(qū)一家信托投資公司經(jīng)過整頓后，重新登記注冊的申請已經(jīng)獲得批準。重新登記后，該公司的名稱變更為青島海協(xié)信托投資股份有限公司。日前公司正在遷往青島。

新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團、新疆威士達生物工程股份有限公司和安徽豐原集團是重組海協(xié)信托的主力，也是注冊登記的三大主要股東。令人驚奇的是，由這些企業(yè)重組的海協(xié)信托，其主要高管竟并非來自大股東。據(jù)知情者透露，海協(xié)信托的董事長是彭光映，總經(jīng)理是齊覺，這一消息得到銀監(jiān)會的證實。而這兩人的身份，則是金新信托投資股份有限公司員工。金新信托是由德隆集團通過新疆屯河實際控制的。

山東地區(qū)此前已經(jīng)有兩家信托公司，均在濟南，而青島則是信托的空白地。業(yè)內(nèi)人士相信，棉花集團、威士達生物工程乃至金新信托很難具有這種戰(zhàn)略眼光。

據(jù)有關(guān)人士透露，新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團與德隆集團有著千絲萬縷的聯(lián)系，2003年5月19日，新疆德隆集團董事長唐萬里、新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團總經(jīng)理徐延毅曾經(jīng)簽署合作協(xié)議，標志德隆集團全面整合新疆棉花產(chǎn)業(yè)。而威士達生物工程的大股東是新疆農(nóng)業(yè)科學(xué)院，而農(nóng)業(yè)正是德隆最初的根據(jù)地。

種種跡象表明，玩青島海協(xié)這種大手筆的非德隆莫屬。

除了金新信托外，德隆系內(nèi)的信托公司還有多家，寧夏、江浙一帶均有信托公司與其有或明或暗的關(guān)聯(lián)。

明退暗進

事實上，中國金融市場體系相當(dāng)脆弱，金融控股公司也是個充滿風(fēng)險的莫測之路。

北師大金融研究中心主任鐘偉指出，中國資本市場和保險業(yè)自身的巨大風(fēng)險也十分驚人。商業(yè)銀行生存難，券商的危機隨時可能爆發(fā)，保險機構(gòu)經(jīng)歷了人民幣空前的連續(xù)降息潮后，包袱沉重。在這種情況下，將雞蛋從一個破籃子放到一系列到處是窟窿的籃子中，未必就能釋放或緩解風(fēng)險。而對于一手收集了十多家金融機構(gòu)的德隆來說，其實金融風(fēng)險之大毋庸置疑。

鑒于此，在德隆集團的意圖剛剛顯露雛形的時候，監(jiān)管層就開始加大監(jiān)控力度，中國人民銀行甚至為此幾次在開會時討論像德隆這種情形應(yīng)該如何處理。監(jiān)管層最后與德隆形成了默契——不過分阻止，但要從嚴監(jiān)管，尤其嚴防關(guān)聯(lián)貸款及證券違規(guī)。

比如德隆曾經(jīng)想集中地收購一些地方商業(yè)銀行，先期啟動的是對長沙、昆明、南昌、株洲四家地方商業(yè)銀行，其中大部分銀行凈資產(chǎn)為負。央行對德隆不顧一切進入金融業(yè)的用意極為懷疑，要求德隆不要大面積進入金融機構(gòu)。

當(dāng)?shù)侣∵M入株洲商業(yè)銀行后，人行株洲中心支行專門成立了一個五人小組，對株商行的監(jiān)管重點調(diào)整到凡100萬以上貸款均需報中心支行監(jiān)管科審批，還需要向中心支行提供每日報表。據(jù)有關(guān)人士說，德隆參股的另一銀行南昌商業(yè)銀行，人行也專門向其現(xiàn)任行長面授機宜，嚴加提醒。

目前證券行業(yè)實行通道制，德隆旗下的德恒證券、恒信證券、中富證券就因此被證監(jiān)會以種種理由盯得緊緊的，均未能拿到通道，不能做主承銷商。“證監(jiān)會盯得很緊”，德恒證券一位分析師說。

不僅僅是人行，地方政府也對德隆存有警惕之心。前些時候重慶商業(yè)銀行增資擴股，據(jù)重慶力帆集團老總尹明善透露，重慶市主管經(jīng)濟金融的常務(wù)副市長黃奇帆公開在增資擴股會上宣稱，重商行擴股，重點吸收本地企業(yè)，要拒絕像德隆這樣的企業(yè)。黃奇帆原為上海市經(jīng)委主任。

在這種情況下，德隆選擇了部分退出。目前，德隆已經(jīng)正式退出了昆明商業(yè)銀行和株洲商業(yè)銀行的收購，從西北證券和北方證券也已經(jīng)正式退出。

但德隆并不善罷甘休，選擇了更加隱蔽的方式曲線進入。

一方面，德隆通過自己更長更隱秘的資本鏈條，對金融機構(gòu)進行更隱晦的控制。在中國所謂“關(guān)聯(lián)企業(yè)”本來就是一個沒有明確界定的說法，因此要查找一家發(fā)生了股權(quán)變動的金融機構(gòu)的新主人是否與德隆有關(guān)系相當(dāng)困難。德隆依靠長期的經(jīng)驗，試圖逃避于監(jiān)管之外。另一方面，德隆運用其特殊的企業(yè)家俱樂部理念，將合作伙伴推向前臺，在一些敏感的機構(gòu)收購運作上，完全以合作伙伴名義出面，但具體掌控該機構(gòu)的人手由德隆方面派出，謂之“輸出管理”。

2003年1月29日，新疆屯河發(fā)布公告稱，將公司持有的新世紀金融租賃公司20.50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安通郵科技投資有限公司（以下簡稱“西安通郵”），將公司持有的新疆金融租賃公司3.13%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京潤智投資有限公司（以下簡稱北京潤智）。

表面看來，這像是德隆從金融租賃領(lǐng)域的大面積撤出，但實際上，新疆德隆控股的合金股份仍舊掌握著新疆金融租賃的股份。北京潤智雖然和新疆德隆沒有股份關(guān)聯(lián)，但是1999至2000年，北京潤智的法人代表杜文擔(dān)任新疆德隆國際實業(yè)總公司駐京辦事處主任，和新疆德隆有著千絲萬縷的聯(lián)系。

新疆德隆和西安通郵也是戰(zhàn)略合作伙伴。（西安通郵持有南京斯威特集團94％的股權(quán)，德隆旗下的重慶實業(yè)1999年從斯威特手中收購了新慧電力80%的股權(quán)，一直和斯威特共同持有新慧電力，至今保持著合作關(guān)系）。

德隆的新大樓在上海浦東世紀大道旁，銀色外表熠熠生光，那一環(huán)套一環(huán)的奇怪架構(gòu)讓人橫看成嶺側(cè)成峰。秋天明媚的陽光照在大樓的大玻璃窗上，從外面看不到里面的人都在在干些什么。

德隆控制下的部分金融機構(gòu)

證券公司

德恒證券、恒信證券、中富證券、東北證券、泰陽證券、重慶證券、西北證券（已退出）、北方證券（已退出）

信托公司

金新信托、寧夏伊斯蘭國投、大江國投、青島海協(xié)信托、廈門聯(lián)合信托（即今之中泰信托，已退出）

金融租賃公司

新世紀金融租賃公司、新疆金融租賃公司

保險公司

東方人壽

商業(yè)銀行

深發(fā)展（第六大股東）、南昌市商業(yè)銀行、昆明市商業(yè)銀行（已退出）、湖南株州市商業(yè)銀行（已退出）

投行及集團研發(fā)機構(gòu)

中企東方資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司