建立科技金融生態(tài)圈 提升創(chuàng)新能力

科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力?？萍冀鹑谕ㄟ^為創(chuàng)新型企業(yè)和科技項(xiàng)目提供資金支持，有效推動(dòng)了科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。2023年中央金融工作會(huì)議提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國，加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系，并將科技金融列在“五篇大文章”首位。習(xí)近平總書記對(duì)金融支持科技創(chuàng)新作出明確指示，強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)健全激勵(lì)約束機(jī)制，統(tǒng)籌運(yùn)用好股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)等手段，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)，支持做強(qiáng)制造業(yè)?！痹诮?jīng)濟(jì)和金融總體保持良性循環(huán)的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)科技金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新能力有賴于不斷深化金融體制改革，健全資本市場功能，加快形成間接融資（銀行）和直接融資（資本市場）“雙輪驅(qū)動(dòng)”的金融體系。通過優(yōu)化資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、監(jiān)控和激勵(lì)等多種功能的發(fā)揮，科技金融可以有效支持科技創(chuàng)新，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

以科技金融支持科技創(chuàng)新來保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)以及加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)助力我國實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)具有重要戰(zhàn)略意義。當(dāng)前，國外一些發(fā)達(dá)國家在科技金融領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和成功的實(shí)踐，我國需要借鑒這些國家科技金融實(shí)踐有益的成分，但決不能離開中國具體實(shí)際而盲目照搬照套。發(fā)達(dá)國家擁有成熟的金融市場，具備更健全的基礎(chǔ)設(shè)施、更豐富多元的產(chǎn)品和服務(wù)，以及更為先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，相比之下，我國金融市場在這些方面存在不足，還須基于本土國情對(duì)國外經(jīng)驗(yàn)加以借鑒，走中國特色金融發(fā)展之路，構(gòu)建具有中國特色的科技金融體系。

科技金融支持科技創(chuàng)新的堵點(diǎn)與難點(diǎn)

在全球經(jīng)濟(jì)日益依賴于科技創(chuàng)新的大背景下，科技金融作為連接科技與金融的關(guān)鍵紐帶，促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的崛起與發(fā)展，同時(shí)也為傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了動(dòng)力。然而，在這一過程中，科技金融面臨著一系列復(fù)雜多變的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，這些問題不僅影響了科技金融運(yùn)作的有效性和安全性，也在一定程度上制約了科技創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展。

金融市場與相關(guān)政策較難協(xié)同。科技企業(yè)通常具有較長的發(fā)展周期、較高的成長潛力和相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)特性。金融的盈利導(dǎo)向與科技行業(yè)固有的高風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)之間存在結(jié)構(gòu)性矛盾，如果金融市場過度追求短期收益，或是科技產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)投資過熱和資源浪費(fèi)現(xiàn)象，都可能抑制科技創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展，因此必須找到確保二者形成良性循環(huán)的平衡點(diǎn)。當(dāng)前，一些地方政府對(duì)科技金融產(chǎn)業(yè)的治理主要是通過行政手段，以促進(jìn)科技創(chuàng)新為中心，將科技金融發(fā)展定位于為科技創(chuàng)新提供金融服務(wù)，著重解決科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)的資金需求問題，而忽略了科技金融自身發(fā)展的需要以及科技創(chuàng)新與科技金融之間的協(xié)同發(fā)展要求，且相關(guān)政策的目標(biāo)取向模糊，缺乏與企業(yè)生命周期的匹配，政策工具的分配往往更多地傾向于成長期企業(yè)，而在種子期和初創(chuàng)期兩個(gè)最需要支持的階段，則較少獲得政策的支持。

科技金融風(fēng)險(xiǎn)防范亟待加強(qiáng)。在金融服務(wù)于科技創(chuàng)新的過程中，信托、租賃、股權(quán)投資、保險(xiǎn)和投資銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)的作用不可或缺，但這些機(jī)構(gòu)在支持科技創(chuàng)新方面的表現(xiàn)還存在不足之處。具體而言，現(xiàn)有的投融資模式創(chuàng)新步伐較慢，未能完全適應(yīng)快速變化的科技產(chǎn)業(yè)需求。此外，當(dāng)信貸資源過于集中在少數(shù)科技企業(yè)中時(shí)，可能會(huì)引發(fā)類似美國硅谷銀行所經(jīng)歷的流動(dòng)性危機(jī)。更為重要的是，如果金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型存在偏見或不準(zhǔn)確，這種偏差會(huì)進(jìn)一步加劇科技領(lǐng)域的投融資風(fēng)險(xiǎn)?；仡櫲蚩萍冀鹑诘臍v史發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)它與金融危機(jī)之間存在著一定的關(guān)聯(lián)性。這一過程通常遵循以下模式：科技進(jìn)步催生了新的技術(shù)集群，這些集群在特定時(shí)期內(nèi)形成了新興的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。隨著新興產(chǎn)業(yè)的崛起，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融資本根據(jù)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)，逐步流入這些領(lǐng)域。初期階段，由于新技術(shù)和商業(yè)模式的潛力吸引了大量資本投入，這為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了必要的資金支持。然而，隨著時(shí)間推移，過度投資和高杠桿操作逐漸成為常態(tài)，導(dǎo)致市場過熱和估值虛高，最終形成泡沫。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，要密切關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，合理引導(dǎo)資本流向，并建立健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制，確保金融體系的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

科技金融生態(tài)體系尚不完善。在間接融資方面，傳統(tǒng)的信貸工具和產(chǎn)品種類相對(duì)單一，尤其在處理知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的抵質(zhì)押方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的管理和創(chuàng)新機(jī)制，對(duì)于該類資產(chǎn)的評(píng)估和管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致許多有潛力的科技型中小企業(yè)難以獲得所需的資金支持。由于缺乏足夠的固定資產(chǎn)作為抵押物，加之研發(fā)過程中的不確定性較高，銀行在評(píng)估科技型項(xiàng)目時(shí)面臨較大難度，同時(shí)也缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制來平衡潛在損失，且現(xiàn)有的貸款評(píng)估方法也未能充分考慮到科技型企業(yè)的特殊性，使得銀行在提供相關(guān)服務(wù)時(shí)顯得較為謹(jǐn)慎。此外，由于一些金融機(jī)構(gòu)存在過度授信或盲目追求規(guī)模擴(kuò)張的現(xiàn)象，這不僅導(dǎo)致信貸資源的使用效率低下，還會(huì)造成信貸供給過剩的問題，進(jìn)一步增加金融市場的不穩(wěn)定因素。在直接融資方面，我國分別于2009年和2018年設(shè)立創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，并不斷建立健全針對(duì)科創(chuàng)型中小企業(yè)的資本市場制度。迄今為止，我國雖已形成多層次資本市場體系，但中小企業(yè)在資本市場中的融資額占總?cè)谫Y額比重不大，上市公司總市值占GDP比例也處于較低水平。為了更好地滿足科創(chuàng)型中小企業(yè)的融資需求，我國資本市場仍需不斷深化改革發(fā)展，擴(kuò)大市場規(guī)模，提高市場效率，以增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

打造科技金融生態(tài)圈，提供多元化接力式金融服務(wù)

從概念驗(yàn)證到市場應(yīng)用，前沿技術(shù)的轉(zhuǎn)化過程充滿了不確定性和挑戰(zhàn)，往往伴隨著較長的資金回收周期。這一現(xiàn)實(shí)對(duì)科技金融體系構(gòu)成了嚴(yán)峻考驗(yàn)，要求其能夠靈活應(yīng)對(duì)科技型企業(yè)在不同發(fā)展階段所面臨的多樣化的融資需求。要有效解決上述融資難題，必須充分利用政府的導(dǎo)向作用和市場的橋梁功能，構(gòu)建一個(gè)高效的科技金融生態(tài)圈，通過完善科技投融資體系、改善科技金融生態(tài)環(huán)境，以及構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供量身定制的財(cái)務(wù)解決方案。

完善科技投融資體系。打造科技金融生態(tài)圈，需要政府做出政策支持與引導(dǎo)，完善科技投融資體系。科技型企業(yè)的成長通常呈現(xiàn)階段性特征，每個(gè)發(fā)展階段對(duì)金融支持的需求形式和強(qiáng)度各有差異。在企業(yè)創(chuàng)立初期，最關(guān)鍵的難題是獲取啟動(dòng)資金，此時(shí)天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資扮演著不可或缺的角色；成長期則需要更多的資金用于產(chǎn)品開發(fā)和市場拓展，創(chuàng)業(yè)投資和小額貸款成為關(guān)鍵；到了發(fā)展期，企業(yè)開始重視市場營銷、經(jīng)營管理及市場融資，此時(shí)銀行貸款、私募股權(quán)和保險(xiǎn)等服務(wù)變得尤為必要；而在成熟期，企業(yè)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，資本市場、并購基金以及股權(quán)激勵(lì)等措施將發(fā)揮重要作用。為此，拓展多元化融資渠道是必要的，要強(qiáng)化股票、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等服務(wù)科技創(chuàng)新的功能，建立科技型企業(yè)債券發(fā)行綠色通道，鼓勵(lì)發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、債券融資、科技保險(xiǎn)等多元化的融資方式，吸引私人資本投資于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，并根據(jù)科技企業(yè)不同成長階段的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)有針對(duì)性的金融產(chǎn)品，有效連接各層次資本市場，并強(qiáng)化各板塊的協(xié)同效應(yīng)。

改善科技金融生態(tài)環(huán)境。打造科技金融生態(tài)圈，要提高市場機(jī)制的效率，改善科技金融生態(tài)環(huán)境，提升科技金融運(yùn)行效率。首要任務(wù)是建立健全的信用體系，包括完善科技企業(yè)的信用信息數(shù)據(jù)庫，增加數(shù)據(jù)的公開性和透明度，以此減少因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律制度，確保知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到有效保護(hù)，維護(hù)良好的市場秩序，創(chuàng)造一個(gè)有利于企業(yè)發(fā)展的商業(yè)環(huán)境。此外，應(yīng)建立一個(gè)高效的科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)科研成果與市場需求之間的有效銜接，加快科技成果的市場化速度。還應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)、高等院校和科研機(jī)構(gòu)之間形成緊密的合作網(wǎng)絡(luò)，共同致力于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化的應(yīng)用；加大信息通信基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等金融科技，提高金融服務(wù)的效率和精準(zhǔn)度；增加對(duì)基礎(chǔ)研究、戰(zhàn)略性研究以及原創(chuàng)性研究的資助，提高國家在科學(xué)探索、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的整體實(shí)力，構(gòu)建一個(gè)能夠持續(xù)創(chuàng)新的綜合體系，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供持久的動(dòng)力源泉。

構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。打造科技金融生態(tài)圈，要構(gòu)建合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，科技金融在促進(jìn)創(chuàng)新的同時(shí)，需通過精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。第一，選擇好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)先選擇那些技術(shù)創(chuàng)新所帶來的財(cái)富增長速度超過金融泡沫化速率的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而有效吸收潛在的危機(jī)因素，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展；第二，加強(qiáng)金融資本與實(shí)體創(chuàng)新的融合，防止產(chǎn)業(yè)發(fā)展的斷裂，構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值體系，確保創(chuàng)新成果能夠順利轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)效益；第三，保持適當(dāng)?shù)母軛U率水平，避免虛擬經(jīng)濟(jì)過度脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率，產(chǎn)生泡沫。為此，應(yīng)建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，優(yōu)化貸款評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)科技企業(yè)的技術(shù)成熟度、市場前景、團(tuán)隊(duì)實(shí)力等進(jìn)行全面評(píng)估；通過政府擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等方式，分散金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)其服務(wù)科技企業(yè)的意愿；建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，保障科技金融市場的健康發(fā)展。

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（作者單位：中共中央黨?！矅倚姓W(xué)院〕研究生院，其中董艷玲系該校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部教授、博士生導(dǎo)師）