創(chuàng)投基金與耐心資本：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雙引擎

研究背景和目的

研究背景

近年來，人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，成為全球科技競爭的焦點。各國政府紛紛加強(qiáng)政策扶持和資金投入，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。麥肯錫全球研究院的數(shù)據(jù)顯示，在全球范圍內(nèi)，AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2017年的6900億美元大幅增長至2021年的3萬億美元。預(yù)測到2025年將突破6萬億美元，2017—2025年有望以超30%的復(fù)合增長率快速增長。根據(jù)《人工智能白皮書（2022年）》數(shù)據(jù)，在中國，AI市場規(guī)模在2022年為3716億元，預(yù)計2027年將達(dá)到15372億元。

伴隨著ChatGPT、Kimi、文心一言等生成式AI應(yīng)用的市場關(guān)注度不斷攀升，2023年中國AIGC領(lǐng)域獲得創(chuàng)投基金支持的項目數(shù)量顯著增加。耐心資本在AI產(chǎn)業(yè)中的作用同樣不容忽視。目前，國內(nèi)外AIGC迭代升級進(jìn)一步釋放生產(chǎn)力，但核心技術(shù)方面尚有局限，阻礙了產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程。因此，技術(shù)創(chuàng)新仍是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心動力（許雪晨，田侃，李文軍，2023）。研究表明，政府引導(dǎo)基金通過資金引導(dǎo)機(jī)制和容忍失敗風(fēng)險促進(jìn)創(chuàng)新，相比于一般風(fēng)投機(jī)構(gòu)，在推動企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新方面效果更優(yōu)（吳超鵬，嚴(yán)澤浩，2023）。此外，以政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金為代表的耐心資本對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，在高科技行業(yè)等融資需求較大的行業(yè)中更加明顯（慶豐，劉昊，舒少文，2024）。

從語音識別、圖像處理到自動駕駛、智能醫(yī)療，AI技術(shù)在各個領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大的應(yīng)用潛力，在金融、醫(yī)療、制造、教育、安防等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)落地。人工智能的廣泛應(yīng)用及商業(yè)化，對人類社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及生產(chǎn)生活方式的變革產(chǎn)生重大影響。

AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，初創(chuàng)企業(yè)面臨著資金短缺、技術(shù)壁壘等困境。另一方面，產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引發(fā)了數(shù)據(jù)安全、倫理道德等問題。我國需要不斷加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

研究目的

本文認(rèn)為，創(chuàng)投基金與耐心資本在AI產(chǎn)業(yè)中具有協(xié)同發(fā)展的潛力。創(chuàng)投基金為AI企業(yè)提供初期的資金支持，幫助企業(yè)快速啟動項目；耐心資本在企業(yè)發(fā)展過程中，持續(xù)為企業(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)、資源對接等全方位支持。二者共同作用，推動AI技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用，助力AI產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。本文將著重分析三個方面：一是創(chuàng)投基金與耐心資本各自的特點及其在支持AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的角色；二是創(chuàng)投基金與耐心資本協(xié)同合作的可行性和重要性；三是探討創(chuàng)投基金與耐心資本如何實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。進(jìn)而為投資者提供決策依據(jù)，推動AI產(chǎn)業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

創(chuàng)投基金在AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的角色

創(chuàng)投基金案例分析

AI產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背后，創(chuàng)投基金扮演著不可或缺的角色，它們憑借敏銳的行業(yè)洞察力、豐富的資源優(yōu)勢及專業(yè)的投后管理，為AI領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)提供資金、戰(zhàn)略指導(dǎo)和資源對接等全方位支持，助力其快速成長，進(jìn)而推動整個產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展。

啟明創(chuàng)投在AI領(lǐng)域的投資策略注重預(yù)判趨勢和提前布局，特別關(guān)注底層技術(shù)架構(gòu)變革，對生成式AI應(yīng)用表現(xiàn)出高度關(guān)注。目前，啟明創(chuàng)投已投資超50家AI企業(yè)，其中近20家在二級市場上市或成為獨角獸企業(yè)。通過引入產(chǎn)業(yè)資源、提供產(chǎn)業(yè)孵化支持等方式，啟明創(chuàng)投推動了川渝地區(qū)人工智能領(lǐng)域的創(chuàng)新鏈、人才鏈、產(chǎn)業(yè)鏈與資金鏈深度融合。其投資的阿泰因機(jī)器人等企業(yè)，代表了四川省在AI領(lǐng)域取得國內(nèi)領(lǐng)先水平的創(chuàng)新成果。

藍(lán)馳創(chuàng)投聚焦于以AI模型、大數(shù)據(jù)平臺為主的技術(shù)型賽道、新技術(shù)路線產(chǎn)品線賽道、AI結(jié)合場景下應(yīng)用賽道及自主可控技術(shù)賽道，先后投資潞晨科技、炎凰數(shù)據(jù)和億量科技等代表性企業(yè)，在高性能人工智能計算平臺、異構(gòu)大數(shù)據(jù)即時分析平臺和AIGC驅(qū)動的新一代中小微企業(yè)全鏈路銷售管理SaaS平臺等領(lǐng)域取得顯著成就。

創(chuàng)投基金對AI產(chǎn)業(yè)的推動作用

一是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。AI作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入需求巨大。創(chuàng)投基金通過提供早期資金支持，幫助初創(chuàng)企業(yè)渡過資金緊張的“死亡谷”，促進(jìn)科研成果向?qū)嶋H產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，加速技術(shù)創(chuàng)新步伐。此外，創(chuàng)投基金擁有的豐富行業(yè)資源，通過資源整合和協(xié)同創(chuàng)新協(xié)助被投企業(yè)與高校、科研機(jī)構(gòu)等建立聯(lián)系，推動產(chǎn)學(xué)研合作，加速技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化。同時，創(chuàng)投基金在投資過程中幫助企業(yè)構(gòu)建核心技術(shù)團(tuán)隊，為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新提供堅實的人才保障，助力企業(yè)突破技術(shù)難題；為AI企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行前瞻性技術(shù)研發(fā)，幫助其搶占產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制高點，推動AI技術(shù)持續(xù)進(jìn)步。

二是加速產(chǎn)業(yè)集聚。通過投資布局，創(chuàng)投基金吸引上下游企業(yè)聚集，形成AI產(chǎn)業(yè)集群，推動研發(fā)到應(yīng)用的全鏈路發(fā)展，進(jìn)而降低企業(yè)成本，提升全產(chǎn)業(yè)競爭力；通過投資并購等方式，完善產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，形成健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)；通過市場化運作機(jī)制，優(yōu)化資源配置，將資金、人才、技術(shù)等資源導(dǎo)向優(yōu)質(zhì)AI企業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)效率；通過營造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍，吸引更多人才進(jìn)入，形成人才集聚效應(yīng)，提升AI產(chǎn)業(yè)的活力，推動AI產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。

耐心資本在AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用

耐心資本案例分析

正軒投資對人形機(jī)器人企業(yè)的長期陪伴與支持，為耐心資本推動AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供經(jīng)典案例。一方面，正軒投資著力為AI企業(yè)解決實際問題。在市場調(diào)研上，協(xié)助企業(yè)深入了解用戶需求，確定產(chǎn)品定位和目標(biāo)客戶群體；在技術(shù)研發(fā)方向上，根據(jù)市場反饋及時調(diào)整策略，確保研發(fā)投入更具針對性；在資金支持上，積極為企業(yè)拓展融資渠道，引入更多支持資金，保障企業(yè)研發(fā)的持續(xù)性。另一方面，正軒投資利用自身在硬科技和高新產(chǎn)業(yè)的投資經(jīng)驗，積極為AI企業(yè)對接資源與賦能，幫助被投企業(yè)與關(guān)鍵零部件供應(yīng)商建立合作關(guān)系，確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量可靠。在市場拓展方面，為企業(yè)對接潛在客戶和合作伙伴，打開銷售渠道。同時，為企業(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)，幫助企業(yè)梳理發(fā)展策略，明確企業(yè)在不同發(fā)展階段的重點任務(wù)。這種深度參與和賦能作用體現(xiàn)了耐心資本的核心價值，即通過長期穩(wěn)定的支持，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新突破與持續(xù)成長。

耐心資本對AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

一是提供容錯與試錯空間。在鼓勵創(chuàng)新嘗試方面，耐心資本的介入為AI創(chuàng)業(yè)者及研發(fā)團(tuán)隊提供了必要的容錯和試錯空間，從而成為推動創(chuàng)新的關(guān)鍵因素。AI產(chǎn)業(yè)的研發(fā)涉及對新型算法、模型及應(yīng)用場景的持續(xù)實驗與驗證。在耐心資本的支持下，研發(fā)團(tuán)隊得以在寬松的環(huán)境中進(jìn)行創(chuàng)新實踐，早期AI項目即使在技術(shù)路徑選擇或市場定位上出現(xiàn)偏差，也能獲得調(diào)整策略和再次嘗試的機(jī)會。這種包容性氛圍鼓勵創(chuàng)業(yè)者勇于探索未知領(lǐng)域，降低了因一次性失敗而導(dǎo)致整個項目失敗的風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)了AI技術(shù)的深入發(fā)展和應(yīng)用場景的廣泛拓展。這種長期的、以成長為導(dǎo)向的投資策略，對于培育和維持一個健康的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)至關(guān)重要。類似的功效在新能源汽車行業(yè)已經(jīng)得到驗證，在電池技術(shù)研發(fā)方面，從傳統(tǒng)的鋰電池到新型固態(tài)電池的探索，即使在初期面臨技術(shù)難題和成本高昂的困境，耐心資本也沒有輕易撤資，給予了市場主體足夠的試錯空間，使得新能源車行業(yè)逐漸發(fā)展壯大。

二是緩解短期業(yè)績壓力。AI產(chǎn)業(yè)的商業(yè)價值實現(xiàn)周期較長，企業(yè)可能會面臨研發(fā)成本高昂而收入增長緩慢的短期業(yè)績壓力。耐心資本不將短期財務(wù)回報作為其唯一投資目標(biāo)，而是更加注重企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?，基于長期投資和價值投資的理念，為AI企業(yè)提供穩(wěn)定的資金支持和戰(zhàn)略指導(dǎo)，幫助企業(yè)聚焦于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品優(yōu)化。不僅緩解了企業(yè)面臨的短期業(yè)績壓力，還鼓勵企業(yè)進(jìn)行大膽的技術(shù)創(chuàng)新和嘗試，不必過分擔(dān)心因短期失敗影響整體發(fā)展，最終實現(xiàn)技術(shù)上的突破和商業(yè)價值的變現(xiàn)。這種對長期目標(biāo)的堅持，有助于推動整個AI產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

三是挖掘長期價值。耐心資本不局限于眼前利潤，而是著眼于AI技術(shù)對各行業(yè)的深度變革和創(chuàng)新驅(qū)動。選擇專注于基礎(chǔ)研究和核心技術(shù)研發(fā)的AI企業(yè)進(jìn)行投資，雖然其在短期內(nèi)可能無法實現(xiàn)大規(guī)模盈利，但其技術(shù)成果有望在未來為多個領(lǐng)域帶來革命性變化。以我國的專精特新“小巨人”企業(yè)為例，平均成立年限均在10年以上。這些企業(yè)在發(fā)展過程中，離不開耐心資本的支持。通過前瞻性布局，陪伴這些企業(yè)成長，在長期獲得豐厚的回報的同時，能夠引導(dǎo)更多的資本關(guān)注長期價值，減少市場的短期投機(jī)行為，為AI產(chǎn)業(yè)營造良好的發(fā)展生態(tài)。同時，健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)也能夠吸引更多的人才和資金進(jìn)入，形成良性循環(huán)，進(jìn)一步推動AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。

四是推動履行社會責(zé)任。AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來了諸如數(shù)據(jù)隱私、算法偏見、就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等社會問題。在投資過程中，耐心資本注重引導(dǎo)企業(yè)履行社會責(zé)任，關(guān)注潛在風(fēng)險，積極推動解決方案落地。并督促企業(yè)在技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用中遵循道德和倫理準(zhǔn)則，確保AI技術(shù)的發(fā)展造福社會。例如，重點投資致力于公平開發(fā)、透明算法的企業(yè)；支持AI教培項目，以幫助民眾適應(yīng)AI時代的就業(yè)變化。借此方式，耐心資本不僅實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益，還為社會的可持續(xù)發(fā)展作出了貢獻(xiàn)，體現(xiàn)了其作為責(zé)任投資者的擔(dān)當(dāng)。

創(chuàng)投基金與耐心資本的協(xié)同

創(chuàng)投基金與耐心資本協(xié)同發(fā)展的必要性

一是構(gòu)建多元化融資體系，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。創(chuàng)投基金和耐心資本在資金來源、投資階段、風(fēng)險偏好等方面存在顯著差異，為二者的優(yōu)勢互補(bǔ)和協(xié)同發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。首先是在資金來源與投資階段互補(bǔ)。創(chuàng)投基金的資金主要來自風(fēng)險容忍度較高的機(jī)構(gòu)和個人投資者，投資階段集中在企業(yè)發(fā)展的早期和成長期。而耐心資本的資金來源更加多元化，包括政府引導(dǎo)基金、養(yǎng)老基金、保險資金等，投資期限也更長，覆蓋企業(yè)發(fā)展的全生命周期，從種子期、初創(chuàng)期到成長期、成熟期，為人工智能企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。其次是實現(xiàn)投資理念和風(fēng)險偏好互補(bǔ)。創(chuàng)投基金追求高回報、快速退出，更關(guān)注企業(yè)的短期盈利能力和市場估值，投資策略較為激進(jìn)。而耐心資本注重企業(yè)的長期價值創(chuàng)造和社會效益，能夠接受更長的投資回報周期，投資策略更加穩(wěn)健。最后是實現(xiàn)資源稟賦和專業(yè)能力互補(bǔ)。創(chuàng)投基金在項目篩選、風(fēng)險控制、投后管理等方面積累了豐富經(jīng)驗，擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊，能夠為初創(chuàng)企業(yè)提供專業(yè)指導(dǎo)和服務(wù)。而耐心資本在產(chǎn)業(yè)研究、政策解讀、資源整合等方面具有獨特優(yōu)勢，能幫助企業(yè)更好地把握行業(yè)發(fā)展趨勢，對接政府資源，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。

二是構(gòu)筑AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展新生態(tài)，共同推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。創(chuàng)投基金和耐心資本的協(xié)同發(fā)展，能合力推動AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。在促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新方面，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金投入和較長研發(fā)周期。創(chuàng)投基金和耐心資本的合作，可以為人工智能企業(yè)提供充足的資金保障和穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，鼓勵企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，搶占產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點。在加速成果轉(zhuǎn)化方面，AI技術(shù)應(yīng)用落地是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但成果轉(zhuǎn)化需要克服技術(shù)門檻、市場風(fēng)險、商業(yè)模式等挑戰(zhàn)。創(chuàng)投基金和耐心資本利用各自資源優(yōu)勢，幫助人工智能企業(yè)對接市場需求、拓展應(yīng)用場景、完善商業(yè)模式，加速AI技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，推動科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。在培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)方面，創(chuàng)投基金和耐心資本通過投資和賦能，幫助企業(yè)提升管理水平、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)、完善治理機(jī)制，推動其快速成長為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，提升產(chǎn)業(yè)整體競爭力。

創(chuàng)投基金與耐心資本協(xié)同發(fā)展的政策建議

一是加強(qiáng)合作與交流，搭建合作平臺，暢通溝通渠道。一方面，線上建立創(chuàng)投基金和耐心資本的信息共享平臺。定期發(fā)布行業(yè)資訊、政策解讀、投資案例等信息，促進(jìn)雙方信息交流和資源對接，提高資源配置效率。另一方面，線下開展專題研討會。定期舉辦AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇、項目路演會、投資研討會等活動，為創(chuàng)投基金和耐心資本提供溝通交流的平臺，共同探討人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、投資策略和合作模式，促進(jìn)雙方深度合作。

二是優(yōu)化投資生態(tài)，營造良好環(huán)境，促進(jìn)共同發(fā)展。第一，積極配合政策制定。創(chuàng)投基金和耐心資本積極參與政府和行業(yè)組織發(fā)起的產(chǎn)業(yè)政策制定和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，共同營造有利于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境和市場秩序，引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。第二，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作。加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)的合作，共建聯(lián)合實驗室、聯(lián)合研發(fā)中心等平臺，共同推動人工智能技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，打造協(xié)同創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。第三，引導(dǎo)理性投資。加強(qiáng)行業(yè)自律，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)理性投資，避免盲目追逐熱點，防止低水平重復(fù)建設(shè)，共同維護(hù)良好的市場秩序，推動人工智能產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展。

總之，創(chuàng)投基金與耐心資本的協(xié)同發(fā)展是推動AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢所趨。通過加強(qiáng)合作與交流，優(yōu)化投資生態(tài)，可以更好地發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同促進(jìn)AI技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

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（作者單位：中國社會科學(xué)院大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院）