警惕通脹周期性發(fā)作

連　平

目前我國物價(jià)總水平仍處于歷史低位,兩大主要物價(jià)指標(biāo)CPI、PPI短期內(nèi)尚難擺脫負(fù)值陰影。今年以內(nèi),通脹不會成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。然而,囿于統(tǒng)計(jì)指標(biāo)上的判斷可能不如民眾的切身感受更有實(shí)際意義。事實(shí)上,眼下房價(jià)節(jié)節(jié)攀升,肉、蛋等生活必需品價(jià)格全面上揚(yáng),普通百姓已經(jīng)真實(shí)感受到物價(jià)上升步伐。

食品價(jià)格上漲是未來通脹壓力的直接推手。近期我國豬肉、雞蛋、蔬菜、成品糧等食品價(jià)格持續(xù)上漲,雖然其中不乏季節(jié)性波動和恢復(fù)性上漲因素影響,但多數(shù)食品價(jià)格未來仍存在較大上漲空間已是不爭事實(shí)。在我國CPI商品構(gòu)成中,食品類商品權(quán)重最大,食品價(jià)格的上漲始終是我國每次物價(jià)上漲周期的主導(dǎo)因素。而在食品大類中,豬肉權(quán)重又較大,豬肉價(jià)格已成為食品類,甚至是中國物價(jià)的標(biāo)桿。當(dāng)前豬肉價(jià)格連續(xù)上漲近百天。而年內(nèi)需求正在逐步走高,未來肉價(jià)仍有上行空間。糧價(jià)號稱百價(jià)之王,是食品價(jià)格的源頭和基石,我國糧食價(jià)格也已連續(xù)七個(gè)月上漲。在未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi),全球?qū)⒂瓉砀呒Z價(jià)時(shí)代,我國糧食緊平衡將成為常態(tài),糧價(jià)仍有較大上漲空間?？傊?未來肉價(jià)和糧價(jià)的持續(xù)上漲可能會引領(lǐng)小麥、汽油等其他產(chǎn)品價(jià)格上漲,從而相互疊加,產(chǎn)生放大效應(yīng),將增大未來通脹的壓力。

當(dāng)前貨幣供應(yīng)增速較快是未來通脹壓力的重要基礎(chǔ)性因素。貨幣供應(yīng)高速增長一方面是因?yàn)槌~準(zhǔn)備金率的明顯下降。6月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率已由去年年底的5%,下降為1%左右;另一方面則是因?yàn)樨泿懦藬?shù)的迅速上升。今年1月我國的貨幣乘數(shù)為3.83,7月則達(dá)到4.59。在較高的貨幣乘數(shù)條件下,如果基礎(chǔ)貨幣依然保持較快的擴(kuò)張,則未來貨幣環(huán)境無疑將成為通脹發(fā)展的源泉和溫床。此外還應(yīng)高度關(guān)注我國經(jīng)濟(jì)回升勢頭確立后,境外資本的流入。因?yàn)榇笠?guī)模的資本凈流入會造成我國外匯占款的迅速擴(kuò)大,增大基礎(chǔ)貨幣的投放,帶來新的通脹壓力。

周期性因素疊加將增大未來通脹的可能性。我國改革開放以來物價(jià)和經(jīng)濟(jì)周期之間存在著很高的相關(guān)度。在過往每次經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段,經(jīng)濟(jì)增長率上升往往帶動通貨膨脹率上漲,通貨膨脹率峰值總是滯后于經(jīng)濟(jì)增長峰值相對固定的時(shí)間出現(xiàn)。當(dāng)前我國正處在經(jīng)濟(jì)較快增長階段,未來經(jīng)濟(jì)的較快增長可能會伴隨新一輪物價(jià)的周期性波動。

另外,當(dāng)前全球正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,需求的復(fù)蘇與增加將推升國際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲,加大我國輸入型通脹壓力。

經(jīng)濟(jì)周期波動在很大程度上決定物價(jià)周期運(yùn)行,而這主要又是通過貨幣因素的周期性變化來影響物價(jià)走勢。我國前幾輪通貨膨脹雖然表面上都是由農(nóng)產(chǎn)品以及能源產(chǎn)品供求關(guān)系失衡引起的,但其運(yùn)行周期都印證了貨幣供應(yīng)與物價(jià)水平變化軌跡的大致吻合。在過去十年中,CPI的波動比M1的波動滯后12個(gè)月左右。據(jù)此推斷,M1同比月度增速在2008年底開始迅速上升,由約6%持續(xù)上升到目前的27%,則明年很可能再現(xiàn)周期性通脹壓力。

另外,今年以來隨著M1增速不斷上揚(yáng),M1與M2之間的“喇叭口”不斷縮小,如果未來M1同比月度增速進(jìn)一步加快,最終超過M2增速,從而形成“反喇叭口”,則未來物價(jià)上升趨勢就會更加明朗?？梢?近年來我國通貨膨脹呈現(xiàn)出明顯的周期性特征,供求周期、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期等存在內(nèi)在緊密聯(lián)系的周期性因素交織疊加,共同導(dǎo)致通脹的周期性發(fā)作。

如果單憑眼前統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的數(shù)值信息來判斷物價(jià)走勢,而忽視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在通脹壓力的持續(xù)上升,就會“霧里看花”,模糊公眾和決策者的視線。因此,當(dāng)前很需要警惕通脹,以防患于未然。