加稅是美國科技“七巨頭” 巨跌直接觸因

北京時(shí)間2025年4月3日，美股科技“七巨頭”開盤后總市值蒸發(fā)8400億美元。僅4月3日、4日兩個(gè)交易日，蘋果、英偉達(dá)、Meta、谷歌、微軟、亞馬遜、特斯拉等7只股票總市值蒸發(fā)14900億美元。蘋果公司損失最大，市值減少4159億美元。時(shí)值美國總統(tǒng)特朗普宣布4月2日起對(duì)所有進(jìn)口汽車永久加稅之際。二者存在怎樣的聯(lián)系？美國財(cái)長(zhǎng)貝森特污稱科技股暴跌主因是DeepSeek等中國人工智能（AI）企業(yè)沖擊“七巨頭”市場(chǎng)地位，而非關(guān)稅政策。但事實(shí)與邏輯并非如此。投資者的“用腳投票”表明，他們將關(guān)稅視為科技股核心風(fēng)險(xiǎn)。

從事實(shí)看，市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，關(guān)稅宣布當(dāng)日，納斯達(dá)克指數(shù)期貨跌超4% ，蘋果、特斯拉盤后股價(jià)分別暴跌7% 和 8% ，這表明從市場(chǎng)來看，關(guān)稅政策是直接觸發(fā)因素?？萍计髽I(yè)高度依賴跨國分工，而貿(mào)易摩擦升級(jí)產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，將導(dǎo)致科技企業(yè)面臨“雙重夾擊”，既要承受上漲的生產(chǎn)成本，又要擔(dān)憂目標(biāo)市場(chǎng)需求萎縮。

從邏輯上講，貝森特的說法也不 成立，原因有兩個(gè)。

第一，從經(jīng)濟(jì)全局看，量化寬松與加稅政策存在矛盾，加稅政策將破壞原有“逆差輸出美元－資本回流支撐資產(chǎn)價(jià)格”的循環(huán)機(jī)制。

現(xiàn)階段，美國提高關(guān)稅的直接理由是為了降低美國貿(mào)易逆差。然而，了解美國貿(mào)易逆差的來歷就可以知道，長(zhǎng)期以來，美國利用美元霸權(quán)推進(jìn)量化寬松，貿(mào)易逆差是與收割他國財(cái)富相關(guān)聯(lián)的。美國通過貿(mào)易逆差向全球輸出美元，再通過讓其他國家持有美元資產(chǎn)（如美債）形成資本回流，支撐美股牛市和低融資成本環(huán)境，這一機(jī)制是造成美國長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的原因。

美元政策與關(guān)稅政策短期內(nèi)在縮小逆差目標(biāo)上一致，但長(zhǎng)期機(jī)制使其相互抵消，顯示“美元霸權(quán) + 產(chǎn)業(yè)空心化”組合的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。加征關(guān)稅通過提高進(jìn)口價(jià)格抑制需求，短期內(nèi)可能縮小美國貿(mào)易逆差，但美國依賴進(jìn)口中間品和消費(fèi)品（如芯片、汽車零部件），關(guān)稅則推高了美國企業(yè)的生產(chǎn)成本，削弱了其出口競(jìng)爭(zhēng)力，這甚至?xí)l(fā)進(jìn)口商囤貨潮，反而擴(kuò)大逆差。

總之，量化寬松依賴逆差維持美元霸權(quán)，而加稅試圖縮小逆差，兩者形成根本性沖突，這不是外部沖擊可以左右的。

第二，從科技產(chǎn)業(yè)自身看，科技產(chǎn)業(yè)全球化屬性與單邊保護(hù)主義政策的根本沖突，導(dǎo)致政策效力與市場(chǎng)反應(yīng)出現(xiàn)嚴(yán)重背離。

提高關(guān)稅會(huì)對(duì)美科技企業(yè)造成非常不利的深層影響。首先，供應(yīng)鏈成本激增。美國“對(duì)等關(guān)稅”政策直接沖擊依賴全球化生產(chǎn)的科技企業(yè)。其次，市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期與貨幣政策擔(dān)憂也在打擊科技企業(yè)。市場(chǎng)擔(dān)憂通脹壓力可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)提前加息，進(jìn)一步打壓科技股高估值邏輯。再次，貿(mào)易摩擦升級(jí)將產(chǎn)生溢出效應(yīng)。中國仍是蘋果、英偉達(dá)等企業(yè)的重要市場(chǎng)，這些企業(yè)面臨“雙重夾擊”。最后，政策風(fēng)險(xiǎn)擠壓資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。量化寬松支撐的低利率環(huán)境與關(guān)稅引發(fā)的成本上升形成矛盾，將加劇資本從科技股向防御性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

量化寬松依賴逆差維持美元霸權(quán)，而加稅試圖縮小逆差，兩者形成根本性沖突，這不是外部沖擊可以左右的。

在如此損害高科技企業(yè)利益后，能夠達(dá)到特朗普期望的資本回流傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的嗎？這要由經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定。中美之間七八倍的成本差距是憑主觀難以改變的。以2023年為例，美國制造業(yè)藍(lán)領(lǐng)工人的平均時(shí)薪為32美元，而中國制造業(yè)工人的平均時(shí)薪僅為4.5美元。汽車工業(yè)中，美國工人的年收入是10萬美元，而中國是10萬元人民幣。由此造成的成本與競(jìng)爭(zhēng)力差距，不是靠區(qū)區(qū)關(guān)稅就能填平的。加稅只能損人不利己?？梢岳斫怦R斯克對(duì)增稅的含蓄表態(tài)，特斯拉在向美國貿(mào)易代表辦公室致信中警告，高額關(guān)稅政策將損害美國企業(yè)的利益。