險(xiǎn)資加碼投資A股

中長(zhǎng)期資金入市重磅政策落地。

春節(jié)前夕，中央金融辦、財(cái)政部、金融監(jiān)管總局等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》）為A股市場(chǎng)送上政策“大禮包”。

《方案》堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)、形成工作合力，既立足當(dāng)下、更著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

1月23日，在上午開盤前半小時(shí)，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)召開。發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，“大事不過夜，更不能過年，只爭(zhēng)朝夕?！?/p>

吳清指出，此次六部委印發(fā)的《方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問題，提出了一系列的更加具體的舉措，既立足當(dāng)下，確定了各類中長(zhǎng)期資金提高投資A股實(shí)際規(guī)模、比例的一些具體明確指標(biāo)要求；更著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，從建立適配長(zhǎng)期投資的考核制度、投資政策、市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)等方面作出了一些針對(duì)性的制度安排，可以說“干貨”滿滿。

吳清表示，經(jīng)過認(rèn)真研究論證，明確了穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排：對(duì)公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%；對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長(zhǎng)期資金。同時(shí)，第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴(kuò)大。

中長(zhǎng)期資金入市硬指標(biāo)公布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次資金規(guī)模合計(jì)在萬億元左右。在1月23日發(fā)布會(huì)進(jìn)行的同時(shí)，A股、港股雙雙高開，上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)綜指、萬得全A等指數(shù)漲幅一度超1.5%。截至1月23日收盤，上證指數(shù)上漲0.51%，共40股漲停。從板塊來看，保險(xiǎn)股領(lǐng)漲，保險(xiǎn)指數(shù)漲幅為5.14%，天茂集團(tuán)漲停，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽分別上漲6.02%、4.98%。

“春季行情有望徐徐展開，2025年市場(chǎng)有望進(jìn)入上漲行情的新階段。”海通證券策略首席分析師吳信坤認(rèn)為，無論從政策催化、流動(dòng)性，還是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。展望2025年全年，資金面和基本面或?qū)⒂瓉矸e極變化，2025年A股有望步入基本面驅(qū)動(dòng)的向上行情。

五類中長(zhǎng)期資金入市

中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)重要的專業(yè)投資力量，也是維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。

根據(jù)《方案》的相關(guān)安排，此次推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，將重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度：一是提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，二是優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制，三是提高企（職）業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)作水平，四是提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。

針對(duì)此次《方案》，吳清還介紹了三大要點(diǎn)：一是提升實(shí)際投資比例，明確了穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排。

二是延長(zhǎng)了考核周期。考核周期短是多年來制約商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等一些中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要卡點(diǎn)。實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能夠有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

吳清強(qiáng)調(diào)，“這次《方案》進(jìn)一步提出公募基金、國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，大幅降低國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國(guó)社?；鹞迥暌陨祥L(zhǎng)周期考核安排。對(duì)中長(zhǎng)期資金入市工作來說，這是一個(gè)非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，這也有利于改善各類中長(zhǎng)期資金投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)共贏。”

三是進(jìn)一步鞏固形成了落實(shí)增量政策的合力?！斗桨浮犯黜?xiàng)舉措落地，將進(jìn)一步提升中長(zhǎng)期資金的權(quán)益配置能力，穩(wěn)步擴(kuò)大投資規(guī)模，改善資本市場(chǎng)資金供給與結(jié)構(gòu)，鞏固資本市場(chǎng)回升向好的良好局面；也將有助于中長(zhǎng)期資金提升長(zhǎng)期投資回報(bào)，更好踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期資金保值增值、資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。

近年來，監(jiān)管出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市政策。2024年9月26日，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。9月底，中央金融辦和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確了推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金入市、構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境的重點(diǎn)工作安排。12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。

2024年9月24日，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，要擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度；其次，督促指導(dǎo)保險(xiǎn)公司優(yōu)化考核機(jī)制，鼓勵(lì)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期權(quán)益投資等。

“保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，必將成為支持資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展重要的價(jià)值投資者?！崩钤茲扇缡钦f。

新增保費(fèi)30%投資A股

作為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)線資金，險(xiǎn)資如何發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用頗受市場(chǎng)關(guān)注。

在商業(yè)保險(xiǎn)資金方面，上述《方案》亦提出了具體要求。金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。將進(jìn)一步優(yōu)化完善保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國(guó)有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，力爭(zhēng)保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者在長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資方面的積極作用。

根據(jù)“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”這一硬指標(biāo)，據(jù)方正金融最新測(cè)算，假設(shè)保費(fèi)增速0%至10%、投資A股比例15%至30%，以新增保費(fèi)測(cè)算，考慮到每年大型上市頭部保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模接近2.5萬億元，預(yù)計(jì)這將為A股市場(chǎng)帶來3700億至8300億元的增量資金；以新單保費(fèi)測(cè)算，每年大型上市頭部保險(xiǎn)公司的新單保費(fèi)規(guī)模接近6000億元，預(yù)計(jì)這將為A股市場(chǎng)帶來1000億至2200億元的增量資金。

長(zhǎng)周期考核亦是近期行業(yè)關(guān)注熱點(diǎn)之一。過往險(xiǎn)企投資中，“當(dāng)年度利潤(rùn)”指標(biāo)考核權(quán)重過重、中長(zhǎng)期考核指標(biāo)權(quán)重較低時(shí)，短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司績(jī)效影響較大。據(jù)一位大型險(xiǎn)企投資部負(fù)責(zé)人表示，上述舉措降低了對(duì)險(xiǎn)資持倉市值波動(dòng)的考核限制，提高了資金對(duì)市值波動(dòng)的容忍度，有利于險(xiǎn)資穩(wěn)定持倉規(guī)模，利好險(xiǎn)企權(quán)益投資。

多家大型險(xiǎn)企投資部門相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2025年將加大權(quán)益資產(chǎn)配置，期待長(zhǎng)周期考核機(jī)制能夠進(jìn)一步細(xì)化落地。

一位大型央企投資部門負(fù)責(zé)人表示，從資產(chǎn)配置角度來說，在市場(chǎng)利率長(zhǎng)期走低情形下，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置是有效應(yīng)對(duì)利差損的手段，但是股市行情的波動(dòng)也會(huì)對(duì)持倉市值造成沖擊。這不僅給險(xiǎn)企大類資產(chǎn)配置中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擇時(shí)擇券與倉位控制，而且也對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配、會(huì)計(jì)分類與核算，以及負(fù)債端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)營(yíng)銷等都提出了更艱巨、復(fù)雜的要求和挑戰(zhàn)。

“當(dāng)然，繼續(xù)堅(jiān)持高股息策略，搶抓紅利資產(chǎn)還是眼下較為可行的選擇，接下來需要業(yè)界各方與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同努力，全方位地落實(shí)各個(gè)方面具體細(xì)節(jié)?！鄙鲜龃笮脱肫笸顿Y部門負(fù)責(zé)人如是說。

人保資產(chǎn)表示，《方案》清晰地展現(xiàn)出引導(dǎo)保險(xiǎn)資金成為堅(jiān)定價(jià)值投資者的政策導(dǎo)向，為將保險(xiǎn)資金培育為耐心資本，充分發(fā)揮其規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)跨周期投資布局，開辟了廣闊的政策空間。

人保資產(chǎn)將繼續(xù)持續(xù)秉持長(zhǎng)期主義和耐心資本經(jīng)營(yíng)理念，一方面，不斷提升投資管理能力，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)研究深度，持續(xù)引導(dǎo)金融資源向關(guān)鍵領(lǐng)域聚集，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面，積極探索創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品工具，拓展投資模式，陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性與活力，助力推動(dòng)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

新華保險(xiǎn)表示，作為國(guó)有大型保險(xiǎn)公司，作為長(zhǎng)期資本、耐心資本，戰(zhàn)略資本，將基于專業(yè)判斷、精選投資標(biāo)的，以更加積極的姿態(tài)、更加豐富的策略、更加有效的措施、更加完善的機(jī)制，認(rèn)真貫徹落實(shí)好國(guó)家監(jiān)管部門要求，穩(wěn)步推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，助力增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中不斷提升險(xiǎn)資穿越周期，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

中國(guó)平安表示，未來將進(jìn)一步響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，發(fā)揮大規(guī)模長(zhǎng)線資金的優(yōu)勢(shì)，靈活運(yùn)用多種綜合金融工具和投資策略，持續(xù)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價(jià)值型品種等領(lǐng)域投資力度，以實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)“耐心資本”的應(yīng)有擔(dān)當(dāng)。

2024年以來，險(xiǎn)資入市意愿顯著提升，以2024年股價(jià)上漲幅度較高的新華保險(xiǎn)舉例，繼2024年11月舉牌上海醫(yī)藥、國(guó)藥股份后，新華保險(xiǎn)再次舉牌海通證券H股，這是險(xiǎn)資時(shí)隔五年再次舉牌券商股，上一次為2019年4月中國(guó)人壽集團(tuán)舉牌申萬宏源H股。

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2024年險(xiǎn)資舉牌高達(dá)20次，舉牌次數(shù)和上市公司數(shù)量均創(chuàng)近四年來新高。從所屬行業(yè)類型來看，此輪舉牌集中在醫(yī)藥、環(huán)保、能源、交運(yùn)、銀行、公用事業(yè)、電力設(shè)備等行業(yè)。

國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2024年三季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)32.15萬億元，同比增長(zhǎng)14.06%。其中，債券投資余額為15.03萬億元，占比46.74%；股票及證券投資基金投資余額為4.11萬億元，為2013年數(shù)據(jù)公布以來新高，占比12.8%。

提高權(quán)益類基金占比

吳清表示，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，力爭(zhēng)公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%。

這意味著較上述《方案》相比，公募基金投資A股有了明確的硬指標(biāo)。

《方案》要求，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。強(qiáng)化分類監(jiān)管評(píng)價(jià)約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。推動(dòng)私募證券投資基金運(yùn)作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

富國(guó)基金表示，據(jù)測(cè)算，截至2024年底，公募基金持有A股市值為5.9萬億元，2024年全年同比增速為13.5%，但近三年滾動(dòng)年化復(fù)合增速為-2.8%，且18.2%的A股配置比例也處于2013年來中樞以下水平。在未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長(zhǎng)10%的指引下，公募基金有望穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，并為A股市場(chǎng)帶來萬億級(jí)的增量資金。

中歐基金方面曾表示，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，可增強(qiáng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和成熟度。權(quán)益類基金通過投資上市公司，可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道，支持企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。特別是對(duì)于中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，公募基金可以提供重要的資金支持，推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

吳清在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展權(quán)益類基金，公募基金的改革將有助于實(shí)現(xiàn)每年增長(zhǎng)10%的目標(biāo)。未來將在公募基金改革上做四方面的工作：

第一，推出更多適配投資者需求的產(chǎn)品，加大中低波動(dòng)型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)；

第二，加快推進(jìn)指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，實(shí)施股票ETF產(chǎn)品的快速注冊(cè)機(jī)制，原則上從受理之日起五個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，進(jìn)一步便利各類中長(zhǎng)期資金投資市場(chǎng)；

第三，強(qiáng)化監(jiān)管分類評(píng)價(jià)引導(dǎo)，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等指標(biāo)在監(jiān)管分類評(píng)價(jià)當(dāng)中的權(quán)重，引導(dǎo)基金公司將每年利潤(rùn)的一定比例自購(gòu)旗下的權(quán)益類基金；

第四，督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評(píng)價(jià)制度，引導(dǎo)基金公司強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)，切實(shí)提高大類資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

同時(shí)，上述《方案》要求，優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制。穩(wěn)步提升全國(guó)社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。細(xì)化明確全國(guó)社會(huì)保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，支持全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)。

2024年12月底，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原理事長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)戴相龍?jiān)凇吨袊?guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2024》發(fā)布會(huì)上表示：“全國(guó)社會(huì)保障基金從成立到2023年，基金的整體年化收益率是7.4%，其中境內(nèi)股票投資年化收益率達(dá)到10%?！?/p>

“都說股票不賺錢，社保理事會(huì)就是能賺錢，而且賺錢主要靠股市投資，因?yàn)檫@是長(zhǎng)期投資。”戴相龍如是說。

另外，《方案》提及，要優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，落實(shí)一年多次分紅政策。推動(dòng)上市公司加大股份回購(gòu)增持再貸款工具運(yùn)用。允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)模。