基于杜邦分析法的福田汽車盈利能力分析

【中圖分類號】F275【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069(2025）04-0165-03

1引言

在汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展且競爭日趨激烈的當下，新能源轉(zhuǎn)型與智能化升級已成為行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。正如中國電動汽車百人會副秘書長師建華指出，未來商用車新能源滲透率將不斷提升，智能化與新能源化協(xié)同發(fā)展。中國工程院院士孫逢春同樣認為，在“雙碳”目標驅(qū)動下，商用車新能源化進程將加速推進，而智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的融合應(yīng)用將創(chuàng)造更大的市場價值。福田汽車作為國有控股的汽車制造企業(yè)，構(gòu)建了多元業(yè)務(wù)體系。但在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，其盈利能力面臨挑戰(zhàn)。近5年福田汽車凈資產(chǎn)收益率起伏不定，在與比亞迪、長城汽車等同行對比中處于劣勢，營業(yè)凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等關(guān)鍵指標也呈現(xiàn)不利變化。深入分析福田汽車盈利能力現(xiàn)狀、剖析成因并提出改善建議，對提升企業(yè)競爭力具有重要的現(xiàn)實意義。

2杜邦分析法概述與福田汽車簡介

2.1杜邦分析法概述

杜邦財務(wù)分析法是一種通過關(guān)鍵財務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，系統(tǒng)評估企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營績效的方法。該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標，結(jié)合營業(yè)凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等要素，重點分析各指標間的相互作用及其對整體績效的影響。其核心特征在于將凈資產(chǎn)收益率拆解為若干財務(wù)比率的乘積形式，通過這種分解方式深人揭示企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)的內(nèi)在驅(qū)動因素。這種方法體現(xiàn)了財務(wù)指標間的聯(lián)動關(guān)系，是進行企業(yè)財務(wù)綜合評估的經(jīng)典方法。

2.2福田汽車簡介

北汽福田汽車股份有限公司（簡稱福田汽車）成立于

1996年，1998年在上海證券交易所上市，是中國品種最全、規(guī)模最大的商用車企業(yè)，是一家國有控股上市公司，始終秉持“以客戶為中心\"的初心使命，以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，打造了涵蓋整車及移動裝備、核心零部件、數(shù)字化技術(shù)和商業(yè)生態(tài)的四大業(yè)務(wù)板塊，為用戶提供線上線下融合的智慧化運輸解決方案。在車輛產(chǎn)品布局方面，擁有業(yè)內(nèi)最豐富的產(chǎn)品線，可適配253種細分場景需求，實現(xiàn)人員與貨物的高效流動。在新能源領(lǐng)域，公司加速技術(shù)升級，構(gòu)建了包含純電動、混動和氫燃料在內(nèi)的多元化技術(shù)路徑，產(chǎn)品覆蓋商用車全系列，包括重卡、輕卡（含微卡）皮卡、廂式貨車及客車等。

3杜邦分析法下的福田汽車盈利能力及相關(guān)指標分析

3.1整體盈利狀況分析

福田汽車凈資產(chǎn)收益率波動明顯（見表1)。2020-2021年大幅下滑，2022年稍有起色，2023-2024年又出現(xiàn)下降趨勢。2020年福田汽車凈資產(chǎn)收益率與比亞迪、長城汽車相比處于低位，后續(xù)幾年差距依然存在。近5年福田汽車凈資產(chǎn)收益率起伏不定，整體表現(xiàn)欠佳。2021年甚至出現(xiàn) -39.09% 的負收益率，反映出其盈利能力極不穩(wěn)定且相對薄弱。福田汽車需深入剖析這些指標，針對性優(yōu)化，提升自身盈利能力與綜合競爭力。

3.2凈資產(chǎn)收益率分析

為深人探究福田汽車凈資產(chǎn)收益率下滑的驅(qū)動因素，本研究運用杜邦分析法對該指標進行分解：凈資產(chǎn)收益率 營業(yè)凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

通過對2020-2024年財務(wù)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，福田汽車的營業(yè)凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢?；诙虐罘治隹蚣?，由于營業(yè)凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)3個關(guān)鍵指標的聯(lián)動影響，公司在此期間的整體凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)出明顯的下行趨勢。2024年，重卡行業(yè)競爭態(tài)勢近乎白熱化，內(nèi)卷現(xiàn)象極為嚴重。市場上各企業(yè)為爭奪份額，大打價格戰(zhàn)，致使市場價格不斷下探。奔馳業(yè)務(wù)產(chǎn)品因前期投人規(guī)模巨大，且屬于重資產(chǎn)運營模式，回本周期長。加之2024年其銷量遠不及預(yù)期，多種因素疊加，最終導(dǎo)致盈利能力大幅下降]。

3.3營業(yè)凈利潤率分析

營業(yè)凈利潤率體現(xiàn)企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的占比關(guān)系，直觀呈現(xiàn)營業(yè)收人轉(zhuǎn)化為凈利潤的效率，是衡量企業(yè)盈利水平的關(guān)鍵指標之一。

福田汽車營業(yè)凈利潤率波動明顯（見表1)。2020-2021年大幅下跌，2021年甚至為負，2022-2023年逐步回升，但2024年又下降至 0.09% 。2021年虧損主要源于兩個方面：一是與北京寶沃相關(guān)（2014年福田汽車全資收購了寶沃汽車），資產(chǎn)減值增加，另考慮公司因持有北京寶沃股權(quán)確認投資收益等共計影響上市公司利潤總額-52.91億元，致本期利潤同比少35.53億元；二是剔除寶沃因素后，利潤總額仍減少，大中客銷量下滑、合聯(lián)營企業(yè)投資收益降低、上期業(yè)務(wù)處置及股權(quán)重組影響、政府補助減少等因素，共同拖累了利潤表現(xiàn)?？傮w來看，營業(yè)凈利潤率呈下降趨勢主要原因在于市場競爭激烈，產(chǎn)品降價致毛利率下滑，且營業(yè)成本高。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評估企業(yè)運營效率的關(guān)鍵指標，它通過銷售收人凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，直觀展現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)配置與經(jīng)營成果的適配程度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高，這表明企業(yè)能夠更有效地利用現(xiàn)有資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

2020-2024年福田汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有較小的波動，但整體上呈下降趨勢，同行業(yè)比亞迪、長城汽車整體上呈上升趨勢(見表1)，說明福田汽車的資產(chǎn)管理效能呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢，表明其資產(chǎn)運營效率正在下滑，凸顯公司在資源配置和經(jīng)營效率方面存在明顯壓力。具體分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響因素時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率尤為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年福田汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行，2024年降至8.872次(見表2)，這一趨勢可能反映出企業(yè)在賬款回收管理環(huán)節(jié)存在明顯不足，客戶回款周期拉長，這可能表明企業(yè)的信用政策過于寬松，導(dǎo)致大量營運資金被應(yīng)收賬款占用，難以及時轉(zhuǎn)化為可支配現(xiàn)金流。這種情況既增加了潛在的壞賬風險，又限制了企業(yè)將資金用于業(yè)務(wù)擴張和運營優(yōu)化等關(guān)鍵經(jīng)營活動的能力。

3.5權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)，又稱股本乘數(shù)或權(quán)益總資產(chǎn)率，其計算方式為資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比值。該財務(wù)指標直觀展現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成中，股東權(quán)益所占據(jù)的比例，同時也清晰地反映出企業(yè)資產(chǎn)對股東權(quán)益的依存關(guān)系。

福田汽車權(quán)益乘數(shù)存在波動(見表1)。前期數(shù)值相對較高，反映其可能較多借助外部債務(wù)融資支撐業(yè)務(wù)。后期數(shù)值有所變化，呈現(xiàn)一定的波動趨勢。這表明福田汽車在財務(wù)管理策略上不斷調(diào)整。權(quán)益乘數(shù)作為財務(wù)杠桿衡量指標，其波動意味著企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在改變。若權(quán)益乘數(shù)降低，說明福田汽車在減少對外部債務(wù)的依賴，轉(zhuǎn)向更多依靠自有資本，可降低財務(wù)風險；若升高，則可能加大債務(wù)融資，雖能助力擴張，但也增加財務(wù)風險。整體體現(xiàn)出福田汽車在平衡融資與風險管控方面的探索。

綜上所述，福田汽車在2020-2024年盈利能力不佳，主要源于三方面因素：從經(jīng)營層面看，營業(yè)凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，應(yīng)收賬款回收效率低、存貨周轉(zhuǎn)慢，反映出資產(chǎn)運營效率不足；市場競爭層面，行業(yè)價格戰(zhàn)、產(chǎn)品降價、成本高，導(dǎo)致利潤空間被壓縮；財務(wù)層面，權(quán)益乘數(shù)波動頻繁，融資結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，既未能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，又增加了潛在風險。這些因素相互交織，共同導(dǎo)致福田汽車凈資產(chǎn)收益率起伏不定，與比亞迪、長城汽車等同行的差距不斷拉大?；诖?，下文將從經(jīng)營效率、市場競爭與財務(wù)策略3個維度，深入剖析福田汽車盈利能力不足的內(nèi)在成因，并為后續(xù)提出針對性改善建議奠定基礎(chǔ)。

4福田汽車盈利能力不足的成因分析

4.1經(jīng)營效率較低，資產(chǎn)利用不足

2020-2024年，福田汽車營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2024年更是跌至8.872次。這意味著企業(yè)收款效率低，客戶回款周期長，大量資金被應(yīng)收賬款占用，無法及時投人運營和再投資。同時，存貨周轉(zhuǎn)率也在2024年降至5.823次，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，利用效率低，限制了企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，還加大了壞賬風險，嚴重影響盈利能力。

4.2市場競爭激烈，成本壓力巨大

重卡行業(yè)競爭白熱化，市場價格持續(xù)下探，福田汽車為爭奪市場份額被迫降價，導(dǎo)致毛利率下滑。2021年受北京寶沃資產(chǎn)減值等因素影響，利潤總額為-52.91億元。即便剔除寶沃因素，大中客銷量下滑、投資收益降低、業(yè)務(wù)處置及股權(quán)重組影響、政府補助減少等多重因素，也使利潤承壓。雖然公司致力于控制成本，但總體來看，利潤仍然同比下降，致使營業(yè)凈利潤率下降，盈利能力仍有待提高。

4.3財務(wù)策略欠佳，融資風險待解

財務(wù)策略欠佳，融資風險待解，福田汽車權(quán)益乘數(shù)存在波動，前期較高的數(shù)值表明企業(yè)依賴外部債務(wù)融資發(fā)展業(yè)務(wù)，后期雖有所調(diào)整，但仍未找到最優(yōu)平衡點。權(quán)益乘數(shù)過高會加大財務(wù)風險，而過低又可能限制資金獲取。這種不穩(wěn)定的融資結(jié)構(gòu)，反映出企業(yè)在平衡融資與風險管控方面存在不足。財務(wù)策略的不合理，不僅增加了企業(yè)的財務(wù)成本，還制約了其擴張能力，對盈利能力產(chǎn)生負面影響。

5改善福田汽車盈利能力的相關(guān)建議

5.1優(yōu)化運營流程，提升資產(chǎn)利用效率

針對經(jīng)營效率低與資產(chǎn)利用不足的問題，福田汽車應(yīng)構(gòu)建全流程精細化管理體系。在應(yīng)收賬款管理上，建立客戶信用動態(tài)評估機制，根據(jù)客戶信用等級設(shè)定差異化賬期與授信額度，對高風險客戶采用預(yù)付款或縮短賬期的方式，同時運用數(shù)字化工具實時監(jiān)控賬款回收進度，加速資金回籠。在存貨管理方面，引人智能預(yù)測模型，結(jié)合市場需求數(shù)據(jù)與銷售趨勢，實現(xiàn)精準采購與柔性生產(chǎn)，降低庫存積壓。此外，優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，提升決策與執(zhí)行效率，減少運營環(huán)節(jié)的資源浪費，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)凈利率，增強企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，有效緩解資金占用與壞賬風險。

5.2聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新，突破市場競爭困局

為應(yīng)對激烈的市場競爭與成本壓力，福田汽車需以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心突破口。加大在新能源、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域的研發(fā)投入，開發(fā)具有技術(shù)領(lǐng)先性和市場競爭力的產(chǎn)品，通過產(chǎn)品升級提高附加值，擺脫低價競爭的困境，進而提升毛利率。同時，精準定位目標市場與客戶需求，進行差異化產(chǎn)品布局，增加細分市場的占有率。在成本控制上，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立長期戰(zhàn)略合作，通過集中采購、聯(lián)合研發(fā)等方式降低采購成本；推進生產(chǎn)工藝革新，提高生產(chǎn)自動化水平，降低單位生產(chǎn)成本。

5.3完善財務(wù)體系，平衡融資與風險管控

針對財務(wù)策略欠佳與融資風險問題，福田汽車需構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)決策體系。依據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與業(yè)務(wù)發(fā)展階段，合理調(diào)整權(quán)益乘數(shù)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在擴張期，通過發(fā)行債券、引入戰(zhàn)略投資者等方式適度增加長期債務(wù)融資，降低短期償債壓力；在市場下行期，加大股權(quán)融資或留存收益的比重，增強財務(wù)抗風險能力。同時，建立健全財務(wù)風險預(yù)警機制，實時監(jiān)測利率、匯率、市場波動等風險因素，制定相應(yīng)的風險應(yīng)對預(yù)案。此外，加強資金使用效率管理，通過財務(wù)預(yù)算管理、資金集中管控等方式，確保資金投向高回報項目，降低財務(wù)成本，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展與盈利能力提升提供堅實的財務(wù)保障。

6結(jié)論

文章運用杜邦分析法，對福田汽車2020-2024年盈利能力展開研究。研究發(fā)現(xiàn)，福田汽車凈資產(chǎn)收益率波動大，與比亞迪、長城汽車相比處于劣勢，營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標也呈下降趨勢。深人分析可知，經(jīng)營效率低、市場競爭激烈、財務(wù)策略欠佳是導(dǎo)致其盈利能力不足的成因。為此，文章針對性提出優(yōu)化運營流程、聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新、完善財務(wù)體系等建議，助力福田汽車提升競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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