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    淺談可持續(xù)增長(zhǎng)率

    2020-05-06 09:16:20唐小娜
    科學(xué)與財(cái)富 2020年4期
    關(guān)鍵詞:可持續(xù)發(fā)展

    唐小娜

    摘 要:本文從可持續(xù)發(fā)展出發(fā),引出衡量指標(biāo)可持續(xù)增長(zhǎng)率,接下來簡(jiǎn)要概述了可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念、假設(shè)條件以及計(jì)算公式,然后陳述了可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)對(duì)于企業(yè)管理的現(xiàn)實(shí)意義,最后從影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)因素著手,逐一介紹了如何實(shí)現(xiàn)超長(zhǎng)增長(zhǎng)的有效途徑及注意事項(xiàng)。

    關(guān)鍵詞:可持續(xù)發(fā)展;可持續(xù)增長(zhǎng)率;超常增長(zhǎng)

    一、可持續(xù)增長(zhǎng)率概述

    2000年隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的來襲,大批中國(guó)企業(yè)無法見證新時(shí)代的蓬勃與輝煌;2008年金融危機(jī)的出現(xiàn),又讓多少企業(yè)家的夢(mèng)想在黑暗中無聲泯滅;而伴同著2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力倍增的局勢(shì),2020開啟了它艱難且嶄新的進(jìn)程,每一個(gè)企業(yè)家都無法篤定自己是否可以迎接下一個(gè)“金色十年”,但他們都時(shí)刻為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展努力著,奮斗著。

    可持續(xù)發(fā)展的衡量指標(biāo)即可持續(xù)增長(zhǎng)率??沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股或回購(gòu)股票,不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí),其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。

    其假設(shè)條件如下:(1)不增發(fā)新股或回購(gòu)股票。(2)經(jīng)營(yíng)效率不變。此條件涵蓋兩個(gè)方面,第一,公司的營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)年水平,并卻可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息;第二,公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。(3)財(cái)務(wù)政策不變。一方面公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),權(quán)益乘數(shù)或產(chǎn)權(quán)比率不變,另一方面公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)利潤(rùn)留存率,并打算繼續(xù)維持下去,即股利支付率保持不變。

    當(dāng)上述假設(shè)條件成立時(shí),銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。此時(shí)我們可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率三者相等推導(dǎo)出可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式:可持續(xù)增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率)/(1-營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率)。

    二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的作用

    眾所周知,可持續(xù)增長(zhǎng)率是用來預(yù)測(cè)企業(yè)的未來增長(zhǎng)情況的一個(gè)有效指標(biāo),財(cái)務(wù)管理人員可以通過計(jì)算本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率來推斷企業(yè)下一年度在上述條件成立時(shí)的銷售增長(zhǎng)率,并提前預(yù)知以此增長(zhǎng)率企業(yè)將達(dá)到的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成果。這在不確定的市場(chǎng)環(huán)境與社會(huì)發(fā)展洪流中相當(dāng)于為企業(yè)提供了一把標(biāo)尺,至少可以從一定程度上減少企業(yè)管理人員的心理焦慮,是非常具有重大意義的。

    關(guān)注可持續(xù)增長(zhǎng)率,可以為企業(yè)實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)進(jìn)行綜合指標(biāo)分析,從而對(duì)企業(yè)各方面如營(yíng)運(yùn)、盈利、財(cái)務(wù)政策等方面提出專業(yè)建議。除此之外,可持續(xù)增長(zhǎng)率更為重要的作用是通過其尋找實(shí)現(xiàn)更大幅度增長(zhǎng)的途徑。隨著第四次工業(yè)革命的到來,競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境日益激烈,僅滿足于現(xiàn)有的果實(shí)是非常不夠的,就如果實(shí)也會(huì)萎縮、墜落一般,企業(yè)只有源源不斷地創(chuàng)造養(yǎng)分,供給能量,才能結(jié)出更加碩大的果實(shí),由此見證一年又一年豐收的金秋。

    三、超常增長(zhǎng)的具體舉措

    可持續(xù)增長(zhǎng)率的思想并不是說企業(yè)的增長(zhǎng)必須維持在這一特定水平上,能夠?qū)崿F(xiàn)超常增長(zhǎng)自然是好。何謂超常增長(zhǎng)呢?簡(jiǎn)單來說,超常增長(zhǎng)就是指實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)的瓶頸在于如何解決增長(zhǎng)所需的資金問題及其帶來的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、管理等方面的問題。通過上述的分析可知,從可持續(xù)增長(zhǎng)率的角度出發(fā),企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)有以下五個(gè)途徑:

    (1)提高營(yíng)業(yè)凈利率

    營(yíng)業(yè)凈利率衡量了每一元營(yíng)業(yè)收入為企業(yè)帶來的收益水平,其數(shù)值越大,說明企業(yè)的盈利能力越好。營(yíng)業(yè)凈利率的提高可以從兩方面考慮,一是價(jià)格,二是成本。

    在保持成本不變的情況下提高價(jià)格,尋求更好的產(chǎn)品或服務(wù)定位,以此來獲得營(yíng)業(yè)凈利率的提升。這種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在市場(chǎng)供不應(yīng)求情況下,或者產(chǎn)品或服務(wù)具有顯著差異化,如核心性能、品牌價(jià)值時(shí),往往能夠取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。但是管理者切不可盲目追求營(yíng)業(yè)凈利率的提高而一味提高價(jià)格,這很有可能喪失市場(chǎng),并導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)及形象的跌落,對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展反而得不償失。

    其次,在保持價(jià)格不變的同時(shí)尋求成本更低的方法通常是現(xiàn)代管理者更為采納的舉措。自經(jīng)濟(jì)學(xué)尚未成形之時(shí),便有無數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家投身于這一領(lǐng)域。規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)價(jià)值鏈分析等管理理論更是為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理者實(shí)施低成本戰(zhàn)略提供了有效的途徑及科學(xué)的理論指導(dǎo)。比如,一個(gè)經(jīng)典的案例宜家“奪命柜”告訴我們,企業(yè)一切的成本縮減都是建立在犧牲對(duì)顧客無價(jià)值的開支費(fèi)用上。

    (2)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一個(gè)重要指標(biāo),對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高,我們尤其要注意以下三個(gè)指標(biāo):

    存貨周轉(zhuǎn)率:存貨積壓過多會(huì)直接影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,降低可持續(xù)增長(zhǎng)率?,F(xiàn)代物流與生產(chǎn)機(jī)制的快速發(fā)展可以讓企業(yè)在面臨突發(fā)情況或市場(chǎng)需求的急劇增加時(shí)處于更加有利的地位,也因此豐田公司的“及時(shí)制生產(chǎn)”以及存貨管理的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型為管理者提供了更多思考方向

    現(xiàn)金持有量:與存貨管理一樣,根據(jù)經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型企業(yè)有一個(gè)最佳現(xiàn)金持有量,超過最佳現(xiàn)金持有量的閑置資金留在企業(yè)所帶來的機(jī)會(huì)成本,將會(huì)降低企業(yè)的短期收益率。管理者應(yīng)當(dāng)將閑置資金投資于短期流動(dòng)性強(qiáng)且風(fēng)險(xiǎn)較小的金融資產(chǎn),以此提高資金的獲利能力。

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:

    過多的不合理應(yīng)收賬款既會(huì)增加壞賬損失,又會(huì)占用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),降低資產(chǎn)收益率。但管理者不應(yīng)當(dāng)單獨(dú)關(guān)注應(yīng)收賬款的絕對(duì)數(shù)額,更應(yīng)當(dāng)分析應(yīng)收賬款與銷售政策的匹配性及其層次結(jié)構(gòu),選擇合理的信用政策。

    (3)改變資本結(jié)構(gòu),獲取更大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

    企業(yè)改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu),實(shí)行債務(wù)籌資,這有利于提高權(quán)益乘數(shù),并利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高銷售增長(zhǎng)率。值得注意的是,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)準(zhǔn)確來說是一個(gè)中性名詞,這意味著當(dāng)企業(yè)未來市場(chǎng)環(huán)境處于不利地位時(shí),更大的財(cái)務(wù)杠桿加劇了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),有可能面臨更大的損失。因此資本結(jié)構(gòu)的改變既依賴于管理者的專業(yè)分析,也取決于企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。

    (4)提高利潤(rùn)留存率

    利潤(rùn)留存率是指將凈利潤(rùn)分發(fā)股利后留用在企業(yè)的資金所占比重。利潤(rùn)留存率的提高意味企業(yè)將更多的資金留存在內(nèi)部,這有利于提升企業(yè)未來的發(fā)展空間,降低風(fēng)險(xiǎn)。

    但不分配股利亦有其不利影響。2018年4月,格力發(fā)布2017年年報(bào),營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.92%,但卻不分發(fā)股利,不送紅股,由此造成次日股價(jià)開盤瀕臨跌停。彌補(bǔ)這一風(fēng)險(xiǎn)的舉措之一就是分配股票股利,這不僅有利于免付現(xiàn)金,保留下來的資金可用于追加投資,擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng),而且股票的變現(xiàn)能力強(qiáng),容易流通,并具有節(jié)稅效應(yīng),股東樂于接受。此外股票股利發(fā)放后,股東所持股份比例未變,因此每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。

    (5)發(fā)行新股,籌措資金

    對(duì)于未上市企業(yè)來說,這一措施的實(shí)踐意義并不大,但對(duì)于上市企業(yè)來說,尤其是處于初創(chuàng)型企業(yè),增發(fā)新股實(shí)行權(quán)益籌資可以有效獲取發(fā)展所需資金,同時(shí)避免大量負(fù)債所引起的償債能力不足,進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)于成熟型企業(yè)來說,發(fā)行普通股并不是一個(gè)非常好的選擇,因?yàn)橐恍┢髽I(yè)將每股收益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之一,發(fā)行股票可能會(huì)使每股收益降低,引起股東的不滿,也有可能會(huì)使得企業(yè)的重大決策權(quán)分散,不利于企業(yè)管理。

    四、結(jié)束語

    2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了新常態(tài),經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。毫無疑問的是,中國(guó)企業(yè)的發(fā)展面臨著比以往更加艱巨的挑戰(zhàn),企業(yè)管理者必須要充分運(yùn)用可持續(xù)增長(zhǎng)率這一綜合指標(biāo),為企業(yè)科學(xué)管理與價(jià)值創(chuàng)造出謀劃策,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

    同時(shí)我們也不必過分擔(dān)憂,即使是在2020開局的防控疫情戰(zhàn)爭(zhēng)下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也并未喪失其活力與希望,國(guó)際貨幣基金組織IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃2月3日明確表示,中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性,我們也應(yīng)對(duì)此充滿信心。

    參考文獻(xiàn):

    [1]閆華紅.2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試應(yīng)用指導(dǎo)及全真模擬考試財(cái)務(wù)成本管理上下冊(cè)[M]北京:北京科學(xué)技術(shù)出版社,2019.

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