高科技背后，蘋(píng)果實(shí)質(zhì)已成消費(fèi)品公司

為什么說(shuō)蘋(píng)果是一家消費(fèi)品公司？

眾所周知，沃倫·巴菲特最愛(ài)的股票是消費(fèi)品，即可口可樂(lè)。頭頂“股神光環(huán)”的他選股原則簡(jiǎn)單又深?yuàn)W：要選擇產(chǎn)品需求永無(wú)止境的快速消費(fèi)品公司。需求永無(wú)止境。這是對(duì)一家強(qiáng)消費(fèi)品公司的定義。

2018年沃倫·巴菲特在接受采訪時(shí)表示蘋(píng)果做到了這點(diǎn)：“蘋(píng)果使其產(chǎn)品不可或缺。我很喜歡蘋(píng)果的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也很喜歡蘋(píng)果管理層的思維方式，購(gòu)買蘋(píng)果股票就是為了一直持有?！?/p>

“股神”重倉(cāng)押注蘋(píng)果的一大原因并不是因?yàn)橥蝗黄珢?ài)科技股，而是他從另外一個(gè)視角去理解了蘋(píng)果：除了投資活動(dòng)這一項(xiàng)，蘋(píng)果越來(lái)越不像個(gè)高科技公司，而是成了一家和可口可樂(lè)類似的消費(fèi)品公司。

一般來(lái)說(shuō)，高科技公司都是投資比較激進(jìn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)較大、凈資產(chǎn)收益率（ROE）不佳以及現(xiàn)金流較差的。而蘋(píng)果呢？大把現(xiàn)金流、穩(wěn)健的營(yíng)收、高質(zhì)量的ROE等。我們回到蘋(píng)果本季度的財(cái)報(bào)中來(lái)，對(duì)比一下為什么說(shuō)蘋(píng)果像可口可樂(lè)。

首先，大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備。筆者發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)品企業(yè)達(dá)到一定市場(chǎng)份額后會(huì)觸及天花板，再大規(guī)模擴(kuò)張生產(chǎn)線、并購(gòu)意義不是很大，因此公司規(guī)模和現(xiàn)金儲(chǔ)備相對(duì)穩(wěn)定?？煽诳蓸?lè)除了2018年大手筆收購(gòu)Costa，多年來(lái)一直維持較高的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

蘋(píng)果的現(xiàn)金儲(chǔ)備同樣如此。所謂現(xiàn)金儲(chǔ)備，其實(shí)是包括蘋(píng)果買的各種國(guó)庫(kù)券、債券、票據(jù)之類。

第二點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充裕。近5年來(lái)，蘋(píng)果的這一數(shù)值大致在600億～800億美元，可口可樂(lè)大致在80億～110億美元。簡(jiǎn)單點(diǎn)理解，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高只意味著一件事，那就是公司太賺錢(qián)了。

最后，穩(wěn)健的消費(fèi)品公司都有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是毛利率夠穩(wěn)，這一點(diǎn)蘋(píng)果可謂穩(wěn)如泰山。

成熟的供應(yīng)鏈體系和巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備護(hù)航，讓蘋(píng)果推出穩(wěn)定毛利的新品沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)，最終成了和可口可樂(lè)差不多的盈利模式。

回到開(kāi)頭的問(wèn)題，為什么蘋(píng)果讓沃倫·巴菲特破例？為什么它成為第一家市值突破2萬(wàn)億美元的美股上市公司？沃倫·巴菲特的投資理念并沒(méi)有變化，變的是蘋(píng)果高科技面紗背后的實(shí)質(zhì)：它已經(jīng)成為一家實(shí)質(zhì)上的消費(fèi)品公司。

效仿者眾

那么國(guó)產(chǎn)品牌情況如何呢？國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌也有個(gè)特別愛(ài)搞生態(tài)的，就是小米。

雖然雷軍聲稱小米是家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其次是個(gè)新零售企業(yè)，最后才是一家賣硬件的。但從數(shù)據(jù)上看，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收所占比重依然較低。而對(duì)小米這樣的公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)收多少就代表了現(xiàn)金流、更代表了公司的主要經(jīng)營(yíng)方向。

就目前來(lái)說(shuō)，小米還談不上巨頭，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)基數(shù)跟“前輩們”不是一個(gè)級(jí)別，所能提供的服務(wù)范圍也比較有限。小米的財(cái)報(bào)或者報(bào)道中突出的亮點(diǎn)，基本聚焦在手機(jī)出貨量是多少。平時(shí)愛(ài)鼓吹的全球排名前幾，那也是基于手機(jī)市場(chǎng)份額，而不是互聯(lián)網(wǎng)收入。不管是從外界認(rèn)知還是數(shù)據(jù)，小米都是一家不折不扣的硬件零售公司。

再說(shuō)華為。華為“全家桶”作為目前Android陣營(yíng)里唯一能跟蘋(píng)果掰一掰手腕的獨(dú)苗，似乎是更為合適的對(duì)標(biāo)品。然而且不說(shuō)Huawei Share、Huawei Search等聯(lián)動(dòng)硬件的效果尚不足以讓人產(chǎn)生對(duì)華為產(chǎn)品的“剛需感”，單看年報(bào)數(shù)據(jù)，按我們對(duì)比蘋(píng)果和可口可樂(lè)的標(biāo)準(zhǔn)，只能說(shuō)華為距離“強(qiáng)大到穩(wěn)定”的天花板還有段路要走。

對(duì)華為、小米等國(guó)產(chǎn)品牌來(lái)說(shuō)，目前更在意的或許是“活下來(lái)”和“吃更大的餅”。

很多老牌公司都有過(guò)激烈的轉(zhuǎn)型，曾經(jīng)生產(chǎn)木漿的諾基亞一度成為手機(jī)之王，做芝士切片機(jī)起家的IBM轉(zhuǎn)型后才開(kāi)始生產(chǎn)計(jì)算機(jī)。比起這種大刀闊斧，蘋(píng)果轉(zhuǎn)型更為內(nèi)在，是產(chǎn)品拓寬的同時(shí)戰(zhàn)略路徑的逐步遷移。如今的蘋(píng)果，雖經(jīng)常被批判缺乏創(chuàng)造性，但產(chǎn)品銷售依舊走高、營(yíng)收利潤(rùn)和毛利率穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕又預(yù)期清晰的巨頭。它成為了越來(lái)越穩(wěn)健的“中年”蘋(píng)果。

“中年危機(jī)”仍在

有些意外的是，本季度財(cái)報(bào)公布后，蘋(píng)果股價(jià)盤(pán)后交易中反而跌超3%，僅兩天，市值就蒸發(fā)了高達(dá)2 000億美元。有人說(shuō)這是市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果的股價(jià)上漲產(chǎn)生了疲勞，也有人說(shuō)股價(jià)一時(shí)的漲跌不能反映公司實(shí)際情況。但是不得不說(shuō)的是，蘋(píng)果未來(lái)確實(shí)有可能會(huì)面臨一些相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，比如硬件毛利率下探的可能性。

2020年秋冬，蘋(píng)果發(fā)布了有史以來(lái)最多的設(shè)備，說(shuō)是“機(jī)海戰(zhàn)術(shù)”也不過(guò)分。2020年9月的iPad Air 4、iPad 8、Apple Wacth 6；10月的iPhone12系列；11月M1芯片的MacBook Air、Macbook Pro和Mac mini；12月的AirPods Max。

這意味著蘋(píng)果要付出更高的營(yíng)銷、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)瘸杀?。如果今年蘋(píng)果繼續(xù)高頻發(fā)布產(chǎn)品，不僅會(huì)增加管理難度，硬件利潤(rùn)率也可能因成本高昂而受到拖累。

此外，國(guó)外疫情依舊猖獗。目前許多國(guó)家仍然有數(shù)量眾多的感染者，連是否會(huì)有新一輪的疫情暴發(fā)都是未知，這對(duì)蘋(píng)果的供應(yīng)鏈和物流服務(wù)等會(huì)造成不小的干擾。這可能也是蘋(píng)果股價(jià)受挫的原因之一。

不過(guò)，正如文章開(kāi)頭所說(shuō)的，疫情對(duì)蘋(píng)果并非全然壞事，它反過(guò)來(lái)會(huì)刺激居家辦公對(duì)于生產(chǎn)力工具的需求。

2001年，史蒂夫·喬布斯接受媒體訪談，留下一句話為人津津樂(lè)道：“我們站在人文與科技的十字路口”?？萍际鞘侄?，人文是歸宿。史蒂夫·喬布斯時(shí)代的蘋(píng)果團(tuán)隊(duì)里不僅有工程師，還有藝術(shù)家，帶著點(diǎn)浪漫主義的史蒂夫·喬布斯仿佛造的不是電子產(chǎn)品而是藝術(shù)品，這份執(zhí)著改變了世界對(duì)電子產(chǎn)品的態(tài)度，這或許正是史蒂夫·喬布斯的偉大之處。

而時(shí)至今日，由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售驅(qū)動(dòng)，由科技藝術(shù)品逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閯傂杩熹N品，站在十字路口的蘋(píng)果明顯已經(jīng)做出了自己的選擇。