數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解金融要素扭曲嗎？

摘 要：數(shù)字普惠金融發(fā)展在緩解金融市場(chǎng)資源錯(cuò)配和促進(jìn)金融要素價(jià)格均衡等方面具有重要作用。本文基于2011—2021年中國(guó)30個(gè)省級(jí)單位的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間杜賓模型和空間中介效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的影響及作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅能夠緩解本地區(qū)金融要素扭曲，而且能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生顯著的空間溢出效應(yīng)。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用在中西部地區(qū)、數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平低地區(qū)更顯著，但政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度高地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展可能會(huì)加劇本地區(qū)金融要素扭曲。中介效應(yīng)分析結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展和推動(dòng)科技創(chuàng)新緩解金融要素扭曲。本文的研究為推進(jìn)數(shù)字普惠金融高質(zhì)量發(fā)展提供了理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；金融要素扭曲；城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展；科技創(chuàng)新；空間溢出效應(yīng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-176X（2025）04-0082-16

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)目標(biāo)下健全農(nóng)村金融服務(wù)體系的機(jī)制與路徑研究”（23BJY149）；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“數(shù)字普惠金融支持鄉(xiāng)村振興的政策與實(shí)踐研究”（22ZD123）；遼寧省教育廳青年科技人才“育苗”項(xiàng)目“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略下金融支持農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展研究”（LN2019Q02）

一、問(wèn)題的提出

黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，必須更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化。金融要素是市場(chǎng)資源的核心，金融要素的合理高效配置是實(shí)現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化的基本前提。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，提高金融要素配置效率、把更多金融要素配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，對(duì)于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。金融要素的合理高效配置還可以提高資本生產(chǎn)率和回報(bào)率，增加社會(huì)總財(cái)富，進(jìn)而支持優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，促進(jìn)社會(huì)公平，增強(qiáng)包容性，對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革、推動(dòng)科技創(chuàng)新具有重要作用。但是，受市場(chǎng)體制不健全等各種因素的影響，金融要素的市場(chǎng)價(jià)格常常與其機(jī)會(huì)成本相背離，造成稀缺的金融資源難以得到最優(yōu)分配[1-2]，導(dǎo)致金融要素扭曲。首先，中國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)城鄉(xiāng)二元金融結(jié)構(gòu)特征，農(nóng)村資金大量外流[3]，農(nóng)村中小微企業(yè)和“長(zhǎng)尾”農(nóng)戶都面臨突出的正規(guī)信貸配給問(wèn)題，資金約束成為制約農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體從金融市場(chǎng)化改革中獲取原動(dòng)力的關(guān)鍵因素[4-5]，對(duì)地區(qū)創(chuàng)新、城鄉(xiāng)收入差距和城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展等產(chǎn)生了負(fù)面影響[6]。其次，從金融要素配置方式來(lái)看，相關(guān)政策的制定和實(shí)施存在所有制歧視現(xiàn)象[7]，政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)，如利率管制、信貸配額、行業(yè)準(zhǔn)入等容易導(dǎo)致金融要素價(jià)格失真和資源配置失衡[8-9]。可見(jiàn)，多種原因共同導(dǎo)致的金融要素扭曲已經(jīng)成為制約實(shí)體企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵桎梏[10-12]，也是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)面臨的主要短板。因此，如何加快推動(dòng)金融資源市場(chǎng)化配置和緩解金融要素扭曲問(wèn)題是當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)。

近年來(lái)，數(shù)字普惠金融快速發(fā)展并逐漸成為普惠金融發(fā)展的主要模式[13]，已廣泛滲透到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域，為“長(zhǎng)尾”農(nóng)戶帶來(lái)了諸多金融紅利。數(shù)字普惠金融充分利用數(shù)字信息技術(shù)和新型金融服務(wù)模式，突破了時(shí)間和空間的雙重約束，解決了傳統(tǒng)金融服務(wù)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的高成本問(wèn)題，增強(qiáng)了傳統(tǒng)普惠金融的觸達(dá)能力[14]，為廣大群眾尤其是中低收入群體提供了價(jià)格低廉、方便快捷、安全高效、可持續(xù)的金融服務(wù)，對(duì)促進(jìn)中國(guó)金融要素合理高效配置和市場(chǎng)價(jià)格均衡具有重要作用[15]。那么，數(shù)字普惠金融發(fā)展能否借助其自身優(yōu)勢(shì)緩解金融要素扭曲，能否對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)？如果能，數(shù)字普惠金融發(fā)展又是通過(guò)何種途徑緩解金融要素扭曲的？不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境、制度環(huán)境和資源稟賦特征各有不同，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解效應(yīng)是否存在顯著的異質(zhì)性？對(duì)上述問(wèn)題的系統(tǒng)探究，有助于為深化金融市場(chǎng)化改革、推動(dòng)數(shù)字普惠金融高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)金融要素合理高效配置提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和決策參考。

與本文相關(guān)的研究主要集中在兩個(gè)方面。其一，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融要素扭曲或金融資源錯(cuò)配形成原因及影響的研究。金融要素扭曲主要體現(xiàn)為金融資源、資本投入的結(jié)構(gòu)失衡或效率損失[16]。中國(guó)金融市場(chǎng)普遍存在金融要素扭曲現(xiàn)象，根本原因在于，中國(guó)金融體系發(fā)展滯后且金融市場(chǎng)高度壟斷[5]。此外，所有制歧視、人口老齡化等因素也會(huì)加劇金融要素扭曲[17]。金融要素扭曲導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)失衡和效率損失是發(fā)展中國(guó)家人均收入偏低的主要原因[18-19]。金融要素扭曲的負(fù)面效應(yīng)也是多方面的，其可以通過(guò)降低全要素生產(chǎn)率[20]、增加環(huán)境污染和資源浪費(fèi)[21]等途徑加劇社會(huì)機(jī)會(huì)不公平和分配不均衡[22]，也會(huì)加劇企業(yè)創(chuàng)新的融資約束[23]，抑制高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新投資增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步[24-25]、企業(yè)創(chuàng)新效率[12]產(chǎn)生抑制作用。其二，對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展與金融要素扭曲關(guān)系的研究。金融要素扭曲是制約經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要原因之一，利用數(shù)字普惠金融緩解金融要素扭曲是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵手段。數(shù)字普惠金融發(fā)展有效拓寬了實(shí)體企業(yè)的融資渠道，緩解了銀企之間由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的金融資源配置效率低下問(wèn)題，規(guī)避了金融市場(chǎng)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[26]。數(shù)字普惠金融發(fā)展既有助于糾正傳統(tǒng)金融中的屬性錯(cuò)配、領(lǐng)域錯(cuò)配和階段錯(cuò)配[27]，又能減少傳統(tǒng)金融中的“金融歧視”[28]，有助于降低信貸資源錯(cuò)配，提高金融資源配置效率[29]，但數(shù)字普惠金融發(fā)展與地區(qū)間資本錯(cuò)配存在顯著的倒U型關(guān)系[30]。數(shù)字普惠金融發(fā)展既能有效遏制企業(yè)的“短貸長(zhǎng)投”行為，糾正企業(yè)金融資源錯(cuò)配，提高企業(yè)投資效率[31-32]，又可以通過(guò)降低金融資源錯(cuò)配程度和緩解金融摩擦，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率[33]，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)創(chuàng)新[34]。

綜合來(lái)看，相關(guān)研究更多地關(guān)注數(shù)字普惠金融發(fā)展的包容性效應(yīng)、金融要素扭曲的形成原因和負(fù)面影響，雖然有少數(shù)文獻(xiàn)開(kāi)始關(guān)注數(shù)字普惠金融發(fā)展與金融要素扭曲的關(guān)系，但未得出一致的結(jié)論，而且相關(guān)研究尚未準(zhǔn)確揭示數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解金融要素扭曲的作用機(jī)制，也沒(méi)有全面討論數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解金融要素扭曲的區(qū)域異質(zhì)性。因此，本文基于中國(guó)2011—2021年30個(gè)省級(jí)單位（不包括西藏、香港、澳門(mén)和臺(tái)灣）的面板數(shù)據(jù)，建立空間杜賓模型和空間中介效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的影響、效應(yīng)及作用機(jī)制。

相較于已有研究，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于兩個(gè)方面。其一，數(shù)字金融作為“五篇大文章”之一，備受學(xué)術(shù)界關(guān)注，但鮮有文獻(xiàn)專(zhuān)門(mén)研究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用，本文從理論上梳理了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的影響及作用機(jī)制，并建立空間杜賓模型和空間中介效應(yīng)模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。同時(shí)，考慮到中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展和金融要素扭曲的差異，將總樣本以區(qū)域特征、數(shù)字普惠金融發(fā)展水平、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平和政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度為劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，這有助于為進(jìn)一步制定差異化的數(shù)字金融普惠政策和促進(jìn)金融市場(chǎng)化改革提供決策參考。其二，已有研究較少關(guān)注數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解金融要素扭曲的作用機(jī)制，本文將城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展和科技創(chuàng)新納入分析框架，研究了二者在數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解金融要素扭曲過(guò)程中的中介效應(yīng)，這拓展了關(guān)于數(shù)字普惠金融的研究范疇，也有助于打開(kāi)數(shù)字普惠金融發(fā)展與金融要素扭曲關(guān)系的“黑箱”，為加快緩解金融要素扭曲提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

當(dāng)前，中國(guó)金融市場(chǎng)化程度仍然偏低，金融要素價(jià)格的制定并非由市場(chǎng)決定，而是由政府主導(dǎo)，特別是利率制定受到政府的嚴(yán)格管制，金融要素價(jià)格長(zhǎng)期處于被低估的狀態(tài)[4]，金融要素扭曲現(xiàn)象長(zhǎng)期存在。數(shù)字普惠金融發(fā)展可以通過(guò)多種方式對(duì)金融要素扭曲產(chǎn)生緩解作用。首先，數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅可以借助現(xiàn)代信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)信息的精準(zhǔn)抓取、有效整合、快速傳播和全民共享，降低金融信息不對(duì)稱(chēng)程度[35]，提高金融資源分配的精準(zhǔn)性，也可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的網(wǎng)絡(luò)化、智能化，進(jìn)而助力市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中發(fā)揮決定性作用，逐漸降低政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)力度，促進(jìn)金融要素價(jià)格市場(chǎng)化。其次，數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅可以增加金融服務(wù)供給，拓寬居民金融獲取渠道，也可以提高金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，促使金融機(jī)構(gòu)加快金融產(chǎn)品與金融服務(wù)創(chuàng)新，從而拓寬“長(zhǎng)尾”農(nóng)戶的融資渠道，減少金融市場(chǎng)的所有制歧視，促進(jìn)金融資源公平供給，糾正金融資源錯(cuò)配。此外，數(shù)字普惠金融可以有效克服傳統(tǒng)金融的空間地理排斥，降低地理距離和經(jīng)濟(jì)距離在金融供給中的重要性，減少金融服務(wù)的路徑依賴(lài)[13]，對(duì)周邊地區(qū)產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)。這種空間溢出效應(yīng)一方面表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高地區(qū)對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)的技術(shù)共享、知識(shí)分享和經(jīng)驗(yàn)傳遞，另一方面也表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高地區(qū)的模式借鑒和模仿，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)可以通過(guò)學(xué)習(xí)和引進(jìn)先進(jìn)的數(shù)字金融技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，不斷提高金融資源配置效率，緩解金融要素扭曲?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅能夠緩解本地區(qū)金融要素扭曲，而且能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生顯著的空間溢出效應(yīng)。

在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，城鄉(xiāng)之間資源稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施等方面的差距可能誘使更多金融資源從農(nóng)村向城鎮(zhèn)單向流動(dòng)，導(dǎo)致城鄉(xiāng)金融市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)同、金融資源流動(dòng)不充分[36]，從而出現(xiàn)城鄉(xiāng)金融要素扭曲現(xiàn)象。因此，加快城鄉(xiāng)體制機(jī)制改革，推動(dòng)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，創(chuàng)造無(wú)差異的城鄉(xiāng)金融市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)城鄉(xiāng)金融資源自由流動(dòng)和科學(xué)配置無(wú)疑是緩解金融要素扭曲的重要途徑之一。黨的二十屆三中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)，城鄉(xiāng)融合發(fā)展是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求。城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展是城鄉(xiāng)融合發(fā)展的核心，數(shù)字普惠金融的技術(shù)優(yōu)勢(shì)能夠縮小金融供給在城鄉(xiāng)之間的差距[37]，是促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的紐帶。一方面，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以利用場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、信息和創(chuàng)新，彌補(bǔ)傳統(tǒng)普惠金融服務(wù)的不足，擴(kuò)大農(nóng)村金融服務(wù)覆蓋廣度和使用深度，引導(dǎo)部分金融資源向農(nóng)村回流，縮小城鄉(xiāng)金融服務(wù)差距，為“長(zhǎng)尾”農(nóng)戶提供多樣化、個(gè)性化、便捷化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而緩解或消除其流動(dòng)性約束問(wèn)題[13]，減少城鄉(xiāng)之間的金融資源錯(cuò)配，進(jìn)而緩解金融要素扭曲。另一方面，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等多種途徑促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展[38-39]。首先，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以借助電商平臺(tái)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供資金流、信息流和物流的整合服務(wù)，促進(jìn)城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)接，增強(qiáng)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)和協(xié)調(diào)。其次，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以通過(guò)數(shù)字技術(shù)打通城鄉(xiāng)之間的信息壁壘，實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)信息流通和共享，為城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)主體提供更多的合作機(jī)會(huì)和更廣闊的合作空間，促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，進(jìn)而緩解金融要素扭曲?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2a：數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展緩解金融要素扭曲。

隨著科技與金融的深度融合，科技創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融資源配置產(chǎn)生了深刻影響。在數(shù)字普惠金融緩解金融要素扭曲的過(guò)程中，科技創(chuàng)新無(wú)疑具有一定的中介效應(yīng)。一方面，數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于拓寬企業(yè)科技創(chuàng)新的融資渠道，降低融資成本，從而釋放企業(yè)的科技創(chuàng)新活力，提高企業(yè)科技創(chuàng)新的積極性[40]。同時(shí)，數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于金融機(jī)構(gòu)跨越時(shí)空限制，為偏遠(yuǎn)或欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)科技創(chuàng)新提供更加豐富的金融服務(wù)，從而滿足不同企業(yè)的多樣化金融需求，縮小地區(qū)間的金融服務(wù)差距和企業(yè)創(chuàng)新差距[41]。另一方面，科技創(chuàng)新可以通過(guò)提高金融服務(wù)精準(zhǔn)性、提升金融服務(wù)效率和促進(jìn)金融資源合理流動(dòng)等方式緩解金融要素扭曲。具體而言，首先，隨著科技創(chuàng)新水平的不斷提高和各種科技成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用，金融機(jī)構(gòu)可以充分利用大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)不同服務(wù)對(duì)象的精準(zhǔn)畫(huà)像，并基于不同對(duì)象的個(gè)性化特征實(shí)施針對(duì)性的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，從而提高金融服務(wù)的精準(zhǔn)性。其次，生物識(shí)別、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用不斷催生了線上融資、在線支付、智能投顧、視頻簽約等便捷的金融服務(wù)，有助于提高金融服務(wù)效率和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。最后，現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)有助于緩解不同市場(chǎng)主體之間、不同類(lèi)型市場(chǎng)之間、不同地區(qū)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，助力金融資源合理高效流動(dòng)，從而緩解金融要素扭曲?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)：

H2b：數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)推動(dòng)科技創(chuàng)新緩解金融要素扭曲。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

⒈被解釋變量

其中，Distit表示第i個(gè)省份在第t年的金融要素扭曲程度，取值范圍為[0，1]，某省份的相對(duì)差距指數(shù)值越大，說(shuō)明該省份金融要素扭曲程度越高，反之則越低；MARKit表示第i個(gè)省份在第t年的金融市場(chǎng)化指數(shù)，金融市場(chǎng)化指數(shù)是通過(guò)加權(quán)金融行業(yè)集中度、金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度和信貸資源配置的市場(chǎng)化程度等指標(biāo)構(gòu)建而成，能夠綜合評(píng)估金融行業(yè)市場(chǎng)化的總體水平，以此為基礎(chǔ)計(jì)算的相對(duì)差距指數(shù)能夠準(zhǔn)確地反映金融要素配置效率和金融要素扭曲程度；max （MARKit）表示樣本中金融市場(chǎng)化指數(shù)的最大值。

⒉解釋變量

本文的解釋變量為數(shù)字普惠金融發(fā)展（DIF），采用數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量。由于解釋變量相較于其他變量的量綱相差較大，為了使擬合結(jié)果更好地反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，本文對(duì)數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100。

⒊中介變量

本文的中介變量包括城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展（Integration）和科技創(chuàng)新（Innovation）。本文參考周江燕和白永秀[43]的研究，建立包含城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比、城鄉(xiāng)居民人均消費(fèi)支出比、城鄉(xiāng)恩格爾系數(shù)比、城鄉(xiāng)二元對(duì)比系數(shù)、非農(nóng)從業(yè)人員與農(nóng)業(yè)從業(yè)人員之比、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比、農(nóng)林牧漁業(yè)貸款總額與金融機(jī)構(gòu)貸款余額之比7個(gè)指標(biāo)的城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過(guò)主客觀綜合賦權(quán)法確定各指標(biāo)的權(quán)重，采用線性加權(quán)求和法測(cè)算城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展指數(shù)，并以此來(lái)衡量城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。鑒于中國(guó)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)及相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的典型特征，相較于專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量，地區(qū)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量更能反映地區(qū)之間利用大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字化創(chuàng)新技術(shù)手段的實(shí)際情況，進(jìn)而體現(xiàn)科技創(chuàng)新的活躍程度。因此，本文采用各省份數(shù)字專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量的自然對(duì)數(shù)衡量科技創(chuàng)新。

⒋控制變量

為了盡可能地減少因遺漏變量產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題而造成的回歸結(jié)果偏誤，本文選取以下控制變量：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Pgdp），采用各省份人均生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)衡量；對(duì)外開(kāi)放水平（Open），采用各省份實(shí)際外商直接投資額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比衡量，將實(shí)際外商直接投資額以當(dāng)年匯率價(jià)格換算為以人民幣為單位的數(shù)值；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（Structure），采用各省份第三產(chǎn)業(yè)增加值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比衡量；政府干預(yù)強(qiáng)度（GI），采用各省份一般預(yù)算支出和一般預(yù)算收入的差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比衡量；稅負(fù)水平（Tax），采用各省份稅收收入與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比衡量；交通便利性（Transport），采用各省份公路里程總數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量；社會(huì)消費(fèi)水平（Consume），采用社會(huì)消費(fèi)品零售總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比衡量。

（二）模型設(shè)定

⒈空間權(quán)重矩陣

其中，S2表示樣本的方差，Y表示被解釋變量。Moran？s I的取值范圍為[-1，1]，該值大于0表示存在空間正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)變量在空間上表現(xiàn)出集聚性特征；該值為0表示無(wú)空間關(guān)聯(lián)性，經(jīng)濟(jì)變量在空間上表現(xiàn)出隨機(jī)分布特征；該值小于0表示存在空間負(fù)相關(guān)，經(jīng)濟(jì)變量在空間上表現(xiàn)出分散性特征。

⒊基準(zhǔn)回歸模型

（三）數(shù)據(jù)說(shuō)明

考慮到數(shù)據(jù)的可得性、可比性和連續(xù)性，本文以中國(guó)2011—2021年30個(gè)省級(jí)單位（不包括西藏、香港、澳門(mén)、臺(tái)灣）數(shù)據(jù)為研究樣本。由于金融市場(chǎng)化指數(shù)目前只更新到2019年，本文采用金融市場(chǎng)化指數(shù)隨時(shí)間變化的復(fù)合平均增長(zhǎng)率來(lái)補(bǔ)齊2020—2021年的數(shù)據(jù)。同時(shí)，對(duì)與價(jià)格有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行平減處理以剔除通貨膨脹的影響。本文主要變量的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于2011—2021年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融年鑒》《中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)》，以及歷年各省份的統(tǒng)計(jì)年鑒、國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，數(shù)字普惠金融指數(shù)的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2021）》。本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

進(jìn)行空間計(jì)量分析的前提是模型的解釋變量和被解釋變量具有空間相關(guān)性，因而本文分別計(jì)算2011—2021年數(shù)字普惠金融發(fā)展的全局Moran？s I指數(shù)和金融要素扭曲的全局Moran？s I指數(shù)，以此來(lái)判斷主要經(jīng)濟(jì)變量是否具有空間相關(guān)性，結(jié)果如表2所示。由表2可知，在本文研究的樣本期內(nèi)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的全局Moran？s I指數(shù)和金融要素扭曲的全局Moran？s I指數(shù)全部為正，且在1%或5%水平上顯著，說(shuō)明各省份的數(shù)字普惠金融發(fā)展和金融要素扭曲并非表現(xiàn)出隨機(jī)分布狀態(tài)，而是存在顯著的空間正相關(guān)性，在空間地理上表現(xiàn)出明顯的依賴(lài)性和集聚性。因此，本文采用空間計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)是可行且必要的。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲產(chǎn)生影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示。由表3列（1）和列（2）的回歸結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 3188和-0. 3200，且均在1%水平上顯著。由表3列（3）的回歸結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 2077，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解本地區(qū)金融要素扭曲。通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，三個(gè)模型的回歸結(jié)果都驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠?qū)Ρ镜貐^(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生顯著的緩解作用。列（3）中，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0. 4127，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生緩解作用，即數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的影響存在空間溢出效應(yīng)?？赡艿脑蛟谟?，當(dāng)一個(gè)地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平較高時(shí)，其技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)會(huì)通過(guò)人員流動(dòng)、技術(shù)交流等方式向周邊地區(qū)擴(kuò)散，減少因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的傳統(tǒng)金融服務(wù)成本高、服務(wù)效率低等問(wèn)題，進(jìn)而緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲。因此，H1得到驗(yàn)證。

本文將數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲產(chǎn)生影響的總效應(yīng)分解為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)開(kāi)展進(jìn)一步的考察。①由分解結(jié)果可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展直接效應(yīng)的回歸系數(shù)為-0. 2216，且在1%水平上顯著；數(shù)字普惠金融發(fā)展間接效應(yīng)的回歸系數(shù)為-0. 5430，且在1%水平上顯著；數(shù)字普惠金融發(fā)展總效應(yīng)的回歸系數(shù)為-0. 7647，且在1%水平上顯著。這進(jìn)一步驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用具有顯著的空間溢出效應(yīng)，且數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用大于其對(duì)本地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用?？赡艿脑蛟谟?，周邊地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致本地區(qū)金融要素流動(dòng)至周邊地區(qū)，對(duì)本地區(qū)金融要素資源配置產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，進(jìn)而削弱數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解本地區(qū)金融要素扭曲的作用。

（三）內(nèi)生性處理

為了減少遺漏變量對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的影響，本文選取三個(gè)工具變量進(jìn)行回歸分析。本文參考易行健和周利[46]的研究，將解釋變量滯后一期作為工具變量，記為IV1，采用2SLS估計(jì)法重新進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示。由表4列（1）回歸結(jié)果可知，工具變量的回歸系數(shù)為0. 8568，且在1%水平上顯著，說(shuō)明工具變量與數(shù)字普惠金融發(fā)展具有一定的相關(guān)性。由表4列（2）回歸結(jié)果可知，通過(guò)Anderson的LM統(tǒng)計(jì)量P值拒絕“工具變量識(shí)別不足”的原假設(shè)，Cragg？Donald的Wald F統(tǒng)計(jì)量均大于Stock？Yogo弱識(shí)別檢驗(yàn)10%水平上的臨界值，說(shuō)明不存在弱工具變量問(wèn)題。本文參考趙濤等[47]與張勛等[48]的研究，分別采用全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率×1984年各省份郵局?jǐn)?shù)量和全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率×省會(huì)城市到杭州的球面距離作為工具變量，記為IV2和IV3，采用2SLS估計(jì)法重新進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表4列（3）至列（6）所示。由表4列（3）和列（5）回歸結(jié)果可知，工具變量的回歸系數(shù)分別為0. 0022和0. 0024，且均在1%水平上顯著，說(shuō)明工具變量與數(shù)字普惠金融發(fā)展具有一定的相關(guān)性。由表4列（4）和列（6）回歸結(jié)果可知，通過(guò)Kleibergen？Paap rk的LM統(tǒng)計(jì)量P值拒絕“工具變量識(shí)別不足”的原假設(shè)；Kleibergen？Paap rk的Wald F統(tǒng)計(jì)量均大于Stock？Yogo弱識(shí)別檢驗(yàn)10%水平上的臨界值，說(shuō)明選取的工具變量是合理的?？紤]內(nèi)生性問(wèn)題以后，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)分別為-0. 0421、-0. 0683和-0. 1476，且至少在5%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用是穩(wěn)健的。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)①

為了提高實(shí)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性和可信性，本文做了五種穩(wěn)健性檢驗(yàn) 。

第一，更換空間權(quán)重矩陣。本文根據(jù)采用省份之間的距離數(shù)據(jù)和各省份人均生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)建立經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣，以此更換基準(zhǔn)回歸中的空間權(quán)重矩陣。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)全部為負(fù)且顯著，說(shuō)明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

第二，替換解釋變量的衡量方法。本文替換基準(zhǔn)回歸中的解釋變量的衡量方法，采用各省份數(shù)字普惠金融指數(shù)的自然對(duì)數(shù)衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展，并重新進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)全部為負(fù)且顯著，說(shuō)明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

第三，縮尾處理。本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%縮尾處理。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)全部為負(fù)且顯著，說(shuō)明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

第四，排除其他試點(diǎn)政策的干擾?？紤]到樣本觀測(cè)期內(nèi)開(kāi)展的科技與金融結(jié)合試點(diǎn)、綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)、創(chuàng)新型城市試點(diǎn)等政策可能會(huì)對(duì)金融要素扭曲產(chǎn)生影響，本文在回歸中加入這三項(xiàng)政策的虛擬變量，控制其對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的干擾。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)全部為負(fù)且顯著，說(shuō)明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

第五，改變樣本區(qū)間。由于被解釋變量中金融市場(chǎng)化指數(shù)缺失了2020年和2021年的原始數(shù)據(jù)，本文采用復(fù)合增長(zhǎng)率補(bǔ)齊了2020—2021年的數(shù)據(jù)。為了檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可信性，本文采用2011—2019年的面板數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)全部為負(fù)且顯著，說(shuō)明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

（五）異質(zhì)性分析

⒈基于區(qū)域特征的異質(zhì)性分析

本文將總樣本劃分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示。由表5列（1）和列（2）可知，在東部地區(qū)和中西部地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)分別為-1. 2153和-0. 8856，且均在1%水平上顯著，說(shuō)明各地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展均能夠緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲。從橫向比較可以看出，東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 0649，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，中西部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 1065，且在10%水平上顯著，中西部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展回歸系數(shù)的絕對(duì)值大于東部地區(qū)的絕對(duì)值，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用在中西部地區(qū)更突出。東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)回歸系數(shù)的絕對(duì)值大于中西部地區(qū)的回歸系數(shù)絕對(duì)值，說(shuō)明東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生的空間溢出效應(yīng)更大?？赡艿脑蛟谟冢瑬|部地區(qū)金融市場(chǎng)相對(duì)完善，金融要素扭曲程度相對(duì)較低，中西部地區(qū)金融資源配置效率相對(duì)較低，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以拓寬中西部地區(qū)中小微企業(yè)和農(nóng)戶的融資渠道，滿足其多元化金融需求，緩解金融要素扭曲。但東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠產(chǎn)生更強(qiáng)的輻射作用，對(duì)周邊地區(qū)產(chǎn)生更大的空間溢出效應(yīng)。

⒉基于數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的異質(zhì)性分析

以全國(guó)各省級(jí)單位數(shù)字普惠金融指數(shù)的平均值為界，將總樣本劃分為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高地區(qū)和數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表5列（3）和列（4）所示。由表5列（3）和列（4）可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展及其空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)均為負(fù)，且至少在5%水平上顯著，再次證明數(shù)字普惠金融發(fā)展可以同時(shí)緩解本地區(qū)及周邊地區(qū)金融要素扭曲。通過(guò)比較分析發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 1782，且在5%水平上顯著，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0. 8942，且在1%水平上顯著；在數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 2434，且在1%水平上顯著；數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0. 8698，且在1%水平上顯著，說(shuō)明在數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用更大，但對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用相對(duì)較小。該結(jié)果再次證明，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以利用信息技術(shù)跨越地理空間限制，充分發(fā)揮其普惠特征以覆蓋更廣大的“長(zhǎng)尾”農(nóng)戶。

⒊基于數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的異質(zhì)性分析

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字普惠金融發(fā)展的基石。本文參考王軍等[49]的研究，構(gòu)建數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，采用熵值法測(cè)算各省份數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平指數(shù)，進(jìn)一步以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平指數(shù)的均值為標(biāo)準(zhǔn)將總樣本劃分為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平高地區(qū)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平低地區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表5列（5）和列（6）所示。由表5列（5）和列（6）可知，在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平高地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為0. 0208，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0. 3066，且在10%水平上顯著；在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 1404，且在10%水平上顯著，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-1. 0061，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施低水平地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于緩解本地區(qū)金融要素扭曲?？赡艿脑蛟谟?，在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍，使更多原本無(wú)法獲得金融服務(wù)的群體能夠享受到便捷的金融服務(wù)，進(jìn)而緩解金融要素扭曲。數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為負(fù)且顯著，說(shuō)明任何地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展均有助于緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲。數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)“鯰魚(yú)效應(yīng)”增強(qiáng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)服務(wù)、提高效率，從而減少金融要素的不合理集中，帶動(dòng)周邊地區(qū)的金融要素流動(dòng)和優(yōu)化配置。從橫向比較來(lái)看，在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用比數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平高地區(qū)更大，可能的原因在于，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施水平低地區(qū)在金融資源的獲取和配置上可能處于劣勢(shì)，而數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠沖破地域空間的約束，在一定程度上打破行政劃分壁壘，促進(jìn)地區(qū)間的金融交流與合作。

⒋基于政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度的異質(zhì)性分析

由于不同地區(qū)、不同時(shí)期政府政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和技術(shù)基礎(chǔ)等因素的不同，導(dǎo)致政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度存在明顯的差異，這種差異會(huì)影響數(shù)字普惠金融的推廣和應(yīng)用效果，進(jìn)而影響其對(duì)金融要素扭曲的緩解作用。因此，本文通過(guò)文本分析法量化政府工作報(bào)告中的文本信息衡量政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度。具體而言，本文統(tǒng)計(jì)了2011—2021年政府工作報(bào)告中包含“政府”“數(shù)字”的關(guān)鍵詞詞頻，按照地區(qū)和年份進(jìn)行加總，得到“政府”“數(shù)字”關(guān)注詞頻的面板數(shù)據(jù)，并以各省份詞頻數(shù)的均值為標(biāo)準(zhǔn)將總樣本劃分為政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度高地區(qū)和政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度低地區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表5列（7）和列（8）所示。由表5列（7）和列（8）可知，在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度高地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為0. 2634，且在1%水平上顯著，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為-1. 6768，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展會(huì)加劇本地區(qū)金融要素扭曲，但會(huì)緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲?？赡艿脑蛟谟?，一是政府的高關(guān)注度可能伴隨著更為嚴(yán)格的監(jiān)管和干預(yù)措施，雖然這些措施旨在規(guī)范市場(chǎng)秩序和防范風(fēng)險(xiǎn)，但強(qiáng)監(jiān)管也可能抑制市場(chǎng)的創(chuàng)新活力和靈活性，過(guò)度干預(yù)可能會(huì)導(dǎo)致金融資源錯(cuò)配，從而加劇金融要素扭曲。二是數(shù)字普惠金融發(fā)展往往伴隨著金融知識(shí)和技術(shù)的溢出效應(yīng)，在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度高地區(qū)，這些知識(shí)和技術(shù)可能通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)、人才流動(dòng)等方式傳播到周邊地區(qū)。這有助于提升周邊地區(qū)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的金融素養(yǎng)和技術(shù)水平，從而提高金融資源配置效率。在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0. 2705，且在5%水平上顯著，數(shù)字普惠金融發(fā)展空間滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)為0. 6523，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展會(huì)緩解本地區(qū)金融要素扭曲，但會(huì)加劇周邊地區(qū)金融要素扭曲?？赡艿脑蛟谟冢谡?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度低地區(qū)，傳統(tǒng)金融服務(wù)的覆蓋面可能相對(duì)有限，導(dǎo)致部分企業(yè)和個(gè)人難以獲得所需的金融支持，而數(shù)字普惠金融發(fā)展有助于擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍，使更多原本無(wú)法獲得金融服務(wù)的群體能夠享受到便捷的金融服務(wù)，這有助于緩解本地區(qū)金融要素扭曲。當(dāng)然，在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展也可能產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過(guò)提供更優(yōu)惠的金融產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)吸引農(nóng)戶，這種競(jìng)爭(zhēng)會(huì)擠壓周邊地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的生存空間，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)困難，從而加劇周邊地區(qū)金融要素扭曲。

五、中介效應(yīng)分析

數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展緩解金融要素扭曲的中介效應(yīng)分析結(jié)果如表6列（1）所示。由表6列（1）可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為0. 1580，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著促進(jìn)了城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。這與已有相關(guān)文獻(xiàn)[41-42]的結(jié)論基本一致，也與現(xiàn)實(shí)情況相吻合。數(shù)字普惠金融發(fā)展可以帶動(dòng)勞動(dòng)、資本、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素在城鄉(xiāng)之間自由流動(dòng)和合理配置，促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合互動(dòng)。姚耀軍[50]認(rèn)為，金融發(fā)展效率與城鄉(xiāng)收入差距負(fù)相關(guān)，而城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展與金融資源合理配置密切相關(guān)，城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展能夠緩解金融要素扭曲。因此，H2a得到驗(yàn)證。

數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)推動(dòng)科技創(chuàng)新緩解金融要素扭曲的中介效應(yīng)分析結(jié)果如表6列（2）所示。由表6列（2）可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展的回歸系數(shù)為2. 2202，且在1%水平上顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展顯著推動(dòng)了科技創(chuàng)新。一方面，隨著科技與金融的深度融合，金融機(jī)構(gòu)可以利用先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理，減少金融不確定性，從而提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度和服務(wù)精準(zhǔn)度。另一方面，科技創(chuàng)新有利于通過(guò)提供更加透明和高效的交易平臺(tái)促進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，減少政府對(duì)金融資源分配的直接干預(yù)，讓市場(chǎng)在金融資源配置中發(fā)揮決定性作用，從而緩解金融要素扭曲[51]。因此，H2b得到驗(yàn)證。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文從理論上分析了數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解金融要素扭曲的作用機(jī)制，基于中國(guó)2011—2021年30個(gè)省級(jí)單位的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間杜賓模型和空間中介效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的影響及作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展不僅能夠緩解本地區(qū)金融要素扭曲，而且能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)金融要素扭曲產(chǎn)生顯著的空間溢出效應(yīng)，該結(jié)論在經(jīng)過(guò)一系列內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，中西部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)本地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用更大，但東部地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲的空間溢出效應(yīng)更大；在數(shù)字普惠金融發(fā)展水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)本地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用更大，但對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲的空間溢出效應(yīng)相對(duì)較?。辉跀?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平高地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展僅能緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲，但在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以緩解本地區(qū)和周邊地區(qū)金融要素扭曲；在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度高地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解周邊地區(qū)金融要素扭曲，但會(huì)加劇本地區(qū)金融要素扭曲，在政府?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注度低地區(qū)，數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解本地區(qū)金融要素扭曲，但會(huì)加劇周邊地區(qū)金融要素扭曲。中介效應(yīng)分析結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展和推動(dòng)科技創(chuàng)新緩解金融要素扭曲。

（二）政策建議

基于以上研究結(jié)論，本文認(rèn)為，要充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)金融要素扭曲的緩解作用，各地區(qū)要協(xié)同發(fā)力，共同推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展，大力支持城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展和推動(dòng)實(shí)體企業(yè)科技創(chuàng)新。同時(shí)，為金融資源合理高效配置創(chuàng)造良好的外部條件，解決金融要素配置所有制歧視、金融要素價(jià)格扭曲的難題。

第一，協(xié)同推進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展，多措并舉提高數(shù)字普惠金融使用深度。以地區(qū)經(jīng)濟(jì)圈為基礎(chǔ)，合作制定區(qū)域性的數(shù)字普惠金融發(fā)展戰(zhàn)略。地方政府聯(lián)合相關(guān)部門(mén)，多力合作共同推進(jìn)區(qū)域內(nèi)的數(shù)字普惠金融發(fā)展，促進(jìn)數(shù)字普惠金融包容性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字普惠金融“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。推動(dòng)各地區(qū)之間金融信息和金融資源的互通共享，打破地區(qū)壁壘，避免金融資源配置的不均衡，通過(guò)地方財(cái)政資金引導(dǎo)，通信部門(mén)、科技部門(mén)等多方聯(lián)合，實(shí)施從點(diǎn)到面的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，推動(dòng)形成布局合理、治理有效、先進(jìn)可靠、互聯(lián)互通的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，提高金融服務(wù)水平和效率。開(kāi)展多樣化的金融教育和數(shù)字技能培訓(xùn)活動(dòng)，提高個(gè)體對(duì)數(shù)字普惠金融的認(rèn)知度和接受度，提高居民數(shù)字金融行為的使用深度。

第二，促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，大力推動(dòng)科技創(chuàng)新，助力數(shù)字普惠金融緩解金融要素扭曲。加強(qiáng)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，加大對(duì)農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入力度，推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)在農(nóng)村地區(qū)的普及。支持農(nóng)村電商、網(wǎng)絡(luò)扶貧等項(xiàng)目，利用數(shù)字技術(shù)助力農(nóng)民增收，縮小城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)差距。同時(shí)，鼓勵(lì)和支持農(nóng)村地區(qū)的特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)性，加強(qiáng)城鄉(xiāng)之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作和資源共享，促進(jìn)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)要素的雙向流動(dòng)。一方面，充分發(fā)揮科技創(chuàng)新對(duì)金融資源公平配置的作用，通過(guò)建設(shè)科技園區(qū)、孵化器等創(chuàng)新基地，集聚各類(lèi)創(chuàng)新要素，形成科技創(chuàng)新的集聚效應(yīng)，提高金融資源利用效率。另一方面，借助金融科技的數(shù)據(jù)解析能力和高效率特性，協(xié)助金融機(jī)構(gòu)制定更合理的普惠金融貸款策略，提高金融資源配置效率，從而緩解金融要素扭曲。

第三，因地制宜設(shè)計(jì)地域化、差別化的數(shù)字普惠金融政策。對(duì)于中西部地區(qū)，充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融對(duì)本地區(qū)和周邊地區(qū)金融要素扭曲的緩解作用，加強(qiáng)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括支付清算系統(tǒng)、征信體系、金融監(jiān)管系統(tǒng)等。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、金融市場(chǎng)活躍、數(shù)字化水平高的地區(qū)，重點(diǎn)推進(jìn)數(shù)字金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)加強(qiáng)合作，共同研發(fā)數(shù)字金融新產(chǎn)品、新服務(wù)和新模式，帶動(dòng)周邊地區(qū)的金融資源合理配置。在金融市場(chǎng)化水平較低的地區(qū)，通過(guò)社區(qū)培訓(xùn)和在線課程等形式為不同年齡和背景的群體提供技能培訓(xùn)，提高全民數(shù)字素養(yǎng)，彌合地區(qū)之間的數(shù)字鴻溝。同時(shí)，關(guān)注數(shù)字普惠金融對(duì)周邊地區(qū)金融要素扭曲的“虹吸效應(yīng)”，提高市場(chǎng)信息的透明度，減少傳統(tǒng)金融市場(chǎng)與數(shù)字金融市場(chǎng)之間的不公平競(jìng)爭(zhēng)。增強(qiáng)金融市場(chǎng)化水平低地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制能力，構(gòu)建具有動(dòng)態(tài)視角、跨界融合的金融科技監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制，防止金融風(fēng)險(xiǎn)在地區(qū)之間傳染。

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Can the Development of Digital Inclusive Finance Alleviate the Distortion of Financial Factors？

ZHANG Lin1，2， JIANG Liwen2， DING Xiaolan2

（1. Center for Inclusive Finance and Agricultural Rural Development， Southwest University， Chongqing 400715， China； 2. School of Economics and Management， Southwest University， Chongqing 400715， China）

Summary：How to accelerate the market？oriented allocation of financial factors and alleviate the distortion of financial factors is the key task of the current and future financial supply？side structural reform. Existing literature has not revealed the transmission mechanism of digital inclusive finance to alleviate the distortion of financial factors， nor has it comprehensively discussed the heterogeneity of digital inclusive finance to alleviate the distortion of financial factors.

This paper based on the panel data of 30 provincial？level regions in China from 2011 to 2021， established the spatial Durbin model and spatial mediating effect model to empirically test the effect and mechanism of digital inclusive finance on the distortion of financial factors. The results show that the development of digital inclusive finance not only helps alleviate the distortion of local financial factors but also has a spatial spillover effect on the distortion of financial factors in surrounding areas. The heterogeneity test results show that in the central and western regions， digital inclusive finance plays a greater role in alleviating the distortion of local financial factors， but in the eastern region， the spatial spillover effect of digital inclusive finance in alleviating the distortion of financial factors in the surrounding regions is greater. In the low？level areas of the development of digital inclusive finance， the mitigation effect of digital inclusive finance on the distortion of local financial factors is greater， but the spatial spillover effect on the surrounding areas is relatively weak. In high？level areas of digital infrastructure construction， the development of digital inclusive finance can only alleviate the distortion of financial factors in surrounding areas， but in low？level areas of digital infrastructure construction， the development of digital inclusive finance can alleviate the distortion of financial factors in local and surrounding areas. In areas with high government digital attention， digital inclusive finance will alleviate the distortion of financial factors in surrounding areas， but will aggravate the distortion of local financial factors. In areas with low government digital attention， digital inclusive finance will alleviate the distortion of local financial factors， but will aggravate the distortion of financial factors in surrounding areas. The mechanism test shows that digital inclusive finance alleviates the distortion of financial factors by facilitating urban？rural economic integration and promoting technological innovation.

On the one hand， this paper helps enrich the research scope of digital inclusive finance and distortion of financial factors； on the other hand， it can provide decision？making reference for further formulating differentiated digital financial policies and promoting financial marketization reform， thus better playing the role of the development of digital inclusive finance in alleviating the distortion of financial factors.

Key words：digital inclusive finance； the distortion of financial factors； urban and rural economic integration development；technology innovation； spatial spillover effect

（責(zé)任編輯：巴紅靜）

[DOI]10.19654/j.cnki.cjwtyj.2025.04.007

[引用格式]張林，蔣李雯，丁曉蘭.數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠緩解金融要素扭曲嗎？[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2025（4）：82-97.