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    下篇:國(guó)家隊(duì)的使命

    2025-03-07 00:00:00王穎黃慧玲康國(guó)亮
    財(cái)經(jīng) 2025年5期
    關(guān)鍵詞:匯金資管A股

    掌控?cái)?shù)萬億元資產(chǎn)的中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“中央?yún)R金”),是如何在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行投資的?其作為國(guó)家隊(duì)的主力,又是如何發(fā)揮資本市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用的?

    《財(cái)經(jīng)》通過對(duì)中央?yún)R金和上市公司財(cái)報(bào)等公開數(shù)據(jù)的梳理,大致厘清了其近年來投資標(biāo)的、投資方式和投資邏輯的演變路徑。

    中央?yún)R金持有哪些公司的股權(quán)?Wind(萬得)數(shù)據(jù)顯示,從上市公司2024年三季報(bào)的前十大股東來看,中央?yún)R金持有150家A股公司股票、49家H股公司的股票,其中一大部分為已上市的金融公司的股權(quán)。假設(shè)無減持動(dòng)作,截至2月26日,其持股總市值(A+H股)約3.96萬億元。

    從持股行業(yè)類型來看,中央?yún)R金的投資布局以金融領(lǐng)域?yàn)楹诵?,兼顧科技、能源、房地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥、消費(fèi)、機(jī)械等實(shí)業(yè)領(lǐng)域。中央?yún)R金的投資策略傾向于長(zhǎng)期持有,其重倉股通常具有以下特征:高分紅低估值的藍(lán)籌股、屬于政策扶持領(lǐng)域(如電子半導(dǎo)體、生物制藥)的個(gè)股、行業(yè)龍頭等。

    近年來,中央?yún)R金在持倉策略上開始轉(zhuǎn)變,逐漸從以往的藍(lán)籌股占主導(dǎo),轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)兼顧;在加碼滬深300等大盤藍(lán)籌寬基ETF(交易型開放式指數(shù)基金)的同時(shí),也將投資觸角伸向了以科創(chuàng)50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證1000ETF為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格寬基ETF。

    圖:中央?yún)R金通過三大部門進(jìn)行投資管理

    資料來源:中央?yún)R金官網(wǎng)。制圖:顏斌

    “普通投資者對(duì)中央?yún)R金的印象,主要是作為國(guó)家隊(duì)的主力,在股價(jià)大幅波動(dòng)后對(duì)市場(chǎng)護(hù)盤。其投資標(biāo)的以滬深300和中證500指數(shù)成分股為主,很少有積極投資?!庇袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

    中央?yún)R金常常扮演資本市場(chǎng)穩(wěn)定器的角色。在2008年全球金融危機(jī)期間,中央?yún)R金增持銀行股以穩(wěn)定市場(chǎng)信心。2015年股指大幅調(diào)整期間,中央?yún)R金從證金公司受讓了大量上市公司股票。在這之后,中央?yún)R金維穩(wěn)股市的手段逐步從買入股票轉(zhuǎn)變?yōu)樵龀諩TF。每逢A股市場(chǎng)波動(dòng)劇烈之時(shí),中央?yún)R金就通過買入ETF來維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。2023年四季度以來,中央?yún)R金不斷擴(kuò)大ETF增持規(guī)模,持續(xù)加大增持力度。

    “買入ETF托舉市場(chǎng),比直接入場(chǎng)買股票更好?!庇蟹治鋈耸繉?duì)《財(cái)經(jīng)》表示,“因?yàn)镋TF的持倉更加分散,而非只對(duì)個(gè)別的股票形成利好。如果買入股票,后期一些調(diào)倉舉動(dòng)可能引發(fā)市場(chǎng)誤解。另外,買個(gè)股需要遵守上市公司股東信披規(guī)范,比如持倉超過多少要公告,減持也要預(yù)披露,還可能對(duì)個(gè)股盤中流動(dòng)性形成沖擊。買賣ETF就不會(huì)涉及這些問題。”

    從中央?yún)R金的財(cái)報(bào)來看,其投資收益一直較為穩(wěn)定。2024年半年報(bào)顯示,在過去21年里,中央?yún)R金實(shí)現(xiàn)的收益達(dá)5.7萬億元。僅在2024年上半年,其就實(shí)現(xiàn)投資收益3125.58億元。

    中央?yún)R金并未公開披露其年化收益率,其收益率可以從其母公司中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱“中投公司”)披露的數(shù)據(jù)中一窺一二。根據(jù)中投公司披露的2023年財(cái)報(bào),截至2023年底,過去十年,公司累計(jì)年化凈收益率為6.57%,超越考核基準(zhǔn)31個(gè)基點(diǎn);自成立以來,累計(jì)年化凈收益率為6.23%。

    “中央?yún)R金的投資策略不僅僅是追求財(cái)務(wù)回報(bào),更多的是服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化,中央?yún)R金也在不斷調(diào)整和完善自身的投資策略,以適應(yīng)新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

    中央?yún)R金是中投公司下設(shè)的三大子公司之一。圖/視覺中國(guó)

    持股市值超萬億

    中央?yún)R金是國(guó)家出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司,成立于2003年12月,是中投公司下設(shè)的三大子公司之一。

    公司官網(wǎng)披露的財(cái)報(bào)顯示,截至2024年6月30日,中央?yún)R金期末資產(chǎn)總額為7.76萬億元,凈資產(chǎn)約6.78萬億元。根據(jù)上市公司財(cái)報(bào),截至2月26日,中央?yún)R金持股總市值約3.96萬億元。

    中央?yún)R金的投資主要集中在金融領(lǐng)域。根據(jù)中央?yún)R金組織架構(gòu)顯示,中央?yún)R金通過股權(quán)管理一部和股權(quán)管理二部對(duì)持有的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)進(jìn)行直接管理。

    中央?yún)R金旗下還有一家專門的資產(chǎn)管理平臺(tái)——中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱“匯金資管”)。2015年股市大幅波動(dòng)期間,中央?yún)R金從證金公司受讓了大量上市公司股票,以穩(wěn)定市場(chǎng)。萬得數(shù)據(jù)顯示,2015年三季度末,中央?yún)R金持股數(shù)量從當(dāng)年上半年的6只股票,大幅增至三季度末的1162只股票。為了對(duì)這些受讓的股票進(jìn)行專項(xiàng)管理,創(chuàng)新股票資產(chǎn)管理模式,中央?yún)R金于2015年11月成立了匯金資管,主要從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),尤其承擔(dān)了中央?yún)R金除金融行業(yè)之外的投資。

    表1:中央?yún)R金持股市值最高的十大行業(yè)

    注:持股數(shù)量包括A股和H股,統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2024年9月30日。資料來源:Wind

    表2:中央?yún)R金持股數(shù)量最多的十大公司

    注:持股數(shù)量包括A股和H股,統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2024年9月30日。資料來源:Wind

    此外,匯金資管設(shè)立專項(xiàng)資管計(jì)劃,并委托易方達(dá)和華夏基金進(jìn)行管理。東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2024年9月30日,以上市公司十大股東名單為統(tǒng)計(jì)范疇,易方達(dá)基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃持有A股股票總市值7.65億元。華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃持有A股股票總市值5.26億元。

    從二級(jí)市場(chǎng)投資來看,A股金融業(yè)仍是中央?yún)R金及其子公司匯金資管的重倉行業(yè)。銀行股更是其投資的重中之重。

    萬得數(shù)據(jù)顯示,從上市公司2024年三季報(bào)的前十大股東來看,按申萬一級(jí)行業(yè)分類,中央?yún)R金持股數(shù)量(A+H股)前五大行業(yè)分別為銀行、非銀金融、建筑裝飾、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸行業(yè),持股數(shù)量分別為6016.12億股、118.67億股、15.37億股、8.56億股、6.24億股。

    中央?yún)R金的持倉在不同行業(yè)間懸殊巨大。銀行業(yè)持股占中央?yún)R金各行業(yè)總持股數(shù)的比例高達(dá)97%,如果加上證券、保險(xiǎn)等非銀金融業(yè),其對(duì)金融行業(yè)的持股比例達(dá)到99.48%。非金融行業(yè)持股占比只是零頭。

    “中央?yún)R金以價(jià)值投資為主,主要投資于低估值高分紅的紅利股,以及具有一定的成長(zhǎng)空間的白馬股。這些公司的共同特點(diǎn)是基本面較好,股息率高,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定,投資風(fēng)險(xiǎn)也低?!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

    從最新持股市值(A+H股)上看,截至2月26日,中央?yún)R金持股市值最多的五大行業(yè)為銀行、非銀金融、食品飲料、建筑裝飾、家用電器,持股市值分別約為3.61萬億元、2509.92億元、227.58億元、82.15億元、66.43億元,銀行業(yè)市值占比近九成。

    單家公司來看,2024年三季度末,中央?yún)R金持股數(shù)量前十大公司中,除了中國(guó)建筑,其余均為金融行業(yè),銀行、證券、保險(xiǎn)分別有四家、三家、兩家公司上榜。

    若剔除金融行業(yè)和“三桶油”,中央?yún)R金持股數(shù)量前十的上市公司分別為中國(guó)建筑、中國(guó)能建、中國(guó)中車、中國(guó)重工、中國(guó)中鐵、國(guó)電電力、大秦鐵路、寶鋼股份、萬科A、保利發(fā)展。這當(dāng)中有三家建筑裝飾公司、兩家房地產(chǎn)公司,還涉及機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、鋼鐵業(yè),持股數(shù)量在1.7億股至5.9億股之間。

    中央?yún)R金的實(shí)業(yè)投資,涉及能源、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)、機(jī)械、計(jì)算機(jī)和通信電子等。在能源領(lǐng)域,持有中國(guó)神華、中國(guó)石化等;在機(jī)械制造領(lǐng)域,持有中國(guó)中車、三一重工等;在科技領(lǐng)域,持有海康威視、中興通訊、立訊精密等;在生物醫(yī)藥領(lǐng)域,持有華北制藥、中國(guó)醫(yī)藥;在新能源領(lǐng)域,持有隆基綠能、比亞迪等;在消費(fèi)領(lǐng)域,持有美的集團(tuán)、五糧液、雙匯發(fā)展等。

    作為全球軌道交通裝備龍頭企業(yè),中國(guó)中車是中央?yún)R金的重要投資標(biāo)的之一。匯金資管自2015年起持有中國(guó)中車股份,其間雖有少量減持但整體持股穩(wěn)定。2024年前三季度,中國(guó)中車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1525.83億元,同比增長(zhǎng)6.67%,歸母凈利潤(rùn)72.45億元,同比增長(zhǎng)17.77%。

    全球安防視頻監(jiān)控龍頭海康威視也是中央?yún)R金的投資標(biāo)的,其實(shí)控人為中國(guó)電子科技集團(tuán),最終控制人是國(guó)資委。中央?yún)R金的持股從2015年三季度末的2925.28萬股增持至2024年三季度末的6470.07萬股,其間曾減持約100萬股但整體穩(wěn)定。2024年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,??低暤臓I(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.52%至924.86億元,歸母凈利潤(rùn)同比下滑15.23%至119.59億元。

    從投資企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性來看,中央?yún)R金持股公司中,近半數(shù)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng),增幅在30%以上的有六家;九成公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利,半數(shù)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng),14%的公司歸母凈利潤(rùn)增幅在30%以上。

    從投資區(qū)域來看,中央?yún)R金投資企業(yè)基本覆蓋了全國(guó)主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域,銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)總部多設(shè)在北京、上海等一線城市,其他行業(yè)的企業(yè)則分布在全國(guó)各地。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好的區(qū)域,如長(zhǎng)三角、珠三角等,中央?yún)R金的投資更為集中。

    借道ETF托市

    作為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器,中央?yún)R金在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)扮演著關(guān)鍵角色。當(dāng)股市面臨下行壓力時(shí),中央?yún)R金常通過增持銀行股或ETF等方式,為市場(chǎng)注入流動(dòng)性,提供有力支撐,穩(wěn)定市場(chǎng)信心。尤其在最近兩年,其大幅增持ETF基金,借此托市的力度明顯增強(qiáng)。而其對(duì)ETF基金的持倉市值,粗略估算已超萬億元。

    復(fù)盤歷史上中央?yún)R金公司為數(shù)不多的公開發(fā)聲可見,中央?yún)R金公開宣布購買ETF時(shí)均是在極端下跌行情中,以此維穩(wěn)股市。

    “中央?yún)R金增持的時(shí)間點(diǎn)大多位于股市底部區(qū)間,且在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期?!比A夏基金回顧道,2013年6月兩市已連續(xù)下跌超兩年有余,屬于熊市末尾,當(dāng)時(shí)資金面發(fā)生大面積“錢荒”,同業(yè)拆借年化利率高達(dá)30%,投資者拋售A股,市場(chǎng)快速下跌,中央?yún)R金迅速增持金融股并買入ETF?,F(xiàn)在回看,該時(shí)點(diǎn)位于歷史底部,隨后兩市迎來一波牛市周期。

    不過,中央?yún)R金并非一味在市場(chǎng)上進(jìn)行增持。2015年,A股市場(chǎng)再度迎來一波牛市,上證綜指于當(dāng)年6月12日攀上該輪牛市的最高點(diǎn)5178點(diǎn)。在市場(chǎng)持續(xù)上漲之際,同年5月28日,中央?yún)R金公司發(fā)布減持銀行股和ETF的公告。公告當(dāng)天,上證指數(shù)下跌6%。然而,市場(chǎng)并未因此轉(zhuǎn)向,繼續(xù)上漲至6月12日高點(diǎn)后才開始正式進(jìn)入大調(diào)整階段。

    由于市場(chǎng)持續(xù)下跌,中央?yún)R金再度入場(chǎng)增持。同年7月,中央?yún)R金兩度發(fā)布公告稱,已在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF,并將繼續(xù)相關(guān)市場(chǎng)操作,其同時(shí)承諾,在股市異常波動(dòng)期間,不減持所持有的上市公司股票。

    實(shí)際上,中央?yún)R金在最近一輪的托市過程中,也并非全部買在市場(chǎng)底部區(qū)間。從2023年10月23日中央?yún)R金公告買入至2024年9月18日本輪行情啟動(dòng)前夕,上證指數(shù)下跌9%,深證成指下跌16%,創(chuàng)業(yè)板指下跌19%,中證1000下跌23%,科創(chuàng)綜指下跌27%。

    也是在這樣的背景下,中央?yún)R金的增持對(duì)象從傳統(tǒng)的滬深300、上證180ETF擴(kuò)展到創(chuàng)業(yè)板、中證1000乃至科創(chuàng)50ETF。

    2024年2月6日,中央?yún)R金再度發(fā)布公告,充分認(rèn)可當(dāng)前A股市場(chǎng)配置價(jià)值,已于近日擴(kuò)大ETF增持范圍,并將持續(xù)加大增持力度、擴(kuò)大增持規(guī)模,堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    “中央?yún)R金公司持續(xù)加大對(duì)ETF的增持力度,充分體現(xiàn)了國(guó)家投資機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)投資價(jià)值的高度認(rèn)同,應(yīng)該說對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)、提振信心發(fā)揮了非常重要的作用。我們關(guān)注到,境內(nèi)外很多投資機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)也都認(rèn)為A股市場(chǎng)估值處于歷史低位,投資價(jià)值凸顯?!敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024年9月的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上提及。

    通過公募基金半年度、年度報(bào)告,可查詢中央?yún)R金的持倉情況。由于目前公募基金尚未披露年報(bào),根據(jù)2024年公募基金半年報(bào)持倉統(tǒng)計(jì),中央?yún)R金與匯金資管合計(jì)持有ETF的資產(chǎn)凈值為5838億元?!敦?cái)經(jīng)》結(jié)合基金三季報(bào)、四季報(bào)數(shù)據(jù)推算,中央?yún)R金通過三季度的增持以及市場(chǎng)回暖帶來的凈值回升,2024年底時(shí)持倉市值已超萬億元。假設(shè)中央?yún)R金2025年以來無減持動(dòng)作,截至2025年2月23日持倉市值約為10345億元。

    2024年上半年,中央?yún)R金對(duì)被動(dòng)基金的持有比例大幅提升至23%,成為多只ETF的第一大持有人,為ETF規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了核心力量,也為市場(chǎng)的穩(wěn)定不斷注入彈藥。2024年下半年,A股多次跌破3000點(diǎn)關(guān)口,中央?yún)R金繼續(xù)通過集中增持寬基ETF維穩(wěn)股市。

    中央?yún)R金源源不斷的“子彈”從哪來?有分析人士指出,除了財(cái)政注資,中央?yún)R金還通過控股或參股的金融機(jī)構(gòu)獲得豐厚的分紅。此外,中央?yún)R金還在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了不少中期票據(jù)、短期融資券、政府支持機(jī)構(gòu)債等。

    根據(jù)東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù),中央?yún)R金目前存續(xù)債總規(guī)模為5865億元,其中包含4775億元的中期票據(jù)和1090億元的政府支持機(jī)構(gòu)債。其中,2024年發(fā)行的債券余額達(dá)到2880億元,同比翻倍。

    根據(jù)基金2024年三季報(bào)、四季報(bào)整理中央?yún)R金的持倉線索,可發(fā)現(xiàn)中央?yún)R金對(duì)華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF等多只ETF的加倉份額超過100億份,并同時(shí)對(duì)四家公司旗下的中證1000ETF進(jìn)行不同程度的加倉。

    從其2024年下半年的加倉時(shí)點(diǎn)來看,中央?yún)R金的加倉意圖十分鮮明,每一次進(jìn)場(chǎng)都在3000點(diǎn)以下,最低時(shí)上證指數(shù)僅有2700點(diǎn)。

    從布局來看,既能看到中央?yún)R金選取滬深300、上證1000、上證50等寬基指數(shù)作為流動(dòng)性托底,也能看到中央?yún)R金在政策導(dǎo)向下的產(chǎn)業(yè)聚焦,如對(duì)科創(chuàng)50ETF進(jìn)行增持。

    從收益角度來看,中央?yún)R金持倉比重較大的多只滬深300、上證50指數(shù)ETF浮盈超百億元。同時(shí),以上證科創(chuàng)50為首的硬科技賽道ETF半年多時(shí)間里收益超50%,成為A股市場(chǎng)反攻先鋒。

    此前市場(chǎng)中曾有猜測(cè)國(guó)家隊(duì)在震蕩市中逢高減倉、獲利了結(jié),但從基金2024年三季報(bào)、四季報(bào)數(shù)據(jù)來看,國(guó)家隊(duì)持倉穩(wěn)定,并有所增持。

    “國(guó)家隊(duì)自2018年后持續(xù)貢獻(xiàn)市場(chǎng)邊際增量,發(fā)揮穩(wěn)定器的作用,且2024年一改往日主要配置股票的策略,大幅增配了ETF。整體上,國(guó)家隊(duì)持倉以金融股和核心寬基ETF為主,不同機(jī)構(gòu)投資偏好有所差異。但整體上,國(guó)家隊(duì)權(quán)益持倉逆周期調(diào)控特征顯著,偏好在市場(chǎng)底部提升持倉市值占比,而當(dāng)市場(chǎng)自身的上漲動(dòng)力較為充足時(shí),則會(huì)適度降低配置比重?!逼桨沧C券分析。

    表3:中央?yún)R金持有的部分ETF

    注:1.易方達(dá)滬深300ETF三季度期間因份額合并導(dǎo)致份額減少,中央?yún)R金在三季度期間未減倉,實(shí)際增持386億份;2.華夏上證50ETF、南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF、廣發(fā)中證1000ETF三季度增持部分的主體或?yàn)閰R金資管;3.最新資產(chǎn)凈值為2025年2月23日資產(chǎn)凈值,該資產(chǎn)凈值為2024年末至今持倉無變化情況下的推算。資料來源:《財(cái)經(jīng)》根據(jù)公開信息整理

    背后投資邏輯

    作為掌管“國(guó)家隊(duì)”數(shù)萬億資金的中央?yún)R金,其投資邏輯是什么?

    根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,截至2024年6月末,中央?yún)R金總資產(chǎn)達(dá)7.76萬億元、凈資產(chǎn)達(dá)6.78萬億元。在凈資產(chǎn)中,未分配利潤(rùn)和盈余公積以及其他綜合收益為5.7萬億元。這意味著,中央?yún)R金成立21年來,累計(jì)收益約5.7萬億元。

    對(duì)于中央?yún)R金來說,銀行、保險(xiǎn)、證券以及其他綜合性金融機(jī)構(gòu)是其投資的核心領(lǐng)域。中央?yún)R金曾發(fā)揮其國(guó)有控股股東的引領(lǐng)作用,對(duì)旗下核心金融資產(chǎn)進(jìn)行資源重組。那么,對(duì)于中央?yún)R金旗下非金融上市公司資產(chǎn),中央?yún)R金是否也會(huì)進(jìn)行整合?

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,雖然目前還沒有跡象顯示,中央?yún)R金會(huì)對(duì)這些非金融上市公司進(jìn)行整合,但不排除這種可能性。特別是對(duì)于業(yè)務(wù)存在協(xié)同發(fā)展,或者對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要意義的領(lǐng)域,中央?yún)R金可能對(duì)相關(guān)上市公司進(jìn)行整合重組,以更好地服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。

    從投資邏輯來看,中央?yún)R金投資風(fēng)格總體來看并不追求短期的股價(jià)波動(dòng)收益,而是通過在市場(chǎng)底部階段增持,戰(zhàn)略配置各行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn),長(zhǎng)期持有以獲得企業(yè)盈利增長(zhǎng)和資產(chǎn)增值帶來的回報(bào),這是中央?yún)R金最主要的投資收益來源,也符合其實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資產(chǎn)保值增值的投資目的。

    此外,近年來,中央?yún)R金開始關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)機(jī)會(huì),投資一些處于改革關(guān)鍵期或具有創(chuàng)新潛力的企業(yè),投資時(shí)機(jī)也往往處于行業(yè)爆發(fā)前期,從而抓住了企業(yè)快速成長(zhǎng)帶來的紅利,這些價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)也讓中央?yún)R金多次取得亮眼的投資戰(zhàn)績(jī)。

    “2015年匯金資管成立后,中央?yún)R金加大了對(duì)金融行業(yè)之外的投資,投資邏輯也逐漸從危機(jī)時(shí)期的‘被動(dòng)救市’,轉(zhuǎn)向‘戰(zhàn)略配置+價(jià)值發(fā)現(xiàn)’雙輪投資驅(qū)動(dòng)。”某業(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

    “由于國(guó)家隊(duì)的身份,中央?yún)R金的投資往往能與國(guó)家政策方向高度契合,對(duì)政策的敏感度更加敏銳,這也幫助中央?yún)R金抓住了很多科技成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì),也體現(xiàn)了中央?yún)R金的投資邏輯在逐步向助力科創(chuàng)突破、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向轉(zhuǎn)變?!鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

    例如,2016年消費(fèi)電子爆發(fā)初期,中央?yún)R金屢次增持蘋果產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商立訊精密(002475.SZ),其增持價(jià)格在5元/股左右,到2021年中報(bào),中央?yún)R金對(duì)立訊精密的持股數(shù)量達(dá)到9658.4萬股。而在此期間(2016年1月1日至2021年6月30日),立訊精密的股價(jià)上漲約620%。之后,中央?yún)R金減持變現(xiàn)了約四成股份,截至2024年9月30日,其持股數(shù)量為5804.1萬股。

    值得注意的是,近年來,中央?yún)R金在二級(jí)市場(chǎng)上的操作重心逐步由股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了ETF指數(shù)基金,其在近年來減持了不少非金融類股票資產(chǎn),轉(zhuǎn)而選擇增持ETF指數(shù)基金。

    “這體現(xiàn)了中央?yún)R金救市邏輯與手段的重要變化。2015年時(shí),中央?yún)R金從證金公司手里接過來1000多只股票,這幾乎占當(dāng)時(shí)滬深兩市股票數(shù)量的四成,匯金資管成立后,一直在對(duì)其持有的這1000多只股票重新組合,2020年底至2021年,其在市場(chǎng)平穩(wěn)期減持變現(xiàn)了大部分非金融股票資產(chǎn),此后開始逐步從持有股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)向增持ETF?!睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示,“尤其在市場(chǎng)表現(xiàn)較弱勢(shì)的2024年,中央?yún)R金在二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)作幾乎主要集中于通過增持ETF進(jìn)行托底救市,中央?yún)R金持有的ETF規(guī)模也遠(yuǎn)超其持有的非金融股票規(guī)模?!?/p>

    中央?yún)R金旗下主要投資非金融股票的機(jī)構(gòu)為匯金資管。萬得數(shù)據(jù)顯示,匯金資管股票持有數(shù)量從2015年底的1081只,減少至了2024年三季度末的148只,持有的股票總市值從2015年底的約3500億元減少至2024年三季度末的約1800億元。而中央?yún)R金從2023年起買入了大量的ETF,其ETF最新持有市值已超萬億元。

    “未來,中央?yún)R金應(yīng)可作為央行對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)化手段調(diào)控的重要工具,通過中央?yún)R金在資本市場(chǎng)上的操作,來平抑市場(chǎng)波動(dòng)?!鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

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