私募證券基金投資策略的優(yōu)化

私募證券基金作為資本市場的重要參與主體，對推動產(chǎn)業(yè)升級以及優(yōu)化資源配置具有重要意義。近年來，隨著全球經(jīng)濟形勢的越發(fā)嚴峻，再加上國內(nèi)資本市場的持續(xù)深化改革，我國私募證券基金面臨前所未有的機遇及挑戰(zhàn)。注冊制改革以及多層次資本市場的建設(shè)，雖然在一定程度上拓寬了行業(yè)的退出渠道，但隨之而來的行業(yè)競爭加劇、優(yōu)質(zhì)項目稀缺以及監(jiān)管趨嚴，也對基金投資策略以及運營能力提出了更高要求。在這一背景下，如何優(yōu)化投資策略、提升投資績效，成為當前行業(yè)亟待解決的關(guān)鍵問題。

私募證券基金投資策略的現(xiàn)狀

行業(yè)配置失衡。當前，我國私募證券基金主要集中于科技、消費等熱門行業(yè)，而對于制造業(yè)中的高端裝備制造、新能源等投資領(lǐng)域缺乏一定的重視。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，我國私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模為5.20萬億元，在私募基金總規(guī)模中占比近26% 。然而，一些私募證券基金為了追求短期收益，大力投資熱門行業(yè)，從而推高了這些行業(yè)的估值，最終造成市場泡沫。在這種行業(yè)配置下，不但導致市場系統(tǒng)性風險的極大增加，更是使得資本多元化配置難以實現(xiàn)，且會導致市場發(fā)展失衡的問題。當這些熱門行業(yè)發(fā)生調(diào)整或者出現(xiàn)泡沫破裂的情況時，必然極大地沖擊整個私募證券基金行業(yè)。

投資策略單一。部分私募證券基金投資策略過于單一，過度依賴某一類資產(chǎn)或某種投資策略，缺乏靈活性和多樣性。在市場環(huán)境變化時，難以迅速調(diào)整策略以應(yīng)對風險。從策略選擇的集中性來看，部分私募證券基金過度依賴股票策略。2024年數(shù)據(jù)顯示，股票策略在私募證券基金中占據(jù)主導地位，其平均收益率達 11.29% ，與主要股指的漲幅大體相當。在股票策略內(nèi)部，量化多頭策略產(chǎn)品表現(xiàn)尤為搶眼，平均收益率達 14.33% ，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比高達 90.15% 。這種對股票策略，尤其是量化多頭策略的過度依賴，使得基金在特定市場環(huán)境下可能面臨較大風險。除股票策略，其他策略的選擇也呈現(xiàn)出一定的集中趨勢。例如，在期貨及衍生品策略中，期權(quán)策略表現(xiàn)較好，而主觀CTA策略（商品交易顧問策略）和量化CTA策略表現(xiàn)平平。

風險管理不足。私募證券基金在追求高收益的過程中，部分機構(gòu)對風險管理的重視程度不足，缺乏有效的風險控制機制和應(yīng)急預(yù)案，導致在市場波動時遭受較大損失。雖然一些機構(gòu)已經(jīng)建立了相關(guān)的風險管控體系，但體系本身在針對性和細節(jié)性方面仍有較大的完善空間。即使有相對完善的體系，由于執(zhí)行力度不足，最終的風險管控效果也往往達不到預(yù)期。部分私募證券基金缺乏此類應(yīng)急預(yù)案，導致在突發(fā)事件發(fā)生時，無法迅速、科學、有序地應(yīng)對，從而加劇了損失。近年來，私募證券基金行業(yè)因風險管理不足而遭受損失的案例屢見不鮮。例如，杭州瑜瑤、深圳匯盛等機構(gòu)因多層嵌套投資、虛假宣傳、報送虛假信息等違規(guī)行為，被證監(jiān)會立案調(diào)查。該事件導致三家上市公司披露投向杭州瑜瑤的產(chǎn)品無法按期兌付，涉及資金達7.2億元，而提前贖回的資金卻不足4800萬元，給投資者造成了巨大損失。

信息處理能力有限。在數(shù)字化時代背景下，私募證券基金相關(guān)的數(shù)據(jù)量是海量的。然而，一些私募證券基金存在處理能力有限的問題，不能夠充分利用信息，導致投資決策質(zhì)量不佳。一方面，部分基金主要使用的仍是傳統(tǒng)的金融數(shù)據(jù)終端，這些平臺雖然能夠提供結(jié)構(gòu)化的財務(wù)數(shù)據(jù)，卻無法全面準確地捕捉市場情緒。而對于新聞網(wǎng)站、社交媒體等數(shù)據(jù)源較少應(yīng)用，從而導致對市場情緒的變化難以精準把握。另一方面，部分基金的數(shù)據(jù)分析工具以及模型較為落后，難以實現(xiàn)有效分析與深度挖掘數(shù)據(jù)，從而無法為投資決策提供有力的支持。傳統(tǒng)基金通常都是依靠Excel（表格）手工建模與靜態(tài)回測系統(tǒng)，面對高頻交易數(shù)據(jù)、另類數(shù)據(jù)等新型信息源時，存在處理效率低下、特征提取粗放等缺陷。以某安系私募基金為例，其通過復雜的投資結(jié)構(gòu)以及虛假信息披露，挪用和侵占基金財產(chǎn)122.35億元，該機構(gòu)共發(fā)行45只基金產(chǎn)品，但最終僅32.7億元用于購買基金合同約定的投資標的，大量資金被用于非合同約定用途。

私募證券基金投資策略優(yōu)化路徑

優(yōu)化行業(yè)配置

針對當前私募證券基金投資領(lǐng)域過于集中的問題，建議采用多元化行業(yè)組合的投資策略。具體而言，在當前的基礎(chǔ)上，私募證券基金要進一步加大在消費、醫(yī)療、教育、環(huán)保等民生領(lǐng)域的投資力度，確保行業(yè)的合理配置，從而降低行業(yè)系統(tǒng)性風險。

構(gòu)建完善的行業(yè)研究體系，打造“宏觀—中觀—微觀”的綜合分析框架。在宏觀層面，對經(jīng)濟運行規(guī)律、貨幣及產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策進行深度分析；在中觀層面，對行業(yè)的生命周期、市場競爭現(xiàn)狀及技術(shù)更新情況進行實時關(guān)注；在微觀層面，對企業(yè)的商業(yè)運行模式、治理結(jié)構(gòu)以及財務(wù)狀況進行深入挖掘。在長期的數(shù)據(jù)積累與動態(tài)監(jiān)測下，由此建立起行業(yè)活力評估模型與投資風險收益預(yù)警系統(tǒng)，為資產(chǎn)配置提供有力的數(shù)據(jù)依據(jù)，實現(xiàn)行業(yè)認知的收益轉(zhuǎn)換。

在當前產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)推進的情況下，應(yīng)當設(shè)立專門的追蹤小組，重點關(guān)注人工智能、量子計算、基因編輯等技術(shù)領(lǐng)域的突破，重點布局智能制造、智慧醫(yī)療、新能源材料等數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟融合產(chǎn)生的交叉領(lǐng)域。同時要牢牢把握傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的機遇，在技術(shù)滲透與應(yīng)用實踐的基礎(chǔ)上，提前對具有潛力的項目進行投資，從而形成既能鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢又能搶占未來先機的投資結(jié)構(gòu)。

豐富投資策略

針對目前私募證券基金優(yōu)質(zhì)策略過于單一的問題，應(yīng)當要進一步豐富投資策略。具體而言，可根據(jù)市場環(huán)境以及投資目標，靈活選擇相應(yīng)投資策略。例如，價值投資策略主要是通過對企業(yè)基本面的深入分析，對錯誤定價的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行投資；成長投資策略主要是對具有重大增長潛力的企業(yè)進行投資，幫助這些企業(yè)快速發(fā)展，以此來獲得相關(guān)收益；趨勢跟蹤策略則是通過量化模型對市場趨勢進行準確的預(yù)測，從而進行相關(guān)的投資決策。

當前市場環(huán)境下，單一策略均存在一定的缺陷，價值投資策略在流動性泛濫環(huán)境中面臨估值重塑的挑戰(zhàn)；成長投資策略在產(chǎn)業(yè)周期波動中容易受到政策的干擾；趨勢跟蹤策略在震蕩市中容易出現(xiàn)交易損耗。因此，面對實際市場情況與投資者特征，要采用相應(yīng)的組合策略，能夠使私募證券基金快速適應(yīng)市場的變化，從而有效降低風險與提高收益。

與此同時，還要積極鼓勵基金經(jīng)理和投資團隊，持續(xù)加大投資策略與方法的創(chuàng)新與研究，根據(jù)不斷變化的市場環(huán)境以及技術(shù)更新趨勢，不斷地完善和改進當前的投資策略體系。

強化風險管理

對于當前私募證券基金風險管理不足的問題，應(yīng)當進一步提升其風險管理能力。具體而言，要制定明確的風險識別、風險評估、風險監(jiān)控以及風險應(yīng)對等流程，以此構(gòu)建完善的風險管理制度，最大程度提升其風險管理能力。

在風險識別流程中，構(gòu)建三維風險圖譜，將波動率、流動性等指標納入市場風險維度中，通過信用風險維度構(gòu)建交易對手方評估模型，通過操作風險維度對員工的異常行為進行全面監(jiān)測。同時，采用風險價值（VaR）與預(yù)期損失（ES）雙模型對風險評估進行動態(tài)量化處理，結(jié)合壓力測試模擬極端行情。

建立三級風險監(jiān)控預(yù)警機制，設(shè)置持倉集中度突破40% 、單一證券占比超過 15% 時觸發(fā)黃色預(yù)警，關(guān)聯(lián)交易超過限定值時直接啟動紅色預(yù)警并凍結(jié)交易權(quán)限。在此基礎(chǔ)上，還需建立專門的風險管控部門，對公司所面臨的風險進行全方位的監(jiān)督與管理，同時進一步加大內(nèi)部控制體系的建設(shè)力度，有效防范公司的內(nèi)部交易風險以及人為操作

所帶來的風險。

充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術(shù)，提高風險管理效率以及準確性。在數(shù)字化技術(shù)的支持下，對市場動態(tài)以及投資組合風險進行實時監(jiān)測，并針對反饋的結(jié)果對投資策略及風險防控策略進行相應(yīng)的調(diào)整與完善。例如，可通過量化模型對市場風險進行實時監(jiān)控和預(yù)測，從而有效減少市場波動所帶來的損失。利用風險遠見等風險管理工具，對黑白名單、交易價格、交易限額等進行全方位的控制，有效保障基金產(chǎn)品的投資運作。

提升信息處理能力

目前，我國私募證券基金還存在著信息處理能力有限的問題，對此，需采取有效手段進一步提升其信息處理能力。

構(gòu)建全面完善的信息收集體系，對傳統(tǒng)金融數(shù)據(jù)以及非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)源進行有效整合。整合傳統(tǒng)金融數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)源，確保數(shù)據(jù)的全面覆蓋與多樣性，通過采用云計算、大數(shù)據(jù)處理、AI算法等技術(shù)，構(gòu)建高效的數(shù)據(jù)采集、存儲、處理和分析平臺。例如，招商證券通過構(gòu)建云計算及大數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)百億級數(shù)據(jù)的高速處理，支撐其托管業(yè)務(wù)規(guī)模突破1.1萬億元，占據(jù)市場30%份額。國弘私募基金則利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)抓取社交媒體、新聞資訊等另類數(shù)據(jù)，結(jié)合自然語言處理技術(shù)提取關(guān)鍵信息，構(gòu)建包含宏觀經(jīng)濟指標、行業(yè)動態(tài)、企業(yè)輿情的全息數(shù)據(jù)庫，使其投資決策更加科學合理。

我國私募機構(gòu)要積極引入人工智能與量化模型，對數(shù)據(jù)的價值進行深入的挖掘與利用，可通過Python/R（免費開源代碼編輯器）語言開發(fā)多因子模型，對市盈率、動量因子等傳統(tǒng)指標進行充分整合，以此實現(xiàn)年化超額收益。還可采用深度學習算法，對市場非線性關(guān)系進行動態(tài)捕捉，例如，某基金通過神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對股票收益率進行預(yù)測，相比于傳統(tǒng)模型，其預(yù)測更加準確。

私募證券基金要優(yōu)化投資策略，得從多方面改進提升。針對現(xiàn)在行業(yè)里存在的問題，比如行業(yè)配置不均衡、投資策略太單一、風險管理做得不夠、信息處理能力跟不上等，需要通過調(diào)整行業(yè)配置、豐富投資策略、加強風險管理、提高信息處理能力等措施來優(yōu)化。只有這樣才能讓私募證券基金更好地適應(yīng)市場，提高投資效果和競爭力，進而在推動實體經(jīng)濟和資本市場高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮重要作用。