股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施效果研究

摘 要：股權(quán)激勵(lì)是一種長效的激勵(lì)方式，目的是留住公司核心成員，使公司員工與公司利益趨同，達(dá)到減少委托代理成本、提高公司創(chuàng)新能力的目的。本文基于股權(quán)激勵(lì)研究成果，介紹JYYX集團(tuán)2019年股權(quán)激勵(lì)方案，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)前后進(jìn)行經(jīng)營效果對(duì)比分析，分析結(jié)果顯示，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)均起到促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；ICL行業(yè)

一、引言

據(jù)《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐情況統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》顯示，A股市場實(shí)施股權(quán)激勵(lì)整體呈回落狀態(tài)，但是實(shí)施多期股權(quán)激勵(lì)仍穩(wěn)定增長，股權(quán)激勵(lì)逐步邁入“常態(tài)化”。這一報(bào)告說明越來越多上市公司開始注重股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，股權(quán)激勵(lì)在公司治理中逐漸占有一席之地。目前，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)企業(yè)績效的影響在各研究學(xué)者中眾說紛紜。Mieszko Mazur（2019）研究發(fā)現(xiàn)高管受激勵(lì)股份數(shù)量與公司績效呈正向關(guān)系。龔蕾（2023）認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有積極影響，通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，從外部可以吸引優(yōu)秀人才，內(nèi)部可以激發(fā)員工創(chuàng)造性和熱情。然而，還有一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效會(huì)產(chǎn)生消極作用。李珍（2021）研究發(fā)現(xiàn)，如果激勵(lì)股份數(shù)量占總股本比例過高，反而會(huì)對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面效果，并且國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果不如民營企業(yè)。還有部分研究學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效并無線性關(guān)系。Paul 等（2004）在研究公司對(duì)所有員工發(fā)放股票期權(quán)的理由時(shí)發(fā)現(xiàn)，一部分股權(quán)激勵(lì)確實(shí)起到了原本的激勵(lì)作用，但此作用與企業(yè)業(yè)績的提高無線性關(guān)系。本文通過研究JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施效果，可以為我國ICL（全稱獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，主要負(fù)責(zé)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)外包服務(wù)）行業(yè)發(fā)展提供更符合中國國情的數(shù)據(jù)和案例積累。

二、JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案介紹

1.公司簡介

JYYX集團(tuán)于2006年5月26日在廣州成立，公司主要向各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供病理診斷外包及醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)。1994年，JYYX集團(tuán)成立了我國首家被衛(wèi)生行政部門批準(zhǔn)的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室（ICL）——廣州JYYX集團(tuán)檢驗(yàn)中心。

2.JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案介紹

（1） 股權(quán)激勵(lì)目的與原則

為進(jìn)一步建立完善公司長效管理機(jī)制、吸引留住核心工作人員，讓員工意識(shí)到自己的利益與公司的利益是共生關(guān)系，共同重視公司長遠(yuǎn)發(fā)展，按照《中華人民共和國公司法》等有關(guān)法律，結(jié)合JYYX集團(tuán)公司章程，于2019年3月16日制定了本次激勵(lì)計(jì)劃。

（2） 激勵(lì)對(duì)象及股票來源、數(shù)量、分配

本次激勵(lì)計(jì)劃的對(duì)象共45人（2名高級(jí)管理者、43名中層管理人員及核心技術(shù)人員），本次股權(quán)激勵(lì)的股票均來源于公司A股普通股，擬向激勵(lì)對(duì)象授予657萬份股票期權(quán)，占公司總股本的1.43%。

（3） 行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)條件

本次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格為每股29.04元，共四個(gè)行權(quán)期，行權(quán)比例各占本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的25%，等待期分別是在授予日后的12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月，其間股權(quán)禁止對(duì)外轉(zhuǎn)讓銷售，等待期滿后，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象在滿足行權(quán)條件后方可行權(quán)。本次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件分公司業(yè)績考核、個(gè)人業(yè)績考核。當(dāng)公司業(yè)績達(dá)標(biāo)后，若個(gè)人績效考核達(dá)到及格及以上（A、B、C），即可解鎖對(duì)應(yīng)當(dāng)期可以行權(quán)的股權(quán)額度（1、1、0.8），若個(gè)人業(yè)績考核結(jié)果為不及格（D），則無權(quán)獲得當(dāng)期股權(quán)額度，未能獲得的股票期權(quán)由公司注銷回購。

（4） 行權(quán)結(jié)果

本次股權(quán)激勵(lì)四次行權(quán)期均達(dá)成行權(quán)條件，2019—2022年JYYX集團(tuán)較2018年凈利潤增長率分別為72.44%、566.71%、908.39%、1123.6%，均高于行權(quán)條件中的公司層面的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)。四次行權(quán)除離職人員外，個(gè)人考核層面均達(dá)標(biāo)并行權(quán)，未行權(quán)部分全部由公司注銷回購。

三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

1.財(cái)務(wù)績效分析

（1） 償債能力分析

償債能力指企業(yè)用資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力，反映企業(yè)償還債務(wù)的承受能力和保證程度。本小節(jié)選取2018—2022年流動(dòng)比率、總資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)，評(píng)價(jià)JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)前后的變化。

如表1、表2所示，2018—2022年JYYX集團(tuán)的流動(dòng)比率和行業(yè)均值呈上升趨勢，并且JYYX集團(tuán)的流動(dòng)比率始終高于行業(yè)均值，2020年新冠疫情暴發(fā)，大量樣本檢測需求給ICL行業(yè)帶來了巨大利益，但是行業(yè)均值卻呈下降趨勢，JYYX集團(tuán)卻在2019—2020年流動(dòng)比率有明顯增長，2020—2022年緩慢上升；流動(dòng)比率反映企業(yè)短期償債能力，指標(biāo)數(shù)值越大，短期償債能力越弱，反之越強(qiáng)，以上數(shù)據(jù)說明JYYX集團(tuán)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)中和之后，企業(yè)短期償債能力均有所增強(qiáng)。五年期間JYYX集團(tuán)總資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，行業(yè)均值五年間雖有波動(dòng)但整體也呈下降趨勢，總資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值越大，償債能力越低，反之越高；通過以上分析得出，JYYX集團(tuán)的償債能力五年期間穩(wěn)步提高。

（2） 盈利能力分析

盈利能力指企業(yè)獲取利潤的能力、企業(yè)資本的增值能力，利潤率越高說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。本小節(jié)選取的指標(biāo)有凈資產(chǎn)收益率（ROE）、核心利潤率兩個(gè)指標(biāo)對(duì)JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)前后進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比，兩個(gè)指標(biāo)數(shù)值越高，盈利能力越強(qiáng)。

如表3、表4所示，可看出兩個(gè)指標(biāo)無論是行業(yè)均值還是JYYX集團(tuán)公司個(gè)人而言，在2019—2020年的變動(dòng)幅度都是最大的，2020年盈利能力在五年間最強(qiáng)，股權(quán)激勵(lì)的短期效果較顯著。兩個(gè)指標(biāo)五年期間雖有不同程度的增長，但是在2020—2022年兩個(gè)指標(biāo)都有下降趨勢，盈利能力略有下降，公司股權(quán)激勵(lì)長期效果并不是很好，盈利能力也有所降低，但是在2021—2022年行業(yè)整體均值有小幅度增長，而JYYX集團(tuán)的核心利潤率仍在減少，這再次說明JYYX集團(tuán)此次的股權(quán)激勵(lì)方案長期效果并不樂觀。

（3） 營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)營效率和效益，是企業(yè)運(yùn)營管理的能力。本小節(jié)選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，兩指標(biāo)數(shù)值越高，營運(yùn)能力越強(qiáng)。

如表5、表6所示，JYYX集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2018—2022年指標(biāo)值均高于行業(yè)均值，從行業(yè)均值曲線中可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年間數(shù)值呈波動(dòng)式上升，2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2018年增長約21.67%。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)式下降，2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2018年下降約16.27%。反觀JYYX集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年間呈波動(dòng)式上升，2020年JYYX集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到五年間最高值，從2020年開始總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始呈下降趨勢，但相比于2018年，JYYX集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是有所增長。同樣，在2020年JYYX集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是五年間的轉(zhuǎn)折，2018—2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，2021年小幅度增長，2022年達(dá)到五年最小值。而且在2019—2020年兩個(gè)指標(biāo)的行業(yè)均值波動(dòng)性并不顯著，但JYYX集團(tuán)卻在期間有較明顯的波動(dòng)。

2.非財(cái)務(wù)績效分析

（1） 人力資源配置

JYYX集團(tuán)主要向各類醫(yī)療架構(gòu)提供第三醫(yī)學(xué)檢測及病理檢測外包服務(wù)，所以對(duì)技術(shù)人員的需求極其迫切。2018年JYYX集團(tuán)在崗職工共計(jì)9121人，其中研發(fā)人員910人，約占總職工人數(shù)的9.92%，技術(shù)人員2918人占總職工人數(shù)的31.99%左右。2019年研發(fā)人員增長到963人、技術(shù)人員增長到3098人、職工總?cè)藬?shù)達(dá)9328人，研發(fā)人員和技術(shù)人員分別占職工總?cè)藬?shù)的10.32%和33.21%。2020年、2021年、2022年JYYX集團(tuán)職工總?cè)藬?shù)仍保持增長狀態(tài)，職工總?cè)藬?shù)分別增至10679人、12340人、14411人，研發(fā)人員數(shù)量分別為1253人、1299人、1559人，技術(shù)人員分別為3550人、4363人、5390人。2019年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，2020年研發(fā)人員占職工總?cè)藬?shù)約11.69%，員工感受到股權(quán)激勵(lì)的切實(shí)收益，讓JYYX集團(tuán)從2019年開始研發(fā)人員和技術(shù)人員數(shù)量一直處在增長狀態(tài)，公司吸引著更多優(yōu)秀人才加入。2018—2022年?duì)I業(yè)收入和研發(fā)人員數(shù)量、技術(shù)人員數(shù)量、職工總?cè)藬?shù)都保持相同增長趨勢，這也說明股權(quán)激勵(lì)對(duì)非財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用，推動(dòng)著公司業(yè)務(wù)的增長。

（2） 創(chuàng)新能力的影響

2018年JYYX集團(tuán)在職員工碩士學(xué)歷共計(jì)513人、本科學(xué)歷職工7079人，僅2018年公司從外部引進(jìn)碩士、博士學(xué)歷高級(jí)管理者和核心技術(shù)人員133名。2019年JYYX集團(tuán)成立了由鐘南山院士擔(dān)任委員會(huì)主席的學(xué)術(shù)委員會(huì)，是當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)一流學(xué)術(shù)委員會(huì)。2020年公司設(shè)立了“JY大學(xué)”，對(duì)不同級(jí)別員工實(shí)施“三長（長江、長城、長青）培訓(xùn)計(jì)劃”，助力員工的職業(yè)成長。與廣州醫(yī)科大學(xué)共建JY檢驗(yàn)學(xué)院、國家級(jí)的博士后科研工作站，對(duì)相關(guān)專業(yè)人才從本科生到博士后進(jìn)行聯(lián)合培養(yǎng)。次年與廣州實(shí)驗(yàn)室合作創(chuàng)作“獵鷹號(hào)”系列移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室，在疫情期間被大量投入使用，該事件被多家主流媒體報(bào)道并登上央視《新聞聯(lián)播》。2022年通過高效轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)技術(shù)，吸引上游科研主體，不斷壯大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研學(xué)實(shí)力，目前已經(jīng)與 170 余家機(jī)構(gòu)合作。

四、JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)存在的問題

1.股權(quán)激勵(lì)模式單一

目前，上市公司股權(quán)激勵(lì)模式主要有兩種：股票期權(quán)和限制性股票。股票期權(quán)增強(qiáng)了激勵(lì)對(duì)象共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，從而提高企業(yè)創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)不斷投資，減少委托代理成本，改善公司治理績效。JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)只采用股票期權(quán)激勵(lì)模式，兩種激勵(lì)模式各有千秋，對(duì)待核心員工和高級(jí)管理者采用不同的股權(quán)激勵(lì)模式，并制定適合核心員工和高級(jí)管理者的考核標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)激勵(lì)效果會(huì)更顯著。

2.激勵(lì)短期效果顯著，長期效果不明顯

根據(jù)前文對(duì)JYYX集團(tuán)2018—2022年財(cái)務(wù)績效進(jìn)行的分析，JYYX集團(tuán)在2019年開始進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)后，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均在2020年有顯著提高，但在以后的幾年波動(dòng)并不大，甚至有些財(cái)務(wù)指標(biāo)呈下降趨勢，但在非財(cái)務(wù)績效上，JYYX集團(tuán)每年都有一些研究成果。股權(quán)激勵(lì)是一種追求長期效果的激勵(lì)機(jī)制，而JYYX集團(tuán)長期激勵(lì)效果并不可觀，JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)在長期效果上有待提高。

3.激勵(lì)力度不大

JYYX集團(tuán)本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予股票期權(quán)共計(jì)657萬股，占公告股權(quán)激勵(lì)年公司總股本的1.43%。其中，兩位高級(jí)管理者被授予的股票期權(quán)數(shù)量占當(dāng)年公司總股本的0.14%和0.03%（汪令來、丁世輝）、43名中層管理者和核心技術(shù)人員被授予的股票期權(quán)數(shù)量共占公司總股本的1.26%。我國股權(quán)激勵(lì)政策規(guī)定，任何一名激勵(lì)對(duì)象被授予的股票期權(quán)不得超過公司總股本的1%，在此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中獲得最多股權(quán)的激勵(lì)對(duì)象也僅只占總股本的0.14%，遠(yuǎn)不及1%，可見本次激勵(lì)力度并不大。激勵(lì)力度的強(qiáng)弱也是影響股權(quán)激勵(lì)長期效果的因素之一，激勵(lì)力度不強(qiáng)可能就會(huì)讓員工感覺自己的努力與回報(bào)不匹配，導(dǎo)致員工不積極為公司做出貢獻(xiàn)，創(chuàng)造力不足，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒有達(dá)到長期效果，但激勵(lì)力度過大會(huì)對(duì)公司造成不必要的損失。

4.考核內(nèi)容單一設(shè)置不清晰

本次股權(quán)激勵(lì)公司層面的考核以2018年凈利潤為準(zhǔn)，要求各年的凈利潤增長率不低于特定值，即可滿足公司層面的考核要求。公司的發(fā)展要從多方面考量，不僅有財(cái)務(wù)因素還有非財(cái)務(wù)因素，例如市場環(huán)境、競爭者的參與、行業(yè)自身特點(diǎn)等。個(gè)人層面設(shè)置了四個(gè)等級(jí)A、B、C、D，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象上一年度考核滿足C及以上時(shí)，方可行使對(duì)應(yīng)的股權(quán)數(shù)量期權(quán)，但是在股權(quán)激勵(lì)公告中，并沒有明確激勵(lì)對(duì)象績效達(dá)到怎樣的標(biāo)準(zhǔn)后才被界定為相應(yīng)的等級(jí)。

五、JYYX集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)方案改進(jìn)建議

1.多種股權(quán)激勵(lì)模式相結(jié)合

施行單一的股權(quán)激勵(lì)模式在發(fā)揮優(yōu)勢的同時(shí)，也存在劣勢。如果采用多種股權(quán)激勵(lì)模式相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)，多種激勵(lì)模式會(huì)相互彌補(bǔ)彼此的優(yōu)劣，達(dá)到事半功倍的激勵(lì)效果。對(duì)特定的激勵(lì)對(duì)象實(shí)施不同的股權(quán)激勵(lì)模式，也更能達(dá)到促進(jìn)激勵(lì)對(duì)象為公司努力奮斗的積極心態(tài)。

2.加大激勵(lì)股權(quán)的投入

股權(quán)激勵(lì)力度過低同樣也達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的長期效果，因此，在符合我國有關(guān)規(guī)定，對(duì)公司控制權(quán)無重大影響的情況下，適當(dāng)?shù)脑黾邮谟韫蓹?quán)數(shù)量可以讓激勵(lì)對(duì)象更有斗志，積極創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品、新技能，為公司的發(fā)展提供源源不斷的科研能力和技術(shù)支持。

3.完善考核標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)督管控

標(biāo)準(zhǔn)既不能太嚴(yán)苛，使激勵(lì)對(duì)象很難達(dá)到，也不能太寬松，失去了激勵(lì)的意義。我國股權(quán)激勵(lì)的考核標(biāo)準(zhǔn)大部分設(shè)置的都比較單一，大部分上市公司都采用一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，除了這些財(cái)務(wù)指標(biāo)外，JYYX集團(tuán)還應(yīng)該引入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核，如研發(fā)專利數(shù)、技術(shù)人員留住率及增長率等，對(duì)公司的發(fā)展來說，外部因素也是不容忽視的。

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作者簡介：王思琳（1999.01— ），女，黑龍江北安人，碩士研究生，研究方向：公司理財(cái)與管理會(huì)計(jì)。