供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利的影響研究

關(guān)鍵詞：數(shù)字化供應(yīng)鏈；盈利能力；管理成本；供應(yīng)鏈效率

中圖分類號(hào)：F426；F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-7934（2024）08-0086-13

一、引言

德國(guó)于2013年首次提出了“工業(yè)4.0”或“第四次工業(yè)革命”的概念，該概念著重于制造業(yè)、管理學(xué)和信息技術(shù)的集成，旨在通過技術(shù)手段增強(qiáng)供應(yīng)鏈的靈活性和可持續(xù)性，以實(shí)現(xiàn)效率的最大化。在21世紀(jì)的第二個(gè)十年中，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈和云計(jì)算等技術(shù)的逐步融入，數(shù)字技術(shù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能作用日益顯著，全球企業(yè)在供應(yīng)鏈治理業(yè)務(wù)模型的開發(fā)能力和方法上經(jīng)歷了根本性的變革［1］。國(guó)務(wù)院辦公廳在2022年12月發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》中強(qiáng)調(diào)了數(shù)字化供應(yīng)鏈技術(shù)、基礎(chǔ)軟件和先進(jìn)模式的研究與推廣的重要性，并提倡擴(kuò)大區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，以提升供應(yīng)鏈的數(shù)字化效率和安全可信度。在政策的推動(dòng)和實(shí)踐需求的雙重作用下，供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵路徑，同時(shí)也是政府、產(chǎn)業(yè)界、學(xué)術(shù)界和研究界共同關(guān)注的焦點(diǎn)問題［2］。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2022年中國(guó)供應(yīng)鏈數(shù)字化行業(yè)研究報(bào)告》，2021年中國(guó)供應(yīng)鏈數(shù)字化服務(wù)的市場(chǎng)收入約為2.8萬億元人民幣，并預(yù)測(cè)到2026年將增長(zhǎng)至4.4萬億元人民幣。這表明供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)不僅本身具有顯著的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而且對(duì)于企業(yè)而言，通過提升供應(yīng)鏈的數(shù)字化核心競(jìng)爭(zhēng)力所帶來的經(jīng)濟(jì)效益更為關(guān)鍵。眾多企業(yè)正在積極推進(jìn)供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。以華為技術(shù)有限公司為例，該公司已成功實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的數(shù)字化和智能化，并正在向“數(shù)治化”邁進(jìn)，其供應(yīng)服務(wù)水平顯著提升，供貨周期、整體庫存周轉(zhuǎn)率（ITO）和供應(yīng)成本率均實(shí)現(xiàn)了超過50%的改進(jìn)。基于此，理論上分析數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，并揭示其內(nèi)在機(jī)制，對(duì)于加速數(shù)字化供應(yīng)鏈的構(gòu)建和推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論和實(shí)踐意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與供應(yīng)鏈的關(guān)系進(jìn)行了廣泛的分析研究，主要集中在供應(yīng)鏈數(shù)字化對(duì)供應(yīng)鏈自身和供應(yīng)鏈金融的影響以及供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑等方面。就數(shù)字化對(duì)供應(yīng)鏈自身影響而言，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過發(fā)揮融資效應(yīng)、學(xué)習(xí)效應(yīng)和信息效應(yīng)，即時(shí)且持續(xù)地提高節(jié)點(diǎn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力［3］。且通過將數(shù)字技術(shù)運(yùn)用到供應(yīng)鏈之中，可以顯著提高流通企業(yè)的供應(yīng)商和客戶的韌性，這種影響受到企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性因素的影響［4］。同時(shí)在數(shù)字技術(shù)的賦能下，供應(yīng)鏈的彈性進(jìn)一步提升，進(jìn)而使供應(yīng)鏈的效率更高［5］。關(guān)于數(shù)字化與供應(yīng)鏈金融，有研究認(rèn)為數(shù)字供應(yīng)鏈金融是區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融結(jié)合的產(chǎn)物，當(dāng)上鏈企業(yè)和信息達(dá)到一定程度時(shí)，數(shù)字供應(yīng)鏈金融可以以較低的風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)提供更具普惠性和成本效益的金融服務(wù)［6］，這一觀點(diǎn)得到了廣泛認(rèn)同［7-8］。在供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑研究方面，有研究認(rèn)為解決我國(guó)大型供應(yīng)鏈企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型難題的關(guān)鍵在于精益管理、卓越運(yùn)營(yíng)和數(shù)智業(yè)務(wù)，企業(yè)可以從業(yè)務(wù)數(shù)字化出發(fā)，采用先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)以實(shí)現(xiàn)管理智能化，在全生命周期中以數(shù)據(jù)的管理和賦能應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化業(yè)務(wù)化［9］。也有研究指出，我國(guó)制造業(yè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過快速響應(yīng)、協(xié)同整合、精準(zhǔn)匹配和融合增值四個(gè)方面的路徑選擇來取得突破［10］。現(xiàn)有研究主要集中在以上三個(gè)角度，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的影響效果的分析相對(duì)較少，具體作用機(jī)制也不清晰。

對(duì)于數(shù)字化供應(yīng)鏈可以幫助企業(yè)更好獲利這一觀點(diǎn)，目前還存有爭(zhēng)議。一些研究認(rèn)為供應(yīng)鏈數(shù)字化可以提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。有學(xué)者對(duì)比了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈與數(shù)字化供應(yīng)鏈，認(rèn)為數(shù)字化供應(yīng)鏈可以改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效［11］。數(shù)字技術(shù)的變革，可以對(duì)供應(yīng)鏈的管理模式、流程和結(jié)構(gòu)三個(gè)方面產(chǎn)生顛覆性影響，抗拒這一變化的企業(yè)將被淘汰［12］。然而，也有學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化的效果提出了質(zhì)疑。數(shù)字化轉(zhuǎn)型從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看對(duì)企業(yè)確實(shí)存在賦能作用，但企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中會(huì)產(chǎn)生大量的附加管理成本，在一定程度上抵消了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用［13］。并且我國(guó)中小企業(yè)智能化水平仍在發(fā)展階段，難以接受較高的技術(shù)門檻和資金成本，表現(xiàn)出“不想轉(zhuǎn)”“不敢轉(zhuǎn)”“不會(huì)轉(zhuǎn)”和“不能轉(zhuǎn)”的“四不”困境［14］。供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型到底能否從實(shí)質(zhì)上幫助企業(yè)獲利？如果可以，這一過程如何實(shí)現(xiàn)？本文將對(duì)此作進(jìn)一步研究。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，采用雙重差分方法實(shí)證研究了數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)盈利的影響，豐富了供應(yīng)鏈數(shù)字化經(jīng)驗(yàn)研究；第二，從供需匹配精準(zhǔn)度和管理成本的角度分析了數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)影響及作用機(jī)制，深化了對(duì)數(shù)字化供應(yīng)鏈的理解；第三，基于戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)和技術(shù)賦能的角度考察了如何推進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)，為企業(yè)就如何推進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈提供了啟示；第四，本文針對(duì)不同行業(yè)、地區(qū)及企業(yè)外部環(huán)境進(jìn)行了異質(zhì)性分析，為企業(yè)和政府針對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的精準(zhǔn)決策提供參考。

三、理論分析及研究假設(shè)

（一）企業(yè)盈利能力與數(shù)字化供應(yīng)鏈

數(shù)字化供應(yīng)鏈?zhǔn)腔谛畔⒓夹g(shù)和數(shù)字化平臺(tái)的供應(yīng)鏈管理方式，主要通過數(shù)據(jù)的共享、流通和分析，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)之間的高效協(xié)同和優(yōu)化。數(shù)字化供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)主要來自信息技術(shù)、供應(yīng)鏈管理和數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域的相關(guān)理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。其中，信息技術(shù)的發(fā)展為數(shù)字化供應(yīng)鏈的實(shí)現(xiàn)提供了技術(shù)支持［15］，供應(yīng)鏈管理理論為數(shù)字化供應(yīng)鏈的設(shè)計(jì)和實(shí)施提供了管理思路和方法［16］，數(shù)據(jù)分析則為數(shù)字化供應(yīng)鏈的優(yōu)化和升級(jí)提供了決策支持［17］。通過數(shù)字化的普及，企業(yè)有能力革新對(duì)外的互動(dòng)方式、溝通模式和連接渠道［18］，以實(shí)現(xiàn)上下游企業(yè)的協(xié)調(diào)演進(jìn)，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這將使原本低效的組織結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)得到有效改善，從而推動(dòng)組織向更加靈活和高彈性的結(jié)構(gòu)模式升級(jí)，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造多元化的價(jià)值創(chuàng)造方式和收益渠道［19］。信息技術(shù)可讓企業(yè)更了解顧客，為顧客提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而挖掘傳統(tǒng)市場(chǎng)外的長(zhǎng)尾需求，提升企業(yè)獲利能力［20］。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：數(shù)字化供應(yīng)鏈正向促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。

（二）數(shù)字化供應(yīng)鏈降低管理成本與提升供需匹配精準(zhǔn)度

有文獻(xiàn)表明，企業(yè)可以通過數(shù)字技術(shù)來降低成本［21］及增加收入或二者兼而有之，最終增加績(jī)效［22］。數(shù)字化供應(yīng)鏈可以通過自動(dòng)化技術(shù)來減少人工干預(yù)，例如，自動(dòng)下訂單、自動(dòng)跟蹤物流、自動(dòng)化倉儲(chǔ)管理等。流程的自動(dòng)化可以降低錯(cuò)誤率、提高速度和準(zhǔn)確性，進(jìn)而使供應(yīng)鏈效率得到提升，也減少了人工參與所需付出的時(shí)間和成本。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用也使供應(yīng)鏈間的信息變得更加透明可靠，降低企業(yè)的監(jiān)督成本［23］。在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中，信息分散存儲(chǔ)于不同系統(tǒng)之間，導(dǎo)致鏈條上的各個(gè)主體之間相互了解受阻，信息流通不暢導(dǎo)致耗費(fèi)大量時(shí)間和成本，從而制約了供應(yīng)鏈效率的提升。然而，數(shù)字技術(shù)，尤其是以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表，通過加密信息和采用分布式賬本的方式，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈中信息的安全傳遞和高效流通，極大提升了供應(yīng)鏈的透明度［24］。確保各方能夠及時(shí)收集所用信息和發(fā)現(xiàn)問題，降低管理成本的同時(shí)提高了供應(yīng)鏈整體效率。

數(shù)字技術(shù)與供應(yīng)鏈的深度融合，涉及需求預(yù)測(cè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)流程及庫存管理等核心環(huán)節(jié)，顯著提升了數(shù)據(jù)的分析和應(yīng)用價(jià)值。數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速了信息的流通速度，有效克服了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中的信息傳遞瓶頸，提高了整個(gè)供應(yīng)鏈的透明度和協(xié)同效率。在需求預(yù)測(cè)和庫存管理的過程中，借助先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，企業(yè)能夠提前預(yù)測(cè)需求變化，及時(shí)調(diào)整庫存水平，從而實(shí)現(xiàn)了庫存管理決策從傳統(tǒng)的“感應(yīng)-反應(yīng)”模式向“預(yù)測(cè)-執(zhí)行”模式的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而增強(qiáng)了供需的動(dòng)態(tài)平衡能力［25］。據(jù)此，本文提出假設(shè)：對(duì)管理成本高、供需匹配不精準(zhǔn)的企業(yè)，數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)盈利能力的提升更高。

（三）數(shù)字化供應(yīng)鏈更多的來源于戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)還是技術(shù)驅(qū)動(dòng)

麻省理工大學(xué)斯隆管理評(píng)論在2015年出版了《戰(zhàn)略，而不是技術(shù)，在推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型》。其中明確表示，企業(yè)高管對(duì)數(shù)字化的戰(zhàn)略認(rèn)知和態(tài)度對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，而且高于技術(shù)提升的作用。數(shù)字化供應(yīng)鏈的發(fā)展更多地是基于企業(yè)戰(zhàn)略的需求，以實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為目標(biāo)，而技術(shù)只是實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標(biāo)的工具和手段。但同時(shí)也有一些學(xué)者強(qiáng)調(diào)了技術(shù)驅(qū)動(dòng)對(duì)于數(shù)字化供應(yīng)鏈的重要作用，認(rèn)為解決供應(yīng)鏈問題的關(guān)鍵在于利用數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以構(gòu)建企業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的敏捷性［26］。基于以上不同的觀點(diǎn)，本文提出以下兩點(diǎn)假設(shè)：①供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型更多的來源于戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)；②供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型更多的來源于技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源及說明

為推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并推動(dòng)現(xiàn)代供應(yīng)鏈發(fā)展，2018年商務(wù)部等8個(gè)部門啟動(dòng)了供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)工作。該試點(diǎn)工作從眾多企業(yè)中篩選出266家作為試點(diǎn)企業(yè)，并明確提出試點(diǎn)企業(yè)的首要任務(wù)是應(yīng)用新一代信息技術(shù)以及創(chuàng)新供應(yīng)鏈技術(shù)和模式。這一試點(diǎn)工作形成了一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的機(jī)會(huì)。基于此背景，本研究以供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)企業(yè)作為處理組，以非試點(diǎn)企業(yè)作為對(duì)照組，運(yùn)用雙重差分方法分析數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)節(jié)點(diǎn)企業(yè)盈利能力的影響［3］。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和客觀性，選取我國(guó)A股上市公司2012—2021年的年度觀察值作為初始研究樣本，獲得23154個(gè)觀察值。本文的數(shù)據(jù)主要來自中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，剔除了連續(xù)兩年虧損被特別處理的股票、特別轉(zhuǎn)讓的股票及金融行業(yè)的樣本，同時(shí)剔除數(shù)據(jù)異常和缺失嚴(yán)重的樣本。對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了縮尾處理。

（二）變量設(shè)定

被解釋變量：企業(yè)盈利能力（EPS）。已有研究主要采用直接財(cái)務(wù)績(jī)效每股收益（EPS）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）來反映企業(yè)盈利能力。EPS相對(duì)于ROA和ROE不受公司規(guī)模限制，方便進(jìn)行比較分析。同時(shí)，EPS對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)沒有依賴性，不受債務(wù)水平、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或資本投資的影響。因此本文參考項(xiàng)慧玲［27］等的做法，用每股收益衡量企業(yè)盈利能力。具體計(jì)算方法為稅后總利潤(rùn)除以普通股股本總額。

解釋變量：虛擬變量（Timet×Treati）中的Treati代表處理組的虛擬變量，當(dāng)Treati的取值為1時(shí)表示企業(yè)為試點(diǎn)企業(yè)，反之為0。Timet表示區(qū)分試點(diǎn)工作政策實(shí)施時(shí)間的虛擬變量，其取值為1代表實(shí)施后，取值為0代表實(shí)施前。

控制變量：為了使研究精度更高，加入一系列可能影響企業(yè)盈利能力的因素作為控制變量，包括資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、固定資產(chǎn)占比（FIXED）、公司規(guī)模（SIZE）、第一大股東持股比例（TOP1）、賬面市值比（BM）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、股權(quán)集中度（TOP10）、股權(quán)性質(zhì)（SOE）、存貨周轉(zhuǎn)率（ITO）。同時(shí)對(duì)年度和行業(yè)及個(gè)體進(jìn)行控制。變量說明如表1所示。

表1 變量說明

（三）研究模型

為驗(yàn)證前文假設(shè)，本文采用雙重差分模型進(jìn)行分析。本文模型設(shè)定如下：

回歸中被解釋變量EPS表示企業(yè)i在第t年的盈利水平，解釋變量交乘項(xiàng)Treati×Timet的系數(shù)β1表征了數(shù)字化供應(yīng)鏈因素對(duì)企業(yè)盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)化影響。若該系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著且取正值，則可推斷數(shù)字化供應(yīng)鏈的實(shí)施對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生了正向的增量效應(yīng)。Controlsit、Yeart、Industryit和Firmi分別為控制變量、年度、行業(yè)、個(gè)體固定效應(yīng)。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示，其中被解釋變量企業(yè)盈利能力（EPS）的標(biāo)準(zhǔn)差為1.076，平均值為0.4117說明不同企業(yè)的盈利能力差異較大，區(qū)分效果較好。Treat的均值為0.0344，試點(diǎn)企業(yè)樣本僅占總體的3.2%，有必要檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果是否由小樣本偶然所致。其余控制變量結(jié)果與已有研究基本相似。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基準(zhǔn)回歸

為使研究結(jié)果更加可靠，本文采用遞進(jìn)式回歸方式。表3展示了基礎(chǔ)回歸結(jié)果，列（1）列示未控制行業(yè)和年份效應(yīng)時(shí)的回歸結(jié)果。列（2）加入了控制變量，列（3）放入了年度、行業(yè)和個(gè)體固定效應(yīng)。列（1）至列（3）中交乘項(xiàng)Time×Treat的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，列（3）回歸系數(shù)為0.1056。實(shí)證結(jié)果說明“數(shù)字化供應(yīng)鏈正向促進(jìn)企業(yè)績(jī)效”的基本假設(shè)H1得到驗(yàn)證。以列（3）為例，就經(jīng)濟(jì)顯著性而言，由于處理組企業(yè)的盈利能力均值為0.6863，供應(yīng)鏈數(shù)字化使企業(yè)的盈利能力提高了15.38%（0.1056/0.6863）。

表3 基礎(chǔ)回歸結(jié)果

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

在應(yīng)用雙重差分方法進(jìn)行因果效應(yīng)分析時(shí)，必須滿足平行趨勢(shì)假設(shè)，即在政策或干預(yù)措施實(shí)施之前，實(shí)驗(yàn)組（處理組）和對(duì)照組應(yīng)展現(xiàn)出平行的時(shí)間趨勢(shì)。為了保證本文的基礎(chǔ)雙重差分回歸模型具有無偏性，本文設(shè)定了如下模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中，Timek為時(shí)間虛擬變量，當(dāng)樣本在k年時(shí)，Yeark取值為1，否則為0。本文將試點(diǎn)政策開始前一年設(shè)定為基準(zhǔn)期。圖1表明，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利能力的提升作用在試點(diǎn)政策實(shí)施一年后體現(xiàn)出來，在此之前系數(shù)βk的置信區(qū)間全部涵蓋0，說明處理組和實(shí)驗(yàn)組之間滿足平行趨勢(shì)假設(shè)。

（二）安慰劑檢驗(yàn)

本文通過隨機(jī)分配試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)［28］，具體而言，從所有樣本中隨機(jī)選1000家企業(yè)為偽處理組，其他企業(yè)為對(duì)照組。假設(shè)偽處理組企業(yè)實(shí)施了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而構(gòu)建安慰劑交叉項(xiàng)Time×Treat1。如果供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的確能提升企業(yè)盈利能力，那么隨機(jī)抽樣結(jié)果應(yīng)該與基礎(chǔ)回歸結(jié)果有顯著差異。本文隨機(jī)抽樣500次，并按照式（1）進(jìn)行回歸。結(jié)果如圖2所示，隨機(jī)抽樣的交互項(xiàng)系數(shù)集中分布在0附近，與真實(shí)值0.1056有顯著差異，且大部分P值大于0.1，表明隨機(jī)抽選處理組得出的結(jié)果并不可靠。由此可以說明實(shí)際估計(jì)系數(shù)在安慰劑檢驗(yàn)的估計(jì)系數(shù)中明顯屬于異常值，故企業(yè)盈利能力的提升確系供應(yīng)鏈數(shù)字轉(zhuǎn)型所致。

（三）小樣本估計(jì)偏差檢驗(yàn)

為解決前文提到的試點(diǎn)企業(yè)樣本占總體比例較小，從而可能產(chǎn)生小樣本偏差的問題。本文從原有試點(diǎn)企業(yè)樣本中隨機(jī)抽取80%的樣本企業(yè)形成新的處理組，構(gòu)造交互項(xiàng)進(jìn)行回歸，重復(fù)上述過程1000次。結(jié)果如圖3—圖4所示。t值集中在4.421附近，表明只有極少數(shù)回歸不顯著，交互項(xiàng)系數(shù)集中在0.9805附近，與基礎(chǔ)回歸結(jié)果基本一致?？梢姡疚慕Y(jié)果并非小樣本偏差所致。

（四）其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文還做了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，剔除自治區(qū)樣本。考慮到西藏、新疆等自治區(qū)企業(yè)的數(shù)據(jù)獲取較難，易產(chǎn)生缺失值，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也與其他地區(qū)有較大差別，故剔除自治區(qū)樣本。結(jié)果顯示［表4列（1）］，交互項(xiàng)系數(shù)略有下降，符合預(yù)期的同時(shí)對(duì)整體影響不大，證實(shí)研究結(jié)果穩(wěn)健可靠。第二，更換被解釋變量。財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)都可以反映企業(yè)的業(yè)績(jī)水平，不同指標(biāo)在進(jìn)行研究時(shí)各有優(yōu)缺點(diǎn)，本文采用的每股收益更適合本文研究?jī)?nèi)容。但為保證供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利促進(jìn)作用的穩(wěn)健性，采用托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率來替換原有被解釋變量進(jìn)行回歸。如表4列（2）和列（3）所示，更換了解釋變量后，Time×Treat的系數(shù)顯著為正，證實(shí)前文結(jié)論可靠。第三，加入供應(yīng)鏈創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)城市作為控制變量。供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用城市試點(diǎn)工作的主要目標(biāo)是為企業(yè)提供優(yōu)越的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)環(huán)境。因此，企業(yè)盈利水平的提升，可能與企業(yè)是否開展供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型無關(guān)，而是受益于良好的外部環(huán)境。為排除這一替代性解釋，加入供應(yīng)鏈創(chuàng)新應(yīng)用試點(diǎn)城市作為控制變量。第四，替換處理組為新一輪試點(diǎn)企業(yè)。2022年11月商務(wù)部等8單位公布2022年全國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用示范企業(yè)名單。確定方式為：企業(yè)自愿申報(bào)，地方擇優(yōu)推薦的原則經(jīng)專家評(píng)審確定示范企業(yè)。入選企業(yè)在新技術(shù)應(yīng)用、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面應(yīng)具有優(yōu)勢(shì)。因此替換其為新的處理組樣本。第五，傾向得分匹配。為保證不同組別的可比性，采用1∶4的近鄰匹配重新對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。經(jīng)過上述處理后，結(jié)果如表4列（3）至列（6）所示，與基準(zhǔn)回歸基本一致，進(jìn)一步確認(rèn)了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利能力的促進(jìn)作用。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

七、作用機(jī)制及異質(zhì)性分析

（一）供需匹配精準(zhǔn)度與管理成本

前文的理論分析已經(jīng)清晰地揭示了供應(yīng)鏈數(shù)字化的潛在影響機(jī)制，即通過提高供需匹配的精準(zhǔn)度和降低管理成本來推動(dòng)供應(yīng)鏈效率的提升，從而進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力?？梢院侠眍A(yù)期，若此影響機(jī)制確有實(shí)現(xiàn)，那么對(duì)于那些供需匹配精準(zhǔn)度不高、管理成本較高的企業(yè)而言，供應(yīng)鏈數(shù)字化將成為提升其盈利能力的有效途徑。鑒此，本文將分別從上述兩個(gè)方面展開探討，以深入探究供應(yīng)鏈數(shù)字化對(duì)企業(yè)盈利能力的作用機(jī)制。

借鑒卡雄（Cachon）［29］和張任之 ［25］的方法，采用企業(yè)實(shí)際產(chǎn)量和實(shí)際需求之間的的偏離來間接衡量供需匹配精準(zhǔn)度。具體定義如下：

Matching表示企業(yè)供需匹配度，該指標(biāo)值越大，說明企業(yè)的供需偏離程度越大，精準(zhǔn)度越低。其中Production為生產(chǎn)量，Demand為需求量，Cost為企業(yè)營(yíng)業(yè)成本，Inventory為企業(yè)存貨凈值。Demand以營(yíng)業(yè)成本作為代理變量。而管理成本以企業(yè)公開發(fā)布的管理費(fèi)用率表示，計(jì)算方法為管理費(fèi)用除以總資產(chǎn)。本文對(duì)于所獲得的Matching和MFR做了標(biāo)準(zhǔn)化處理。分別將二者和其與主要解釋變量的交乘項(xiàng)帶入回歸方程式（1），結(jié)果具體如表5所示。從中可見，所得估計(jì)結(jié)果與理論預(yù)期一致。對(duì)于管理費(fèi)用率越高的企業(yè)、供需匹配越不精準(zhǔn)的企業(yè)，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利的提升效應(yīng)越強(qiáng)。

（二）戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)

本文基于式（5）和式（6）探究企業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型更多的是依靠企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，還是技術(shù)提升，具體模型如下：

其中Strategy和Tec分別代表企業(yè)對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略引領(lǐng)評(píng)分和技術(shù)驅(qū)動(dòng)評(píng)分，數(shù)據(jù)取自國(guó)泰安企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)庫。戰(zhàn)略引領(lǐng)指標(biāo)由管理層數(shù)字職務(wù)設(shè)立、數(shù)字創(chuàng)新導(dǎo)向的前瞻性、持續(xù)性、廣度、強(qiáng)度五項(xiàng)細(xì)分指標(biāo)加權(quán)相加后取得。技術(shù)驅(qū)動(dòng)指標(biāo)采用慣用的詞頻累加法，按照人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)四個(gè)維度中的關(guān)鍵詞在年報(bào)中出現(xiàn)頻次計(jì)分。表5列（5）和列（6）列示了回歸結(jié)果，Strategy和Tec的系數(shù)皆顯著為正，說明技術(shù)上的突破和戰(zhàn)略規(guī)劃都是促成企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，而Strategy的系數(shù)更高，從而驗(yàn)證了假設(shè)H3，證明成功的數(shù)字化轉(zhuǎn)型更多是由戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，而非技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

表5 作用機(jī)制檢驗(yàn)

（三）異質(zhì)性分析

1.地區(qū)異質(zhì)性

中國(guó)的地域廣闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著的差異。這種差異不僅涉及經(jīng)濟(jì)水平，還涵蓋了社會(huì)制度環(huán)境和資源稟賦等多個(gè)方面。參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)我國(guó)省市所屬區(qū)域的劃分，將所有樣本劃分為東部地區(qū)和非東部地區(qū)兩個(gè)子樣本進(jìn)行回歸分析。東部地區(qū)回歸系數(shù)顯著為0.1229，非東部地區(qū)在10%的水平上不顯著?？梢哉J(rèn)為，東部地區(qū)數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)盈利能力的提升明顯高于非東部地區(qū)。原因可能在于東部地區(qū)企業(yè)更多，市場(chǎng)更加成熟，具備產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。而數(shù)字化供應(yīng)鏈能促進(jìn)供應(yīng)鏈上企業(yè)信息共享和協(xié)同，提高整體效率和靈活性，增加業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，進(jìn)而提升企業(yè)盈利空間。成熟的市場(chǎng)和眾多相關(guān)企業(yè)帶來了更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)需要不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力才能生存和發(fā)展。在這種背景下，數(shù)字化供應(yīng)鏈成為獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，東部企業(yè)搶占市場(chǎng)份額和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的需求更為迫切，因而呈現(xiàn)出更好的整體效果。

2.行業(yè)異質(zhì)性

企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的重視程度往往與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)有密切聯(lián)系，因此按照中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》將樣本公司分為制造業(yè)企業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行分組回歸，分組回歸結(jié)果見表6列（3）和列（4）?？梢园l(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)的數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)盈利能力的提升效果更好。非對(duì)稱影響的原因可能是，制造業(yè)企業(yè)的供應(yīng)鏈系統(tǒng)更加復(fù)雜，涉及原材料、零部件、生產(chǎn)、物流、庫存等多個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要高效協(xié)同，往往需要進(jìn)行大規(guī)模的信息技術(shù)（IT）系統(tǒng)建設(shè)和數(shù)據(jù)整合，因此更加需要數(shù)字信息技術(shù)的賦能。相比之下，非制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化的技術(shù)、人力和資源需求可能相對(duì)較少。因此數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)制造業(yè)企業(yè)的幫助會(huì)更大。

3.外部創(chuàng)新環(huán)境異質(zhì)性

以公司所在地是否為創(chuàng)新型城市為標(biāo)準(zhǔn)，將所有樣本劃分為兩部分。創(chuàng)新型城市，指的是那些在自主創(chuàng)新能力上表現(xiàn)卓越、以科技進(jìn)步為支撐并在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮引領(lǐng)作用，且展現(xiàn)出高水平可持續(xù)性的城市。因此，認(rèn)為企業(yè)位于創(chuàng)新型城市時(shí)外部創(chuàng)新環(huán)境更好。表6列（5）和列（6）列示了分組回歸的結(jié)果，所有樣本都通過顯著性檢驗(yàn)，而位于創(chuàng)新型城市企業(yè)樣本回歸系數(shù)顯著高于其他城市。可以認(rèn)為無論外部創(chuàng)新環(huán)境如何，數(shù)字化供應(yīng)鏈都可以促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提升，而外部創(chuàng)新環(huán)境更好時(shí)，提升作用更大。不難理解，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型屬于對(duì)于企業(yè)自身和外部環(huán)境都要求較高的創(chuàng)新型行為，創(chuàng)新型城市的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)相對(duì)完善，集聚了更多的創(chuàng)新資源，在健全的市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)和高效的政府宏觀治理?xiàng)l件下運(yùn)行的企業(yè)更加傾向主動(dòng)做出創(chuàng)新行為，因此帶來的效果也更加突出。

表6 異質(zhì)性分析

八、結(jié)論與對(duì)策建議

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展具有重要意義。本文借助2012—2021年A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)盈利能力的影響及其內(nèi)在作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)企業(yè)盈利能力具有顯著的促進(jìn)作用，經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。機(jī)制研究表明，供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低管理成本和提升供需匹配精準(zhǔn)度來提升企業(yè)盈利能力；供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型更多是由戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的，而非技術(shù)驅(qū)動(dòng)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，這一促進(jìn)效果在東部地區(qū)、制造業(yè)企業(yè)和外部創(chuàng)新環(huán)境較好的企業(yè)中效果更明顯。

本文研究對(duì)于加快構(gòu)建數(shù)字化供應(yīng)鏈，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的政策和現(xiàn)實(shí)啟示。結(jié)合研究結(jié)論，主要的對(duì)策建議有以下三點(diǎn)。

第一，在數(shù)字化供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)型中，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這是一項(xiàng)基于戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)而非技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變。因此，在進(jìn)行數(shù)字化供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型時(shí)，企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略層面出發(fā)，明確自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)目標(biāo)，并制定相應(yīng)的數(shù)字化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略。要確定供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略和目標(biāo)。對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)領(lǐng)域、投資規(guī)模和關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)有所規(guī)劃。同時(shí)企業(yè)要抓住風(fēng)口機(jī)遇，加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入，推進(jìn)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過引入先進(jìn)的信息技術(shù)、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理流程、加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析和挖掘等方式來實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。通過數(shù)字化技術(shù)實(shí)現(xiàn)流程自動(dòng)化、信息共享和實(shí)時(shí)監(jiān)控優(yōu)化包括采購、生產(chǎn)、物流、庫存管理等關(guān)鍵內(nèi)容。通過數(shù)字化技術(shù)推廣供應(yīng)鏈金融，為供應(yīng)鏈各方提供融資、結(jié)算、保險(xiǎn)等服務(wù)，提高供應(yīng)鏈的資金流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

第二，不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況采取不同策略。對(duì)于非制造業(yè)和非東部地區(qū)的企業(yè)，應(yīng)充分發(fā)揮自身靈活性。利用數(shù)字化帶來的優(yōu)勢(shì)，開發(fā)新賽道，提供差異化、個(gè)性化產(chǎn)品給顧客。避免與東部地區(qū)企業(yè)與大型制造業(yè)企業(yè)正面交鋒。陷入數(shù)字轉(zhuǎn)型比新、比好帶來的成本陷阱。對(duì)于東部地區(qū)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)可以利用數(shù)字化供應(yīng)鏈對(duì)自身原本復(fù)雜龐大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)進(jìn)行整合和再優(yōu)化、再開發(fā)，利用數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步放大自身原有優(yōu)勢(shì)。

第三，政府應(yīng)加快制定數(shù)字化供應(yīng)鏈相關(guān)政策。包括數(shù)字化供應(yīng)鏈發(fā)展規(guī)劃、數(shù)字化供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)字化供應(yīng)鏈管理制度等，為數(shù)字化供應(yīng)鏈的發(fā)展提供政策保障。同時(shí)應(yīng)加大對(duì)數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)的支持力度，包括資金、技術(shù)和政策等方面的支持，鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時(shí)及時(shí)總結(jié)、復(fù)制和推廣試點(diǎn)企業(yè)和城市的成功經(jīng)驗(yàn)。在具體實(shí)施政策時(shí)要因企制宜，多措并舉，對(duì)非東部地區(qū)企業(yè)要投入更多精力，鼓勵(lì)其在面臨新的發(fā)展機(jī)遇時(shí)大力追趕東部企業(yè)。

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Research on the Impact of Supply Chain Digital Transformation

on Enterprise Profitability：

Mechanism Analysis，Differences and Heterogeneity

Characteristics of Driving Channels

LU Zhi-ping1，2，YUAN Wang2，ZHU Xiao-qin1，2，SUN Meng-jie2

（1.School of Economics and Management，Guangxi University of Science and Technology，Liuzhou，Guangxi 545006;

2.Smart Logistics and Supply Chain Management Guangxi University Key Laboratory，Liuzhou，Guangxi 545616）

Abstract：In the era of digital economy，the digital transformation of supply chain plays an important role in enhancing the competitiveness of enterprises and promoting high-quality development of Chinas economy.Based on panel data of A-share listed companies in China from 2012 to 2021，a dual difference model was constructed using pilot enterprise samples from supply chain innovation and application pilot work to empirically study the impact and mechanism of supply chain digital transformation on corporate profitability.Research has found that digital supply chains significantly enhance the profitability of enterprises.This conclusion is still valid after robustness testing using methods such as replacing explanatory variables，replacing pilot enterprises，excluding autonomous region samples，adding control variables，and matching propensity scores; mechanism analysis found that digital supply chains enhance corporate profitability by reducing management costs and improving the accuracy of supply and demand matching.Although strategic leadership and technological progress can drive the construction of digital supply chains，strategy is more important in comparison; the results of heterogeneity analysis indicate that the empowerment effect of digital supply chains is more significant in the eastern region，manufacturing enterprises，and enterprises with better external innovation environments.Enterprises should take the construction of digital supply chains as an important strategic measure to enhance competitiveness and achieve high-quality development from a strategic perspective; the government can take personalized measures based on the characteristics of regions，enterprises，and industries，create a good innovation environment and supply chain operation environment，and effectively improve the modernization level of the industrial chain supply chain.

Keywords： digital supply chain; profitability; management cost; supply chain efficiency

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“區(qū)塊鏈技術(shù)助推下汽車供應(yīng)鏈整合的價(jià)值鏈創(chuàng)新研究”（18XGL006）; 廣西哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下廣西制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究”（22BGL016）