ESG評級表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究

摘 要：在我國積極推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的背景下，企業(yè)能否通過提升ESG表現(xiàn)來提高創(chuàng)新績效，對推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。選取2014-2023年我國非金融類A股上市公司為研究對象，實證檢驗ESG評級表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。研究表明，企業(yè)ESG評級表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，相對于國有企業(yè)，ESG評級表現(xiàn)更能促進非國有企業(yè)的創(chuàng)新績效;政府補貼是企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)創(chuàng)新績效的部分中介變量，隨著企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升，政府補貼將會增加，從而提高企業(yè)創(chuàng)新績效水平。政府應(yīng)重視和完善差異化補貼政策，加大對民營企業(yè)的扶持力度，以減輕企業(yè)研發(fā)壓力;企業(yè)要健全監(jiān)管機制，提高政府補貼使用效益，提升創(chuàng)新績效。

關(guān)鍵詞：企業(yè)ESG表現(xiàn)；政府補貼；創(chuàng)新績效

中圖分類號：F832.51；F273.1

文獻標(biāo)識碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-2272.202409017

英文標(biāo)題

Research on the Impact of ESG Rating Performance on Corporate Innovation Performance： Based on the Perspective of Government Subsidies

Wang Song1， Li Xiangqin1， Ding Ling2

（1.School of Economics and Management， Lanzhou University of TechnologyLanzhou 730050，China;

2. School of Finance and Business， Lanzhou Vocational and Technical University of Resources and Environment， Lanzhou 730050， China）

英文摘要Abstract：Against the backdrop of China’s commitment to achieving high-quality economic development， whether enterprises can improve their innovation performance by enhancing ESG performance is of great significance for promoting enterprise innovation and sustainable economic development. Selecting Chinese A-share listed companies from 2014 to 2023 as the research object， the aim is to empirically test the relationship between ESG rating performance and corporate innovation performance. Research has shown that there is a significant positive correlation between a company’s ESG rating performance and its innovation performance. Compared to state-owned enterprises， ESG rating performance is more effective in promoting innovation performance in non-state-owned enterprises. Government subsidies are a partial mediating variable for the impact of corporate ESG performance on innovation performance. As corporate ESG performance improves， government subsidies will increase， thereby enhancing the level of corporate innovation performance. The government needs to increase its support for private enterprises. At present， the possibility of private enterprises receiving government subsidies is relatively low compared to state-owned enterprises. The conclusion of this article indicates that moderate government subsidies to private enterprises can promote their risk-taking and incentivize them to take proactive environmental responsibility. Given the sustained rapid growth of private enterprises and the absorption of a large number of emerging talents， they have become the main force driving China’s economic growth. In this regard， the government should expand the breadth and depth of support for private enterprises. In terms of scope， private enterprises with small scale and high technological level， as well as green and environmentally friendly private enterprises， will be included in the subsidy scope; In terms of policies， corresponding tax and fee reductions and financial support measures will be introduced for private enterprises; Breaking down implicit barriers and improving the supervision of bidding procedures and information disclosure system in project bidding and tendering; In terms of personnel， full attention should be paid to employees in private enterprises that comply with national policies， providing higher social welfare and regularly organizing vocational training.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Corporate ESG Performance; Government Subsidies; Innovation Performance

0 引言

黨的二十大報告強調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的核心任務(wù)”。這一發(fā)展路徑強調(diào)在保持增長速度的同時，注重質(zhì)量和效率的提升，以確保經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)新是推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵動力，企業(yè)作為創(chuàng)新的主體和經(jīng)濟社會運行的基本單元，其創(chuàng)新能力的提升有利于促進經(jīng)濟增長。當(dāng)前，學(xué)界研究的焦點是如何通過增強企業(yè)的創(chuàng)新績效來推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。ESG理念提倡企業(yè)兼顧環(huán)保、社會責(zé)任和治理效能，這與追求高質(zhì)量發(fā)展的主題不謀而合。因此，如何通過提升ESG表現(xiàn)來提升企業(yè)創(chuàng)新績效，成為了亟待深入探究的問題。

目前，有大量文獻探討了ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響。例如，周雪峰等［1］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自主創(chuàng)新能力與董事會網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)性會因地域市場的發(fā)展水平而變化，尤其在市場化程度較高的環(huán)境下，兩者的關(guān)系呈現(xiàn)出鮮明的倒U型關(guān)系。陳婧軒和張勁松［2］指出企業(yè)ESG表現(xiàn)評級的提升顯著促進了企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出成果，有效增加了企業(yè)的專利申請數(shù)量。李慧云等［3］以2010-2020年部分嚴(yán)重污染企業(yè)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)環(huán)境、社會和公司治理（ESG）的透明度與這些企業(yè)的綠色創(chuàng)新成果之間存在U形關(guān)系。這表明，ESG信息披露對高污染企業(yè)綠色創(chuàng)新能力的影響通過成本、資源和治理3個維度的效應(yīng)來體現(xiàn)。於流芳和唐夢婷［4］通過實證分析發(fā)現(xiàn)，ESG表現(xiàn)對綠色技術(shù)創(chuàng)新具有正向影響，并且債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本在其中起到中介作用。楊金坤［5］認(rèn)為披露企業(yè)社會責(zé)任可以通過減少創(chuàng)新過程中的信息不對稱和代理問題來鼓勵企業(yè)創(chuàng)新。關(guān)雪梅和沈敏［6］將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入政府補貼和綠色創(chuàng)新的分析框架之中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)在政府補貼與綠色創(chuàng)新之間發(fā)揮了部分中介作用，政府補貼能夠通過企業(yè)ESG表現(xiàn)中的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)和公司治理績效表現(xiàn)影響企業(yè)的綠色創(chuàng)新。上述文獻主要關(guān)注ESG表現(xiàn)對企業(yè)整體創(chuàng)新績效的影響，而從政府補貼角度進行研究的尚較少。但企業(yè)創(chuàng)新通常具有周期長、風(fēng)險高、外部性強的特點，創(chuàng)新產(chǎn)出存在很大的不確定性，面對激烈的市場競爭和環(huán)境變化，政府補貼已成為促進我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要推動力。

本文以2014-2023年我國非金融類的A股上市公司為為研究樣本，考察ESG（環(huán)境、社會、治理）實踐對企業(yè)創(chuàng)新成果的影響。同時，我們也將探討政府補貼是否能影響ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，以此為改進財政稅收策略、促進企業(yè)技術(shù)革新以及相關(guān)政策的制定提供理論支持和參考。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1 ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效

近年來，國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績效之間關(guān)系的研究存在著不同的觀點。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，良好的ESG表現(xiàn)可以正向推動企業(yè)創(chuàng)新。根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)主動公開ESG信息有助于緩解風(fēng)險。明均仁等［7］實證研究發(fā)現(xiàn)，良好的ESG表現(xiàn)能夠有效提高企業(yè)綠色創(chuàng)新績效；而環(huán)境不確定性負(fù)向調(diào)節(jié)ESG表現(xiàn)與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的關(guān)系［7］。梁畢明等［8］研究表明，ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響具有持續(xù)性，但該種影響會隨著時間的推移逐漸降低。蔣藝翅等［9］研究發(fā)現(xiàn)，ESG信息披露能增強各方利益相關(guān)者的共識，減少信息不對稱，并且能有效地管理ESG風(fēng)險，從而直接改善企業(yè)的風(fēng)險狀態(tài)。尚洪濤等［10］發(fā)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平直接反映了公司財務(wù)狀況及內(nèi)部治理情況。De等［11］研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在環(huán)境、社會和治理（ESG）方面的優(yōu)秀實踐，能夠增強與各利益相關(guān)方的溝通聯(lián)系，從而直接提高其財務(wù)價值。首先，從環(huán)境因素來看，環(huán)境的可持續(xù)性和環(huán)境保護是現(xiàn)代社會的目標(biāo)之一。如果企業(yè)能夠積極履行環(huán)境義務(wù)，如減少碳排放、減少資源消耗、推廣清潔能源等，將有助于提高企業(yè)的聲譽和形象。其次，社會因素也會影響企業(yè)創(chuàng)新績效。朱麗娜［12］研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對創(chuàng)新績效具有顯著正向影響；企業(yè)ESG責(zé)任表現(xiàn)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新績效間發(fā)揮中介作用。郭煒和康雯伊［13］提出企業(yè)積極提升ESG表現(xiàn)可以通過提高外部分析師關(guān)注度和增加資源投入兩條路徑來促進企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)積極履行社會責(zé)任，關(guān)注員工福利，維護社區(qū)穩(wěn)定，保障顧客權(quán)益，能增進與各方的信賴并加強合作。這樣的做法有助于企業(yè)贏得更多市場支持，從而直接促進其創(chuàng)新能力的提升。有效的公司治理結(jié)構(gòu)可以保證公司決策過程透明、公平、合規(guī)，保護投資者權(quán)益，降低經(jīng)營風(fēng)險。賈春香等［14］研究發(fā)現(xiàn)，隨著股權(quán)制衡和管理層持股水平的改善，減少董事會成員數(shù)量將顯著提高公司的創(chuàng)新績效。基于上述分析，提出如下研究假設(shè)：

H1：ESG評級表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

1.2 ESG評級表現(xiàn)與政府補貼

政府提供的無息財政援助被稱為政府補助，包括利息減免、獎勵性和補償性資金等。這種援助旨在作為一種激勵手段，促使企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。企業(yè)在ESG方面表現(xiàn)出色，通常能獲得更多的補助和優(yōu)惠政策。良好的ESG業(yè)績有助于塑造企業(yè)的正面形象，從而吸引政府的研發(fā)資助，增強企業(yè)的創(chuàng)新活力，促進其可持續(xù)發(fā)展。王辰和陳麗霞［15］以生物醫(yī)藥創(chuàng)新為背景，實證分析政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響。研究結(jié)果顯示：政府補貼與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)；融資約束在政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中起部分中介作用。企業(yè)ESG改善往往是一個長期過程，其回報周期可能相對較長。企業(yè)可能需要在很長時間內(nèi)持續(xù)投入資源和資金，等待ESG改善帶來的回報。政府補貼可以在這個過程中為企業(yè)提供一定的經(jīng)濟支持，緩解企業(yè)可能面臨的資金壓力。倪國愛和程艷［16］以企業(yè)的發(fā)展周期為視角，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成長過程中，優(yōu)秀的ESG實踐對獲取政府補貼有顯著的積極影響。良好的ESG表現(xiàn)能夠幫助企業(yè)獲得更多的政府支持，尤其是研發(fā)領(lǐng)域的補貼。季曉晴和徐禮志［17］實證研究表明，政府財政補貼對農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的ESG整體表現(xiàn)具有顯著正向影響，財政補貼顯著增加農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的環(huán)境與社會責(zé)任，且在國有企業(yè)和中西部地區(qū)的表現(xiàn)更為顯著，且這種影響具有長期性。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)與政府補貼水平呈正相關(guān)關(guān)系。

1.3 政府補貼的中介作用

政府補貼可以增加企業(yè)創(chuàng)新補給，在保障企業(yè)經(jīng)營效率和效果的前提下，政府補貼與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系也成為學(xué)者關(guān)注的焦點。從傳播信號角度看，企業(yè)認(rèn)真履行ESG責(zé)任有助于向政府展示其良好形象，進而建立起政治關(guān)聯(lián)。強群莉等［18］發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)可以促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，且主要通過獲得更高的政府補貼助力企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。李碧宇［19］指出，企業(yè)通過加大社會責(zé)任承擔(dān)，主動參與地區(qū)發(fā)展，能夠獲得政府更多的支持，這其中包括得到資源分配和政策補貼。作為一種稀缺資源，政府補貼并不是每個企業(yè)都能獲得。根據(jù)Hu［20］的調(diào)查，北京市的高科技企業(yè)在獲取政府支持后，其創(chuàng)新能力與創(chuàng)新成果都有了明顯提升。ESG表現(xiàn)可以作為一個信號，傳遞給利益相關(guān)者有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新績效的信息。夏清華和何丹［21］指出，政府提供的研發(fā)補助能夠釋放積極信號，促進企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源，顯著增強其創(chuàng)新活動。尤其在良好的制度環(huán)境下，政府補貼對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的支持作用更為明顯。任保全和李家陽［22］認(rèn)為，政府補貼和數(shù)字化有利于加強ESG表現(xiàn)，從而對企業(yè)探索式綠色創(chuàng)新產(chǎn)生更強的促進作用。苑澤明等［23］實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠顯著促進企業(yè)價值，并且通過獲得政府補貼、降低企業(yè)風(fēng)險水平、提高媒體關(guān)注度3條路徑發(fā)揮中介效應(yīng)。ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)往往能夠得到投資者和消費者的認(rèn)可和支持。投資者可能更傾向于投資具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)，而消費者可能更愿意購買具有良好ESG表現(xiàn)的產(chǎn)品或服務(wù)。這種市場認(rèn)可可以為企業(yè)創(chuàng)新提供更多的資源和機會，從而提升創(chuàng)新績效。劉新民等［24］發(fā)現(xiàn)政府補貼可以為外部投資者帶來積極的好處，并可以為中小企業(yè)的技術(shù)采用帶來額外的外部資本?；谏鲜龇治觯岢鋈缦录僭O(shè)：

H3：政府補貼在ESG實踐與企業(yè)創(chuàng)新績效之間發(fā)揮中介作用。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2014-2023年非金融類的A股上市公司，剔除ST或*ST企業(yè)以及數(shù)據(jù)缺失的樣本。為減少極端值的影響，對各變量在1%和99%的水平上進行縮尾處理。經(jīng)過篩選，最終獲取了3 498個有效觀測值。所選取的數(shù)據(jù)中，ESG評分來源于彭博數(shù)據(jù)庫，而其余信息則取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義與模型設(shè)定

2.2.1 被解釋變量

企業(yè)創(chuàng)新績效（INO）。借鑒陳婧軒等［2］的研究，專利合計數(shù)是發(fā)明專利、實用型專利以及外觀設(shè)計專利數(shù)量之和，采取對每年專利申請數(shù)據(jù)合計量加1后取自然對數(shù)來衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出水平。

2.2.2 解釋變量

ESG表現(xiàn)（ESG）。參照郭煒和康雯伊［13］的研究方法，來評估公司的環(huán)境、社會和治理（ESG）績效。具體操作中，運用彭博數(shù)據(jù)庫提供的評分等級，作為衡量ESG表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。ESG披露指標(biāo)的評分范圍從0到100，分值越高表明公司在環(huán)保、社會責(zé)任和公司治理方面的信息披露更優(yōu)，意味著其ESG表現(xiàn)更出色。

2.2.3 中介變量

政府補貼（Sub）。借鑒王曦和楊博旭［25］的研究，政府補貼是企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新最直接的外部資源支持，政府補貼規(guī)模采用企業(yè)當(dāng)年獲得的研發(fā)補貼金額，并取自然對數(shù)。

2.2.4 控制變量

借鑒已有文獻［4，10，14］，在本研究中，我們選擇了幾個關(guān)鍵的控制因素，包括總資產(chǎn)回報率（Roa）、負(fù)債率（Lev）、董事會規(guī)模（Board）、是否兼任董事長與CEO（Dual）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Tat）、獨立非執(zhí)行董事的比例（Indep）和股權(quán)結(jié)構(gòu)（Op）。此外，我們還考慮了年度和行業(yè)的差異，并通過設(shè)定虛擬變量來抵消可能存在的未被注意到的變量偏差。詳細(xì)的變量解釋見表1。

2.3 模型設(shè)定

為驗證中介變量政府補貼在ESG評分對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響路徑中是否存在中介效應(yīng)，本文構(gòu)建分3步走的中介效應(yīng)模型。

INOit=β0+β1ESGit+β2Roait+β3Levit++β4Boardit+β5Dualit+β6Tatit+β7Indepit+ β8Opit+∑Year+∑Industry+εit （1）

Subit=β0+β1ESGit+β2Roait+β3Levit++β4Boardit+β5Duaiit+β6Tatit+β7Indepit+ β8Opit+∑Year+∑Industry+εit（2）

INOit=β0+β1ESGit+β2Subit+β3Roait+β4Levit++β5Boardit+β6Duaiit+β7Tatit+β8Indepit+β9Opit+∑Year+∑Industry+εit（3）

其中，在模型（1）中，β表示自變量與控制變量之間的估計系數(shù)，ε則代表模型的殘差或誤差項，t用于區(qū)分不同的年份，而i則是用來標(biāo)識各個獨特的企業(yè)實體。此模型的核心目的是研究企業(yè)ESG實踐對創(chuàng)新成果的直接影響。模型（2）檢驗企業(yè)ESG表現(xiàn)對政府補貼的影響；模型（3）檢驗政府補貼的中介作用。

3 實證分析結(jié)果

表2顯示，企業(yè)創(chuàng)新績效的最小值與最大值分別為0和7.703，均值為2.532，標(biāo)準(zhǔn)差為2.233，結(jié)果說明，A股上市企業(yè)創(chuàng)新績效水平差異比較明顯。解釋變量ESG評級表現(xiàn)的最大值和最小值分別為47.11和9.917，標(biāo)椎差為6.779，均值為21.17，由此可見，大多數(shù)A股企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)情況差異明顯。政府補貼的最大值達到20.77，而最小值為9.071，均值和標(biāo)椎差分別為15.43和9.071，分析得出各企業(yè)獲得的政府補貼存在很大的差異。在控制變量中，資產(chǎn)負(fù)債率的最大值為0.848，平均值為0.455，表明企業(yè)間償債能力差異較小，經(jīng)營風(fēng)險較低?？傎Y產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.058和0.392，均值分別為0.053和0.649，說明企業(yè)之間的營運能力存在的差異性較小。采用虛擬變量定義企業(yè)股權(quán)性質(zhì)，國有企業(yè)取值1，非國有企業(yè)取值0。股權(quán)性質(zhì)的均值為0.441，說明樣本企業(yè)中非國有企業(yè)占大部分。

3.2 變量相關(guān)性分析

表3是利用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法進行變量之間相關(guān)性分析的結(jié)果。

根據(jù)相關(guān)性檢驗結(jié)果，解釋變量ESG表現(xiàn)與被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效的相關(guān)系數(shù)為0.08，在1％的顯著水平上呈正相關(guān)關(guān)系，表明ESG表現(xiàn)能夠有效促進企業(yè)的創(chuàng)新績效水平，結(jié)果符合假設(shè)H1。此外，ESG表現(xiàn)與政府補貼顯著正相關(guān)。通過變量控制，我們觀察到企業(yè)總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、獨立董事比例、兩職合一以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均與創(chuàng)新績效呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。然而，董事會規(guī)模和股權(quán)性質(zhì)的系數(shù)為負(fù)，并在顯著性測試中得到確認(rèn)，這可能表明這兩個變量與企業(yè)的創(chuàng)新績效存在負(fù)向關(guān)聯(lián)。

相關(guān)性分析只關(guān)注單一變量之間的關(guān)系度量，未涵蓋其他變量的影響，故要全面解讀各變量的作用，需進一步借助模型進行回歸分析。

3.3 回歸分析

表4是ESG表現(xiàn)、政府補貼與企業(yè)創(chuàng)新績效的實證分析結(jié)果。模型（1）的回歸分析結(jié)果分別在表4的列（1）、（2）展示。列（1）未包含控制變量，而列（2）則包含了所有的控制變量。這種對比分析的目的是為了檢驗在不同的變量配置下，關(guān)鍵的解釋變量ESG表現(xiàn)對被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效的影響是否有所變化，以及得出的結(jié)論是否保持一致。如表4列（1）所示，解釋變量ESG表現(xiàn)和企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，在1%的顯著性水平下，其相關(guān)系數(shù)為0.019，這表明ESG每提升1%，企業(yè)創(chuàng)新績效將相應(yīng)地增長0.019%。如表4列（2）所示，解釋變量ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響依舊顯著為正，影響系數(shù)為0.022，且在1%的顯著性水平下通過檢驗。故假設(shè)H1得以驗證，即企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)越好，企業(yè)創(chuàng)新績效越高。

3.4 中介效應(yīng)分析

中介效應(yīng)回歸結(jié)果如表5所示。中介效應(yīng)模型的第一步即模型（1）回歸結(jié)果如表5列（1）所示，是解釋變量ESG表現(xiàn)對被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究，前文已敘述過，此處不再贅述。模型（2）為解釋變量ESG表現(xiàn)對中介變量政府補貼的影響研究，從表5列（2）的回歸結(jié)果可以看出，ESG表現(xiàn)與政府補貼的回歸系數(shù)為0.065，在1%水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)與政府補貼呈正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2得到驗證。

模型（3）為解釋變量ESG表現(xiàn)和中介變量政府補貼對被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究。從表5列（3）的回歸結(jié)果可知，解釋變量ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響依舊顯著為正，系數(shù)為0.018，表明直接效應(yīng)值為0.018。中介變量政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響顯著為正，系數(shù)為0.051，顯著性水平為1%。表明政府補貼在ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響中起到中介作用，且為部分中介作用。間接效應(yīng)值為0.051×0.065=0.331 5%，總效應(yīng)值為0.022，則間接效應(yīng)占總效應(yīng)的比重為15.07%。說明ESG表現(xiàn)通過促進政府補貼的提高來促進企業(yè)創(chuàng)新績效的增長。假設(shè)H3得以驗證，即政府補貼在ESG評級表現(xiàn)和創(chuàng)新成果產(chǎn)出水平的影響中起到部分中介作用。

3.5 穩(wěn)健性檢驗

3.5.1 縮短樣本區(qū)間

本文采用縮短樣本年份的方法進行穩(wěn)健性檢驗，采用2014-2023年的樣本進行穩(wěn)健性檢驗，從表6回歸結(jié)果可知，列（1）未加入控制變量，解釋變量ESG表現(xiàn)對被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效（INO）的影響依舊為正顯著，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，影響系數(shù)為0.021。列（2）加入控制變量后，解釋變量ESG表現(xiàn)對被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新績效（INO）的影響同樣為正顯著影響，顯著性水平為1%，影響系數(shù)為0.023?；貧w結(jié)果與表4類似，表明前文的實證分析通過了穩(wěn)健性檢驗。

3.5.2 工具變量法

由于解釋變量ESG表現(xiàn)可能存在內(nèi)生性問題，可能導(dǎo)致回歸結(jié)果有誤，故需要對該變量進行內(nèi)生性檢驗，同時以滯后一期的ESG表現(xiàn)作為工具變量。在進行內(nèi)生性檢驗前，需要對工具變量的有效性進行檢驗。從Kleibergen-Paap rk LM檢驗來看，其p值小于0.1，拒絕原假設(shè)，表明所選工具變量并不存在識別不足的問題。Cragg-Donald Wald F值大于Stock-Yogo weak ID test critical values中10%偏誤的臨界值（16.38）時，可以拒絕原假設(shè)（工具變量是弱工具變量），認(rèn)為不存在弱工具變量問題。因此本文選取的工具變量是有效的，可進一步進行內(nèi)生性檢驗，內(nèi)生性檢驗對應(yīng)的統(tǒng)計量值為2.981 3，對應(yīng)的p值為0.084 4，表明應(yīng)該拒絕原假設(shè)，說明ESG表現(xiàn)這個變量為內(nèi)生變量，存在內(nèi)生性問題，故需要進行2SLS兩階段工具變量法回歸，以檢驗在控制內(nèi)生性問題后，前文的回歸結(jié)果是否穩(wěn)健。其對應(yīng)的回歸結(jié)果見表7。

在使用不同的穩(wěn)健性檢驗方法后，從表5和表6的回歸結(jié)果仍可以看出，ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的回歸系數(shù)顯著大于0，表明ESG表現(xiàn)通過政府補貼這一指標(biāo)對企業(yè)創(chuàng)新績效仍產(chǎn)生正向的促進作用。上述兩種檢驗的結(jié)果均與原回歸模型結(jié)果保持較好的一致性，表明本研究的實證分析結(jié)論客觀可信。

3.6 異質(zhì)性分析

為了研究ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響是否會因企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的差異而有所不同，我們對樣本進行了深入的異質(zhì)性分析，將其分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩類。分析結(jié)果如表8所示。

從表8的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的ESG指標(biāo)與企業(yè)創(chuàng)新績效的相關(guān)系數(shù)為0.016，在10%的水平顯著。然而，在非國有企業(yè)中，ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效有積極顯著影響，其影響程度達到0.024，并通過了5%顯著性水平驗證。這表明ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異，在非國有企業(yè)中，ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效的促進作用更顯著。

4 結(jié)論、啟示與展望

4.1 研究結(jié)論

本文以2014-2023年非金融類的A股上市公司為對象，通過實證分析揭示了環(huán)境、社會和治理（ESG）表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。得出如下結(jié)論：①企業(yè)ESG評分的提高能夠顯著促進專利申請數(shù)量的增長，顯著增強其創(chuàng)新能力；②無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，良好的ESG表現(xiàn)都對創(chuàng)新效果產(chǎn)生顯著的積極影響，而在民營企業(yè)中，這種推動作用更為顯著；③政府補貼在ESG表現(xiàn)與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)聯(lián)中起到中介作用，即ESG表現(xiàn)的提升會使企業(yè)獲得更多的政府補貼，進而提升其創(chuàng)新績效。

4.2 管理啟示

企業(yè)層面，企業(yè)要對補貼資金設(shè)立專門的監(jiān)管機制。監(jiān)督評價補助資金的使用進度、資金去向、使用效果等指標(biāo)，嚴(yán)格避免政府補助資金被有關(guān)人員擠占挪用，保證補助資金的使用效益。同時，注重研發(fā)人才的培養(yǎng)和研發(fā)活動的開展，通過加大創(chuàng)新成果的產(chǎn)出，進一步打造企業(yè)在戰(zhàn)略布局上的核心技術(shù)，提升企業(yè)核心競爭力。

政府層面，首先要制定差異化的補貼政策，最大限度地發(fā)揮政府補貼效益。對補貼對象進行科學(xué)定位，避免財政資金浪費，提高政府補貼資金的使用效益。其次，在環(huán)境、社會和公司治理等方面制定和完善法規(guī)政策，對企業(yè)在這些領(lǐng)域應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任進行明確界定。鼓勵企業(yè)進行社會責(zé)任投資，支持和參與各類社會公益項目和可持續(xù)發(fā)展項目，提高企業(yè)的社會形象和聲譽，進而提高企業(yè)ESG等級評分。最后，政府也需要加大對民營企業(yè)的扶持力度。本文的研究結(jié)論表明，政府補貼對激發(fā)民營企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績有顯著的推動作用。因此，政府應(yīng)加大對民營企業(yè)的支持力度。不僅要在政策上出臺相應(yīng)的稅費減免和資金扶持措施，還要在工程招標(biāo)中消除潛在障礙，打破隱性壁壘；同時，在人才招聘方面，實行“筑巢引鳳”政策，吸引海內(nèi)外各類創(chuàng)新要素集聚，促進政企互動，幫助民營企業(yè)吸納更多的創(chuàng)新型人才。

4.3 研究不足與展望

本文存在一定的局限性。一方面，僅運用了行業(yè)虛擬變量，未能開展更深入的行業(yè)和地域?qū)用娴木唧w分析。另一方面，依賴彭博數(shù)據(jù)庫提供的ESG評分、ROA和LEV等指標(biāo)，而當(dāng)前對于ESG表現(xiàn)和企業(yè)創(chuàng)新效果的評估是多方位、全面性的。由于不同的指標(biāo)和評估方式可能產(chǎn)生不同的結(jié)果，未來可以考慮從更多角度出發(fā)，或者使用不同指標(biāo)評估ESG評級體系對創(chuàng)新績效的具體影響。

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（責(zé)任編輯：宋勇剛）