對(duì)美國(guó)危機(jī)隱患與經(jīng)濟(jì)匯率的探析

7月15日，歐元兌美元經(jīng)過(guò)數(shù)日升勢(shì)盤整，終于逾越重要心理價(jià)位1.00；美元兌日元 也 在連續(xù)5日收陰后開始測(cè)試10個(gè)月來(lái)低點(diǎn)也即跌至一輪貶值新低115.80。兩個(gè)關(guān)鍵位置在同 一天內(nèi)失守，美元前景似乎難以樂(lè)觀，并直接影響經(jīng)濟(jì)前景。此情此景，使已經(jīng)陷入衰退的 美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退與復(fù)蘇之間關(guān)口，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何走下去，人們十分關(guān)注。

美國(guó)六個(gè)危機(jī)隱患的剖析

自\"9·11\"之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)凸起，歸納后主要表現(xiàn)在6大危機(jī)隱患上：（1）\"9· 11\"事件的政治危機(jī)，（2）企業(yè)假賬的信譽(yù)危機(jī)，（3）財(cái)政赤字的政策危機(jī)，（4）美元 貶值的投資危機(jī)，（5）貿(mào)易逆差的結(jié)構(gòu)危機(jī)，（6）利率底線的效益危機(jī)，進(jìn)而使得美元恐 慌性心理逐漸加重；尤其是伴隨以美元報(bào)價(jià)的石油和黃金價(jià)格的起伏，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與 復(fù)蘇的不確定性，美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)政策呈現(xiàn)無(wú)連續(xù)、不清晰和臨時(shí)性應(yīng)對(duì)突出的特點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo) 致美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心下挫明顯加大，信心面的提升處于被動(dòng)和無(wú)效率狀態(tài)，對(duì)美元信譽(yù)的影響和 美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不利因素增多，潛在轉(zhuǎn)變與惡化不可低估。

1、\"9·11\"事件的政治危機(jī)--這是影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的突出問(wèn)題。尤其是\"9·11\"事 件之后，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)決策的不匹配與不恰當(dāng)，其政治體制層面的矛盾表露愈加明顯；而中 期選舉的臨近，使得美國(guó)政治危機(jī)愈加凸起與尖銳。主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外兩個(gè)層面：從國(guó)內(nèi)狀 況看，心理恐慌隱憂一直是干擾經(jīng)濟(jì)和制約金融的重要因素，尤其是美股下跌與美元貶值推 進(jìn)了心理緊張和不樂(lè)觀預(yù)期；而經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，炭疽病、恐怖襲擊等困擾心理恐慌性消息連續(xù) 不斷，不僅對(duì)布什政府的政策連續(xù)性思路具有干擾，而且也加大政策協(xié)調(diào)的難度；而更為重 要的是，面對(duì)中期選舉，現(xiàn)任政府的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)將會(huì)直接影響或干擾政府信譽(yù)，政治較量嚴(yán)峻 將使政府形象和作用受到潛在的沖擊與挑戰(zhàn)。從國(guó)外環(huán)境看，阿富汗以及中東等區(qū)域戰(zhàn)事的 緊張氣氛，國(guó)際關(guān)系微妙的變化，特別是拉美政局不穩(wěn)所產(chǎn)生的動(dòng)蕩性因素，對(duì)美國(guó)抨擊與 不利增多，政治層面的內(nèi)外交困明顯上升。

2、企業(yè)假賬的信譽(yù)危機(jī)--這是沖擊經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。眾所周知，引人注目的美國(guó)企 業(yè)一連串的違規(guī)操作、假賬虛報(bào)，不僅使企業(yè)效益進(jìn)一步受到?jīng)_擊，而且企業(yè)盈利更難以恢 復(fù)與見效，進(jìn)而嚴(yán)重影響企業(yè)信譽(yù)，并導(dǎo)致股市下跌的趨勢(shì)明顯加大，企業(yè)信心信譽(yù)與股市 下挫沖擊的結(jié)果，對(duì)經(jīng)濟(jì)信心和政府信譽(yù)形成連鎖反應(yīng)，最終開始質(zhì)疑美國(guó)市場(chǎng)化體制與機(jī) 制層面的更深問(wèn)題。美國(guó)企業(yè)的規(guī)模、效益與影響不僅是單一的國(guó)內(nèi)問(wèn)題，由于跨國(guó)集團(tuán)的 經(jīng)濟(jì)全球化效益，進(jìn)而使得全球股市下跌氛圍明顯，歐洲、拉美以及亞洲等，都有不同程度 的影響，并已經(jīng)演化為全球范圍的企業(yè)信譽(yù)危機(jī)。

3、 財(cái)政赤字的政策危機(jī)--這是制約經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題。短短4年財(cái)政盈余的結(jié)束，使 美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的效益陷入被動(dòng)，今年的財(cái)年將會(huì)出現(xiàn)1570億美元的財(cái)政赤字，進(jìn)而已經(jīng)開始 影響政府經(jīng)濟(jì)政策的信任，經(jīng)濟(jì)政策理念的渾濁面愈加突出。為此，布什已經(jīng)開始策劃新的 刺激經(jīng)濟(jì)方案，以扭轉(zhuǎn)財(cái)政赤字的不利局面。尤其是面對(duì)\"9·11\"特殊條件與環(huán)境，政府 經(jīng)濟(jì)決策面臨的負(fù)面壓力已經(jīng)較大，而政府經(jīng)濟(jì)政策又缺少連續(xù)性與貼切性的思路與實(shí)踐， 使得經(jīng)濟(jì)衰退與復(fù)蘇中的空間環(huán)境明顯惡化，諸多矛盾的交織和凸起，令布什政府難以駕馭 和協(xié)調(diào)，政策性危機(jī)跡象愈加明顯，不利于政府層面的數(shù)據(jù)信息愈多，使經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整愈加 艱難。

4、 美元貶值的投資危機(jī)--這是協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的緊迫問(wèn)題。美國(guó)是全球最大的債務(wù)國(guó)，在 其經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，主導(dǎo)貨幣的意義與作用所產(chǎn)生的積極因素突出；反之，在其經(jīng)濟(jì)衰退不景氣 時(shí)，主導(dǎo)貨幣的憂慮與風(fēng)險(xiǎn)愈加突顯。眾所周知，美元嚴(yán)重超值20％甚至30％已經(jīng)是市場(chǎng)的 基本共識(shí)；美元價(jià)值與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的匹配不對(duì)稱愈加明顯，尤其是政府默許與容忍美元貶值的 態(tài)度，使貨幣政策強(qiáng)勢(shì)取向迷茫與矛盾，投資與投機(jī)雙向推進(jìn)的美元貶值，使美元資產(chǎn)的投 資信心嚴(yán)重受挫，外資流入的減少、股市消費(fèi)投資旺盛的逆轉(zhuǎn)，不僅刺激國(guó)際資本市場(chǎng)資金 流向與結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而且推高歐元與日元資產(chǎn)的趨勢(shì)，以及資金重組中的投資抉擇直接打擊 美元人氣，信心弱化使投資危機(jī)陰影覆蓋了美元主導(dǎo)效益。

5、 貿(mào)易逆差的結(jié)構(gòu)危機(jī)--這是改革經(jīng)濟(jì)的首要問(wèn)題。美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，6 月份貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)好于預(yù)期，商品和服務(wù)的國(guó)際貿(mào)易逆差，從上月修正后的378.5億美元減 少至371.6億美元，此前公布的5月份貿(mào)易逆差為376.4億美元；但今年上半年的貿(mào)易逆差已 經(jīng)達(dá)到2060.1億美元，升幅為8.1％；預(yù)計(jì)今年美國(guó)的貿(mào)易逆差將會(huì)達(dá)到4000億美元以上， 更為悲觀的預(yù)計(jì)是明年將為6000億美元，占GDP的比重將達(dá)到5.5％；巨額貿(mào)易逆差的連年上 漲，不僅使美國(guó)支付于海外的商品以犧牲國(guó)內(nèi)商品為代價(jià)，更直接拖累經(jīng)濟(jì)；同時(shí)在使美國(guó) 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，也埋下了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)隱患；而全球?qū)γ绹?guó)貿(mào)易的依賴與依存，進(jìn)一步加大 美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性扭曲擴(kuò)張，貿(mào)易逆差的獲利效益已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾睦淼碾[憂和負(fù)擔(dān)。面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng) 濟(jì)的收縮，消費(fèi)心理抑制性明顯，貿(mào)易結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期不均衡進(jìn)一步加大惡化與打擊經(jīng)濟(jì)信心和內(nèi) 耗加大，使信心和心理的隱憂變?yōu)閷?shí)際的沖擊。美國(guó)貨幣政策強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)向與美元貶值不斷加劇 的現(xiàn)實(shí)的不一致和不諧和，已經(jīng)表明美國(guó)明顯緩解貿(mào)易逆差的需求意向，以及貿(mào)易逆差對(duì)經(jīng) 濟(jì)影響和心理沖擊的嚴(yán)重性與復(fù)雜性。

6、 利率底線的效益危機(jī)--這是刺激經(jīng)濟(jì)的重要問(wèn)題。利率對(duì)經(jīng)濟(jì)杠桿的效益與作用 依存，因?yàn)樽钚乱淮蚊缆?lián)儲(chǔ)例會(huì)抉擇與事前市場(chǎng)預(yù)期的差異，已經(jīng)明顯表明利率預(yù)期對(duì)金融 市場(chǎng)的影響依舊，只是利率調(diào)控的效益已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)變；加之美元利率已經(jīng)達(dá)到41年的低點(diǎn)， 可調(diào)控的空間與余地愈加狹小，政府謹(jǐn)慎性十分明顯；利率已經(jīng)出現(xiàn)的效益危機(jī)，已經(jīng)開始 干擾甚至影響美元資產(chǎn)的信譽(yù)與信任，其中最直接的原因是利率調(diào)整時(shí)機(jī)與尺度不當(dāng)所產(chǎn)生 的被動(dòng)結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)控的引導(dǎo)性與影響力，一直是近年國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，尤 其是在1999年～2000年6次加息成效的作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期 ，進(jìn)而形成強(qiáng)烈對(duì)比的2001年11次降息基本無(wú)作用與無(wú)效率，最終美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退，并使 美元利率陷入狹小的空間底線，形成美元貶值的刺激性因素。尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然具有較 大波動(dòng)與不確定中，美元利率的進(jìn)一步下調(diào)，不僅不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而將加大經(jīng)濟(jì)面和匯 率面的恐慌性，信心打擊使得利率效果作用更加難以體現(xiàn)，無(wú)作用的利率結(jié)果將會(huì)進(jìn)一步加 大經(jīng)濟(jì)調(diào)整和信心維持的難度，使經(jīng)濟(jì)宏觀駕馭愈加被動(dòng)，并且進(jìn)一步?jīng)_擊人們對(duì)于美元資 產(chǎn)的信心。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)6個(gè)層面的危機(jī)隱患，不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不利調(diào)整的必然結(jié)果，同時(shí)也是美 國(guó)經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境變化的自然反映，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心和心理具有重要影響，并且對(duì)世界經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)定不利。

美國(guó)政策匹配與前景

過(guò)去人們?cè)谡務(wù)搰?guó)際金融話題時(shí)有一個(gè)集中的焦點(diǎn)，就是美國(guó)貨幣與財(cái)政政策匹配效果 對(duì)美國(guó)金融地位上升的支持與保障作用，尤其是與上個(gè)世紀(jì)90年代末期持續(xù)金融危機(jī)困擾的 亞洲、拉美和俄羅斯的比較，都是貨幣與財(cái)政政策不諧和出現(xiàn)金融問(wèn)題，即貨幣貶值、股價(jià) 暴跌。而近期伴隨美元貶值加劇的趨勢(shì)，人們對(duì)美元貨幣與財(cái)政政策的關(guān)注與爭(zhēng)論也愈加突 出。而今美元貶值逐漸加重，美元強(qiáng)勢(shì)貨幣政策依然存在，但市場(chǎng)實(shí)際狀況卻逆向運(yùn)行，美 元前景如何成為人們關(guān)注與投資抉擇的重要因素。

首先體現(xiàn)在政策與需求的不適宜性--美元強(qiáng)勢(shì)在經(jīng)濟(jì)周期旺盛繁榮時(shí)期的積極作用與 意義十分突出，而在經(jīng)濟(jì)下降或者衰退中的效果與影響則形成包袱乃至阻力。其中最為明顯 的是制造業(yè)下降中的企業(yè)壓力較大，美元匯價(jià)過(guò)高使得制造商無(wú)法與外國(guó)同行開展有效競(jìng)爭(zhēng) ，進(jìn)而導(dǎo)致制造業(yè)收縮嚴(yán)重，而美元貶值將使出口產(chǎn)品相對(duì)便宜，因而利于刺激和推動(dòng)出口 ，使制造商獲利空間加大，有利于企業(yè)的良性循環(huán)與改革。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中高新技術(shù)的 強(qiáng)化與升級(jí)，促使經(jīng)濟(jì)份額比例上升，制造業(yè)僅占16％的比重，但對(duì)經(jīng)濟(jì)信心和金融心理的 依托卻十分重要；因此，股價(jià)與匯價(jià)縮水中，美元貶值所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)損失， 強(qiáng)勢(shì)美元的支持與弱勢(shì)美元的效益，在經(jīng)濟(jì)不同背景下都具有一定作用，而在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí) 的信心提升意義愈加突出。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中，維持和穩(wěn)定股價(jià)與匯率已經(jīng)不僅僅是信心和 心理問(wèn)題，而是關(guān)系經(jīng)濟(jì)衰退與恢復(fù)的重要界定。強(qiáng)勢(shì)美元有損于貿(mào)易，但卻對(duì)經(jīng)濟(jì)具有保 障與維持作用。

其次表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)信心與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不諧和--目前美國(guó)債務(wù)赤字巨大，每天都需要來(lái)自 其它國(guó)家上10億美元資金彌補(bǔ)赤字缺口，而一旦資金流入速度減弱，必將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成壓 力與風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)常項(xiàng)目是一個(gè)被廣泛用于衡量商品和服務(wù)貿(mào)易的指標(biāo)，而美國(guó)以外資大量流 入彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字為策略，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)突顯矛盾不均衡。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，美元 強(qiáng)勢(shì)不僅刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)信心強(qiáng)化，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中貿(mào)易嚴(yán)重逆差也可以承受；但是在當(dāng)今美國(guó) 經(jīng)濟(jì)衰退或不景氣加大中，強(qiáng)勢(shì)美元不僅沒(méi)有維持住經(jīng)濟(jì)信心，反而壓制與挫傷經(jīng)濟(jì)信心， 進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中貿(mào)易逆差問(wèn)題與矛盾凸起。

最后結(jié)果是價(jià)值修正與虛擬數(shù)據(jù)的不真實(shí)恐慌加大--在美國(guó)政府與官員繼續(xù)強(qiáng)調(diào)與堅(jiān) 持美元強(qiáng)勢(shì)貨幣政策的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)出現(xiàn)逆向走勢(shì)與運(yùn)行。美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 下調(diào)與上調(diào)的兩次反復(fù)，伴隨美國(guó)世界電信事件的發(fā)生，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的虛擬或不真實(shí)性加大， 進(jìn)而不僅沒(méi)有刺激美元走強(qiáng)，反之推進(jìn)美元進(jìn)一步貶值，其中經(jīng)濟(jì)泡沫和增長(zhǎng)信心的憂慮再 度加大。因?yàn)?，從?shí)際數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的依托投資與消費(fèi)并沒(méi)有呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的 旺盛狀況，反之投資，其中包括外資流入和固定資產(chǎn)投資均顯示向下指標(biāo)，特別是固定資產(chǎn) 投資從去年第二季度開始連續(xù)4個(gè)季度下降，而同時(shí)消費(fèi)也沒(méi)有達(dá)到旺盛時(shí)期的水平，加之 股市下跌趨勢(shì)、企業(yè)盈利下降以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾加大等等，都值得思考。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的 虛擬面，經(jīng)濟(jì)信心提升的意義明顯，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)與政策信心難以恢復(fù)。

因此，從美元政策駕馭與把握角度分析判斷，強(qiáng)勢(shì)貨幣政策依然是美元的依托，但是策 略與技術(shù)的運(yùn)用將會(huì)轉(zhuǎn)向美元貶值，美元適度貶值有利于緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力和矛盾，但對(duì)信 心和心理具有較大的影響與沖擊。因此，在當(dāng)前三大經(jīng)濟(jì)體復(fù)雜而微妙的調(diào)整與變化中，值 得思考美元貶值變化背后的因素與影響，美元貶值中的政策與策略運(yùn)用不可排除國(guó)際關(guān)系運(yùn) 作的可能，并值得思考匯率背后貨幣政策與國(guó)際關(guān)系協(xié)調(diào)的因素，尤其是中長(zhǎng)期匯率趨勢(shì)更 不可掉以輕心，風(fēng)險(xiǎn)度與危機(jī)系數(shù)都在上升，并具有更大的沖擊?！?/p>