“反內(nèi)卷”推進(jìn) 光伏板塊機(jī)會在哪里？

近日，圍繞光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”，頂層信號密集釋放?！度嗣袢請蟆奉^版評論文章、中央財經(jīng)委員會第六次會議部署治理企業(yè)低價無序競爭、工信部部長主持召開光伏制造業(yè)企業(yè)座談會，光伏反內(nèi)卷行動提升至高規(guī)格，令市場對后續(xù)針對光伏行業(yè)低價競爭、落后產(chǎn)能出清等焦點問題出臺強(qiáng)力行政干預(yù)的預(yù)期大幅升溫。

政策密集發(fā)布后光伏股迎來大幅上漲：硅料龍頭通威股份7月2日和8日均漲停。光伏玻璃龍頭福萊特7月2日漲停，8日上漲6.2%。隆基綠能7月8日上漲6.46%。

當(dāng)前光伏行業(yè)價格和盈利均處于底部，后續(xù)通過政策與行業(yè)自律的協(xié)同，促進(jìn)光伏過剩產(chǎn)能的退出，有效改善供需格局，行業(yè)有望迎來觸底反彈。

政策信號密集釋放

據(jù)新華社報道，7月1日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)委員會主任習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)委員會第六次會議，研究縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等問題。

會議作出了六方面具體部署，強(qiáng)調(diào)要聚焦重點難點，其中包括：依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，規(guī)范政府采購和招標(biāo)投標(biāo)、招商引資，著力推動內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展，持續(xù)開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動，健全有利于市場統(tǒng)一的財稅體制、統(tǒng)計核算制度和信用體系等方面。

此前，《人民日報》6月29日發(fā)布評論文章，其中提到關(guān)于當(dāng)前光伏行業(yè)“內(nèi)卷”競爭現(xiàn)狀。為破除“內(nèi)卷式”競爭，將采取多項措施，包括但不限于：明確提出“防止出臺或?qū)嵤┓恋K公平競爭的政策措施”，對遏制部分地區(qū)招商引資惡性競爭作出部署；加強(qiáng)依法整治，重拳出擊；加強(qiáng)產(chǎn)品一致性抽查，開展反不正當(dāng)競爭執(zhí)法；重拳整治劣質(zhì)低價等市場亂象，堅決打擊侵權(quán)假冒、制假售假行為等。中央企業(yè)帶頭修改儲能行業(yè)招投標(biāo)規(guī)則，降低價格權(quán)重，提高技術(shù)評標(biāo)權(quán)重。

7月3日，工業(yè)和信息化部于當(dāng)日召開了光伏行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會，由工業(yè)和信息化部黨組書記、部長李樂成主持。本次會議參與者包括多家光伏企業(yè)一把手以及行業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)，會議再次強(qiáng)調(diào)了綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出等理念，后續(xù)工業(yè)和信息化部將進(jìn)一步加大宏觀引導(dǎo)和行業(yè)治理，推動光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

開源證券指出，近期會議表明高層對光伏困境認(rèn)知清晰，破除內(nèi)卷、推動行業(yè)健康發(fā)展的決心明確，后續(xù)光伏供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度有望加強(qiáng)。

“531”搶裝潮結(jié)束后，下半年光伏行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)業(yè)鏈價格全線承壓。當(dāng)前多環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格已跌破現(xiàn)金成本線，深化供給側(cè)改革訴求迫切。在此背景下，光伏行業(yè)積極響應(yīng)供給側(cè)改革，根據(jù)索比光伏網(wǎng)報道，光伏玻璃廠計劃7月開始集體減產(chǎn)30%以響應(yīng)“反內(nèi)卷”號召，頭部硅料企業(yè)正主動推進(jìn)多晶硅產(chǎn)能整合，推動行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善。

國盛證券認(rèn)為，光伏供給側(cè)改革深化的背景下，供給側(cè)偏剛性、后續(xù)需求復(fù)蘇后價格彈性更大的硅料、玻璃，新技術(shù)背景下帶來的中長期成長性機(jī)會，均為值得關(guān)注的重點領(lǐng)域。

硅料環(huán)節(jié)有望率先完成調(diào)整

硅料環(huán)節(jié)一方面生產(chǎn)流程復(fù)雜，啟停成本高昂，還原爐啟停需經(jīng)過高溫冷卻、氣體置換等一系列操作，若停產(chǎn)時間長，還需進(jìn)行吹掃排空、氮氣保護(hù)等維護(hù)措施，進(jìn)一步增加成本。另一方面，硅料行業(yè)頭部廠商集中，技術(shù)實力強(qiáng)、規(guī)模大的同時，一體化程度相對低、利益相對一致，面臨困境時，頭部企業(yè)也更容易達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。

此前，市場曾傳聞硅料行業(yè)排名前六的廠商計劃收購剩余所有硅料產(chǎn)能，且有頭部廠商提議減產(chǎn)挺價并設(shè)置目標(biāo)區(qū)間。華福證券認(rèn)為，當(dāng)前硅料環(huán)節(jié)處于“6+N”格局，六家頭部公司產(chǎn)能占據(jù)行業(yè)需求75%以上，頭部減產(chǎn)挺價及產(chǎn)能去化方案預(yù)計對市場預(yù)期產(chǎn)生積極影響，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注減產(chǎn)挺價及產(chǎn)能去化方案推動進(jìn)展，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有望進(jìn)一步深化。

自2024年4月起，各類型硅料價格陸續(xù)下降至行業(yè)平均成本之下，2025年6月價格進(jìn)一步下行，2025年6月下旬，國內(nèi)多晶硅致密料行業(yè)均價33.5元/kg，同期行業(yè)平均成本34.6元/kg，行業(yè)整體仍處于盈利較為困難的狀態(tài)；產(chǎn)量庫存方面，2025年初至今行業(yè)平均開工率維持40%左右，庫存處于較高水平。截至2025年6月下旬，行業(yè)庫存超過3個月，即對應(yīng)30余萬噸?？傮w來看，多晶硅行業(yè)整體處于持續(xù)虧損狀態(tài)超過一年，開工率已處于歷史較低水平。

截至2025年5月底，全球光伏多晶硅名義產(chǎn)能約304萬噸，對應(yīng)組件產(chǎn)出約為1355GW，其中國內(nèi)產(chǎn)能294萬噸。雖然長期來看，光伏需求有望進(jìn)一步打開天花板，但光伏供需關(guān)系出現(xiàn)實質(zhì)性改善或仍需時日，目前提出的減產(chǎn)挺價、行業(yè)反內(nèi)卷或?qū)⒓铀賻齑嫦^程。

國聯(lián)民生證券認(rèn)為，硅料開工率進(jìn)一步顯著下降、庫存去化加速，有望成為晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價格拐點的重要標(biāo)志。

國聯(lián)民生證券表示，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)調(diào)整繼續(xù)深化，多晶硅板塊有望成為率先完成調(diào)整的環(huán)節(jié)之一。硅料行業(yè)成本曲線相對陡峭，重資產(chǎn)環(huán)節(jié)開工率對邊際成本影響較大，產(chǎn)能調(diào)整有望率先完成，推動行業(yè)利潤向頭部企業(yè)集中。

而近期硅料價格回暖日趨明顯。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，6月最后一周多晶硅N型復(fù)投料成交均價3.47萬元/噸，環(huán)比回升0.87%。N型顆粒硅成交均價維持在3.35萬元/噸。中國銀河指出，硅料市場呈現(xiàn)回暖跡象在于因產(chǎn)量穩(wěn)定、政策助穩(wěn)預(yù)期及長期虧損后供需趨緩。隨著國內(nèi)“430”、“531”搶裝結(jié)束，價格壓力仍在，但跌幅有限。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-5月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)197.85GW，同比增長150%，而光伏行業(yè)當(dāng)前的主要矛盾在于供給而非需求，未來隨著政府有引導(dǎo)、行業(yè)有自律、企業(yè)有行動，光伏有望加速落后產(chǎn)能出清，邊際改善空間大。

輔材環(huán)節(jié)格局優(yōu)，龍頭將穿越周期

光伏玻璃廠計劃7月開始集體減產(chǎn)30%以響應(yīng)“反內(nèi)卷”號召，企業(yè)對反內(nèi)卷做出了積極回應(yīng)。

由于2024年下半年光伏玻璃經(jīng)營承壓，2024年以來冷修的2.9萬噸光伏玻璃產(chǎn)線中，1.3萬噸（44%）為最近點火時間在2022年及以后的新窯爐，主要集中在二三線企業(yè)，部分三線企業(yè)因經(jīng)營壓力較大甚至將投產(chǎn)一年以內(nèi)的新窯爐進(jìn)行冷修/停產(chǎn)。

據(jù)國金證券，玻璃產(chǎn)線冷修需要投入一定體量的資金，而部分二三線企業(yè)可能因長期深度虧損現(xiàn)今在產(chǎn)能停產(chǎn)后并無能力實際執(zhí)行冷修；此外，冷修產(chǎn)線點火復(fù)產(chǎn)與新建產(chǎn)線點火類似，需要3-6個月不等的爬產(chǎn)周期，爬產(chǎn)期間需要承擔(dān)一定的爬坡成本，且點火后產(chǎn)能剛性、較難調(diào)節(jié)供給，在二三線企業(yè)經(jīng)營壓力較大的情況下，在光伏玻璃價格及盈利顯著修復(fù)前，大部分二三線企業(yè)處于復(fù)產(chǎn)能力及意愿均不足的狀態(tài)。

光伏玻璃為光伏產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局最優(yōu)的環(huán)節(jié)之一，龍頭盈利優(yōu)勢穩(wěn)定，頭部光伏玻璃企業(yè)信義光能、福萊特憑借原材料規(guī)模采購、良品率等優(yōu)勢與二三線企業(yè)維持著10個點以上的毛利率差距，國金證券指出，考慮盈利承壓背景下老舊小窯爐加速出清，光伏玻璃環(huán)節(jié)成本曲線有望保持陡峭，頭部企業(yè)大窯爐優(yōu)勢凸顯。2025年1月信義、福萊特合計產(chǎn)能占比44%，前期高點達(dá)53%，由于低盈利狀態(tài)下大部分二三線企業(yè)處于擴(kuò)產(chǎn)能力和動力均不足，頭部企業(yè)有望憑借盈利及資金優(yōu)勢維持快于行業(yè)的產(chǎn)能增速，從而實現(xiàn)份額回升，鞏固龍頭地位。

國聯(lián)民生證券則指出，由于光伏玻璃具有初始投資重、進(jìn)入門檻高以及競爭格局優(yōu)等特點，玻璃環(huán)節(jié)盈利復(fù)蘇有望相對突出。

同樣競爭格局較好的輔材領(lǐng)域還有光伏膠膜行業(yè)。目前，光伏膠膜行業(yè)可以分為三個競爭梯隊，第一梯隊為福斯特，市占率及盈利能力遙遙領(lǐng)先，市場占有率約40%-50%；第二梯隊以斯威克和海優(yōu)新材為代表，市占率約在10%-15%；第三梯隊企業(yè)包括賽伍技術(shù)、鹿山新材等。作為行業(yè)龍頭，福斯特深耕膠膜多年，基于優(yōu)質(zhì)的成本管理和費用控制，公司對膠膜產(chǎn)品有較強(qiáng)的定價權(quán)，能夠通過自主降價策略提升自己的市場競爭力，2022年以來，公司膠膜業(yè)務(wù)毛利率開始下降，或影響競爭對手?jǐn)U產(chǎn)能力與動力。在行業(yè)競爭加劇的背景下，二三線企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能力不足，福斯特受益于規(guī)模、成本、控費等方面的優(yōu)勢，使其營運(yùn)能力與資金優(yōu)勢明顯，推動公司膠膜產(chǎn)能有望穩(wěn)步擴(kuò)張，夯實龍頭地位，維持盈利水平領(lǐng)先，擁有更強(qiáng)的穿越周期能力。

電池片新技術(shù)方向溢價高

電池片環(huán)節(jié)承擔(dān)著光伏技術(shù)進(jìn)步的重任，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，各技術(shù)路線均需要持續(xù)技術(shù)迭代以維持自身產(chǎn)線競爭力。在行業(yè)供給側(cè)同質(zhì)化競爭加劇的產(chǎn)業(yè)格局下，產(chǎn)品高效化、場景化、差異化成為突破內(nèi)卷的關(guān)鍵，構(gòu)建穿越行業(yè)底部周期的競爭優(yōu)勢。

根據(jù)隆基綠能2025年4月11日在安徽蕪湖召開BC2.0新品春季發(fā)布會，公司發(fā)布了BC2.0升級產(chǎn)品Hi-MO 9組件，其量產(chǎn)功率已達(dá)到660W，公司預(yù)計年底有望提升至670W，相比于TOPCon組件的最高功率630W提升40W；組件量產(chǎn)效率已達(dá)到24.8%，比TOPCon組件的量產(chǎn)效率23.3%高出1.5個百分點。組件雙面率已從70%提升至75%，根據(jù)客戶需求可進(jìn)一步提升至80%以上。公司預(yù)計客戶采用Hi-MO 9組件后發(fā)電量有望提升8-11%，BOS成本有望下降11-22分/W。

BC產(chǎn)品具備高功率、低衰減、溫度系數(shù)好、正面美觀無柵線等優(yōu)異性能。中銀證券指出，伴隨降本增效與工藝成熟度提升，BC電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速。在BC技術(shù)與產(chǎn)能方面布局領(lǐng)先的頭部組件與電池廠商有望憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢滿足高端市場需求，享受龍頭技術(shù)紅利。·

規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化方面，近期中國大唐集團(tuán)有限公司2025-2026年度光伏組件框架采購中標(biāo)結(jié)果公布，其中3標(biāo)段采購1GW BC組件，中標(biāo)價為0.745元/W，與TOPCon組件價差約0.046元/W，大唐集采BC組件溢價明顯；而以Maxeon的IBC電池組件為例，2020年以來，BC組件相比傳統(tǒng)PERC組件的單位價格平均存在約0.29美元/W的溢價。2024年以來，五大發(fā)電集團(tuán)開展的組件集采中均設(shè)置BC標(biāo)段，下游認(rèn)可度持續(xù)提升。華創(chuàng)證券指出，本次大唐集團(tuán)集采單獨設(shè)置1GW BC組件標(biāo)段，行業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用，標(biāo)志著BC從分布式場景向集中式市場的突破。

目前隆基BC電池全球簽約量已超過30GW，其中BC1.0已發(fā)貨20GW，BC2.0自2024年發(fā)布以來簽約并準(zhǔn)備發(fā)貨的訂單已有10GW，訂單覆蓋國內(nèi)重點發(fā)電企業(yè)如華能、國能投、華電等，以及海外大型能源企業(yè)；此外，公司BC儲備訂單超40GW。據(jù)隆基綠能發(fā)布會，公司預(yù)計到年底將形成70GW的BC產(chǎn)能。

技術(shù)進(jìn)步方面，以愛旭股份的ABC組件為例，其雙面率早期僅約40%，因此在關(guān)注LCOE的集中式應(yīng)用場景中，其滲透率仍然有限。但伴隨技術(shù)的逐步優(yōu)化，2023年12月愛旭股份在新品發(fā)布會上推出“恒星系列”組件，雙面率達(dá)到70%，與PERC技術(shù)路線65%-70%的雙面率基本持平。

另外，受限于當(dāng)前BC電池的工藝成熟度，BC電池良率仍然較低。根據(jù)2023年愛旭股份與隆基綠能公開的數(shù)據(jù)，ABC（N型）與HPBC（P型）在電池片環(huán)節(jié)的良率可分別達(dá)到93%和95%以上，但相比TOPCon電池片99%以上的良率仍有較大差距。根據(jù)中銀證券測算，在當(dāng)前電池片單瓦成本近0.40元/W 的條件下，若電池片良率每提升1個百分點，最終電池片環(huán)節(jié)的總成本有望下降約0.004元/W。其指出，若能夠持續(xù)推動BC電池的良率提升，BC技術(shù)路線較TOPCon等路線的性價比有望持續(xù)顯現(xiàn)。