保險(xiǎn)業(yè)誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)出？

在過(guò)去的2024年，諸多中小險(xiǎn)企股東接連退場(chǎng)。隨著監(jiān)管層在歲尾發(fā)布的政策中，明確鼓勵(lì)財(cái)險(xiǎn)公司兼并重組，市場(chǎng)化出清風(fēng)險(xiǎn)，2025年保險(xiǎn)業(yè)格局或?qū)@著改觀。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年共計(jì)38筆保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及約27家機(jī)構(gòu)，包括華泰保險(xiǎn)集團(tuán)、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、國(guó)任財(cái)險(xiǎn)、永安財(cái)險(xiǎn)等，主要集中于中小保險(xiǎn)公司。

而2025年一開年，1月6日，中色股份答投資者問(wèn)時(shí)表示，2024年3月29日，公司擬籌劃轉(zhuǎn)讓民生人壽6.1709%股權(quán)，如后續(xù)有相關(guān)進(jìn)展且達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)，將及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

盡管這輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)讓數(shù)量多、掛牌輪次多的特點(diǎn)，但在行業(yè)轉(zhuǎn)型和監(jiān)管限制等因素影響下，大部分保險(xiǎn)公司股權(quán)掛牌項(xiàng)目成交比例極低。在司法拍賣中，保險(xiǎn)股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象有所增加，甚至部分中小險(xiǎn)企股權(quán)起拍價(jià)僅為評(píng)估價(jià)的兩折。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓潮數(shù)字變化背后，是深層次結(jié)構(gòu)調(diào)整、保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的訴求。

隨著新“國(guó)十條”“報(bào)行合一”等一系列監(jiān)管“組合拳”出臺(tái)，保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)十年將“以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線”。多位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，目前，中國(guó)保險(xiǎn)公司數(shù)量在全球都位于前列，監(jiān)管原則上不會(huì)再批復(fù)新公司，未來(lái)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)很可能會(huì)像日本那樣，出現(xiàn)大規(guī)模并購(gòu)?！坝捎诋?dāng)前險(xiǎn)企同質(zhì)化較為嚴(yán)重，未來(lái)哪怕是經(jīng)營(yíng)方可持續(xù)，但可替代性強(qiáng)的險(xiǎn)企大概率也會(huì)面臨兼并重組?！?/p>

首先，從2024年6月伊始，“退金令”的發(fā)布，明確要求央企對(duì)服務(wù)主業(yè)實(shí)業(yè)效果較小、風(fēng)險(xiǎn)外溢性較大的金融機(jī)構(gòu)原則上不予參股和增持等。

其次，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，是股東方退出的另一大核心原因。2024年三季度，75家披露業(yè)績(jī)的壽險(xiǎn)公司中，虧損壽險(xiǎn)公司超過(guò)三成。從財(cái)險(xiǎn)公司角度來(lái)看，85家披露業(yè)績(jī)的財(cái)險(xiǎn)公司中，63家盈利，22家虧損，虧損占比近26%。

硬幣的另一面是，當(dāng)前外資正在保險(xiǎn)股權(quán)成交“低谷期”加碼。2024年11月，安盛保險(xiǎn)（百慕達(dá)）受讓原信利再保險(xiǎn)（中國(guó)）100%股權(quán)，并將其名稱變更為“安盛環(huán)球再保險(xiǎn)（上海）有限公司”；忠利保險(xiǎn)有限公司、史帶補(bǔ)償及責(zé)任保險(xiǎn)公司、美國(guó)保德信保險(xiǎn)公司等均通過(guò)受讓股權(quán)獲得了國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企的股權(quán)。

地方國(guó)資接盤，外資加碼“入場(chǎng)”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年共計(jì)出現(xiàn)38筆保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及約27家機(jī)構(gòu)，包括華泰保險(xiǎn)集團(tuán)、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、國(guó)任財(cái)險(xiǎn)、中銀三星人壽、永安財(cái)險(xiǎn)等，主要集中于中小保險(xiǎn)公司。

據(jù)Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度并購(gòu)標(biāo)的所屬行業(yè)為保險(xiǎn)行業(yè)的成功交易案例僅20宗，與2023年前三季度的101宗相比出現(xiàn)了明顯下降。

從2024年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓總體趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)企退出，地方國(guó)資接盤成為一大特點(diǎn)。如東風(fēng)資管、中國(guó)廣核集團(tuán)等退出華泰保險(xiǎn)集團(tuán)，國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)退出國(guó)任財(cái)險(xiǎn)，中國(guó)華電集團(tuán)資本控股、大唐集團(tuán)資本控股、國(guó)家電投集團(tuán)資本控股、南方電網(wǎng)資本控股等共同退出永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)……

國(guó)企退出主要出于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和回歸主業(yè)的需求。值得關(guān)注的是，在部分問(wèn)題險(xiǎn)企或有潛在風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)企處置過(guò)程中，地方國(guó)資發(fā)揮了重要作用。如，重慶國(guó)資兩度注資三峽人壽，蘇州國(guó)資——蘇州國(guó)發(fā)集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立東吳財(cái)險(xiǎn)等。

在離場(chǎng)的另一面，是外資在保險(xiǎn)股權(quán)“低谷期”的頻頻入場(chǎng)。

2024年12月6日，國(guó)家金融監(jiān)管總局批復(fù)同意國(guó)民養(yǎng)老變更注冊(cè)資本，新增安聯(lián)投資有限公司為國(guó)民養(yǎng)老公司股東；6月4日，前海再保險(xiǎn)公告稱，公司10%股權(quán)由保德信國(guó)際保險(xiǎn)控股競(jìng)得；5月11日，中國(guó)石油集團(tuán)資本轉(zhuǎn)讓中意財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)給忠利保險(xiǎn)有限公司獲批。

5月20日，中國(guó)太平發(fā)布公告稱，比利時(shí)富杰集團(tuán)擬以10.75億元向太平養(yǎng)老增資，增資完成后，富杰集團(tuán)將持有太平養(yǎng)老約10%股份。中國(guó)太平還授予富杰集團(tuán)未來(lái)增持太平養(yǎng)老的選擇權(quán)，可增持最高至（含）24.99%。

中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧認(rèn)為，在央國(guó)企逐漸退出保險(xiǎn)股權(quán)的背景下，外資加碼中小保險(xiǎn)公司股權(quán)可以視為市場(chǎng)的一種自然調(diào)整。這反映了外資對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力持有信心，愿意在此時(shí)增加投資份額以獲取更大的市場(chǎng)份額和控制力。對(duì)于中小保險(xiǎn)公司而言，外資的加入不僅帶來(lái)了資金，還會(huì)帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，有助于提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)質(zhì)量。

“這也意味著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司在面對(duì)更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)需要不斷提升自身的服務(wù)質(zhì)量和創(chuàng)新能力?！庇嘭S慧表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種變化有利于消費(fèi)者，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇通常會(huì)促使各家公司提供更加多樣化、性價(jià)比更高的產(chǎn)品和服務(wù)。不過(guò)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要確保外資進(jìn)入的過(guò)程平穩(wěn)有序，以維護(hù)金融穩(wěn)定和保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)出清

2024年5月27日，中共中央政治局審議通過(guò)了《防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)規(guī)定（試行）》，這部被稱為“退金令”的政策提出兩點(diǎn)要求，一是各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購(gòu)、新參股各類金融機(jī)構(gòu)，二是對(duì)服務(wù)主業(yè)實(shí)業(yè)效果較小、風(fēng)險(xiǎn)外溢性較大的金融機(jī)構(gòu)原則上不予參股和增持。從2024年險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)6月之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓極其頻繁，共計(jì)26起，占比高達(dá)近70%。

此外，近些年監(jiān)管對(duì)于外資的開放政策頻頻。自2020年1月1日，監(jiān)管正式取消經(jīng)營(yíng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合資保險(xiǎn)公司外資持股比例上限，迄今為止已滿五年。2022年，監(jiān)管規(guī)定不再限制外資保險(xiǎn)公司持有保險(xiǎn)資管公司股份的比例上限。至此，外資投資中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的空間全面打開。

國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤曾在2024金融街論壇年會(huì)上強(qiáng)調(diào)，對(duì)外開放是中國(guó)式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識(shí)，也是金融業(yè)改革發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。?jù)他透露，金融監(jiān)管總局已正式批復(fù)法國(guó)巴黎保險(xiǎn)集團(tuán)聯(lián)合德國(guó)大眾汽車金服海外公司，在京設(shè)立財(cái)險(xiǎn)公司，批復(fù)美國(guó)保德信保險(xiǎn)公司在京設(shè)立保險(xiǎn)資管公司。

一位保險(xiǎn)業(yè)資深人士分析，“‘退金令’主要針對(duì)央企、國(guó)企股東。而部分中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)盈利無(wú)法達(dá)到股東方預(yù)期，甚至部分增資也很難生存，也是當(dāng)前中小險(xiǎn)企股東退出的原因之一?！?/p>

從2024年上半年壽險(xiǎn)公司總體業(yè)績(jī)來(lái)看，76家披露業(yè)績(jī)的壽險(xiǎn)公司中，45家盈利、31家虧損，虧損超四成。因資本市場(chǎng)上漲，2024年三季度，75家披露業(yè)績(jī)的壽險(xiǎn)公司中，48家盈利，27家虧損，虧損比例收窄。從財(cái)險(xiǎn)公司角度來(lái)看，2024年三季度，85家披露業(yè)績(jī)的財(cái)險(xiǎn)公司中，63家盈利，22家虧損，虧損占比近26%，主要集中于中小財(cái)險(xiǎn)公司。

據(jù)一位中小壽險(xiǎn)公司戰(zhàn)略發(fā)展部負(fù)責(zé)人坦言，目前大多數(shù)中小壽險(xiǎn)公司主要依賴?yán)?，屬于“靠天吃飯”，一旦市?chǎng)波動(dòng)，收益率低于預(yù)期，利差模式就會(huì)受到挑戰(zhàn)。而“吃利差”不僅仰仗投資端收益，對(duì)償付能力、資本金的消耗也顯而易見。

自2021年至2023年8月底，共63家險(xiǎn)企發(fā)布76起注冊(cè)資本變更計(jì)劃，其中45家公司取得監(jiān)管批復(fù)，累計(jì)增加注冊(cè)資本655億元。其中，58起增資計(jì)劃主體均為非上市保險(xiǎn)公司，占比高達(dá)76%，中小險(xiǎn)企是“補(bǔ)血”主力軍。

2024年12月6日，國(guó)家金融監(jiān)管總局辦公廳曾下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)促改革推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》通知，彼時(shí)業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的焦點(diǎn)在于，鼓勵(lì)財(cái)險(xiǎn)公司兼并重組，支持有條件的機(jī)構(gòu)“遷冊(cè)化險(xiǎn)”，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式出清風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)一位地方財(cái)險(xiǎn)公司高層表示，此前監(jiān)管對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企的處置思路一般為“接管”或者“接管+托管”的方式，其中周期較長(zhǎng)、人員派出等方面成本較高，上述文件在風(fēng)險(xiǎn)化解處置方面鼓勵(lì)“兼并重組”，這是首次在文件中明確提出，利于未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企的處置更加迅速，縮短時(shí)間周期。

較國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，中國(guó)的保險(xiǎn)公司數(shù)量在全球都位于前列，同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，一位知情人士透露，“未來(lái)監(jiān)管原則上不會(huì)再批復(fù)新公司，哪怕是經(jīng)營(yíng)方可持續(xù)，但可替代性強(qiáng)的險(xiǎn)企大概率也會(huì)面臨兼并重組?！?/p>

據(jù)一位中小型壽險(xiǎn)公司人士介紹，當(dāng)前保費(fèi)收入占市場(chǎng)份額的比例達(dá)到5%的大壽險(xiǎn)公司只有中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)，僅這四家壽險(xiǎn)公司就占到壽險(xiǎn)市場(chǎng)將近46.44%的份額。市場(chǎng)份額在1%-5%的壽險(xiǎn)公司有16家，其余63家則都為份額不足1%的小公司。

2024年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一覽（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)）

“未來(lái)中國(guó)保險(xiǎn)公司很可能會(huì)像日本那樣，出現(xiàn)大規(guī)模的互相并購(gòu)?！睋?jù)一位中型險(xiǎn)企高層透露，目前僅財(cái)險(xiǎn)業(yè)明確鼓勵(lì)兼并重組，未來(lái)等新的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》出爐后，對(duì)壽險(xiǎn)公司兼并政策大概率也將出臺(tái)?！安贿^(guò)在保險(xiǎn)公司合并過(guò)程中，存量的保單利益問(wèn)題亦需妥善解決?！?/p>

2024年5月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國(guó)務(wù)院2024年度立法工作計(jì)劃》的通知，其顯示預(yù)備提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的各項(xiàng)修訂草案中，保險(xiǎn)法修訂草案位列其中，這意味著《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》修訂步伐正在加快。

從日本經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，20世紀(jì)90年代初，為應(yīng)對(duì)“廣場(chǎng)協(xié)議”的連鎖反應(yīng)，日本政府實(shí)施了一系列財(cái)政緊縮政策，揭開了日本金融危機(jī)的序幕。1997年4月25日，日產(chǎn)生命保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，這是日本壽險(xiǎn)業(yè)二戰(zhàn)以后50多年第一樁破產(chǎn)案。2000年前后，日本保險(xiǎn)業(yè)40家險(xiǎn)企中，有7家公司相繼破產(chǎn)，行情破產(chǎn)比率接近20%。

為此，日本政府加速對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的兼并與重組，加強(qiáng)金融監(jiān)管，成立了金融監(jiān)督廳和“保險(xiǎn)契約者保護(hù)機(jī)構(gòu)”，加大對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的管理，促進(jìn)保險(xiǎn)公司自我重組。