市場(chǎng)或進(jìn)入“歇腳期”

上半年市場(chǎng)雖然跌宕起伏，但整體積極向上，上證指數(shù)上漲2.76%。近期市場(chǎng)圍繞3500點(diǎn)窄幅震蕩，行情依然以結(jié)構(gòu)為主。未來市場(chǎng)能否繼續(xù)上攻？7月將進(jìn)入一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)可能需要等待一些重要的信息落地，才能積聚更強(qiáng)的信心。

在國(guó)際方面，“對(duì)等關(guān)稅”暫緩期于7月9日到期，美國(guó)總統(tǒng)特朗普很可能再度發(fā)起關(guān)稅威脅。7月7日，特朗普在社交媒體平臺(tái)上發(fā)布了致日本首相石破茂、韓國(guó)總統(tǒng)李在明的信件，表示美國(guó)將自8月1日起對(duì)所有日本和韓國(guó)產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。4月初“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)全球市場(chǎng)的沖擊仍歷歷在目，如果后續(xù)在關(guān)稅問題上產(chǎn)生較大變數(shù)，仍容易引發(fā)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

7月底將召開美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)按兵不動(dòng)，但會(huì)否有未來美聯(lián)儲(chǔ)降息的進(jìn)一步信息，也會(huì)扯動(dòng)全球市場(chǎng)的心懸。

在國(guó)內(nèi)方面，7月中旬，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成色不僅會(huì)影響后續(xù)政策的實(shí)施，也是決定市場(chǎng)信心和布局方向的關(guān)鍵。

在政策端，7月底將召開政治局會(huì)議，為下半年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)。會(huì)有哪些增量政策出臺(tái)？政策的側(cè)重點(diǎn)會(huì)聚焦在哪？這都是市場(chǎng)極為關(guān)心的問題。

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出?！边@表明政策對(duì)“內(nèi)卷”問題的重視度大幅提升。2024年四季度以來，政策在需求端的發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，但企業(yè)“增收不增利”，整體價(jià)格水平偏低的問題依然突出。針對(duì)供給端的“反內(nèi)卷”有望成為下一階段政策的重點(diǎn)。

“反內(nèi)卷”工作的目的在于“治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”、“提升產(chǎn)品品質(zhì)”，這表明當(dāng)前內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)通脹目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)造成了較大阻礙，因此國(guó)家有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)“自上而下”來推行反內(nèi)卷政策。

民生證券預(yù)計(jì)，7月政治局會(huì)議或?qū)?duì)“反內(nèi)卷”進(jìn)一步定調(diào)，之后或?qū)⒂蓢?guó)家發(fā)展改革委為首，以“部委牽頭為主、行業(yè)自律為輔”的方式，深度治理行業(yè)“內(nèi)卷”。參考“供給側(cè)改革”時(shí)期經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)行業(yè)或推出去產(chǎn)能的量化“KPI”。

基于上述一些因素，市場(chǎng)短期內(nèi)或以震蕩盤整為主，市場(chǎng)交易將進(jìn)入相對(duì)平衡階段，等待進(jìn)一步清晰的線索，再蓄力上攻。那在未來一段時(shí)間該如何布局呢？

國(guó)泰海通證券認(rèn)為，考慮到中報(bào)的確定性，推薦電子、有色、農(nóng)牧；結(jié)合反內(nèi)卷舉措與改革阻力較小的方向，推薦鋼鐵、建材、機(jī)械。從中期角度看，風(fēng)格不會(huì)切換，還會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化，繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)與新消費(fèi)，港股互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、創(chuàng)新藥、軍工、機(jī)器人，以及零售、化妝品。金融股與高分紅行情未結(jié)束，推薦銀行、券商、運(yùn)營(yíng)商、高速公路等。

中信證券判斷，市場(chǎng)目前缺的只剩一個(gè)點(diǎn)火的催化，可能是中美政策的超預(yù)期，或者科技產(chǎn)業(yè)新變化。從配置角度來看，中報(bào)季推薦三條思路，一是具備超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)特征的行業(yè)，關(guān)注AI和創(chuàng)新藥；二是業(yè)績(jī)和估值匹配驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，關(guān)注通信和電子中的北美算力鏈、有色和游戲；三是帶有一定主題和持倉(cāng)博弈性質(zhì)的行業(yè)，關(guān)乎軍工和反內(nèi)卷相關(guān)的新能源。整體而言，有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工的輪動(dòng)可能還是中報(bào)季的主旋律。