世界經(jīng)濟(jì)溫和增長復(fù)蘇前景不確定性上升

2024年，全球通脹壓力明顯緩解，服務(wù)貿(mào)易活躍支撐全球貿(mào)易總體好轉(zhuǎn)，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)估，2024年世界經(jīng)濟(jì)增速為 3.2% ，與2023年基本持平。但受總需求不足制約，加之貨幣政策不確定性導(dǎo)致金融市場波動加大，經(jīng)濟(jì)增長動能仍然較弱。展望2025年，隨著通脹繼續(xù)放緩，主要經(jīng)濟(jì)體仍將處于降息通道，世界經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持溫和增長。但貿(mào)易限制措施增多、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、債務(wù)高企以及美聯(lián)儲貨幣政策對全球經(jīng)濟(jì)金融的影響交織疊加，經(jīng)濟(jì)增長前景面臨的不確定性上升。IMF預(yù)計(jì)，2025 年世界經(jīng)濟(jì)增速將持平于 3.3% ，連續(xù)4年低于2000—2019年 3.7% 的平均增速。

一、世界經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域運(yùn)行情況

（一）從需求端看，全球貿(mào)易弱勢恢復(fù)

2024年，全球貿(mào)易呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，但受強(qiáng)緊縮貨幣政策滯后效應(yīng)影響，疊加貿(mào)易保護(hù)主義盛行、貿(mào)易限制及制裁措施增多，復(fù)蘇勢頭仍相對較弱。月度及先行指標(biāo)顯示貨物貿(mào)易仍較低迷。據(jù)荷蘭經(jīng)濟(jì)政策分析局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年，全球貨物貿(mào)易量較上年增長 1.7% ，仍為2020年以來較低增速；1—7月月度同比增速持續(xù)在 1% 左右徘徊，8月以來增速略有加快。據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，2024年全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）新出口訂單指數(shù)共10個(gè)月處于收縮區(qū)間，12月份為 48.2% ，較4月份的年內(nèi)高點(diǎn)回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)貿(mào)易支撐全球貿(mào)易總體改善。由于旅游業(yè)已基本恢復(fù)至新冠疫情前水平，全球服務(wù)貿(mào)易逐漸企穩(wěn)，全球服務(wù)業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)全年處于擴(kuò)張區(qū)間。從貿(mào)易額看，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）2024年12月發(fā)布《全球貿(mào)易更新》報(bào)告預(yù)估，2024年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易額有望達(dá)到約33萬億美元的歷史新高，較上年增長 3.3% ；其中，貨物貿(mào)易額增長 2.0% ，服務(wù)貿(mào)易額增長7.0% 。從貿(mào)易量看，聯(lián)合國2025年1月發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報(bào)告預(yù)估，2024年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易量增長 3.4% ；其中，貨物貿(mào)易量增長 2.4% ，仍處于新冠疫情以來較低水平，服務(wù)貿(mào)易量增長 6.4% ，保持較快增速。全球投資活動有所回暖。由于多數(shù)經(jīng)濟(jì)體開啟降息周期，全球利率中樞高位下行，帶動投資溫和增長。聯(lián)合國報(bào)告預(yù)估，2024年全球固定資產(chǎn)投資增速為 3.4% ，結(jié)束此前連續(xù)2年的負(fù)增長。

（二）從供給端看，全球制造業(yè)活動仍顯疲弱

供應(yīng)鏈壓力持續(xù)緩解。紐約聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)維持低位。2024年全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)為-0.3，是2016年以來次低；其中，4月份為-0.9，是2023年8月以來次低。全球生產(chǎn)狀況有所改善。2024年，全球產(chǎn)出擴(kuò)張速度有所加快，據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，全球綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)延續(xù)波動回升態(tài)勢，且全年處于擴(kuò)張區(qū)間。其中，5月份上升至 53.7% ，為2023年5月以來最高水平；12月份為 52.6% ，處于2022年以來相對高位。制造業(yè)復(fù)蘇動能不足。2024年全球制造業(yè)PMI于 48.0% ＼～51.0% 波動；上半年整體略高于 50.0% 榮枯線，保持溫和擴(kuò)張；下半年降至榮枯線及以下，12月份為49.6% ，較5月份 51.0% 的年內(nèi)高點(diǎn)回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。美國、日本制造業(yè)PMI自7月份以來均由榮轉(zhuǎn)枯，歐元區(qū)收縮加劇。主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)疲弱。2024年，美國工業(yè)生產(chǎn)下降 0.3% ，較上年由正轉(zhuǎn)負(fù)；歐元區(qū)和日本工業(yè)生產(chǎn)分別下降 3.0% 和 2.3% ，降幅較上年分別擴(kuò)大1.3個(gè)和1.0個(gè)百分點(diǎn)；墨西哥增長 0.2% ，較上年回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)活動較為活躍。據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，2024年全球服務(wù)業(yè)PMI于 52.0%～54.0% 波動，保持較快擴(kuò)張；12月份為 53.8% ，較1月份的 52.3% 回升1.5個(gè)百分點(diǎn)，為近7個(gè)月最高。美國服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張逐漸加快，12月份為 56.8% ，創(chuàng)2022年3月以來新高；歐元區(qū)共10個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，較上年有所好轉(zhuǎn)。

（三）從金融市場看，國際金融市場情緒總體改善但脆弱性加大

2024年，雖然全球通脹壓力明顯緩解，但在主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；?、地緣沖突、美國大選尤其是特朗普政策主張等因素影響下，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期明顯減弱，國際金融市場波動加大。全球股市波動上行，部分股指屢創(chuàng)新高。2024年12月31日，明晟全球股票指數(shù)較上年末累計(jì)上漲18.4% ；其間8月5日“黑色星期一”全球股市暴跌、日韓股指熔斷，此后恢復(fù)普漲，12月6日再創(chuàng)歷史最高收盤價(jià)。在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、人工智能技術(shù)突破以及新一屆政府政策預(yù)期等因素作用下，美國道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)全年分別累計(jì)上漲 18.9% 、 28.6% 和 23.3% ，于12月16日、12月4日和12月6日達(dá)到歷史最高收盤價(jià)。歐洲股市表現(xiàn)不一，德國法蘭克福DAX 指數(shù)全年累計(jì)上漲 18.8% ，12月12日為歷史最高，英國富時(shí)100指數(shù)全年累計(jì)上漲 5.7% 。由于日本企業(yè)管治改革、證券交易所推出的改革措施以及日元貶值等利好因素支撐，日經(jīng)225股指全年累計(jì)上漲 19.2% ，連續(xù)2年上漲。新興市場股市表現(xiàn)分化，明晟新興市場股指全年累計(jì)上漲 10.5% 。債市收益率高位波動。2024年，美國10年期國債收益率較上年末累計(jì)上漲70個(gè)基點(diǎn)，處于2007年以來較高水平，4月25日為 4.70% ，達(dá)到2023年11月以來最高，12月31日回落至 4.58% 。德國、英國、日本的10年期國債收益率全年分別累計(jì)上漲37.0個(gè)、62.7個(gè)、46.4個(gè)基點(diǎn)。美元指數(shù)呈“N”字型走高。2024年，美元指數(shù)在 $100.4＼sim108.5＼$ 波動，處于2003年以來高位，12月31日收于108.4816，為2022年11月以來最高收盤價(jià)，較上年末上漲 7.0% 。其他主要貨幣對美元普遍貶值，歐元、英鎊匯率全年分別累計(jì)貶值 6.2% 和 1.7% 。其中，歐元匯率8月24日收于1.1193，英鎊匯率9月26日收于1.3415，分別為2023年7月、2022年2月以來最低，四季度主要在美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱和“特朗普交易”影響下大幅貶值；由于美日利差維持高位，強(qiáng)勢美元背景下，日元全年累計(jì)貶值 10.3% ，7月10日收于161.6770，為1986年11月以來最低。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣遭遇不同程度的拋售潮。阿根廷比索跌至歷史最低，全年累計(jì)貶值 19.0% ；韓元貶值 12.6% ，為2008年以來最大貶值幅度；土耳其里拉、巴西雷亞爾全年分別貶值 16.5% 、 21.5% 。

（四）從商品市場看，國際大宗商品價(jià)格整體下行

受全球工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇乏力、貿(mào)易增長動能不足影響，國際大宗商品需求較為疲軟，導(dǎo)致價(jià)格承壓下行。2024年，國際大宗商品價(jià)格指數(shù)為105.1（2010年 =100 ），較上年下跌 2.7% 。其中，能源價(jià)格指數(shù)為101.5，下跌 5.1% ；非能源價(jià)格指數(shù)為112.5，上漲 2.0% 。能源價(jià)格先漲后跌。能源價(jià)格指數(shù)1—4月持續(xù)上漲，4月份漲至109.6，創(chuàng)2023年10月以來新高，此后震蕩下行，9月份跌至95.4，隨著美聯(lián)儲開啟降息步伐，疊加歐元區(qū)、英國、加拿大等經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)放寬，國際能源價(jià)格逐步企穩(wěn)，12月份為96.5，同比下跌 3.1% 。非能源價(jià)格波動上漲。非能源價(jià)格指數(shù)5月份漲至115.6，創(chuàng)2022年8月以來新高，此后持續(xù)在 109～117 區(qū)間震蕩，12月份漲至117.0，同比上漲 8.5% 。國際油價(jià)沖高回落。2024年，石油輸出國組織（OPEC）一攬子原油平均價(jià)格較上年下跌3.7% 。1—4月，國際油價(jià)快速攀升，OPEC一攬子油價(jià)由年初的78.4美元/桶升至4月5日的91.1美元/桶，創(chuàng)2023年10月27日以來新高。此后，受原油需求增長放緩、地緣緊張局勢有所緩和、主要經(jīng)濟(jì)體降息預(yù)期推遲等因素影響，國際油價(jià)震蕩回調(diào)，9月11日跌至70.8美元/桶，創(chuàng)2022年以來新低，四季度有所企穩(wěn)，持續(xù)在 70～80 美元/桶震蕩。

二、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

（一）美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性

2024年，美國通脹水平持續(xù)回落，勞動力市場緊張態(tài)勢有所緩解，消費(fèi)和投資活動較為活躍，支撐經(jīng)濟(jì)保持溫和增長。展望2025年，若特朗普實(shí)行高關(guān)稅和驅(qū)逐移民的政策組合，將抬高進(jìn)口成本、加劇勞動力短缺，再度抬升通脹風(fēng)險(xiǎn)，抑制消費(fèi)增長，并進(jìn)一步影響貨幣政策調(diào)整路徑，加大政策不確定性，經(jīng)濟(jì)增長面臨多重挑戰(zhàn)。

1．經(jīng)濟(jì)增長放緩。2024年，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為29.2萬億美元，增速為 2.8% ，較上年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，四個(gè)季度環(huán)比折年率增速分別為 1.6% 、 3.0% 、 3.1% 和 2.3% ，呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢；同比增速分別為 2.9% 、 3.0% 、 2.7% 和 2.5% ，下半年增長動能有所減弱。

個(gè)人和政府的消費(fèi)和投資為經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動項(xiàng)。2024年，美國個(gè)人消費(fèi)支出增速較上年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)至 2.8% ，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)由上年的1.72個(gè)百分點(diǎn)小幅提升至1.87個(gè)百分點(diǎn)，商品和服務(wù)消費(fèi)分別拉動0.51個(gè)和1.36個(gè)百分點(diǎn)，是美國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎；私人投資增速較上年加快3.9個(gè)百分點(diǎn)至 4.0% ，拉動經(jīng)濟(jì)增長0.73個(gè)百分點(diǎn)，其中固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟(jì)增長0.66個(gè)百分點(diǎn)，私人存貨變動拉動經(jīng)濟(jì)增長0.07個(gè)百分點(diǎn)；政府支出增速較上年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至 3.4% ，拉動經(jīng)濟(jì)增長0.57個(gè)百分點(diǎn)；出口增長 3.2% ，較上年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長 5.4% ，較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正，貿(mào)易逆差有所擴(kuò)大，凈出口拖累經(jīng)濟(jì)增長0.38個(gè)百分點(diǎn)（見表1）。

2．工業(yè)生產(chǎn)低迷。2024年，美國工業(yè)生產(chǎn)下降 0.3% ，創(chuàng)2020年以來新低；制造業(yè)生產(chǎn)下降0.4% ，連續(xù)2年下降；工業(yè)產(chǎn)能利用率為 77.6% ，較上年回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年以來新低。從月度數(shù)據(jù)看，由于利率高企和需求不足，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)生產(chǎn)同比增速分別在 -1.0%～1.0% 、-2.0%～0.5% 波動；產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢，6月份升至 78.2% 的年內(nèi)高點(diǎn)，此后波動回落至11月份的 76.8% ，為年內(nèi)最低。

3．消費(fèi)市場保持活躍。2024年，美國個(gè)人實(shí)際可支配收入增速為 2.7% ，較上年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出增速為 2.8% ，較上年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中個(gè)人實(shí)際服務(wù)消費(fèi)增速為2.9% ，是主要拉動項(xiàng)。零售總額為8.55萬億美元，創(chuàng)歷史新高，增速為 3.0% ，較上年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。從月度數(shù)據(jù)來看，個(gè)人實(shí)際可支配收入同比增速從1月份的 3.7% 波動回落至12月份的2.2% ，為年內(nèi)最低；個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出同比增速從1月份的最低點(diǎn) 1.9% 波動回升至11月份的最高點(diǎn) 3.2% ，12月份小幅回落至 3.1% ；零售額同比增速從2月份的最高點(diǎn) 6.3% 回落至6月份的最低點(diǎn)-0.1% ，而后波動回升，四季度趨于平穩(wěn)增長，增速保持在 4%～5% 。

4．對外貿(mào)易較快增長，貿(mào)易逆差有所擴(kuò)大。2024年，美國進(jìn)出口總額為73016.0億美元，創(chuàng)歷史新高，增速為 5.4% ，較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，出口額增長 3.9% ，進(jìn)口額增長 6.6% ；全年貿(mào)易逆差為9184.2億美元，較上年擴(kuò)大1335.3億美元，為有記錄以來次高。

5．通脹水平持續(xù)回落。2024年，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲 2.9% ，漲幅較上年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2年回落。分項(xiàng)中，由于國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)回落，能源（ （-1.3% ）連續(xù)2年下跌，食品（ 2.3% ）漲幅較上年回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2019年以來新低。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI上漲 3.4% ，漲幅回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年以來新低。住宅（ 4.4% ）、服裝（ 0.7% ）、娛樂（ 1.5% ）漲幅分別回落2.0個(gè)、2.1個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲 2.3% ，漲幅較上年擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍為2020年以來次低。

6．勞動力市場有所降溫。2024年，美國全年平均失業(yè)率為 4.0% ，較上年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，為近3年來最高水平；新增非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)為199.6萬人，增幅較上年收窄59.8萬人，創(chuàng) 2020 年以來新低。職位空缺數(shù)由1月份的874.8萬人降至12月份的760.0萬人，薪資增長放緩，私人非農(nóng)企業(yè)員工平均時(shí)薪同比增速由1月份的 4.3% 回落至12月份的 4.1% 。

（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和改善

2024年，在服務(wù)業(yè)活動保持活躍、通脹放緩以及下半年歐洲央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤芍蜗?，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出停滯，消費(fèi)需求逐步回暖，市場信心有所增強(qiáng)，但受外部需求疲弱拖累，生產(chǎn)及對外貿(mào)易持續(xù)低迷，加之能源供給不穩(wěn)定擾動，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍相對較弱。展望2025年，在寬松貨幣政策下，內(nèi)需旺盛將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)溫和增長，但在外部環(huán)境具有高度不確定性，內(nèi)部增長動力有限，通脹反彈壓力仍存的影響下，經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。

1．經(jīng)濟(jì)溫和增長。2024年，歐元區(qū)GDP增速為 0.7% ，較上年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。因服務(wù)業(yè)活動保持旺盛，加之通脹逐步回落，歐洲央行放寬貨幣政策帶動消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)總體好于上年，但受外需轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致工業(yè)、貿(mào)易持續(xù)低迷拖累，復(fù)蘇力度下半年有所減弱。分季度看，四個(gè)季度GDP環(huán)比增速分別為 0.3% 、 0.2% 、 0.4% 和 0.1% ，同比增速為 0.4% 、 0.5% 、 0.9% 和 0.9% 。主要成員國中，德國GDP增速為 -0.2% ，連續(xù)2年負(fù)增長；法國、意大利GDP分別增長 1.1% 、 0.7% ，均與上年持平。

2．工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)萎縮。2024 年，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)生產(chǎn)增速分別為 -3.0% 和 -3.2% ，降幅較上年分別擴(kuò)大1.3個(gè)和2.0個(gè)百分點(diǎn)，均為2020年以來最低。月度同比持續(xù)負(fù)增長，但下半年降幅有所收窄，由1月份的 -5.4% 、 -6.1% 收窄至12月份的 -2.0% 、 -2.4% 。

3．消費(fèi)市場有所回暖。從零售量看，2024年，歐元區(qū)商品零售量增長 1.0% ，增速較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，食品飲料煙草增長 0.1% ，結(jié)束此前連續(xù)2年的負(fù)增長；非食品（不含燃料）、汽車燃料分別增長 1.6% 、 1.0% ，均較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正。從市場信心看，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)由1月份的－16.1回升至12月份的－14.5，其中10月份為－12.5，是2022年2月以來最高。

4．對外貿(mào)易依然低迷。2024年，歐元區(qū)貨物進(jìn)出口總額為55510億歐元，較上年下降 1.6% ，連續(xù)2年負(fù)增長。其中，貨物出口額為28640億歐元，增長 0.6% ，增速較上年由負(fù)轉(zhuǎn)正；貨物進(jìn)口額為26870億歐元，下降 3.7% ，連續(xù)2年負(fù)增長；凈出口額由上年的574億歐元升至1769億歐元，順差有所擴(kuò)大。

5．通脹漲幅明顯回落。2024年，歐元區(qū)CPI上漲 2.4% ，漲幅較上年回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，為近4年最低。其中，能源（ -2.2% ）連續(xù)2年下降，食品煙酒（ 2.9% ）、非能源工業(yè)產(chǎn)品（ 0.8% ）漲幅分別回落8.0個(gè)、4.2個(gè)百分點(diǎn)，均降至2020年以來相對低位，但服務(wù)類產(chǎn)品（ 4.0% ）漲幅為2002年有記錄以來次高，仍較為堅(jiān)挺；核心CPI上漲 2.8% ，漲幅回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，為近3年最低。受中間品和能源價(jià)格下降影響，PPI下降 4.2% ，降幅較上年擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，為2009年以來最大降幅。

6．勞動力供給總體穩(wěn)定。2024年，歐元區(qū)平均失業(yè)率為 6.4% ，較上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為有記錄以來最低。全年平均失業(yè)人數(shù)為1098.3萬人，減少17.8萬人，為有記錄以來最低。

（三）日本經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

2024 年，得益于日元貶值，日本出口額創(chuàng)紀(jì)錄最高，貿(mào)易逆差大幅收窄，由于物價(jià)高企和勞動力短缺，日本企業(yè)加快設(shè)備投資，但個(gè)人消費(fèi)低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍較為緩慢。展望 2025年，日本有望通過改善個(gè)人收入和刺激投資拉動經(jīng)濟(jì)增長，但仍面臨外部貿(mào)易政策不確定性、貨幣政策走向分化，以及內(nèi)部勞動力短缺、高債務(wù)等結(jié)構(gòu)性問題制約。

1．經(jīng)濟(jì)低速增長。2024年，日本GDP增速為 0.1% ，較上年大幅回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，四個(gè)季度GDP 環(huán)比增速分別為 -0.5% 、 0.7% 、 0.4% 和 0.7% ，同比增速為 -0.8% 、 -0.8% 、0.6% 和 1.2% ，呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢。從GDP 構(gòu)成看，國內(nèi)需求拉動經(jīng)濟(jì)增長0.2個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)中，私人企業(yè)設(shè)備投資拉動經(jīng)濟(jì)增長0.2，為需求的主要拉動項(xiàng)；私人需求對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)為0，其中私人消費(fèi)、私人住宅投資均拖累0.1個(gè)百分點(diǎn)。政府需求拉動經(jīng)濟(jì)增長0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于日元貶值、進(jìn)口能源價(jià)格回落，凈出口拖累經(jīng)濟(jì)增長0.1個(gè)百分點(diǎn)（見表2）。

2．工業(yè)萎縮程度加深，服務(wù)業(yè)保持恢復(fù)態(tài)勢。2024年，日本工業(yè)生產(chǎn)下降 2.3% ，降幅較上年擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3年下降。從月度數(shù)據(jù)看，1月份工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為92.4（2020年 =100 ），為2020 年8月以來最低，此后持續(xù)低位徘徊，全年平均為101.5，是2020年以來最低。據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI全年有10個(gè)月低于 50.0% 榮枯線；服務(wù)業(yè)PMI全年有10個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，其中4月份為54.3% ，是2023年5月以來最高。

3．內(nèi)需疲軟，消費(fèi)信心不足。由于物價(jià)高企，工資上漲有限，2024年日本零售額增長 2.5% ，增速較上年回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，為近3年最低；受日本本土車企認(rèn)證違規(guī)暫停生產(chǎn)影響，全年新車登記數(shù)下降 6.7% ，較上年的 15.8% 由正轉(zhuǎn)負(fù)，為近4年最大降幅。消費(fèi)者信心指數(shù)低位波動，由1月份的37.7降至12月份的35.9，為2023年9月以來次低。

4．對外貿(mào)易有所好轉(zhuǎn)。2024年，日本貨物貿(mào)易出口額增長 6.2% ，增速較上年加快3.5個(gè)百分點(diǎn)；因能源進(jìn)口價(jià)格大幅回落，進(jìn)口額增長 1.8% ，較上年的 -6.8% 由負(fù)轉(zhuǎn)正；受進(jìn)口額增速低于出口額、日元貶值影響，貿(mào)易逆差較上年收窄41869億日元至53352億日元，為近3年最小逆差。

5．通脹壓力持續(xù)。2024年，日本CPI上漲 2.7% ，漲幅較上年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，為1991年以來次高；日本米價(jià)長期居高不下推高整體物價(jià)水平，食品（ 4.3% ）、能源（ 3.8% ）、教育文化娛樂（5.4% ）、家具及家庭用品（ 4.0% ）等均大幅上漲。扣除生鮮食品的核心CPI上漲 2.5% ，漲幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2014年以來次高。PPI上漲 2.3% ，漲幅回落2.0個(gè)百分點(diǎn)。

6．勞動力市場保持穩(wěn)定。2024年，日本失業(yè)率為 2.5% ，較上年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，為近5年最低。高成本壓力下企業(yè)招聘意愿有所減弱，全年平均有效求人倍率為1.25倍，較上年下降0.06，為近3年首次下降。

（四）新興及其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

2024年，新興及其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，生產(chǎn)活動保持?jǐn)U張，對外貿(mào)易明顯好轉(zhuǎn)，通脹持續(xù)回落，勞動力市場仍具韌性。但由于市場對美歐降息預(yù)期反復(fù)，“特朗普交易”推動美元指數(shù)走高，新興及其他經(jīng)濟(jì)體面臨較大貨幣貶值壓力和金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)。展望2025年，隨著主要經(jīng)濟(jì)體開啟降息周期，全球貨幣政策延續(xù)寬松，新興及其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)有望得到提振。但地緣政治不確定性仍存，美國加征關(guān)稅限制貿(mào)易活動，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易不確定性仍然較大，加之部分國家債務(wù)高企，新興及其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景面臨挑戰(zhàn)。

1．多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長加快。2024年，越南GDP增速為 7.1% ，較上年加快2.1個(gè)百分點(diǎn)；新加坡（ 4.4% ）、中國臺灣（ 4.6% ）和韓國（ 2.0% ）分別加快2.6個(gè)、3.5個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)；菲律賓 （ 5.6% ）、印尼（ 5.0% ）和俄羅斯（ 4.1% ）與上年持平；南非（ 0.6% ）和墨西哥（ 1.3% ）較上年分別回落0.1個(gè)和2.0個(gè)百分點(diǎn)，均為近4年最低。2024 財(cái)年，印度GDP增速為 6.5% ，較上一財(cái)年回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，保持較快增速；2025年1月IMF預(yù)估，2024年，巴西GDP增速為 3.7% ，較上年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)（見表3）。

2．制造業(yè)擴(kuò)張勢頭漸弱。2024年上半年新興及其他經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)活躍度有所提升，下半年由于市場需求表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)廠商生產(chǎn)積極性下降，制造業(yè)擴(kuò)張勢頭有所放緩。據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，印度制造業(yè)PMI先升后降，全年處于 56.4%～59.1% 區(qū)間，12月份為 56.4% ，較6月份相對高點(diǎn)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)；墨西哥制造業(yè)PMI上半年處于擴(kuò)張區(qū)間，7月份以來由榮轉(zhuǎn)枯，9月份降至 47.3% ，為2022年1月以來最低；越南制造業(yè)PMI上半年整體回升，6月份和7月份升至 54.7% ，為2018年11月以來最高，12月份降至 49.8% ；俄羅斯擴(kuò)張勢頭有所放緩，12月份為 50.8% ，較3月份 55.7% 的相對高點(diǎn)回落4.9個(gè)百分點(diǎn)；菲律賓和巴西分別位于 50.9%～54.3% 和 50.4%～55.9% 區(qū)間，保持溫和擴(kuò)張。

3．對外貿(mào)易有所回暖。2024年以來，隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松，國際貿(mào)易回暖，主要國家進(jìn)出口總額實(shí)現(xiàn)正增長。2024年，全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”韓國進(jìn)出口總額較上年增長 3.2% ，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中出口額增長 8.1% ，全年保持正增長；印度進(jìn)出口總額增長 5.1% ，其中出口額增長 2.9% ，進(jìn)口額增長 6.5% ，增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正；越南進(jìn)出口總額增長 15.2% ，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中出口額增長14.2% ，進(jìn)口額增長 16.2% ，全年均有10個(gè)月增速超 10% ；印尼、巴西進(jìn)出口總額分別增長 3.7% 、（204號 3.3% ，增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。

4．通脹漲幅繼續(xù)回落。由于利率整體仍處于較高水平，在一定程度上抑制投資和消費(fèi)需求，加之供應(yīng)鏈壓力緩解，國際大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，供給狀況有所改善，主要經(jīng)濟(jì)體通脹繼續(xù)回落。2024年，韓國CPI上漲 2.3% ，漲幅較上年回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，8月份以來持續(xù)低于央行 2% 的目標(biāo)；印尼（ 2.3% ）漲幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，6月份以來持續(xù)低于央行 1.5%～3.5% 的目標(biāo)區(qū)間中點(diǎn)；印度（ 4.9% ）漲幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2年處于央行 2%～6% 的目標(biāo)區(qū)間；巴西、南非CPI均上漲 4.4% ，漲幅分別回落0.2個(gè)、1.6個(gè)百分點(diǎn)，均降至央行目標(biāo)區(qū)間。

5．勞動力市場仍具韌性。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動下，新興及其他經(jīng)濟(jì)就業(yè)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，勞動力市場仍展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。2024年，巴西平均失業(yè)率為 6.9% ，較上年回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，為2014年以來最低水平；印度（ 8.0% ）、印尼（ 4.9% ）和墨西哥（ 2.7% ）分別回落0.1個(gè)、0.5個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)；韓國（ 2.8% ）小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史相對低位。

三、不確定性上升，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不容樂觀

（一）促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長的積極因素

主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松。隨著國際大宗商品價(jià)格和主要經(jīng)濟(jì)體通脹漲幅繼續(xù)回落，主要央行 2025 年將維持相對寬松的貨幣政策立場。美聯(lián)儲表示將根據(jù)通脹及經(jīng)濟(jì)走勢謹(jǐn)慎決定政策利率調(diào)整時(shí)間；由于通脹總體可控，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷、部分成員國政局動蕩，加之外部不確定性對經(jīng)濟(jì)可能造成沖擊，市場預(yù)期歐洲央行將連續(xù)降息至2025年年中。此外，2025年以來，澳大利亞、印度等經(jīng)濟(jì)體開啟降息，加拿大、英國、墨西哥、南非等經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)降息。一方面，寬松的貨幣政策環(huán)境有利于降低借貸和融資成本，刺激消費(fèi)和投資，有助于全球貿(mào)易及投資活動復(fù)蘇；另一方面，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整空間將有所擴(kuò)大，有助于促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)更快復(fù)蘇。

中美將繼續(xù)拉動世界經(jīng)濟(jì)增長。世界銀行指出，在減稅等擴(kuò)張性財(cái)政政策支撐下，美國內(nèi)需仍將保持旺盛，并拉動進(jìn)口較快增長、刺激金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，利好新興市場國家。預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)每增長1個(gè)百分點(diǎn)可能在3年內(nèi)拉動新興市場國家經(jīng)濟(jì)累計(jì)增長2.9個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行還指出，在中國實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策下，加之一系列促消費(fèi)、穩(wěn)預(yù)期等政策舉措落地見效，中國國內(nèi)消費(fèi)需求有望得到提振；此外，在支持性政策下房地產(chǎn)活動也將較預(yù)期更快企穩(wěn)，這將有助于提振市場信心，拉動生產(chǎn)及投資活動改善，中國經(jīng)濟(jì)的較快增長將繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)帶來積極的溢出效應(yīng)。預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)每增長1個(gè)百分點(diǎn)將在3年內(nèi)拉動全球經(jīng)濟(jì)累計(jì)增長0.8個(gè)百分點(diǎn)。

（二）拖累世界經(jīng)濟(jì)增長的消極因素

貿(mào)易限制措施阻礙貿(mào)易復(fù)蘇步伐。世界銀行報(bào)告顯示，2024年全球新增貿(mào)易限制措施是2010—2019 年平均水平的5倍。2025年，特朗普政府或?qū)⒉扇「罅Χ鹊馁Q(mào)易保護(hù)主義措施，給全球貿(mào)易復(fù)蘇帶來巨大挑戰(zhàn)。貿(mào)易限制措施增加及可能引發(fā)的報(bào)復(fù)措施將破壞全球價(jià)值鏈，抬升全球商品價(jià)格，加劇通脹壓力，并進(jìn)一步影響主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整路徑，加大世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行預(yù)計(jì)，2025年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易量增速為 3.1% ，較2024年6月預(yù)測值下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。

地緣政治緊張局勢對供給擾動持續(xù)。2024年，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)共有11個(gè)月高于長期平均水平100，12月份為136.2，保持在2022年5月以來高位。展望2025年，在烏克蘭危機(jī)局勢反復(fù)拉鋸、中東地區(qū)局勢尚不明朗的復(fù)雜態(tài)勢下，全球地緣政治仍將具有較大不確定性，地緣風(fēng)險(xiǎn)及外溢可能仍然較大，地緣沖突將持續(xù)擾動國際能源、糧食、金屬等重要商品供給，加劇國際大宗商品價(jià)格波動和供應(yīng)鏈不穩(wěn)定性。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇金融市場風(fēng)險(xiǎn)。近期，全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著上升。一方面，受通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，美聯(lián)儲降息路徑仍存較大不確定性。2025年2月18日，芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，下次降息時(shí)點(diǎn)將從1月份預(yù)測的2025年6月推遲至9月，全年僅降息1次，幅度收窄至25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將繼續(xù)分化。另一方面，特朗普在貿(mào)易、移民、稅收等政策上的主張及其實(shí)施效果不確定性仍存。在此背景下，國際金融市場波動或?qū)⒓哟?，其他?jīng)濟(jì)體特別是新興經(jīng)濟(jì)體或繼續(xù)面臨較大的貨幣貶值和資本流出壓力。截至 2025年2月20日，美元指數(shù)較2024年三季度末上漲 5.8% 。非美貨幣貶值幅度加大，韓國韓元、馬來西亞林吉特、南非蘭特分別較2024年三季度末貶值 8.3% 、 6.9% 、 5.9% ，巴西雷亞爾、墨西哥比索、泰國泰銖、印度盧比貶值 3%～4% 。世界銀行和IMF均表示，全球政策的高度不確定性可能會削弱投資者信心，抑制資金流動，導(dǎo)致融資環(huán)境惡化。

全球債務(wù)壓力有增無減。據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，截至2024 年12月，全球公共債務(wù)占GDP的比重為95.1% ，較2019年上升12.0個(gè)百分點(diǎn)，較2007年上升36.0個(gè)百分點(diǎn)。未來，全球經(jīng)濟(jì)碎片化加深、貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)政策不確定性加大、金融市場風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，全球債務(wù)脆弱性或?qū)⒓觿。糠职l(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍將面臨較高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，制約經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對世界經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，2024年各國政府平均將 8.5% 的財(cái)政收入用于支付利息，高于2019 年的 6.0% 。利息支出在財(cái)政支出中占比提高，進(jìn)而對支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與建設(shè)性支出產(chǎn)生擠出效應(yīng)，削弱財(cái)政政策調(diào)控的韌性，拖累經(jīng)濟(jì)增長步伐。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，主權(quán)信用評級較低的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通常面臨較高的借款成本和沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這些經(jīng)濟(jì)體2025—2026年經(jīng)濟(jì)平均增速僅為 2.9% ，顯著落后于其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 4.1% 的平均增速。

四、國際組織機(jī)構(gòu)對世界經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)判

世界經(jīng)濟(jì)將保持緩慢復(fù)蘇。2024年，世界經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出一定韌性，增長保持相對穩(wěn)定，國際大宗商品價(jià)格的回落及全球通脹的放緩有效緩解了地緣緊張局勢帶來的沖擊，活躍的服務(wù)業(yè)活動以及下半年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤捎行嵴窳耸袌鲂判模欢ǔ潭葟浹a(bǔ)了總需求不足對生產(chǎn)、貿(mào)易及投資造成的拖累。展望2025年，盡管在全球通脹有望繼續(xù)放緩、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及美國和中國經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)增長拉動下，世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但受地緣沖突頻發(fā)、貿(mào)易保護(hù)主義加劇以及政策不確定性上升等風(fēng)險(xiǎn)影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，加之世界經(jīng)濟(jì)尚未從前期新冠疫情、烏克蘭危機(jī)等沖擊中完全恢復(fù)，世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R長期的低增長。2025年1月，IMF預(yù)計(jì) 2025年世界經(jīng)濟(jì)增速將較2024年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至 3.3% ，2026年將持平于 3.3% ，低于2000—2019年 3.7% 的平均增速；世界銀行預(yù)計(jì)2025年、2026年世界經(jīng)濟(jì)增速均為 2.7% ，低于歷史平均增速；聯(lián)合國預(yù)計(jì)2025年世界經(jīng)濟(jì)增速將持平于 2.8% ，2026年將增長 2.9% ，低于新冠疫情前歷史平均水平（見表4）。

主要經(jīng)濟(jì)體延續(xù)分化走勢。2025年，由于金融環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤?，潛在需求和勞動力市場仍較強(qiáng)勁，IMF預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將增長 2.7% ，較2024年10月預(yù)測值上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。在寬松貨幣政策刺激下，歐元區(qū)內(nèi)需有望繼續(xù)回暖并支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但在地緣政治緊張局勢打壓市場情緒，制造業(yè)復(fù)蘇不確定性加劇影響下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長 1.0% ，較2024年10月預(yù)測值下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著貨幣政策趨于正?；?，加之雇員薪酬增長有望拉動消費(fèi)需求，日本經(jīng)濟(jì)將增長 1.1% ，與2024年10月預(yù)測值持平。在生產(chǎn)活動保持活躍，通脹放緩有利于消費(fèi)繼續(xù)增長支撐下，預(yù)計(jì)印度經(jīng)濟(jì)將增長 6.5% ，與2024年10月預(yù)測值持平。

全球通脹有望繼續(xù)放緩。隨著能源價(jià)格預(yù)期下行、勞動力市場總體穩(wěn)定，2025—2026年全球通脹漲幅將進(jìn)一步回落。IMF預(yù)計(jì)，2025年全球通脹漲幅將由2024年的 5.7% 回落至 4.2% ，2026年將進(jìn)一步降至 3.5% ，均較2024年10月份預(yù)測值下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至 2.1% ，2026年降至 2.0% ；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將回落2.2個(gè)百分點(diǎn)至 5.6% ，2026年降至 4.5% 。但I(xiàn)MF指出，全球降通脹進(jìn)程仍然艱難。一是多數(shù)經(jīng)濟(jì)體服務(wù)領(lǐng)域價(jià)格依然高企；二是貿(mào)易保護(hù)主義特別是特朗普關(guān)稅計(jì)劃將推高進(jìn)口價(jià)格，加大通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)；三是地緣政治緊張局勢直接影響運(yùn)價(jià)及大宗商品價(jià)格，加大進(jìn)口國價(jià)格壓力。

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2.IMF. World Economic Outlook Update， January 2025.

3.World Bank.Global Economic Prospects，January 2025.

4.United NationsDepartment of Economicand Social Afairs.World Economic SituationandProspects2025， January 2025.

5．WTO.Global Trade Outlook and Statistics，October 2024.

6．Consensus Forecasts. Surveys of International Economic Forecasts，F(xiàn)ebruary 2025.

責(zé)任編輯：李蕊

作者簡介：，主任；，副處長；，統(tǒng)計(jì)師；，統(tǒng)計(jì)師；，八級職員。