金融控股公司：分業(yè)／混業(yè)難局下的現(xiàn)實(shí)選擇

混業(yè)經(jīng)營是國際金融業(yè)大勢所趨

近幾年，除去歐洲大陸有關(guān)國家，美國、英國、日本、韓國等國紛紛宣布金融機(jī)構(gòu)由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營，一些國家的金融監(jiān)管部門也為此做出相應(yīng)調(diào)整，由單一、分業(yè)的監(jiān)管部門走向統(tǒng)一、混業(yè)的監(jiān)管部門，特別是美國。1999年11月，美國國會正式通過《金融現(xiàn)代化法案》，允許銀行持股公司可升格為金融控股公司，允許升格的或新成立的金融控股公司從事具有金融性質(zhì)的任何業(yè)務(wù)，即銀行、證券和保險業(yè)務(wù)，但其混業(yè)經(jīng)營是通過分別從事不同業(yè)務(wù)的子公司來實(shí)現(xiàn)，各子公司在法律和經(jīng)營上是相對獨(dú)立的公司。

----美國的經(jīng)驗(yàn)啟發(fā)我們：第一，分業(yè)和混業(yè)經(jīng)營道路的選擇是特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的產(chǎn)物?；鞓I(yè)經(jīng)營有利于提高個體金融機(jī)構(gòu)效益（金融生產(chǎn)力）。而且，通過金融控股公司下設(shè)獨(dú)立子公司模式實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，仍不妨礙實(shí)行有效的金融監(jiān)管。

----那么，在我國當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險較大，金融機(jī)構(gòu)效益較差的情況下，博弈如何展開？能否通過不斷提高金融機(jī)構(gòu)效益，相應(yīng)減輕政府化解風(fēng)險的資金成本壓力，以逐步化解金融風(fēng)險？能否在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管、完善法規(guī)制度的前提下，通過金融控股公司下設(shè)子公司并內(nèi)設(shè)“防火墻”的形式，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)負(fù)債的適當(dāng)多樣化，以提高其競爭力和經(jīng)濟(jì)效益？這里存在可充分研究和論證的空間。

----中國“入世”在即?！叭胧馈?年后的情況暫且不論，在剛“入世”的3至5年間，國外金融機(jī)構(gòu)和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的競爭在地域和業(yè)務(wù)范圍上還是有限制的。但是，我國的銀行、證券、保險機(jī)構(gòu),幾乎都是單一資本、單一業(yè)務(wù)范圍，而國外金融機(jī)構(gòu)的背景是綜合性金融集團(tuán)，金融控股公司內(nèi)各子公司可以做到業(yè)務(wù)互補(bǔ)，資本擴(kuò)展余地大，資金調(diào)度空間大，各種專門人才集聚，以及相應(yīng)的成本節(jié)約。并且，集團(tuán)還可以從整體利益出發(fā)，由某子公司在某階段以高成本開展競爭，產(chǎn)生許多綜合優(yōu)勢。國內(nèi)的銀行、證券公司、保險公司肯定處于競爭的劣勢（尚不考慮由分配等其他體制因素引起的競爭）。因此，即使面對“同一國民待遇”競爭，我國銀行、證券、保險三個主管監(jiān)管部門必須從整體民族金融業(yè)出發(fā)，抓緊研究提升銀行、證券、保險競爭力的組織體制因素。

中國已存在并不規(guī)范的

金融控股公司形式

----我國目前金融機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)五花八門。以信托公司名義注冊的中國國際信托投資公司并列控制著16個直屬子公司、10個地區(qū)子公司、7個海外子公司、3個香港上市公司以及4個下屬公司，涉及境外內(nèi)銀行、證券、保險、信托、融資租賃、實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)、旅游以及貿(mào)易等幾乎是全方位的行業(yè)。光大集團(tuán)北京總部和光大集團(tuán)香港總部各自為獨(dú)立法人，分別直接、交叉控制著境內(nèi)外銀行、證券、信托、實(shí)業(yè)等涉及各行業(yè)的上市、非上市公司19家和10家，間接控制的孫子公司幾十家。以保險公司名義注冊的平安保險公司可全資控股平安信托投資公司，信托公司又以61％的比例控股平安證券公司。

----上述例子為金融機(jī)構(gòu)控制金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)。反之，在我國目前政策不允許私人直接投資證券、銀行、保險的政策下（上市銀行例外），眾多的國有、私有企業(yè)已單獨(dú)或聯(lián)手控股了銀行和證券公司，出現(xiàn)了實(shí)業(yè)資本控股金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象。山東電力集團(tuán)這一產(chǎn)業(yè)資本，已成功控股了英大信托投資公司、蔚深證券公司、魯能金穗期貨公司，并且是湘財證券的第一大股東和華夏銀行的第二大股東。

----上述令人眼花繚亂的法人組織機(jī)構(gòu)中，各級獨(dú)立法人的資本金投入是否足實(shí)？由誰進(jìn)行了認(rèn)真的核查？是否存在上級公司以負(fù)債或舉債形式籌資入股子公司現(xiàn)象？按照我國目前的有關(guān)法規(guī)，銀行、證券和保險之間以及金融與實(shí)業(yè)之間，是否建立有效的“防火墻”？銀行、證券、保險三個金融監(jiān)管部門各自對本部門監(jiān)管對象涉及他部門監(jiān)管對象間的信息，是否已做到相互溝通？是否存在集團(tuán)公司下屬各實(shí)體間的不良關(guān)聯(lián)交易，增大了集團(tuán)公司總體的風(fēng)險？實(shí)事求是地說，這一系列問題迄今為止并沒有得到很好的重視和研究。往往是集團(tuán)公司內(nèi)一個公司經(jīng)營不善或倒閉,導(dǎo)致嚴(yán)重的“多米諾骨牌”效應(yīng)。前幾年，光大國際信托投資公司的嚴(yán)重支付風(fēng)險，導(dǎo)致整個光大集團(tuán)的負(fù)債累累、苦不堪言，教訓(xùn)已非常深刻。

----這些情況足以說明，我國現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中已存在著并不規(guī)范的金融控股公司問題，需盡快研究相關(guān)的約束和監(jiān)管制度予以解決?，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，資本增殖的本性已在驅(qū)使更多的企業(yè)不斷尋找機(jī)會，通過各種形式進(jìn)行跨行業(yè)的投資。金融資本控制實(shí)業(yè)、實(shí)業(yè)資本控制金融機(jī)構(gòu)以及金融資本控制金融資本的現(xiàn)象不同程度地存在著，而且正趨于逐步放大的態(tài)勢。如果長期缺乏對名義上不為金融控股公司實(shí)為金融控股公司進(jìn)行宏觀管理的法規(guī)，銀行、證券、保險三個監(jiān)管部門又不能在監(jiān)管信息上形成溝通，在監(jiān)管制度上達(dá)成有效的配合，必將會埋下新的巨大的金融風(fēng)險。

研究和成立我國的

金融控股公司刻不容緩

----目前我國的法律和部門規(guī)章都未明確金融控股公司的法律地位。但在現(xiàn)實(shí)生活中已經(jīng)存在像中信、光大、平保公司等金融企業(yè)直接控股金融企業(yè)的公司，也存在不被人關(guān)注的通過各種形式控股證券、保險、城市信用社等金融企業(yè)的工商企業(yè)。混業(yè)經(jīng)營是發(fā)展趨勢。但當(dāng)前我國仍需堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的方針。那么，這些歷史遺留問題怎么解決？

----如果不允許產(chǎn)業(yè)資本參股、控股金融企業(yè)，首先，國家財政拿不出更多的資本投資金融企業(yè)；其次，金融企業(yè)急需化解金融風(fēng)險，提高資本充足率，但又缺乏自我積累，出路只能是向民間要資本（包括股份化）；再次，現(xiàn)行商業(yè)銀行法不允許銀行投資非銀行金融機(jī)構(gòu)。因此，產(chǎn)業(yè)資本參股、控股金融企業(yè)存在其發(fā)展的必然性。研究和成立我國金融控股公司問題刻不容緩。

----盡管金融控股公司本身不直接從事銀行、證券和保險等金融業(yè)務(wù)，可按普通的非金融企業(yè)對待，但是由于其主要資本或大部分資本投資于金融企業(yè)，其經(jīng)營決策行為直接對金融市場產(chǎn)生影響，因此，把金融控股公司列入金融監(jiān)管部門的監(jiān)管視野中是情理之中的事。

----但是，在一國金融監(jiān)管部門分設(shè)的情況下，金融控股公司由哪個監(jiān)管部門監(jiān)管？在銀行、證券和保險行業(yè)監(jiān)管部門各自為政的模式下，為堵塞監(jiān)管漏洞，應(yīng)指定一家監(jiān)管部門為主要監(jiān)管部門。

----主要監(jiān)管部門的選擇可有兩種考慮，一是考慮到金融機(jī)構(gòu)的主要經(jīng)營特點(diǎn)是資金的流動，資金的流動直接涉及、影響全國資金支付體系的安全運(yùn)行。因此可選擇由監(jiān)管資金支付體系的部門為金融控股公司的主要監(jiān)管部門或監(jiān)管協(xié)調(diào)部門。二是可對集團(tuán)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，尋找形成該集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債、收益或資本金的核心公司，對該核心公司實(shí)施監(jiān)管的部門可為主要監(jiān)管部門或監(jiān)管協(xié)調(diào)部門。但是，這并不否認(rèn)銀行、證券、保險等各自行業(yè)的有效監(jiān)管，因?yàn)檫@是對金融控股公司監(jiān)管的基礎(chǔ)。

----除去分業(yè)監(jiān)管本身需履行的職責(zé)外，主要監(jiān)管部門應(yīng)研究明確金融控股公司的設(shè)立條件；審批金融控股公司的業(yè)務(wù)范圍，允許或禁止金融控股公司以自己名義或通過控股子公司從事的某些業(yè)務(wù)；會同財政部研究確立控股公司內(nèi)各公司會計(jì)報表的并表原則。涉及境內(nèi)外企業(yè)的，要考慮不同國家的會計(jì)制度差異和會計(jì)年度的差異；研究實(shí)施對整個金融控股公司的風(fēng)險監(jiān)管，包括資本充足率要求、流動性要求、監(jiān)督大額內(nèi)部交易、防止集團(tuán)內(nèi)不良關(guān)聯(lián)交易等。

----盡管國際上對金融控股公司資本充足評估方法仍存爭議，但必須尋找適合我國國情的方法，防止控股公司發(fā)債籌資投資下屬企業(yè)股權(quán)而導(dǎo)致財務(wù)杠桿過高、防止因控股公司內(nèi)不受金融監(jiān)管的子公司風(fēng)險對控股公司形成重大沖擊，等等。還要研究確立對整個控股公司或受監(jiān)管子公司的經(jīng)營決策有實(shí)質(zhì)性、重大影響的控股公司高級管理人員的資格審查制度；研究確立監(jiān)管部門間定期、非定期的信息通報制度，并有義務(wù)把對控股公司的監(jiān)管信息及時通報非主要監(jiān)管部門。

----此外,還要研究建立跨國、跨行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局之間的信息共享制度問題。為確保不出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)，特別是對于我國涉及境外投資的控股公司，要與國外有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局主動聯(lián)系，以簽訂備忘錄的形式或其他形式確立監(jiān)管信息共享制度。針對我國目前金融監(jiān)管水平較低的現(xiàn)象，確立與其他國家監(jiān)管當(dāng)局信息共享制度，也是治理我國前幾年泡沫經(jīng)濟(jì)時期遺留下的境內(nèi)企業(yè)在境外亂投資、抽逃資金、腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重的迫切需要。

----在研究對金融控股公司的監(jiān)管上，要有詳細(xì)的制度安排。各監(jiān)管部門在面臨一家重要的子公司出現(xiàn)倒閉，或集團(tuán)控股公司出現(xiàn)流動性危機(jī)的緊急情況時，事先也要有制度安排，以免臨時亂了陣腳，影響金融市場的穩(wěn)定。在促進(jìn)金融市場充分競爭時，如何保護(hù)金融商品的消費(fèi)者權(quán)益不受損害問題,也應(yīng)在考慮之列?？傊?，有關(guān)監(jiān)管部門抓緊對金融控股公司管理法規(guī)的研究制定，時機(jī)已經(jīng)成熟。

作者為中國人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)管理司司長