推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展 服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局

2024年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。改革不僅為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便捷的融資渠道，還通過吸引中長期資金入市，提高市場穩(wěn)定性與資源配置效率，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。同時，也為未來資本市場深化改革指明方向，將持續(xù)推動上市公司高質(zhì)量，通過資本市場的前、中、后端服務(wù)培育一大批高質(zhì)量上市公司，實現(xiàn)投資和融資平衡發(fā)展，為實體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的金融支持，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局。

上市公司高質(zhì)量發(fā)展成績矚目

黨的二十大把高質(zhì)量發(fā)展明確作為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。2024年4月，新“國九條”對資本市場和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展提出了明確的目標(biāo)：“未來5年，上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化；到2035年，上市公司質(zhì)量顯著提高”。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，離不開資本市場全方位立體化發(fā)揮資源配置的功能與優(yōu)勢，更離不開上市公司群體的自我提高與突破。2024年以來，新“國九條”以及資本市場“1+N”系列政策文件陸續(xù)出臺。社會各方堅決落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，打出一系列政策“組合拳”，創(chuàng)造良好制度環(huán)境，提振了市場信心，激發(fā)上市公司的發(fā)展動能。

習(xí)近平總書記指出，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點。上市公司積極響應(yīng)和踐行黨中央國務(wù)院的部署決策，全面貫徹新發(fā)展理念，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、實現(xiàn)高水平科技自立自強、推動戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、布局未來產(chǎn)業(yè)等方面做出了很多努力，也取得了有目共睹的成績。

北交所創(chuàng)立三年來，上市公司數(shù)量近260家，超五成上市公司入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名錄，近八成公司屬于戰(zhàn)略新興和先進(jìn)制造行業(yè)。科創(chuàng)板設(shè)立六周年，定位世界科技前沿和國家重大需求，成為“硬科技”公司的上市首選。截至2024年11月30日，科創(chuàng)板上市公司近590家，占全部戰(zhàn)略性新興企業(yè)比重超20%。新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造三大產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比接近八成，匯集了多家知名半導(dǎo)體領(lǐng)域、人工智能領(lǐng)域及醫(yī)藥龍頭企業(yè)。科創(chuàng)板前三季度研發(fā)強度達(dá)到近10%；2024年也是創(chuàng)業(yè)板開市15周年。發(fā)展至今，創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)1360家，總市值超12萬億。作為服務(wù)于創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的板塊，目前創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)家數(shù)占比約九成。新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等相關(guān)公司總市值超9萬億元，占板塊比重高達(dá)75%。

加強公司治理規(guī)范性

上市公司是公眾公司，所以公司治理規(guī)范性和透明度至關(guān)重要。中國證監(jiān)會主席吳清在2024金融街論壇年會上，系統(tǒng)闡述了如何建設(shè)建強資本市場，明確提出抓住提高上市公司質(zhì)量這個“牛鼻子”，引導(dǎo)和督促上市公司完善公司治理。

我國監(jiān)管部門一直以來非常重視公司治理。2018年對《上市公司治理準(zhǔn)則》重新修訂。新“國九條”提出要加強信息披露和公司治理監(jiān)管。證監(jiān)會開展為期兩年的公司治理專項行動取得積極成效。國際社會也非常重視公司治理，《G20／OECD公司治理原則》經(jīng)多次修訂，2023年12月正式出臺第四版。2024年7月1日，《公司法》的正式施行，更是為當(dāng)下及未來我國上市公司的治理工作提供了更為堅實和科學(xué)的支撐。

完善的公司治理是資本市場功能有效發(fā)揮的內(nèi)在要求。公司治理的整體水平?jīng)Q定著上市公司的質(zhì)量，關(guān)系資本市場的發(fā)展和未來。沒有好的公司治理，就不可能有好的上市公司，也就不可能有好的資本市場。強化公司治理是提高上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)工程，規(guī)范的公司治理是上市公司持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。完善公司治理，才能解決經(jīng)營者激勵與約束不相容問題，督促經(jīng)營者忠實地執(zhí)行職務(wù)，激勵經(jīng)營者為全體股東利益勤勉盡責(zé)，從而堅定投資者信心，將資金投入資本市場，充分發(fā)揮資本市場重要作用。

規(guī)范的公司治理是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的前提和保障。作為公眾公司，上市公司利益相關(guān)者眾多，規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)和良好的內(nèi)部控制，公司信息真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的披露，獨立董事、監(jiān)事會的作用以及各專門委員會職能的充分發(fā)揮，鼓勵機構(gòu)投資者參與公司治理等，都是公司治理的重要內(nèi)涵。上市公司要不斷優(yōu)化完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高治理水平。

擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力

2023年9月以來，習(xí)近平總書記關(guān)于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的一系列重要論述、重大部署系統(tǒng)深刻，意義重大，為新時代加快科技創(chuàng)新步伐、推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)提供了科學(xué)指引。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是新時代新征程我國搶占發(fā)展新賽道、增強發(fā)展新動能、塑造發(fā)展新優(yōu)勢的迫切需要，是創(chuàng)新驅(qū)動、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要。資本市場是我國培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)土壤，上市公司在推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力方面走在了全國企業(yè)的前列。擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，我們要做到以下三點。

一是通過新質(zhì)生產(chǎn)力改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。新質(zhì)生產(chǎn)力強調(diào)的是質(zhì)態(tài)，不是簡單的業(yè)態(tài)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在我國制造業(yè)中的占比超過80%，是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的底座。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過技術(shù)革新改造提升，同樣可以孕育新產(chǎn)業(yè)，煥發(fā)新生機，成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要來源，不能忽視或放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。新質(zhì)生產(chǎn)力不是空中樓閣，需要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的支持和成就。

二是大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)代表新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革方向，具有高科技、高效能、高質(zhì)量等新質(zhì)生產(chǎn)力的鮮明特征。截至2024年上半年，全市場共有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司近2700家，高技術(shù)制造業(yè)1200多家。這些企業(yè)都是我國新質(zhì)生產(chǎn)力的重要主體。

三是積極布局未來產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前國際競爭日趨劇烈，“不進(jìn)則退，慢進(jìn)亦退”。未來產(chǎn)業(yè)由前沿科技創(chuàng)新驅(qū)動，盡管處于萌芽時期或產(chǎn)業(yè)化初期，但未來具有巨大發(fā)展?jié)摿?，是全球?chuàng)新版圖和經(jīng)濟(jì)格局變遷中最活躍的力量。上市公司要加強前瞻性、引領(lǐng)性布局，在各自相關(guān)領(lǐng)域關(guān)注、跟蹤并開辟未來產(chǎn)業(yè)新賽道，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制。

在當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)變革加快推進(jìn)、我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級加速的背景下，并購重組功能的發(fā)揮，可以讓更多的資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級、助力產(chǎn)業(yè)整合和提質(zhì)增效。新“國九條”對活躍并購重組市場作出重要部署，證監(jiān)會先后出臺了“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策措施，進(jìn)一步增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，更好發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用。

通過并購重組可以吸引創(chuàng)新資源進(jìn)入上市公司，有利于推動上市公司加快轉(zhuǎn)型升級、改善基本面，增加企業(yè)的成長性、盈利性，乃至創(chuàng)新性和科創(chuàng)屬性，對資本市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將起到重要作用。并購重組為私募基金等資本提供了更多的退出路徑，促進(jìn)了“募投管退”的良性循環(huán)。

提高經(jīng)營管理水平

黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》強調(diào)，要完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚企業(yè)家精神，支持和引導(dǎo)各類企業(yè)提高資源要素利用效率和經(jīng)營管理水平、履行社會責(zé)任，加快建設(shè)更多世界一流企業(yè)。

企業(yè)的工作歸納起來主要是兩件事：一是經(jīng)營，二是管理。經(jīng)營和管理既密不可分，又各有側(cè)重。經(jīng)營是做正確的事，主要目的是提高效益，管理是正確地做事，主要目的是提高效率。

改革開放40多年來，我國企業(yè)管理水平經(jīng)過學(xué)習(xí)和實踐有了很大提升，但企業(yè)所面臨的環(huán)境發(fā)生了重大變化，隨著高科技、新經(jīng)濟(jì)時代到來，智能化和數(shù)字化不斷推進(jìn)，商業(yè)形態(tài)也發(fā)生了巨大的變化，一個企業(yè)既要有經(jīng)營者抬頭看路，也要有管理者埋頭拉車。對企業(yè)來說，過度的管理無法彌補經(jīng)營的失誤。

當(dāng)前，有些企業(yè)遇到困難以后，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)就覺得是因為管理做得不好，但是往往企業(yè)發(fā)生問題的根源并不在這里，要站在經(jīng)營的高度來看待企業(yè)里的問題，思考如何在決策上改進(jìn)。今天這個時代，不是管理不重要，而是經(jīng)營更重要。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者意識到自己首先是個經(jīng)營者，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還要持續(xù)提高自身的經(jīng)營能力，治企有方，興企有為，從普通的經(jīng)營者成長為有效的經(jīng)營者。

結(jié)合自身的企業(yè)經(jīng)歷和觀察歸納出有效經(jīng)營者的五項任務(wù)。第一，正確選擇。在戰(zhàn)略上、在業(yè)務(wù)上、在用人上，這些選擇正確與否往往決定企業(yè)的生死，是那種不可不察的大事。第二，有效創(chuàng)新。要講究創(chuàng)新的質(zhì)量和目的、效果。第三，資源整合。不光要會創(chuàng)造資源，關(guān)鍵是要整合資源。第四，創(chuàng)造價值。有效經(jīng)營者不僅要在產(chǎn)品市場創(chuàng)造利潤，還要在資本市場發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值。第五，共享機制。就是勞動成果不光金融資本參與分配，也要讓人力資本參與分配。

做好企業(yè)還有幾件事很重要。一是把產(chǎn)品做出來；二是能量產(chǎn)、規(guī)模性地生產(chǎn)；三是合格率要提高；四是成本降下來；五是把產(chǎn)品賣出去，做好服務(wù)。這一系列的工作其實管理都是基礎(chǔ)。無論企業(yè)有再好的技術(shù)、有再好的商業(yè)模式，如果質(zhì)量做不好，成本下不來，照樣會失敗。現(xiàn)在有不少企業(yè)，包括一些獨角獸、科創(chuàng)板企業(yè)，技術(shù)都很好，但管理也要跟上。

積極回報投資者

吳清主席在2024年11月召開的“第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會”上強調(diào)，投資者是市場之本，上市公司是市場之基。上市公司為投資者創(chuàng)造價值，源源不斷地回報投資者，資本市場才能興旺發(fā)達(dá)。每個上市公司以及公司的管理層都需要重視投資者關(guān)系管理，二者間良性與互信的關(guān)系將為資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展筑牢根基。上市公司要加強與投資者溝通，并且綜合運用包括分紅、回購等方式回報投資者。我國資本市場擁有全球規(guī)模最大、交易最活躍的投資者群體，尊重投資者、回報投資者，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益是上市公司應(yīng)盡之責(zé)。

2024年以來，在政策的引導(dǎo)和鼓勵下，上市公司現(xiàn)金分紅體制機制不斷完善，分紅頻次增加，分紅方式和節(jié)奏不斷優(yōu)化。根據(jù)中國上市公司協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，共892家上市公司公布2024年一季度、半年度、三季度現(xiàn)金分紅預(yù)案，較2023年同期增加650余家，10余家公司實施特別分紅，數(shù)十家公司中報分紅后再推分紅計劃。合計現(xiàn)金分紅6126億元，較2023年同期增加近4000億元，新增披露回購方案1360單，數(shù)量和金額均創(chuàng)歷史新高。上市公司在關(guān)注自身發(fā)展的同時，要持續(xù)強化回報股東意識，高度重視對投資者持續(xù)、穩(wěn)定、合理的投資回報，以實際行動回饋廣大股東。

市值管理水平的提高，公司投資價值的提升，可以為投資者創(chuàng)造更長期的回報。2024年11月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號?市值管理》，鼓勵上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，依法依規(guī)運用各類方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。提高上市公司質(zhì)量和提升投資價值，兩者是相輔相成的。上市公司質(zhì)量是上市公司投資價值的基礎(chǔ)和市值管理的重要抓手。投資價值的提升、投資者回報的增加必將吸引更多優(yōu)質(zhì)投資者，進(jìn)而能更好地推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

證監(jiān)會積極支持上市公司改善經(jīng)營效率、提高盈利能力，國務(wù)院國資委也正在按照“一企一策”，加大對央企上市公司市值管理的考核力度。根據(jù)指引要求，市值管理要做好以下幾點。

一是董事會高度重視投資者保護(hù)和投資者回報，通過提高經(jīng)營管理水平、提高盈利能力、提高核心競爭力，夯實市值管理的基礎(chǔ)。二是上市公司積極運用并購重組、股權(quán)激勵、大股東增持等市值管理工具提升投資價值。三是上市公司建立常態(tài)化的回購機制安排，鼓勵有條件的公司提前安排好資金規(guī)劃和儲備。順應(yīng)政策引導(dǎo)與市場偏好，我國境內(nèi)股票市場回購股份依法注銷明顯增多。截至2024年10月末，共有1939家上市公司公布回購預(yù)案，較2023年全年增加670家，累計已實施回購1128億元。四是長期破凈公司制定上市公司估值提升計劃，評估實施效果并公開披露，形成市場約束。五是主要指數(shù)成份股公司切實負(fù)起責(zé)任，制定市值管理制度，明確職責(zé)和應(yīng)對措施，定期披露執(zhí)行情況等。進(jìn)入指數(shù)股是榮譽，同時也要明確自己的責(zé)任。

需要強調(diào)的是，加強市值管理不是偽市值管理，上市公司和相關(guān)方必須要提高合規(guī)意識，不能以市值管理的名義實施操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。上市公司要落實好市值管理責(zé)任，努力為投資者創(chuàng)造長期回報。

追求可持續(xù)發(fā)展

2024年4月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險 推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》，防范風(fēng)險已成為黨中央國務(wù)院對資本市場發(fā)展的內(nèi)在要求，也是上市公司自身高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的前提條件。

企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中，風(fēng)險始終如影隨形，所以防范風(fēng)險是貫穿企業(yè)經(jīng)營的重要課題。上市公司要特別重視決策風(fēng)險和資金鏈風(fēng)險，要特別重視企業(yè)的現(xiàn)金流，做有利潤的收入、有現(xiàn)金的利潤。企業(yè)不光要有防范風(fēng)險的意識，關(guān)鍵還要提高管理風(fēng)險和處置風(fēng)險的能力。管理風(fēng)險就是要建好風(fēng)險的“防火墻”，而處置風(fēng)險就是使風(fēng)險帶來的損失最小化。做企業(yè)，經(jīng)濟(jì)上行時可以走得快一點，經(jīng)濟(jì)有下行壓力時要走得穩(wěn)一些，遇到困難則得會扛，穩(wěn)得住才能活下來，活下來才能求發(fā)展。

上市公司群體越來越注重社會責(zé)任的履行，推動企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)的社會形象和市場認(rèn)可度。2023年，2100余家公司單獨編制并發(fā)布2023年可持續(xù)發(fā)展報告，占比39.7%，比上年增加近300家。

中國上市公司協(xié)會認(rèn)真貫徹新發(fā)展理念，積極構(gòu)建ESG工作體系，服務(wù)“碳達(dá)峰”“碳中和”等國家重大戰(zhàn)略。近年來，協(xié)會陸續(xù)舉辦了ESG國際準(zhǔn)則培訓(xùn)研討、ESG評級及ESG投資主題沙龍等活動，幫助上市公司了解最新的準(zhǔn)則和評級要求。依托中上協(xié)ESG專業(yè)委員會組織開展調(diào)查研究、倡導(dǎo)最佳實踐、配合監(jiān)管部門制定規(guī)則等工作。組織研究發(fā)布ESG系列研究成果，包括《中國上市公司ESG發(fā)展報告》《中國上市公司ESG行業(yè)報告》和《中國上市公司ESG最佳實踐案例2023》等，全面展示上市公司ESG工作實踐及趨勢，為相關(guān)市場主體提供參考。近期，為幫助上市公司更好地理解和適用交易所的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》，提升報告編制水平，協(xié)會專門組織編寫了《上市公司公司可持續(xù)發(fā)展報告工作指南》。

在新發(fā)展階段，面臨著更加廣闊的發(fā)展空間和更加艱巨的任務(wù)。推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要各方的共同努力。作為全國性的“上市公司之家”，中國上市公司協(xié)會將堅決貫徹落實二十屆三中全會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，按照中國證監(jiān)會的工作部署，根據(jù)會員的實際需求，緊緊圍繞資本市場高質(zhì)量發(fā)展，秉持“服務(wù)、自律、規(guī)范、提高”的工作宗旨，發(fā)揮好“橋梁、窗口、平臺、陣地”的作用，服務(wù)好上市公司的高質(zhì)量發(fā)展和價值提升，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局。

（作者：中國上市公司協(xié)會會長）