今年油價六七十

2024年國際油價總體持穩(wěn)，布倫特年均價80美元/桶，較上年小幅下降2.2美元桶。油價運(yùn)行總體在70美元～85美元/桶橫盤震蕩。

2025年油價走勢如何？預(yù)計國際油價運(yùn)行將由低庫存、緊平衡、小缺口將轉(zhuǎn)變?yōu)楦邘齑?、有過剩、大寬松，油價中樞將明顯下移，布倫特均價65美元～70美元/桶。

石油需求進(jìn)入長周期下行通道

從成品油需求的變化情況來看，中國石油需求總體進(jìn)入由增轉(zhuǎn)減的轉(zhuǎn)折階段。

一是汽油需求已于2023年達(dá)到峰值，并步入快速下降期。未來汽油消費(fèi)量的變化將受到新車增量和報廢車減量的共同影響。目前電動車已經(jīng)在購車價格、使用成本、使用體驗和智能駕駛等方面較燃油車具備比較優(yōu)勢，總體進(jìn)入加速替代周期。運(yùn)用Logistic模型對新能源汽車銷量滲透率進(jìn)行預(yù)測，2030年新能源滲透率將達(dá)到82%，銷量達(dá)2580萬輛。同時我國汽油車將進(jìn)入加速報廢周期，2009—2019年間積累的1.5億輛汽油車將在2025至2035年間集中報廢。結(jié)合量與報廢量，我國汽油車保有量將于2025年達(dá)峰，峰值達(dá)2.75億輛，隨后逐年下降至2030年的2.49億輛。由于報廢的老舊車輛油耗水平較高，新增車輛油耗水平較低，中國汽油消費(fèi)量已于2023年達(dá)峰，之后將進(jìn)入快速下降期。

二是我國柴油消費(fèi)總體呈下降趨勢。我國柴油終端消費(fèi)行業(yè)較多，但大體分為交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)和工業(yè)三類。交通領(lǐng)域碳達(dá)峰行動方案提出積極擴(kuò)大新能源、清潔能源在交通運(yùn)輸領(lǐng)域應(yīng)用，降低公路貨運(yùn)比重，大力發(fā)展以鐵路、水路為骨干的多式聯(lián)運(yùn)，對柴油消費(fèi)形成不利影響。農(nóng)業(yè)是柴油消費(fèi)的第二大領(lǐng)域，當(dāng)前我國綜合農(nóng)機(jī)化率超過75%，除部分經(jīng)濟(jì)作物外，主要糧食生產(chǎn)過程已經(jīng)全面機(jī)械化。農(nóng)業(yè)用油需求主要與耕作面積有關(guān)，進(jìn)入穩(wěn)定周期。工業(yè)方面，工業(yè)和建筑柴油需求主要與工業(yè)化周期相關(guān)。我國已經(jīng)總體進(jìn)入后工業(yè)化階段，第二產(chǎn)業(yè)占比將呈持續(xù)下降趨勢，生產(chǎn)用油需求長期衰減。綜合交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)和工業(yè)三類柴油終端消費(fèi)行業(yè)，預(yù)計到2035年較峰值下降40%。

三是航煤需求還有增長空間。從航空需求看，我國人均乘機(jī)次數(shù)仍有翻倍空間，2035年達(dá)到7000萬噸，較當(dāng)前接近翻倍，但仍不足以對沖汽柴油衰減。結(jié)合三大類成品油的變化情況，2035年將較2025年減少三分之一。

OPEC+將漸進(jìn)增產(chǎn)

OPEC+ （石油輸出國組織及其合作伙伴）減產(chǎn)是維持供需平衡，為市場價格提供錨點(diǎn)的核心要素。其長期核心策略是“減產(chǎn)控產(chǎn)推價”，通過擴(kuò)大需求、縮減低成本產(chǎn)量或計價貨幣貶值等方式推升價格。歷史上，OPEC+曾多次成功通過減產(chǎn)行動推動油價成倍增長，例如在70年代的石油危機(jī)、2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2016—2017年的低油價危機(jī)以及新冠疫情期間。這些減產(chǎn)行動均以較小的代價實(shí)現(xiàn)了量價乘積的最大化。然而，在控產(chǎn)仍無法穩(wěn)定油價時，OPEC+會選擇增產(chǎn)以保護(hù)市場份額。歷史上，OPEC+共發(fā)生過3次放棄限產(chǎn)保價政策的情況，均發(fā)生在油價下行時期。在這些情況下，OPEC+通過增產(chǎn)來應(yīng)對來自其他國家或地區(qū)的石油產(chǎn)量增長或市場需求下降，直至迫使競爭對手停止增產(chǎn)或市場需求恢復(fù)。

在過去的一年里，OPEC+多次決定延長減產(chǎn)協(xié)議，這一決策過程頗為艱難，主要表現(xiàn)為面臨成員國產(chǎn)量超出配額、部分國家考慮脫離組織、以及組織內(nèi)部產(chǎn)量份額分配的不均衡等多重挑戰(zhàn)。值得注意的是，沙特阿拉伯采取了歷史上前所未有的舉措，多次單獨(dú)并自愿減產(chǎn)。

展望未來一年，非OPEC+國家，如美國和圭亞那等地的石油產(chǎn)量將呈現(xiàn)增長態(tài)勢，且這一增長幅度會超過全球石油需求的增長。鑒于此，OPEC+在未來難以完全避免逐步增產(chǎn)的趨勢，但其增產(chǎn)的幅度會受到一定程度的限制或折扣，預(yù)計在50萬桶～80萬桶/日。

在此背景下，后續(xù)的觀察重點(diǎn)將聚焦于兩個方面：一是利比亞和伊朗是否被納入OPEC+的配額體系之中；二是OPEC+所采取的“以戰(zhàn)逼統(tǒng)”策略是否能夠取得預(yù)期的效果。

特朗普間接影響油價

特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美國的能源政策和貨幣均將出現(xiàn)一定變化，繼而影響國際油價。

對于石油需求的影響“短空長多”。一方面，逆全球化、壓制短期需求增長空間。特朗普貿(mào)易保護(hù)主義立場堅定，新一輪貿(mào)易戰(zhàn)將使得世界經(jīng)貿(mào)格局和全球產(chǎn)供鏈更加脆弱。從近十年規(guī)律看，全球GDP增速每降低1個百分點(diǎn)，石油需求增速放緩0.5個百分點(diǎn)。另一方面，支持傳統(tǒng)能源，將推遲石油需求達(dá)峰時點(diǎn)。特朗普上臺后或再次退出《巴黎氣候協(xié)定》，歐美國家新能源汽車推廣將有所放緩，長遠(yuǎn)看世界石油需求達(dá)峰時點(diǎn)或從2030年推后至2035年前后。

美國石油供應(yīng)將有較大幅度增長。特朗普提出將推動美國石油增產(chǎn)300萬桶/日。特朗普上臺后將加快授予國內(nèi)油氣鉆探許可證，取消目前暫停的LNG出口項目審批，鼓勵化石能源生產(chǎn)，積極推進(jìn)管道等油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為美國油氣行業(yè)創(chuàng)造更友好的發(fā)展環(huán)境。結(jié)合多方面研究看，未來兩年美國石油產(chǎn)量將增長約140萬桶/日。

美國或通過制裁其他產(chǎn)油國的方式為自己制造市場。特朗普在上一任期中曾制裁伊朗、委內(nèi)瑞拉，并要求OPEC+填補(bǔ)被制裁國家的供應(yīng)缺口。但民主黨任期內(nèi)，為對沖俄烏沖突的影響，默許伊朗產(chǎn)量持續(xù)攀升，目前已達(dá)到330萬桶/日。特朗普執(zhí)政后將大幅度收緊對部分產(chǎn)油國的制裁，來保障美國增產(chǎn)不會大幅壓低石油價格。

總體來看，在特朗普的上一任期中，美國通過制裁伊朗、委內(nèi)瑞拉等手段推動油價回升，但在油價超過85美元/桶時迫使沙特增產(chǎn)以壓低油價。油價在特朗普任期內(nèi)大體處于穩(wěn)步上升、高位橫盤的狀態(tài)，估計特朗普政府理想油價為50美元～80美元/桶，較當(dāng)前價格水平略低。

同時，2024年全球貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?，市場預(yù)期美元降息100～150個基點(diǎn)，年末利率在3.25～3.75%之間。美聯(lián)儲的降息周期通常分為預(yù)防式和衰退式兩種，本輪降息體現(xiàn)出預(yù)防式特點(diǎn)。從歷史規(guī)律來看，在降息周期中，油價整體震蕩偏弱運(yùn)行，主要受到經(jīng)濟(jì)走弱的影響。

多重因素影響，預(yù)計2025年國際油價中樞下移，到2025年年底全球陸上庫存將回歸到5年庫存區(qū)間的50%～75%分位，低庫存、緊平衡、小缺口將轉(zhuǎn)變?yōu)楦邘齑妗⒂羞^剩、大寬松，油價中樞將明顯下移，布倫特均價65美元～70美元/桶。

責(zé)任編輯：周志霞

znzhouzhixia@163.com