科技金融深度融合，答好高水平科技自立自強命題

科技創(chuàng)新離不開金融的支持。5月14日，科技部、中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》（以下簡稱《政策舉措》），聚焦創(chuàng)業(yè)投資、貨幣信貸、資本市場、科技保險、債券市場等7個方面，提出了15項政策舉措，既有存量政策的迭代升級，也有增量政策的創(chuàng)新供給。

“此次印發(fā)的《政策舉措》既是深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院重大決策部署的一項重要舉措，也是以科技創(chuàng)新需求側(cè)為牽引，加快破解金融支持高水平科技自立自強難點堵點的一項系統(tǒng)性部署和安排?！笨萍疾扛辈块L邱勇表示，文件起草過程中，各相關(guān)部門高度重視，密切配合、通力合作，推動科技創(chuàng)新需求側(cè)和金融供給側(cè)同向發(fā)力、同題共答、同責共擔，建立了科技金融的政策框架體系，構(gòu)建了科技金融發(fā)展的“四梁八柱”。

南開大學金融學院院長田利輝在接受《中國報道》記者采訪時表示，《政策舉措》的印發(fā)是落實黨的二十大“強化國家戰(zhàn)略科技力量”和中央金融工作會議“做好科技金融大文章”要求的系統(tǒng)性改革框架，旨在通過金融工具協(xié)同創(chuàng)新，構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)體系，推動科技與金融深度融合。

打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)堵點

“此次七部門聯(lián)合印發(fā)的政策，可謂意義重大，它是我國首次系統(tǒng)性構(gòu)建科技金融體制的頂層設(shè)計文件?！北本┕ど檀髮W經(jīng)濟學院教授楊德勇在接受《中國報道》記者采訪時，對該政策的定位給出了高度評價。他指出，其核心定位在于破解長期以來科技與金融“兩張皮”的難題，通過制度創(chuàng)新打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)堵點，為高水平科技自立自強提供全鏈條金融支撐。

田利輝進一步分析了政策的亮點和創(chuàng)新之處。在他看來，多層次資本引導機制、長周期考核機制、多元化金融工具協(xié)同、央地聯(lián)動新生態(tài)構(gòu)建是四大亮點。其中，設(shè)立總規(guī)模 1 萬億元的“國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金”格外引人注目。這一基金重點投向硬科技領(lǐng)域，并通過“以投帶研” 模式加速國產(chǎn)替代進程，有望為相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強大動力。同時，創(chuàng)新國有資本考核機制也是一大亮點。按照創(chuàng)投基金生命周期設(shè)定評價標準，鼓勵國有資本成為“耐心資本”，這將有效改變以往國有資本在投資中的短期逐利傾向，為科技創(chuàng)新提供更穩(wěn)定、長期的資金支持。

在多元化金融工具協(xié)同方面，科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與資本市場改革并行。政策優(yōu)先支持核心技術(shù)突破企業(yè)上市融資，并探索債券市場“科技板”。科技保險也首次被明確為“減震器”，試點共保體模式分散重大技術(shù)攻關(guān)風險，并鼓勵險資參與國家科技任務(wù)?！斑@些多元化工具的協(xié)同運用，將為科技創(chuàng)新提供全方位、多層次的金融保障。” 田利輝說。

《政策舉措》還對“創(chuàng)新積分制”進行了專條部署。據(jù)介紹，“創(chuàng)新積分制”是2022年科技部推出的一項創(chuàng)新性科技金融政策工具，目的是幫助金融機構(gòu)更加精準地識別科技型企業(yè)的科技創(chuàng)新屬性。截至去年底，科技部分3批總共征集了52萬余家科技型企業(yè)信息，將其中7萬多家符合條件的企業(yè)推薦給21家全國性銀行和國家融資擔?；穑焕塾嬕延?000多家企業(yè)和銀行簽訂了合同，簽約金額超過880億元。目前，科技創(chuàng)新專項擔保計劃已在全國31個省市區(qū)全面鋪開，落地業(yè)務(wù)1.22萬筆，擔保規(guī)模超過380億元。

此外，在區(qū)域試點方面，科技部還積極鼓勵和指導支持地方科技部門、金融機構(gòu)開展各具特色的創(chuàng)新積分實踐。比如，湖北省印發(fā)實施《科技型企業(yè)知識價值信用貸款實施辦法》，運用“創(chuàng)新積分制”建立知識價值信用評價模型，分類評價企業(yè)和配套授信額度，實現(xiàn)純線上、純信用融資。

楊德勇分析認為，從基礎(chǔ)研究轉(zhuǎn)化支持來看，通過“創(chuàng)新積分制”對科技型中小企業(yè)精準畫像，聯(lián)動再貸款和擔保政策，將基礎(chǔ)研究成果的商業(yè)化潛力納入金融評價體系，彌補了傳統(tǒng)“資金流”評估的不足，這與黨的二十大提出的“目標導向與自由探索結(jié)合”一脈相承。

中國證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進表示，近年來，證監(jiān)會以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一系列改革為契機，深入推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，破解支持科技企業(yè)發(fā)展的堵點難點。2024年以來，陸續(xù)出臺的“科創(chuàng)板八條”“科技十六條”“并購六條”，以及《資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》等一系列政策文件，優(yōu)化支持科技創(chuàng)新的政策體系和市場生態(tài)，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈人才鏈金融鏈加快深度融合。

當前，發(fā)行上市的條件更加包容適配，新上市公司的科技含量不斷提升，科技企業(yè)并購重組更加活躍，私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持科技創(chuàng)新持續(xù)發(fā)力，債券市場直接融資作用不斷凸顯?！翱偟膩砜?，資本市場改革效應(yīng)在不斷放大，支持科技創(chuàng)新的產(chǎn)品、工具和服務(wù)體系持續(xù)健全，‘科技—產(chǎn)業(yè)—金融’的良性循環(huán)正在加速形成?！眹啦M說。

破解“投早、投小、投硬科技”難題

盡管我國在科技金融領(lǐng)域已經(jīng)取得了一定成績，但當前在支持早期創(chuàng)新、硬科技轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)仍存在著一些結(jié)構(gòu)性矛盾，制約著科技金融的進一步發(fā)展。

田利輝告訴記者，“投早、投小、投硬科技”存在三大結(jié)構(gòu)性矛盾。一是早期融資缺口，傳統(tǒng)金融機構(gòu)偏好成熟期項目，天使投資規(guī)模嚴重不足，早期項目面臨“斷糧”風險。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國早期項目的融資成功率遠低于成熟項目，許多具有創(chuàng)新潛力的初創(chuàng)企業(yè)因缺乏早期資金支持而夭折。二是投資風險高企，科技成果從實驗室到市場的轉(zhuǎn)化過程中，存在技術(shù)成熟度低、市場接受度不高等問題。三是硬科技估值困境，前沿技術(shù)要價不菲，但研發(fā)周期長、風險高，市場化資本參與意愿低，依賴政府補貼難以持續(xù)。

楊德勇進一步分析了當前科技金融領(lǐng)域在募投管退各個環(huán)節(jié)存在的矛盾。從資金募集環(huán)節(jié)看，由于法律體系不健全，產(chǎn)權(quán)保護不到位，使得社會資本的參與度與積極性都不高。從投資環(huán)節(jié)看，銀行主導的間接融資體系追求安全性，與科技創(chuàng)新高風險特性沖突。例如，截至 2024 年四季度末，我國科技型中小企業(yè)獲貸率僅為 46.9%，且貸款集中于成長期企業(yè)，早期項目依賴政府補貼。從資金管理環(huán)節(jié)看，國有創(chuàng)投受保值增值考核約束，保險資金參與創(chuàng)投比例不足 5%，導致 “投早、投小” 比例偏低。從評價標準看，資本市場對科技企業(yè)估值仍依賴財務(wù)指標，對顛覆性技術(shù)包容度低，科創(chuàng)板上市企業(yè)中“硬科技”占比 89%，但早期項目上市仍面臨盈利門檻。從科技資金的市場退出角度看，退出渠道不完善，退出機制不合理。

針對這些矛盾，政策也提出了相應(yīng)的解決路徑。田利輝表示，解決路徑包括長期資本引導、容錯機制突破和多層次市場支持。要通過國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金帶動社會資本，并放寬險資、社保基金參與創(chuàng)投限制，擴大資金來源；對國資創(chuàng)投機構(gòu)實施差異化考核，允許投資硬科技項目容忍階段性虧損，避免“短期業(yè)績焦慮”抑制創(chuàng)新投入；區(qū)域性股權(quán)市場試點“科技專板”，為未盈利科技企業(yè)提供股權(quán)融資通道，私募股權(quán)二級市場基金（S 基金）增強資本流動性。

作為投早、投小、投長期、投硬科技的重要力量，股權(quán)投資結(jié)構(gòu)目前存在股權(quán)投資機構(gòu)輕資產(chǎn)、投資周期長、發(fā)債融資期限短、融資成本高等問題。中國人民銀行副行長、國家外匯局局長朱鶴新指出，債券市場科技板將創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，由人民銀行提供低成本再貸款資金，通過擔保增信、直接投資等方式，同時也加強與地方政府、市場增信機構(gòu)合作，共同分擔債券投資人的違約損失風險，支持股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行低成本、長期限的科創(chuàng)債券。為激勵創(chuàng)投行業(yè)提升服務(wù)能力，工具將重點支持排名靠前、投資經(jīng)驗豐富的頭部股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行債券。“我們也希望通過這樣的工具創(chuàng)新，能夠給市場化的股權(quán)投資機構(gòu)拓展一條資金的渠道，解決募資難的問題?！敝禚Q新說。

政策及配套措施并舉推動創(chuàng)新型國家建設(shè)

實現(xiàn)“2035 年進入創(chuàng)新型國家前列”是我國的重要戰(zhàn)略目標，《政策舉措》的印發(fā)對這一目標的實現(xiàn)具有關(guān)鍵推動力。

田利輝認為，政策通過基金定向扶持龍頭企業(yè)，加速供應(yīng)鏈自主可控?？萍急ｋU試點降低研發(fā)風險，吸引更多社會資本進入前沿領(lǐng)域；天使投資稅收優(yōu)惠等財稅政策有望激發(fā)民間資本活力，形成多元投入格局。資本市場優(yōu)先支持核心技術(shù)企業(yè)上市，推動國產(chǎn)技術(shù)標準國際化；綠色金融與新能源政策協(xié)同，搶占低碳技術(shù)制高點。此次政策通過制度創(chuàng)新與工具協(xié)同，有望打通科技金融“堵點”，為 2035 年目標提供關(guān)鍵動能。

楊德勇表示，政策能夠構(gòu)建長期資本蓄水池，通過社保、保險、理財資金入市，預(yù)計可新增萬億級耐心資本，重點投向半導體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，縮短技術(shù)轉(zhuǎn)化周期。同時，提升全鏈條服務(wù)能力，區(qū)域性股權(quán)市場私募份額轉(zhuǎn)讓試點、科創(chuàng)債“科技板”等工具，將增強科技型企業(yè)從實驗室到產(chǎn)業(yè)化的融資連續(xù)性，預(yù)計可提升科技成果轉(zhuǎn)化率 15%—20%。此外，集聚國際創(chuàng)新要素，合格境外有限合伙人（QFLP）試點擴容和跨境融資便利化，可吸引境外資本參與國內(nèi)硬科技投資，同時推動科技企業(yè)境外上市，形成 “以內(nèi)促外、以外強內(nèi)” 的雙循環(huán)格局。

楊德勇說：“此政策標志著我國科技金融從零散突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)重構(gòu)，但其成效取決于配套細則的落地以及監(jiān)管彈性的平衡，如國資容錯機制的具體標準、科技貸款風險權(quán)重調(diào)整等。未來需進一步推動《商業(yè)銀行資本管理辦法》修訂，明確投貸聯(lián)動風險隔離規(guī)則，才能真正釋放政策紅利?！?/p>

健全政策框架，推動多元金融體系初步形成，近年來，中國人民銀行和相關(guān)的金融管理部門，以及科技部采取了眾多積極措施。邱勇表示，下一步，科技部將與金融管理部門和金融機構(gòu)密切合作，在區(qū)域上要“有重點”，在實施上要“有特色”，在操作上要“有實招”，積極推動科技金融的央地聯(lián)動。

朱鶴新指出，推進科技金融工作，光有政策舉措是不夠的，還要有配套措施才能發(fā)揮更大的作用。“下一步，我們在進一步優(yōu)化科技金融發(fā)展環(huán)境上還要下功夫，提升政銀企對接的效率；加快科技公共信息開放共享，加大科技金融風險的補償力度。比如一些國家重大科技任務(wù)，我們將建立融資對接推薦機制，推動科技產(chǎn)業(yè)部門梳理重點項目和企業(yè)信息，引導金融機構(gòu)‘點對點’地提供多元融資支持?！?/p>