綠色技術(shù)創(chuàng)新、氣候變化風(fēng)險與企業(yè)韌性

摘 要：復(fù)雜多變的外部氣候環(huán)境給企業(yè)帶來了多種挑戰(zhàn)，企業(yè)韌性成為應(yīng)對氣候風(fēng)險的重要特質(zhì)之一。利用2007-2022年中國A股上市公司年報數(shù)據(jù)，使用文本分析法測度了企業(yè)層面的氣候風(fēng)險水平，并實證分析了氣候變化風(fēng)險對企業(yè)韌性的影響。通過分析發(fā)現(xiàn)，氣候變化風(fēng)險顯著促進(jìn)企業(yè)韌性的提升；機(jī)制研究發(fā)現(xiàn)，綠色技術(shù)創(chuàng)新在氣候變化風(fēng)險促進(jìn)企業(yè)韌性的過程中起到了部分中介效應(yīng)。此外，相較于高碳企業(yè)，氣候風(fēng)險對企業(yè)韌性的促進(jìn)作用在低碳企業(yè)中更明顯；相較于國有企業(yè)，氣候風(fēng)險僅在非國有企業(yè)中表現(xiàn)出促進(jìn)作用。因此，加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新、堅持低碳發(fā)展成為企業(yè)應(yīng)對氣候變化風(fēng)險、提升韌性的重要途徑。

關(guān)鍵詞：氣候變化；企業(yè)韌性；綠色技術(shù)創(chuàng)新; 低碳發(fā)展；文本分析

中圖分類號：F275.5

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202409047

英文標(biāo)題

Climate Change Risk， Green Technology Innovation and Corporate Resilience

Xiang Lingzhi

（School of Management，Hefei University of Technology， Hefei 230009， China）

英文摘要Abstract：The complex and changeable external climate environment has brought many challenges to enterprises， and enterprise resilience has become one of the important characteristics to cope with climate risks. Based on the annual reports of China’s A-share listed companies from 2007 to 2022， this paper uses text analysis to measure the level of climate risk at the enterprise level， and studies the impact of climate change risk on enterprise resilience. The results show that： Climate change risk significantly promotes the improvement of enterprise resilience; The mechanism study found that green technology innovation played a partial mediating effect in the process of climate change risk promoting enterprise resilience. Further research found that compared with high-carbon enterprises， the promoting effect of climate risk on enterprise resilience is more obvious in low-carbon enterprises， while compared with state-owned enterprises， climate risk only shows a promoting effect in non-state-owned enterprises. Therefore， strengthening green technology innovation and adhering to low-carbon development have become an important way for enterprises to cope with climate change risks and improve resilience.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Climate Change; Enterprise Resilience; Green Technology Innovation; Low-Carbon Development; Text Analysis

0 引言

人類工業(yè)化進(jìn)程加速導(dǎo)致溫室氣體排放逐年增加，全球變暖隨之加劇，極端天氣也愈加頻繁，如何應(yīng)對氣候風(fēng)險成為各界關(guān)注的熱點話題。聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會發(fā)布的第六次評估報告表明，氣候風(fēng)險及其預(yù)估帶來的不利影響與相關(guān)損失將隨著全球變暖的加劇而升級。2023年7月，美國怡安保險集團(tuán)發(fā)布的報告顯示，僅2023年上半年，地震和嚴(yán)重風(fēng)暴等自然災(zāi)害在全球造成的經(jīng)濟(jì)損失或達(dá)1 940億美元。為減少極端氣候事件帶來的損失，積極采取措施穩(wěn)定氣候已迫在眉睫。為應(yīng)對此類氣候風(fēng)險，我國早在2020年明確提出“雙碳”目標(biāo)，并在2022年提出的《中國落實國家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)進(jìn)展報告（2022）》中將綠色低碳發(fā)展作為國民經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃的重要組成部分。黨的二十大報告提出，“要協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長”“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”“積極參與應(yīng)對氣候變化全球治理”。各項政策與監(jiān)管措施的出臺促進(jìn)了綠色創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)，推動了企業(yè)進(jìn)行低碳化轉(zhuǎn)型，因此企業(yè)抵御風(fēng)險的能力得以提升。

在企業(yè)層面，氣候變化帶來的風(fēng)險影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營甚至生存發(fā)展，有的企業(yè)因此遭受巨大打擊，而有的企業(yè)卻能夠消化風(fēng)險，是什么讓企業(yè)抗風(fēng)險能力出現(xiàn)差異？企業(yè)韌性是其原因之一。企業(yè)韌性是企業(yè)在遭遇環(huán)境變化時的承載力與學(xué)習(xí)能力，具有韌性的企業(yè)不僅能夠系統(tǒng)性地承載沖擊，存活下來，還能逐漸適應(yīng)并學(xué)習(xí)調(diào)整，反超逆境前的狀態(tài)，達(dá)到更有效的運營，從而構(gòu)建更好的企業(yè)韌性，實現(xiàn)韌性的迭代。因此，韌性是企業(yè)對抗風(fēng)險、生存發(fā)展的重要因素和關(guān)鍵特質(zhì)之一，是企業(yè)管理學(xué)術(shù)界的重要主題。已有文獻(xiàn)提供了很多寶貴的研究經(jīng)驗與結(jié)論。從企業(yè)內(nèi)部的視角，張?zhí)@容和胡瓏瑛［1］基于資源配置的中介作用探究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)韌性的提升作用。從企業(yè)外部的視角，學(xué)者們大多以案例研究的方式探討宏觀環(huán)境對企業(yè)韌性的影響，宋耘等［2］采用案例研究方法，探討了在逆全球化情境下遭受美國制裁的華為公司的韌性形成機(jī)制。在21世紀(jì)的今天，氣候風(fēng)險已成為人類面臨的重大挑戰(zhàn)之一，其將如何影響企業(yè)韌性，以何種機(jī)制影響企業(yè)韌性，是亟待討論的重要問題。因此，本文選取中國A股上市公司2007-2022年的企業(yè)年報作為研究對象，討論企業(yè)層面的氣候風(fēng)險對企業(yè)韌性的影響，以期在這一重要問題上作出部分研究貢獻(xiàn)，為企業(yè)的發(fā)展管理提供理論經(jīng)驗。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，已有文獻(xiàn)在研究宏觀環(huán)境對企業(yè)韌性的影響時，大多采用案例研究方法分析環(huán)境變化如何使企業(yè)韌性演化，而本文采取實證分析方法，客觀、量化地研究了氣候變化風(fēng)險對于企業(yè)韌性的影響，試圖得出更普遍性的規(guī)律或趨勢。第二，研究了氣候風(fēng)險對企業(yè)韌性影響的傳導(dǎo)機(jī)制，并分析了不同行業(yè)、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性因素，為不同的企業(yè)對抗氣候風(fēng)險、提升企業(yè)韌性提供了理論經(jīng)驗。第三，鼓勵企業(yè)大力進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，致力于開發(fā)可持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營模式，實現(xiàn)綠色、低碳、高質(zhì)量發(fā)展。

1 文獻(xiàn)綜述

氣候變化將對企業(yè)產(chǎn)生方方面面的影響，而這些影響是企業(yè)韌性不斷發(fā)展迭代的前因之一。因此，文獻(xiàn)綜述從以下兩個方面展開：①氣候變化對企業(yè)的影響；②企業(yè)韌性的前因和迭代過程。

1.1 氣候變化對企業(yè)的影響

氣候變化對企業(yè)經(jīng)營活動的影響是復(fù)雜的，已有的研究把氣候變化帶來的風(fēng)險主要分為物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險。物理風(fēng)險是指由氣候變化造成的極端或異常天氣事件直接對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動造成負(fù)面影響的風(fēng)險，例如洪水、冰雪災(zāi)害、颶風(fēng)等對企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備造成直接損害［3］或?qū)е氯肆Y本水平的降低［4］。轉(zhuǎn)型風(fēng)險是指低碳政策、政府監(jiān)管、技術(shù)革新、消費者偏好等因素導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生損失的風(fēng)險，例如碳稅和碳排放權(quán)政策使企業(yè)需要負(fù)擔(dān)相關(guān)成本。氣候物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險的共同作用帶來了更廣泛的經(jīng)濟(jì)后果。在評估企業(yè)價值時，投資者傾向于納入碳風(fēng)險評估維度，普遍將高碳排放企業(yè)視為承載更高潛在風(fēng)險與額外成本負(fù)擔(dān)的實體。因此相較于低碳排放的同行，高碳企業(yè)往往展現(xiàn)出較低的股票回報率［5］。杜劍等［6］也得出了相似的結(jié)論，即氣候風(fēng)險會使企業(yè)的權(quán)益融資成本升高。高睿等［7］發(fā)現(xiàn)氣候變化通過增加失業(yè)率、降低企業(yè)產(chǎn)出、引起政府部門收支失衡進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險。在VUCA條件下［8］，李平和竺家哲［9］將氣候變化歸為企業(yè)的中度逆境事件。應(yīng)對氣候變化需要綠色技術(shù)創(chuàng)新已成為人們的共識。氣候變化推動了激勵與規(guī)制的低碳政策以及綠色計劃的出臺，促進(jìn)了綠色技術(shù)的創(chuàng)新［10］。

1.2 企業(yè)韌性的前因和迭代過程

危機(jī)事件是企業(yè)韌性的重要影響因素［11］。按其影響嚴(yán)重程度可以分為輕度危機(jī)、中度危機(jī)、重度危機(jī)。輕度危機(jī)是指逐漸累積的微小問題，如組織內(nèi)部的可靠性風(fēng)險［12］。中度危機(jī)是指組織內(nèi)部的意外事件和組織環(huán)境的漸進(jìn)式變化，如產(chǎn)品召回等負(fù)面事件［11］、各類丑聞［13］、氣候的逐漸變化［14］。重度危機(jī)是指突發(fā)的對組織具有重大威脅的事件，如極端氣候事件［15］、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。

韌性會隨著時間的推移而不斷發(fā)展。在面對困境時，有韌性的企業(yè)不僅具備對危機(jī)的承載力，還能夠在危機(jī)中學(xué)習(xí)、吸取經(jīng)驗，通過學(xué)習(xí)發(fā)展甚至能夠超越遭遇沖擊前的企業(yè)狀況［12］。也就是說，具備韌性的企業(yè)并非靜態(tài)承受環(huán)境的顛覆性變化，而是與環(huán)境互為主體，利用自身的資源與環(huán)境互動。企業(yè)韌性是動態(tài)的、不斷發(fā)展演化的，它在逆境中不斷循環(huán)往復(fù)、螺旋上升，具有迭代性［16］。而針對韌性具體的演化迭代過程，學(xué)者們尚未達(dá)成一致意見。褚曉波和高闖［17］深入剖析了組織韌性在歷經(jīng)破壞性事件沖擊后的演進(jìn)過程， 將其細(xì)化為4個關(guān)鍵階段：快速生長、穩(wěn)定守恒、釋放和重組。這一過程不僅體現(xiàn)了組織韌性的動態(tài)特性，更展現(xiàn)出一種螺旋上升式的發(fā)展模式，強(qiáng)調(diào)了組織在逆境中持續(xù)增強(qiáng)與不斷適應(yīng)的能力。Darkow［18］則將其分為沖擊前、面對沖擊和反彈3個階段，該模型認(rèn)為韌性是在經(jīng)歷破壞性事件后，使組織不僅能夠有效抵御風(fēng)險，還能提升向新穩(wěn)定狀態(tài)過渡與適應(yīng)的能力。盡管對于“組織韌性是如何進(jìn)行演化與發(fā)展的”尚未有統(tǒng)一的結(jié)論，但其過程階段具有動態(tài)性、迭代性、往復(fù)循環(huán)和螺旋上升的發(fā)展特征是學(xué)者們普遍認(rèn)同的。

2 理論基礎(chǔ)

自然資源依賴?yán)碚摚∟atural Resource Dependence Theory，NRDT）認(rèn)為組織是一個開放的系統(tǒng)，不斷地與環(huán)境交換材料和信息［19］，包括“世界上任何對組織的活動或結(jié)果有影響的事件” ［20］。

該理論是由Tashman［21］從資源依賴?yán)碚撏卣苟鴣?，它進(jìn)一步假定，組織的生存依賴于這種與外部環(huán)境的交易，用以接收所需資源。而氣候變化既是自然環(huán)境的固有組成部分，也是引起自然環(huán)境變化的因素。

Tashman選擇將資源依賴?yán)碚摳拍钸M(jìn)一步發(fā)展為自然資源依賴?yán)碚?，提出生物物理環(huán)境也是環(huán)境構(gòu)成不可或缺的一環(huán)。他認(rèn)為，不僅僅是人類，廣泛意義上的所有組織體系，均在不同程度上依賴于空氣、清潔水源、能源供應(yīng)、適宜的生態(tài)氣候及其他自然資源，因為自然資源和其衍生的生態(tài)系統(tǒng)是所有實物資產(chǎn)的原材料來源。在自然資源依賴?yán)碚摽蚣軆?nèi)，組織與生物物理環(huán)境被視為兩大核心要素（圖1）。此外，該理論還引入了生態(tài)系統(tǒng)嵌入性的概念，揭示了組織不僅是社會系統(tǒng)的組成部分，還深刻嵌入生物物理環(huán)境并受到其影響與制約。與資源依賴?yán)碚撓啾龋匀毁Y源依賴?yán)碚摯砹恕敖M織和生態(tài)系統(tǒng)相互影響的一個函數(shù)，而不是組織間的相互依賴”。

3 研究假設(shè)

3.1 氣候變化與企業(yè)韌性

根據(jù)自然資源依賴?yán)碚?，組織的運作依賴于氣候環(huán)境，氣候環(huán)境發(fā)生變化勢必會影響組織的生存發(fā)展。而氣候變化對企業(yè)的影響是復(fù)雜的，已有研究把氣候變化帶來的風(fēng)險主要分為物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險［22］。一方面，颶風(fēng)、洪水、暴雨等極端天氣帶來的物理風(fēng)險，對企業(yè)的固定資產(chǎn)、供應(yīng)鏈等生產(chǎn)性物資造成了直接損失［3］；另一方面，氣候變化也間接為企業(yè)帶來了轉(zhuǎn)型風(fēng)險。比如，為治理氣候問題提出的低碳經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)提出了低碳轉(zhuǎn)型要求［23］，投資者的低碳偏好也影響著企業(yè)的融資成本［6］。氣候變化風(fēng)險為企業(yè)帶來了逆境，但逆境的挑戰(zhàn)是否會使企業(yè)更加具有韌性？

企業(yè)韌性是一個情境性概念，逆境情境是討論組織韌性的前提，也是影響組織韌性的關(guān)鍵因素［11］。氣候變化是企業(yè)外部環(huán)境中持續(xù)性、漸進(jìn)式的風(fēng)險，其影響著企業(yè)的多個方面，對企業(yè)來說是中度逆境情境［9］，將會對企業(yè)韌性產(chǎn)生影響。而企業(yè)韌性作為組織與環(huán)境互動的結(jié)果，具有動態(tài)和反復(fù)迭代的特征［9］。在氣候變化這類逆境事件下，具有韌性的企業(yè)能夠識別危機(jī)，自我激發(fā)學(xué)習(xí)創(chuàng)造力和內(nèi)在潛力，進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，從極端事件或災(zāi)難中恢復(fù)，甚至進(jìn)入更好的狀態(tài)［12］，在反彈之后繼續(xù)反超，實現(xiàn)組織的轉(zhuǎn)型升級與企業(yè)韌性的螺旋式上升發(fā)展［17］。由此提出以下假設(shè)：

H1：氣候變化會促進(jìn)企業(yè)韌性提升。

3.2 綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

在應(yīng)對氣候風(fēng)險的過程中，企業(yè)將綠色創(chuàng)新視作一種有效的戰(zhàn)略手段［24］。通過發(fā)展綠色創(chuàng)新技術(shù)，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)低碳可持續(xù)化發(fā)展，降低對自然環(huán)境的依賴，從而減輕氣候環(huán)境變化帶來的影響。此外，伴隨著全球變暖與氣候變化，政策也向低碳減排傾斜。在一些激勵政策中，企業(yè)可以獲得綠色技術(shù)創(chuàng)新的稅收減免、補貼等，一定程度上緩解了企業(yè)進(jìn)行綠色研發(fā)的融資約束，能夠釋放其綠色創(chuàng)新的潛力［23］。而在約束政策中，如碳排放權(quán)交易政策限制了企業(yè)的碳排放量，由此產(chǎn)生的碳排放成本將倒逼企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新［25］。

技術(shù)創(chuàng)新能夠提升企業(yè)韌性［26］。在環(huán)境變化時，技術(shù)創(chuàng)新加速了企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)的更新迭代，為企業(yè)塑造了獨特競爭優(yōu)勢，支撐其在危機(jī)中度過難關(guān)。此外，新技術(shù)的研發(fā)可以幫助企業(yè)重塑適宜當(dāng)下環(huán)境的商業(yè)模式，重組轉(zhuǎn)型，將危機(jī)轉(zhuǎn)化為機(jī)會［27］，從而實現(xiàn)企業(yè)整體能力的跨越式提升［28］。從資源配置角度，吳曉波和馮瀟雅［29］提出，企業(yè)可以通過技術(shù)革新，整合優(yōu)化冗余資源，提高企業(yè)防御風(fēng)險的能力，從而增強(qiáng)企業(yè)韌性［30］。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：氣候變化通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而強(qiáng)化企業(yè)韌性。

4 研究設(shè)計

4.1 數(shù)據(jù)來源

本文選擇 2007-2022年中國A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)為研究對象，剔除金融類企業(yè)、ST和*ST的企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本企業(yè)，最終得到39 972個樣本企業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)來自企業(yè)年報、國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、CNRDS數(shù)據(jù)庫。

4.2 變量測量

4.2.1 解釋變量

本文的解釋變量為氣候變化風(fēng)險（Risk）。氣候變化風(fēng)險是一個復(fù)雜的綜合性概念，其指標(biāo)包括二氧化碳濃度、溫度、降水量、濕度、極端天氣等。劉波等［31］使用標(biāo)準(zhǔn)化年均氣溫的絕對值來衡量氣候風(fēng)險。張辰等［32］提出可以利用極端氣溫和氣旋災(zāi)害等氣候變量建模測量氣候風(fēng)險。然而，這些方法并未涵蓋氣候變化風(fēng)險的所有方面，也不能完全反映企業(yè)所面臨的氣候風(fēng)險。因此，有學(xué)者從企業(yè)通過正式渠道披露的信息中提取氣候風(fēng)險的有關(guān)詞句，以此來構(gòu)建氣候風(fēng)險指標(biāo)。例如，Sautner等［33］使用高管人員電話會議中有關(guān)氣候風(fēng)險的信息來測量氣候風(fēng)險。

為了更好測量中國情境下企業(yè)所面臨的氣候風(fēng)險，本文參考杜劍等［6］的做法，使用文本分析方法從年報中提取氣候風(fēng)險。根據(jù)杜劍等［6］確定的氣候風(fēng)險種子詞集，提取出企業(yè)年報中所包含的氣候風(fēng)險相關(guān)詞匯，再除以總詞數(shù)，得到氣候?qū)用娴臍夂蜃兓L(fēng)險指標(biāo)（Risk）。

4.2.2 被解釋變量

本文的被解釋變量是企業(yè)韌性。企業(yè)韌性是多維度、跨層次的潛在特質(zhì)，不能被直接觀測。由于其內(nèi)涵的復(fù)雜性，目前尚未形成統(tǒng)一的測量方法。迄今為止，組織韌性的測量方法主要分為兩類。第一類是直接測量，即通過調(diào)查問卷或測量量表的方法直接度量企業(yè)的韌性水平［34］。第二類是間接測量，具有韌性的企業(yè)通常有統(tǒng)一的特質(zhì)，如較低的財務(wù)波動性和較高的長期績效增長。通過測量這些可被直接觀測的特質(zhì)，可以間接度量企業(yè)韌性水平。

考慮到數(shù)據(jù)的公開性，本文采取第二類測量方法。借鑒Ortiz等［35］提出的方法，具有韌性的企業(yè)通常具有較低的財務(wù)波動性和較高的長期績效增長，可以通過度量這兩個指標(biāo)間接測量企業(yè)韌性。財務(wù)波動性采用股票回報波動性衡量，具體采用1年內(nèi)各月份股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差計算。鑒于累計增長比逐年增長更能反映企業(yè)長期發(fā)展趨勢與潛力，企業(yè)的長期績效增長采用3年內(nèi)累計銷售收入增長額測量。最后用熵權(quán)法計算出綜合指標(biāo)企業(yè)韌性（Score）。

4.2.3 中介變量

本文的中介變量為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新（EnvrPat）。參考徐佳和崔靜波［36］、王馨等［37］的測量方式，采用企業(yè)綠色專利申請數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的高低。使用中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）收集了所有A股上市公司的發(fā)明專利和實用新型專利的專利分類號信息，并將其與2010年世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）發(fā)布的“國際專利分類綠色清單”進(jìn)行了匹配?；谶@一匹配結(jié)果，將上市公司的專利分為兩類：綠色專利（包括綠色發(fā)明專利和綠色實用新型專利）和非綠色專利（包括非綠色發(fā)明專利和非綠色實用新型專利）。然后，將綠色發(fā)明專利申請數(shù)量和綠色實用新型專利申請數(shù)量加總得到綠色創(chuàng)新專利總量，再對其進(jìn)行取對數(shù)處理，得到綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)（EnvrPat）。

4.2.4 控制變量

參考現(xiàn)有相關(guān)研究［1］，如表1所示，本文控制了一些可能影響氣候變化與企業(yè)韌性關(guān)系的其他變量，具體包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Own）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、市值賬面比（BM）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、前十大股東持股（Top10）、公司成立年限（Firmage）、托賓 Q 值（TobinQ）。除此之外，本文還控制了年度和行業(yè)的固定效應(yīng)。

4.3 模型設(shè)定

根據(jù)前文的理論與分析，本文建立如下回歸模型。其中，式（1）為基準(zhǔn)回歸模型，用于檢驗氣候變化風(fēng)險對企業(yè)韌性的影響。參考溫忠麟等［38］的中介效應(yīng)檢驗方法，式（2）、（3）用于檢驗綠色技術(shù)創(chuàng)新在氣候變化風(fēng)險和企業(yè)韌性中的中介作用。

Scorei，t=α0+α1Risk+α2Controli，t+μi+σt+εi，t （1）

EnvrPati，t=β0+β1Carboni，t+β3Controli，t+μi+σt+εi，t （2）

Scorei，t=χ0+χ1Carboni，t+χ2EnvrPati，t+χ3Controli，t+μi+σt+εi，t （3）

其中，Scorei，t代表i企業(yè)在t時期的企業(yè)韌性，Carboni，t代表i企業(yè)在t時期的氣候變化風(fēng)險，EnvrPati，t為中介變量，代表企業(yè)i在t時期的綠色技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)。Controli，t代表本回歸方程中所有的控制變量。μi表示行業(yè)i不隨時間變化的行業(yè)固定效應(yīng)，σt為控制時間固定效應(yīng);εi，t表示隨機(jī)擾動項。本文采用穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)誤，并將誤差在公司層面聚類。

5 實證結(jié)果與分析

5.1 變量描述性統(tǒng)計分析

本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。由表2可知，主要解釋變量氣候變化風(fēng)險的最大值和最小值分別為0.008和0.000，平均值為0.002，說明企業(yè)普遍面臨氣候風(fēng)險，但其風(fēng)險高低不同。被解釋變量企業(yè)韌性的標(biāo)準(zhǔn)差為0.132，極差為0.917，說明不同企業(yè)的韌性表現(xiàn)具有差異性。其余控制變量與現(xiàn)有文獻(xiàn)統(tǒng)計特征大致相符。

5.2 主效應(yīng)檢驗

利用式（1），本文對假設(shè)H1進(jìn)行驗證，檢驗氣候變化對于企業(yè)韌性的影響，回歸結(jié)果如表3所示。表3列（1）為不加入控制變量的回歸結(jié)果。列（2）為加入控制變量的回歸結(jié)果，其中，企業(yè)韌性對氣候變化風(fēng)險的回歸系數(shù)是1.436，在1%水平下顯著，說明氣候變化風(fēng)險與企業(yè)韌性顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)H1。

5.3 中介效應(yīng)檢驗

為從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新角度，研究氣候變化風(fēng)險對企業(yè)韌性的影響機(jī)制，本文對式（2）、（3）進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表4所示，表4列（1）的回歸結(jié)果表明，當(dāng)被解釋變量為企業(yè)韌性時，企業(yè)韌性的系數(shù)（1.436）在1%水平下顯著為正，說明氣候變化風(fēng)險能夠顯著增強(qiáng)企業(yè)韌性。列（2）的回歸結(jié)果表明，當(dāng)被解釋變量為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新時，其系數(shù)（84.907）同樣在1%水平下顯著為正，說明氣候變化風(fēng)險能夠顯著提升企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。列（3）中企業(yè)韌性的系數(shù)在1%水平上顯著為正，綠色技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)在10%水平上顯著為正。以上結(jié)果表明，綠色技術(shù)創(chuàng)新在氣候變化風(fēng)險與企業(yè)韌性的關(guān)系中存在部分中介作用，即氣候變化風(fēng)險會促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)的創(chuàng)新與研發(fā)，而創(chuàng)新技術(shù)水平是企業(yè)韌性的重要影響因素，因此綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升能夠增強(qiáng)企業(yè)韌性。假設(shè)H2得到驗證。

5.4 穩(wěn)健性檢驗

前文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，氣候變化風(fēng)險對企業(yè)韌性具有顯著的促進(jìn)作用。為了提高結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用替換解釋變量的度量指標(biāo)、更換回歸樣本區(qū)間和傾向得分匹配法對回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

5.4.1 更換被解釋變量企業(yè)韌性的度量指標(biāo)

本文采用管理層分析與討論中有關(guān)氣候風(fēng)險的詞頻率來衡量企業(yè)層面的氣候風(fēng)險，具體做法為：從管理層分析與討論中提取出氣候風(fēng)險相關(guān)詞，再除以管理層分析與討論總詞數(shù)，得到氣候風(fēng)險指標(biāo)?；貧w結(jié)果如表5列（1）所示，氣候風(fēng)險在1%水平顯著正向促進(jìn)企業(yè)韌性，與前文的結(jié)果一致。

5.4.2 更換回歸樣本區(qū)間

2019年和2020年，新冠肺炎疫情給企業(yè)帶來了巨大的環(huán)境不確定風(fēng)險。為排除此部分影響，提升回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文剔除2019年和2020年的樣本，重新對式（1）進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表5列（2）所示，剔除了2019年和2020年后，氣候變化風(fēng)險在5%水平顯著促進(jìn)了企業(yè)韌性的提升，進(jìn)一步支持了前文的結(jié)論。

5.4.3 傾向得分匹配

為了減少內(nèi)生性對結(jié)果的影響，本文采用傾向得分匹配進(jìn)行檢驗。具體做法是：首先對氣候變化風(fēng)險取平均數(shù)，當(dāng)氣候變化風(fēng)險大于平均數(shù)時取1，小于平均數(shù)時取0 ，由此得到氣候變化風(fēng)險的虛擬變量形式。其次，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市值賬面比、凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值、公司成立年限、前十大股東持股比例這些公司特征變量，通過 Logit 模型對樣本企業(yè)進(jìn)行打分。再次，采用一對三的最近鄰匹配法進(jìn)行樣本匹配。最后對匹配后的樣本進(jìn)行式（1）的回歸。

一對三最近鄰匹配法匹配后的ATT值在1%的水平下顯著（t值為12.02） ，說明處理了樣本自選擇問題以后，差異依然顯著。平衡性檢驗結(jié)果顯示，匹配后所有變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差均小于10%。表5列（3）為匹配后的回歸結(jié)果，結(jié)果表明氣候風(fēng)險在1%的水平下顯著促進(jìn)企業(yè)韌性的提升，再次支持了前文的結(jié)論。

6 異質(zhì)性分析

6.1 行業(yè)異質(zhì)性分析

為了進(jìn)一步探究氣候變化對于企業(yè)韌性的影響是否存在差異，本文將企業(yè)所屬行業(yè)分為高碳行業(yè)和低碳行業(yè)，并進(jìn)行異質(zhì)性分析。借鑒閆海洲等［39］對高碳行業(yè)和低碳行業(yè)的定義，本文將采礦業(yè)，制造業(yè)，電力、熱力、燃?xì)?、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，建筑業(yè)，交通運輸、倉儲、郵政業(yè)歸類為高碳排放行業(yè)，除此之外則為非高碳行業(yè)?；貧w結(jié)果如表6所示，表6列（1）為低碳行業(yè)，列（2）為高碳行業(yè)，二者組間差異已通過費舍爾檢驗。由結(jié)果可知，在兩個樣本中，氣候風(fēng)險均對企業(yè)韌性具有顯著的促進(jìn)作用，但對于低碳行業(yè)企業(yè)的正向影響比高碳行業(yè)企業(yè)更明顯。

6.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析

國有企業(yè)聚集度較高的行業(yè)主要包括電力、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)以及交通運輸?shù)阮I(lǐng)域；而在新能源、醫(yī)藥、電子以及計算機(jī)等行業(yè)，非國有企業(yè)的聚集度則更為顯著。即國有企業(yè)中屬于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)占比較高，在非國有企業(yè)中屬于科技類等的新興行業(yè)的企業(yè)較多。國有企業(yè)采用的生產(chǎn)經(jīng)營模式較為傳統(tǒng)，因其穩(wěn)定性較強(qiáng)，往往在轉(zhuǎn)型升級方面行動相對遲緩。相反，非國有企業(yè)展現(xiàn)出更高的經(jīng)濟(jì)活力和市場敏銳度，其轉(zhuǎn)型過程更具前瞻性且執(zhí)行迅速。因此，在面臨氣候風(fēng)險時，相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)能更好地適應(yīng)氣候環(huán)境的改變，發(fā)展出更好的企業(yè)韌性。為了探究氣候風(fēng)險對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)韌性的影響差異，本文將總體樣本劃分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組，并分別進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果如表6所示，列（3）為非國有企業(yè)，列（4）為國有企業(yè)，二者組間差異已通過費舍爾檢驗?；貧w結(jié)果表明，氣候風(fēng)險僅對非國有企業(yè)的韌性具有促進(jìn)作用。

7 結(jié)論與啟示

7.1 研究結(jié)論

本文以2007-2022年中國滬深 A 股上市企業(yè)為研究對象，探究氣候變化風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)作用，具體聚焦于其對企業(yè)韌性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，氣候變化風(fēng)險能夠顯著促進(jìn)企業(yè)韌性的發(fā)展與迭代、提升企業(yè)韌性，此結(jié)論在一系列的穩(wěn)健性檢驗后依然成立。機(jī)制研究發(fā)現(xiàn)，氣候變化風(fēng)險的發(fā)生促進(jìn)了企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新，而更多新技術(shù)的研發(fā)能夠顯著提升企業(yè)韌性。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，氣候風(fēng)險對于企業(yè)韌性的促進(jìn)作用，在低碳企業(yè)中比在高碳企業(yè)中更明顯。在國有企業(yè)與非國有企業(yè)中，氣候風(fēng)險僅對非國有企業(yè)的韌性具有促進(jìn)作用。

7.2 管理啟示

基于以上研究結(jié)論，為了更好地提升綠色技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平、塑造低碳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以此應(yīng)對氣候變化風(fēng)險、提升企業(yè)韌性，本文提出如下的管理建議。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化其綠色創(chuàng)新能力。首先，可以制定一個總體的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，并結(jié)合企業(yè)的核心競爭力和市場需求，確保戰(zhàn)略的有效性和可實施性。其次，企業(yè)可以制定具體的創(chuàng)新措施：建立創(chuàng)新團(tuán)隊，同時為創(chuàng)新人員提供良好的創(chuàng)新環(huán)境和資源支持，激發(fā)其創(chuàng)新的活力和潛力；積極與國內(nèi)外綠色技術(shù)企業(yè)開展合作，引進(jìn)優(yōu)秀的綠色技術(shù)，快速提高綠色技術(shù)水平；與高校、科研院所等建立合作關(guān)系，共同開展綠色創(chuàng)新項目。同時，企業(yè)應(yīng)該爭取政府對于綠色創(chuàng)新的財政補貼與免稅優(yōu)惠，為綠色創(chuàng)新創(chuàng)造一個更寬松的金融環(huán)境。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，節(jié)能減排，樹立環(huán)境保護(hù)意識，共同致力于改善氣候環(huán)境。企業(yè)可以更多使用可再生能源，如太陽能、風(fēng)能等替代傳統(tǒng)的化石燃料，此舉不僅能減少溫室氣體排放，還能降低對環(huán)境中有限資源的依賴，提高企業(yè)韌性，更好地抵御氣候變化風(fēng)險。同時，企業(yè)可以改進(jìn)設(shè)備和工藝，節(jié)約資源和提高能源效率，塑造低碳經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)鏈，在保護(hù)環(huán)境的同時還能節(jié)約成本。

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（責(zé)任編輯：周 媛）