數(shù)字普惠金融、營商環(huán)境與城市創(chuàng)業(yè)活力

摘 要：城市創(chuàng)業(yè)活力是促進就業(yè)、推動創(chuàng)新的主要動力，數(shù)字普惠金融作為一種更具包容性和可得性的新興金融服務(wù)模式，對激發(fā)創(chuàng)業(yè)活力具有重要作用。現(xiàn)有研究多聚焦于數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響的效應(yīng)識別，而其影響的差異性及其形成原因仍有待進一步分析。利用我國282個城市的面板數(shù)據(jù)進行實證分析，探討了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力產(chǎn)生的效應(yīng)、時空異質(zhì)性以及營商環(huán)境在其中的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力具有顯著的正向促進作用，并且數(shù)字普惠金融的正向效果在空間和時間維度均存在異質(zhì)性，其中對東部城市和中西部城市都有明顯促進作用，但東部城市更為明顯；在《G20數(shù)字普惠金融高級原則》發(fā)布后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的正向效應(yīng)得到了加強。營商環(huán)境的不同維度顯示出差異化的調(diào)節(jié)作用，其中數(shù)字化市場環(huán)境和數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境對數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)呈現(xiàn)出顯著的負向調(diào)節(jié)作用，因此在數(shù)字化市場環(huán)境和數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境較差的經(jīng)濟落后城市，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)的作用更為明顯。研究為數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)提供了經(jīng)驗證據(jù)，為數(shù)字普惠金融和營商環(huán)境“組合拳”的差異化政策制定提供了理論參考。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；城市創(chuàng)業(yè)活力；營商環(huán)境

中圖分類號：F832

文獻標識碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202409094

英文標題

Digital Inclusive Finance， Business Environment， and Urban Entrepreneurial Vitality：Empirical Evidence from 282 Cities in China

Cheng Sifan， Xu Huimin

（School of Economics，Wuhan Polytechnic University， Wuhan 430000，China）

英文摘要Abstract：Urban entrepreneurial vitality is a major driving force for promoting employment and driving innovation. Digital inclusive finance， as an emerging financial service model with greater inclusiveness and accessibility， plays an important role in stimulating entrepreneurial vitality. Existing research often focuses on identifying the effects of digital inclusive finance on entrepreneurship， while the differences in its impact and the reasons behind them still need further analysis. Based on the panel data of 282 cities in China， I conduct an empirical study to assess the influence of digital inclusive finance on urban entrepreneurial vitality， spatio-temporal heterogeneity， and the moderating role of business environment. The study finds that digital inclusive finance has a significant positive promotion effect on urban entrepreneurial vigor， and the enhancing effect of digital inclusive finance is heterogeneous in both spatial and temporal dimensions， in which it has a significant promotion effect on both eastern and central and western cities， but is more pronounced in eastern cities; after the release of the “G20 High-Level Principles of Digital Inclusive Finance”， the enhancing effect of digital inclusive finance on urban entrepreneurial vigor has been bolstered. Different dimensions of the business environment show differential moderating effects， in which the digital market environment and digital public service environment show significant negative moderating effects on the entrepreneurial effects of digital financial inclusion， so that the effects of digital financial inclusion on entrepreneurship are more pronounced in economically backward cities with poorer digital market environments and digital public service environments. This study provides empirical evidence on the entrepreneurial effects of digital financial inclusion， and theoretical references for differentiated policy-making on digital financial inclusion and business environment“combinations”.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Digital Inclusive Finance; Urban Entrepreneurial Vitality; Business Environment

0 引言

創(chuàng)業(yè)是激發(fā)市場活力、挖掘新動能、發(fā)展新業(yè)態(tài)、穩(wěn)定就業(yè)的重要手段。在當前全球經(jīng)濟形勢復雜多變的背景下，我國企業(yè)預期普遍偏弱，市場信心低迷，勞動力市場供求失衡問題凸顯，因此可以通過進一步推進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)來穩(wěn)定就業(yè)?，F(xiàn)階段政府工作已將就業(yè)放在“六穩(wěn)”之首，在2024年的政府工作報告中，創(chuàng)業(yè)投資再次被重點提及——“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”。但融資約束緊張、抗經(jīng)營風險能力弱等問題一直是制約我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要難題，如何制定有效的金融政策，實現(xiàn)為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精準供氧輸血，進而恢復城市創(chuàng)業(yè)活力，對于穩(wěn)定經(jīng)濟大局，增進民生福祉至關(guān)重要。

數(shù)字普惠金融因其緩解金融排斥、降低融資成本、提升資金利用率、打破時間空間約束等優(yōu)點被認為是扶持創(chuàng)業(yè)的有效方法。圍繞數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響研究頗豐，在微觀層面，學界關(guān)于數(shù)字普惠金融在支持農(nóng)民［1-2］、女性［3］等弱勢群體創(chuàng)業(yè)以及小微企業(yè)創(chuàng)立發(fā)展的積極作用已經(jīng)達成一致。從宏觀層面看卻呈現(xiàn)出兩種結(jié)論：部分學者認為數(shù)字普惠金融能降低服務(wù)門檻、提供多樣化服務(wù)激發(fā)創(chuàng)業(yè)行為，通過擴大信貸供給、提高金融效率，為創(chuàng)業(yè)尤其是中小城市創(chuàng)業(yè)者帶來雪中送炭的效果［4-6］；部分學者指出在經(jīng)濟落后地區(qū)，因其較弱的融資可得性、較低的經(jīng)濟總量以及人力資本存量，創(chuàng)業(yè)企業(yè)并未享受到數(shù)字普惠金融的紅利［7-8］。針對數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響的研究分歧，反映出如下問題：數(shù)字普惠金融對不同區(qū)域創(chuàng)業(yè)活力的影響存在異質(zhì)性，需要進一步考慮不同地區(qū)的經(jīng)濟運行環(huán)境差異，探究不同創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的形成原因。

營商環(huán)境的優(yōu)劣直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否順利獲取各類必需的生存資源。一個優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境能夠為新創(chuàng)企業(yè)提供更為充裕且高質(zhì)量的信息與知識資源，同時構(gòu)建更為完善的社會支持網(wǎng)絡(luò)，從而減輕資本等稀缺資源對新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的限制。通常情況下，城市的營商環(huán)境越成熟完善，其市場化水平也相應(yīng)越高，這為數(shù)字金融的發(fā)展奠定了堅實的市場經(jīng)濟基礎(chǔ)，有利于數(shù)字金融功能的充分發(fā)揮，進而推動高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)活動的蓬勃發(fā)展［9］。由此可見，營商環(huán)境對商業(yè)生態(tài)的塑造將會影響數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)。

綜上，由于我國不同地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)、資源稟賦差異顯著，各地區(qū)數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力可能存在異質(zhì)性影響。再者，數(shù)字普惠金融這一概念正式確立于2016年G20杭州峰會期間通過的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》倡議之中。推測政策發(fā)布前后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力也可能存在異質(zhì)性影響。鑒于此，本文根據(jù)國家統(tǒng)計局的劃分標準，將研究樣本劃分為東部和中西部兩大地區(qū)，將2016年作為一個時間節(jié)點，把研究時間分為兩段，進而考察不同地區(qū)和不同時間段數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響差異。本文基于宏觀層面，從外部環(huán)境視角探討城市創(chuàng)業(yè)活力的影響因素，通過該角度，本文嘗試基于一個完整的框架探討數(shù)字普惠金融如何提升城市創(chuàng)業(yè)活力，從數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境、數(shù)字化創(chuàng)新環(huán)境、數(shù)字化市場環(huán)境和數(shù)字化政策政務(wù)環(huán)境4個方面構(gòu)建營商環(huán)境指標，以求更為全面地研究營商環(huán)境在數(shù)字普惠金融影響城市創(chuàng)業(yè)活力中的調(diào)節(jié)作用。并且，本文選取城市層面作為區(qū)域?qū)ο?，能夠在更加微觀的空間尺度上進行研究。基于此，本研究采用2011-2021年中國282個城市的面板數(shù)據(jù)，系統(tǒng)探究數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)活力之間的內(nèi)在聯(lián)系。研究結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對城市創(chuàng)業(yè)活力的提升具有積極的推動作用，并且營商環(huán)境在這一過程中起到了調(diào)節(jié)作用，具體表現(xiàn)為營商環(huán)境的4個不同維度在調(diào)節(jié)效應(yīng)上表現(xiàn)出差異性。

本文可能的邊際貢獻可概括為以下三方面。第一，創(chuàng)新性地將數(shù)字普惠金融、營商環(huán)境以及城市創(chuàng)業(yè)活力三者融合于一個分析框架之中，詳盡地闡述了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)活動產(chǎn)生影響的理論邏輯與機制，并且深入探究數(shù)字化營商環(huán)境的4個方面如何發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。第二，多數(shù)文獻忽略了數(shù)字技術(shù)應(yīng)用于營商環(huán)境建設(shè)這一客觀事實，本文基于數(shù)字營商環(huán)境的雙重內(nèi)涵，采用連續(xù)年份數(shù)據(jù)，從4個維度構(gòu)建了營商環(huán)境評價指標體系。第三，關(guān)于數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的已有研究，創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)大多是省級數(shù)據(jù)，本文以中國282個地級市為研究對象，能夠在更加微觀的空間尺度上進行研究。為了更深入地探討數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)活動的時空異質(zhì)性，本文先將樣本城市進行了區(qū)域劃分，隨后依據(jù)普惠金融活動的不同階段對樣本進行劃分，旨在進一步補充和完善關(guān)于數(shù)字普惠金融創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的討論。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)的影響

學術(shù)界對于金融發(fā)展如何影響城市創(chuàng)業(yè)活力的研究已經(jīng)日益成熟。過往研究揭示，金融發(fā)展主要通過減輕企業(yè)的融資壓力［10-11］、優(yōu)化資源的分配效率［12］以及分散風險［13］等機制，來激發(fā)城市的創(chuàng)業(yè)活力。同時，互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)通過減少信息獲取與搜尋的成本［14］、通過提供更為精確的匹配方案和優(yōu)化路徑［15］，對創(chuàng)業(yè)活動起到了積極的推動作用，增強了城市創(chuàng)業(yè)活力。數(shù)字普惠金融作為傳統(tǒng)金融與新興數(shù)字技術(shù)深度融合的產(chǎn)物，不僅繼承了數(shù)字技術(shù)的優(yōu)勢，也保留了傳統(tǒng)金融的長處。隨著數(shù)字技術(shù)的廣泛滲透與基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)完善，數(shù)字普惠金融在覆蓋范圍、服務(wù)深度及數(shù)字化水平方面均實現(xiàn)了顯著提升。其成本效益高、商業(yè)模式可持續(xù)、服務(wù)普及廣泛等［16］特性，使得數(shù)字普惠金融的紅利不斷惠及更多的創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)新主體。這一趨勢有力地促進了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”氛圍的形成，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動營造了更加有利的環(huán)境?；诖耍疚奶岢鲆韵卵芯考僭O(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力具有顯著促進作用。

1.2 數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響的時空異質(zhì)性

由于不同城市地理位置、資源稟賦、經(jīng)濟基礎(chǔ)等現(xiàn)實差異，數(shù)字普惠金融在不同城市間發(fā)揮作用的程度也有所差異，致使不同地區(qū)對各種資源的消化能力不盡相同［17］，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響效能也存在差別。在2016年杭州G20峰會正式發(fā)布的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》中，數(shù)字普惠金融概念首次被正式提出。普惠金融活動的各個發(fā)展階段可能會對數(shù)字普惠金融的發(fā)展軌跡產(chǎn)生深遠影響［18］，而這些影響反過來又可能增強或改變數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)活動的激勵效果。基于此，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用存在時空異質(zhì)性。

1.3 營商環(huán)境在數(shù)字普惠金融與創(chuàng)業(yè)活力之間關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用

數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)具有積極的推動作用，這種作用的效力會受到營商環(huán)境質(zhì)量的影響。營商環(huán)境作為一個全面且復雜的系統(tǒng)，涵蓋了企業(yè)在開展創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、投資、融資等環(huán)節(jié)中所遇到的所有外部條件和環(huán)境因素［19］，這包括公共服務(wù)的質(zhì)量、政府的工作效率、金融市場的狀況、市場的競爭與公平程度等多個方面。當營商環(huán)境不盡如人意時，數(shù)字普惠金融的發(fā)展可能會遭遇監(jiān)管不力的長期困擾［20］，這不僅會阻礙其健康發(fā)展，還可能使其偏離普惠的初衷。另外，在營商環(huán)境欠佳的情況下，企業(yè)家會面臨更高的非生產(chǎn)性活動成本［21］，這導致他們對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的預期收益降低，從而減少了他們投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情和動力，并相應(yīng)地減少了融資的需求。在這樣的背景下，數(shù)字普惠金融難以充分發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用和效果。然而，數(shù)字普惠金融具有降低市場準入門檻、拓寬金融服務(wù)受眾及范圍的優(yōu)勢，能夠有效緩解創(chuàng)業(yè)主體在推進項目時可能遭遇的融資瓶頸、信貸不公等問題，從而不斷改善和優(yōu)化市場營商環(huán)境［9］。具體而言，良好的營商環(huán)境可為具有較高主動性的創(chuàng)業(yè)主體順利進入市場提供保障，切實改善創(chuàng)業(yè)主體在開展創(chuàng)業(yè)活動過程中面臨的外部資源約束，從而提升城市創(chuàng)業(yè)活力?；诖?，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)3：營商環(huán)境的完善能夠正向調(diào)節(jié)數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活動所產(chǎn)生的促進作用。

1.4 營商環(huán)境細分維度的調(diào)節(jié)作用

從營商環(huán)境的多個維度來分析，政務(wù)環(huán)境對創(chuàng)業(yè)活動的影響至關(guān)重要。一個高效健全的政務(wù)環(huán)境能夠使創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速獲取包括市場服務(wù)、財政稅收優(yōu)惠、融資貸款協(xié)助以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游支持等在內(nèi)的多種資源，從而為企業(yè)的創(chuàng)立、成長與壯大營造一個有利的外部環(huán)境［22］。市場環(huán)境會影響創(chuàng)業(yè)活動，市場環(huán)境直接關(guān)系到新創(chuàng)企業(yè)的存續(xù)能力。一個公正的市場環(huán)境通過消除不公平待遇和市場歧視，使每位創(chuàng)業(yè)者都能享有平等的市場機遇，從而降低了創(chuàng)業(yè)初期的障礙，為“大眾創(chuàng)業(yè)”氛圍的營造創(chuàng)造了有利條件［23］。人才環(huán)境在創(chuàng)業(yè)活動中扮演著重要角色，因為人才是企業(yè)知識資本的核心組成部分，是推動企業(yè)不斷前進的關(guān)鍵驅(qū)動力。一個地區(qū)的人才環(huán)境能夠有效改善和優(yōu)化當?shù)氐膭?chuàng)業(yè)機會結(jié)構(gòu)，通過吸引和培育高水平的人才資源，進而提高創(chuàng)業(yè)項目的成功率和質(zhì)量［24］。金融環(huán)境對創(chuàng)業(yè)活動具有深遠影響。一個優(yōu)質(zhì)的金融環(huán)境能夠大幅度提升融資的可獲得性，從而有效提高創(chuàng)業(yè)的成功率，并優(yōu)化創(chuàng)業(yè)的整體質(zhì)量。對于剛剛進入市場的新創(chuàng)企業(yè)來說，由于他們?nèi)狈Ρ匾某跏假Y本積累，因此對金融服務(wù)、制度架構(gòu)等外部環(huán)境有著天然的強烈依賴。因此，安全、多元化的外部金融資源成為了這些企業(yè)迫切需要的支撐［25］。綜上，營商環(huán)境不同維度的作用不同，故而數(shù)字普惠金融的良好發(fā)展有賴于營商環(huán)境的全面優(yōu)化。據(jù)此，提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)4：營商環(huán)境的不同維度對數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)具有差異化的調(diào)節(jié)作用。

綜上所述，數(shù)字普惠金融影響城市創(chuàng)業(yè)活力的研究機制路線如圖1所示。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011-2021年中國地級市層面的數(shù)據(jù)作為研究對象，剔除部分數(shù)據(jù)缺失嚴重的地級市，為了消除極端值可能帶來的偏差，對連續(xù)變量實施了1%的縮尾處理，最終獲得282個地級市，總計3 124個樣本的平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)由北京大學數(shù)字金融研究中心發(fā)布；而城市新創(chuàng)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于天眼查平臺。除此之外，本文所包含的其他城市層面的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來源于歷年《中國城市統(tǒng)計年鑒》以及《中國統(tǒng)計年鑒》。針對少量樣本中存在的數(shù)據(jù)缺失情況，通過參考地方性的統(tǒng)計年鑒、統(tǒng)計公報進行補充或者運用線性插值的方法進行填補。

2.2 變量選取

2.2.1 被解釋變量

城市創(chuàng)業(yè)活躍度（Entre_Activation）。在現(xiàn)有文獻中，衡量創(chuàng)業(yè)活躍度的主要方法涵蓋人口法、生態(tài)學研究法以及勞動力市場法。這些方法的共通之處在于，均通過將在研究樣本期間新成立的企業(yè)數(shù)量進行標準化處理，以此作為衡量創(chuàng)業(yè)活躍度的指標。然而，它們在標準化時所使用的基數(shù)存在差異：人口法依據(jù)的是整個地區(qū)總?cè)丝诘臄?shù)量、生態(tài)學研究法為當?shù)匾汛嬖诘钠髽I(yè)數(shù)量為基準，而勞動力市場法依據(jù)的是當?shù)?5～64歲的勞動力人口的數(shù)量。相較于依賴企業(yè)數(shù)量作為標準化基數(shù)的方法，人口法在一定程度上減輕了因區(qū)域內(nèi)企業(yè)規(guī)模差異所導致的度量偏差問題。為了消除企業(yè)規(guī)模差異可能導致的度量不準確問題，同時鑒于城市層面勞動力人口數(shù)據(jù)在獲取難度和全面性上可能造成的估算誤差，本文參考白俊紅等［26］的研究范式，使用人口法進行評估。該方法將城市總?cè)丝谧鳛闃藴驶鶖?shù)，通過計算每百人中新成立企業(yè)的數(shù)量，來衡量創(chuàng)業(yè)活動的活躍程度。

2.2.2 核心解釋變量

數(shù)字普惠金融（DFI）。本文使用北京大學數(shù)字金融研究中心所編制的地級市級數(shù)字普惠金融總指數(shù)作為評估基準，旨在深入細致地分析數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的具體影響，對數(shù)字普惠金融指數(shù)的三大核心指標進行分析，這些指標分別是普惠金融的覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度，同時為了消除量綱差異對這些指數(shù)除以100。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

營商環(huán)境（score）。營商環(huán)境是指企業(yè)在運營過程中所面臨的全部外部環(huán)境條件的總和，它廣泛包括政府管理效能、自然生態(tài)環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個維度，但考慮到多數(shù)文獻忽略了數(shù)字技術(shù)應(yīng)用于營商環(huán)境建設(shè)這一客觀事實，本文參考趙紅梅等［27］、徐浩等［28］構(gòu)建的數(shù)字營商環(huán)境指標體系，突出數(shù)字化，本文構(gòu)建了一個包含4個維度、10個一級指標及24個二級指標的數(shù)字營商環(huán)境評價框架體系，并運用熵值法對該營商環(huán)境進行測算，具體指標體系見表1。

2.2.4 控制變量

參考已有數(shù)字普惠金融市級面板數(shù)據(jù)研究，控制城市經(jīng)濟發(fā)展水平（Gdp）、教育支出（Stu）、城市固定資產(chǎn)投資（Invest）、人口密度（Population）、城市化人口比（City）、財政水平（Govern）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平（Build）、環(huán)保治理水平（Environ）以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Indus）。具體變量說明如表2所示。

2.3 模型設(shè)計

2.3.1 基準回歸模型

為檢驗數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響，本文構(gòu)建多維固定模型如下：

Entre_Activationi，t=α0+α1DFIi，t+ΣβkControl+Year+City+Province+εi，t（1）

其中，Entre_Activationi，t代表i城市在t時期的城市創(chuàng)業(yè)活力，DFIi，t代表i城市在t時期的數(shù)字普惠金融指數(shù)。ΣβkControl為各種控制變量。Year、City和Province分別為年份、城市、省份固定效應(yīng)，εi，t為隨機誤差項。

2.3.2 調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

同時，為討論數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響機制，根據(jù)前文假設(shè)，對營商環(huán)境是否為二者調(diào)節(jié)變量進行實證檢驗，構(gòu)建以下模型：

Entre_Activationi，t=α0+α1DFIi，t+α2Scorei，t+α3DFIi，t×Scorei，t+ΣβkControl+Year+City+Province+εi，t

（2）

其中，Scorei，t表示i城市在第t年的營商環(huán)境水平，DFIi，t×Scorei，t為數(shù)字普惠金融指數(shù)與營商環(huán)境得分的交互項。此外，為了解決截面相關(guān)、消除異方差等因素的影響，模型中均使用穩(wěn)健標準誤加以修正。

3 實證結(jié)果及分析

3.1 基準回歸

采用第一個模型來評估數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)活力之間的關(guān)系，并選用多維固定效應(yīng)模型進行回歸分析。表3展示了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響效應(yīng)的回歸分析結(jié)果。具體而言，列（1）呈現(xiàn)的是數(shù)字普惠金融總量指數(shù)對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響，該系數(shù)顯著正值表明，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力起到了明顯的推動作用。列（2）、（3）、（4）分別展示了數(shù)字普惠金融3個不同維度對城市創(chuàng)業(yè)活力的回歸分析結(jié)果，這些結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融的系數(shù)依舊保持顯著正值。正如之前所述，數(shù)字普惠金融結(jié)合了傳統(tǒng)金融的穩(wěn)固性和數(shù)字技術(shù)的前沿性，不僅極大地拓寬了金融服務(wù)的邊界并加深了服務(wù)層次，還有效削減了交易成本，提高了數(shù)字化水平，進而激發(fā)了城市創(chuàng)業(yè)活力。

3.2 穩(wěn)健性檢驗

3.2.1 調(diào)整樣本區(qū)間

由于2013年常被視為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，在這之前我國的數(shù)字化水平普遍不高，同時過早的數(shù)據(jù)可能會影響平均效應(yīng)的估計［29］。為檢驗這一點，本文將2011-2013年的樣本數(shù)據(jù)予以剔除，只保留2014-2021年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸。根據(jù)表4的列（1），回歸分析結(jié)果在1%的顯著性水平上為正，表明研究結(jié)論保持穩(wěn)健。

3.2.2 剔除重點城市

我國的中心城市會受到國家以及地方政策的傾斜，能夠獲得更多的經(jīng)濟金融資源、技術(shù)資源和人才資源等，所以有必要剔除這些城市來觀察數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的作用效果，本文選擇剔除中心城市以及省會城市。中心城市的劃分參考趙濤等［30］的研究，指區(qū)域內(nèi)和全國范圍內(nèi)處于重要地位或重要功能的大城市和特大城市，選取直轄市、副省級城市以及計劃單列市。如表4所示，列（2）是剔除之后的結(jié)果，回歸結(jié)果在1%水平上顯著為正，表明研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

3.2.3 替換被解釋變量

對于城市創(chuàng)業(yè)活力，改用城鎮(zhèn)私營和個體從業(yè)人員數(shù)（萬人）來衡量，城鎮(zhèn)私營和個體從業(yè)人員數(shù)不僅能夠客觀反映地區(qū)的就業(yè)情況，也能在一定程度上反映城市創(chuàng)業(yè)活力。表4的列（3）展示了回歸結(jié)果，該結(jié)果在1%的顯著性水平上為正，由此驗證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.3 內(nèi)生性問題及其處理

3.3.1 工具變量法

內(nèi)生性問題是指解釋變量與隨機擾動項相關(guān)，導致估計結(jié)果不可信。為較好地避免計量識別中的內(nèi)生性問題，本文使用工具變量法對內(nèi)生性問題進行處理，首先是選擇了兩個工具變量，第一個工具變量是借鑒Bartik［31］的方法，構(gòu)建一個“Bartik instrument”，具體操作為滯后一期的數(shù)字普惠金融指數(shù)與其在時間維度上的一階差分值的乘積。第二個工具變量是，在全國各省市政府發(fā)布的報告文本中，選取了與數(shù)字化相關(guān)的關(guān)鍵詞匯，涵蓋了數(shù)字技術(shù)、數(shù)字應(yīng)用等多個維度。然后對這些數(shù)字化相關(guān)的文本進行分詞處理，接著統(tǒng)計了數(shù)字化詞匯的詞頻比例，通過計算得出了數(shù)字化詞匯在文本中的占比。表5的列（1）和列（2）展示了工具變量的回歸結(jié)果，研究結(jié)果顯示在考慮了潛在的內(nèi)生性問題因素后，數(shù)字普惠金融的系數(shù)依然顯著為正，這再次有力地證明了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的顯著提升作用，與之前的結(jié)論相吻合。

3.3.2 解釋變量滯后一期

考慮到數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)業(yè)活力之間可能存在的雙向影響關(guān)系，即一方面數(shù)字普惠金融可能促進城市創(chuàng)業(yè)活力的提升，另一方面城市創(chuàng)業(yè)活力的增強也可能反過來加速數(shù)字普惠金融的發(fā)展，本文采取了將數(shù)字普惠金融指數(shù)滯后一期作為自變量進行重新評估策略。如表5列（3）所示，數(shù)字普惠金融的顯著性并未出現(xiàn)明顯波動，這一發(fā)現(xiàn)進一步增強了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健可靠。

3.3.3 “寬帶中國”戰(zhàn)略

2014-2016年間，工業(yè)和信息化部聯(lián)合國家發(fā)展和改革委員會，分3個階段（每年一批）精心挑選了總共120個城市（及其城市群），作為“寬帶中國”示范項目的發(fā)展對象。針對這些被選中的城市，政府增強了投資支持，力求擴大寬帶網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍，并加快網(wǎng)絡(luò)傳輸速度?？紤]到數(shù)字普惠金融的壯大與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建之間的緊密聯(lián)系，本文把“寬帶中國”試點政策當作一個準自然實驗框架，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計了一個多時點的雙重差分（DID）分析模型。此模型的設(shè)計目的在于衡量“寬帶中國”試點政策對城市創(chuàng)業(yè)活躍度的實際效應(yīng)，從而緩解回歸分析中可能存在的內(nèi)生性問題。模型的設(shè)定如下所示：

Entre_Activationi，t=α0+α1Didi，t+ΣβkControl+Year+City+Province+εi，t（3）

其中，Entre_Activationi，t為被解釋變量，代表城市創(chuàng)業(yè)活力，Didi，t作為生產(chǎn)的戰(zhàn)略虛擬變量，當某城市在當年被納入“寬帶中國”試點時，其取值為 1，否則為 0；同時對于“寬帶中國”戰(zhàn)略實施當年及之后的年份，時間虛擬變量賦值為1，否則為0。表5的列（4）展示了“寬帶中國”試點政策的回歸分析結(jié)果，該結(jié)果顯示回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上為正值，這表明“寬帶中國”試點政策對城市創(chuàng)業(yè)活力有顯著的促進作用，這從一定程度上驗證了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用是穩(wěn)健的。

3.4 異質(zhì)性分析

本節(jié)進一步分別從空間和時間兩個維度對數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)進行異質(zhì)性分析。先按照地理位置把研究的地級市分為東部和中西部兩個子樣本進行回歸，結(jié)果顯示為表6的列（1）和列（2）?？梢钥闯?，數(shù)字普惠金融在提升東部和中西部地區(qū)城市創(chuàng)業(yè)活力方面都發(fā)揮了顯著的促進作用。本文又進行了費舍爾組合檢驗，通過費舍爾檢驗Bootstrap抽樣1 000次得到經(jīng)驗p值為0.004，說明在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)（組間系數(shù)差異為0），即組間存在顯著差異。也就是說與中西部地區(qū)相比，東部地區(qū)城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用更為突出?？赡苁怯捎谖覈鴸|部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較為先進，配備了健全的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，使得數(shù)字普惠金融在該區(qū)域的覆蓋范圍更為廣泛；此外，東部地區(qū)居民對金融服務(wù)的認知程度及應(yīng)用能力也相對較高，居民憑借著高水平的金融素養(yǎng)，能夠有效地利用數(shù)字金融產(chǎn)品，從而創(chuàng)造出更多的收益。對于我國中西部地區(qū)，由于受到經(jīng)濟發(fā)展水平、地理位置等因素的限制，金融服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施仍有待加強，且中西部地區(qū)居民對金融服務(wù)具有一定的排斥性，會削弱數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響，因此，相較于東部地區(qū)仍然存在著一定的發(fā)展空間。

再以2016年《G20數(shù)字普惠金融高級原則》的發(fā)布年份為分界點，將其劃分為2010-2016年、2017-2021年兩個階段，來考察數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力影響的階段異質(zhì)性，結(jié)果如表6的列（3）和列（4）所示。對這兩組也進行了費舍爾組合檢驗，得到經(jīng)驗p值為0.000，說明也在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，即組間存在顯著差異?？梢钥闯鲈谡哳C布前后，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的賦能作用均顯著，而且與2010-2016年相比，2017-2021年數(shù)字普惠金融對高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)的促進作用更顯著?！禛20數(shù)字普惠金融高級原則》作為標志著我國數(shù)字普惠金融領(lǐng)域國家戰(zhàn)略的重要文件，對我國數(shù)字普惠金融的發(fā)展起到了極大的推動作用，并顯著增強了其對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響。

3.5 營商環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

基于上述異質(zhì)性結(jié)果分析，本節(jié)將以營商環(huán)境為切入點，分析其在數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)影響中的調(diào)節(jié)作用，進而揭示異質(zhì)性形成的內(nèi)在機制。列（1）是引入構(gòu)建的營商環(huán)境指標得分作為調(diào)節(jié)變量，列（2）繼續(xù)引入數(shù)字普惠金融與營商環(huán)境的交互項（DFI×score），列（3）引入的是進行中心化處理之后的數(shù)字普惠金融與營商環(huán)境的交互項（c_DFI×c_score）作調(diào)節(jié)變量。由回歸結(jié)果可知，主效應(yīng)DFI和交乘項，以及進行中心化處理之后的交乘項的回歸系數(shù)符號相同且均顯著，證實營商環(huán)境具有正向調(diào)節(jié)作用，表明營商環(huán)境可以優(yōu)化數(shù)字篇普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進效果。

為了進一步探究，營商環(huán)境是如何調(diào)節(jié)數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響的，本文按照構(gòu)建營商環(huán)境的4個方面，又用熵值法構(gòu)建了數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境、數(shù)字化創(chuàng)新環(huán)境、數(shù)字化市場環(huán)境和數(shù)字化政策政務(wù)環(huán)境4個小分支，依次記為score1、score2、score3和score4。表8顯示的就是去中心化之后的結(jié)果?？梢钥闯鰯?shù)字化市

場環(huán)境（score3）在1%的水平下負顯著，說明數(shù)字化市場環(huán)境越差的城市，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用就越強；數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境（score1）在10%的水平下負顯著，說明數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境越差的城市，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用就越強。數(shù)字化創(chuàng)新環(huán)境（score2）和數(shù)字化政策政務(wù)環(huán)境（score4）沒有顯著，說明單獨的創(chuàng)新環(huán)境和單獨的政策政務(wù)環(huán)境沒有對數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。結(jié)合表7和表8的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，營商環(huán)境各方面越完善的城市，數(shù)字普惠金融就越能夠發(fā)揮其對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用，故本文假設(shè)成立。

4 結(jié)論、啟示與展望

4.1 研究結(jié)論

本研究基于2010-2021年中國282個城市的面板數(shù)據(jù)，通過實證分析深入探討了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響及其可能的調(diào)節(jié)機制。研究結(jié)果表明：第一，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力具有顯著的促進作用，且數(shù)字普惠金融各子維度均對城市創(chuàng)業(yè)活力具有顯著驅(qū)動效應(yīng)。經(jīng)過采用“寬帶中國”試點作為準自然實驗以及運用工具變量等多種方法進行嚴格的穩(wěn)健性檢驗，上述結(jié)論依然成立。第二，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響還因城市的地理位置和普惠金融活動發(fā)展階段差異而存在異質(zhì)性。相較于中西部地區(qū)城市，東部地區(qū)城市的城市創(chuàng)業(yè)活躍度在數(shù)字普惠金融發(fā)展過程中獲益更大；相較于數(shù)字普惠金融政策頒布前的2010-2016年，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的賦能效應(yīng)在2017-2021年更強。第三，營商環(huán)境在數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響中起到調(diào)節(jié)作用，即當營商環(huán)境好的時候，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的正向促進作用會更大，反之當營商環(huán)境不好的時候，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的正向促進作用會變小。營商環(huán)境細分維度影響方面，數(shù)字化市場環(huán)境和數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境越差的城市，數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用就越強。說明只有在營商環(huán)境各方面都非常完善的城市，數(shù)字普惠金融更能夠發(fā)揮對城市創(chuàng)業(yè)活力的促進作用，起到錦上添花的作用，因此在這些城市普惠效果更加顯著，而在營商環(huán)境不完善的城市，由于營商環(huán)境作用的發(fā)揮需要各個方面的協(xié)同，因此無法對這些城市發(fā)揮“雪中送炭”的作用。

4.2 管理啟示

基于本文的研究結(jié)論，得到以下管理啟示：第一，應(yīng)實施針對性的數(shù)字普惠金融發(fā)展策略。針對經(jīng)濟普遍較好的東部城市，應(yīng)憑借自身完善的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和充足的創(chuàng)新人才資源，提高數(shù)字技術(shù)成果轉(zhuǎn)化效率，并促進數(shù)字普惠金融在各領(lǐng)域深入應(yīng)用，持續(xù)釋放創(chuàng)業(yè)主體創(chuàng)新發(fā)展活力，從而提升城市創(chuàng)業(yè)活力。對經(jīng)濟普遍較差的中西部城市，應(yīng)主動對標數(shù)字普惠金融高水平地區(qū)，與鄰近經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)開展數(shù)字金融項目合作，促進數(shù)字服務(wù)資源自由流動，提升數(shù)字金融服務(wù)質(zhì)量，為推進城市創(chuàng)業(yè)提供新動能。第二，應(yīng)完善營商環(huán)境建設(shè)，只有兼顧營商環(huán)境4個維度的發(fā)展，營商環(huán)境才能更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。政府部門需發(fā)揮市場監(jiān)管、宏觀調(diào)控等職能作用，不斷完善外部營商環(huán)境，促進城市創(chuàng)業(yè)活力。第三，應(yīng)加大對數(shù)字化公共服務(wù)環(huán)境較差城市的數(shù)字普惠金融投入。具體而言，政府部門應(yīng)完善這些城市的公共服務(wù)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，加強網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率和服務(wù)質(zhì)量，確保數(shù)字化服務(wù)的穩(wěn)定運行。利用數(shù)字技術(shù)提高公共服務(wù)的質(zhì)量和效率，簡化企業(yè)與政府的溝通和辦事流程，進而提升城市的營商環(huán)境。第四，應(yīng)加大對數(shù)字化市場環(huán)境較差城市的數(shù)字普惠金融投入。具體而言，政府部門應(yīng)完善這些城市的公平競爭、市場準入等市場經(jīng)濟基礎(chǔ)制度，加快建立高標準的數(shù)字化市場體系。加大吸引外商投資的力度，進一步完善市場需求，進而釋放企業(yè)創(chuàng)業(yè)活力。綜上所述，要想提升城市創(chuàng)業(yè)活力，就要打好發(fā)展數(shù)字普惠金融和完善營商環(huán)境“組合拳”。

4.3 研究局限與展望

本文系統(tǒng)分析了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)業(yè)活力的影響，以及營商環(huán)境在其中的影響作用，但仍存在一些局限。本文用樣本期內(nèi)新創(chuàng)企業(yè)誕生數(shù)來衡量城市創(chuàng)業(yè)活力，而數(shù)字普惠金融的服務(wù)對象還包括大量的個體工商戶，但由于這類創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)公開披露有限，未能將其納入研究范圍。未來可進一步收集整理個體工商戶的創(chuàng)業(yè)數(shù)據(jù)，對本文的研究進行擴展。

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（責任編輯：宋勇剛）