FOF危機中的新機

今年以來，一直以基金“專業(yè)買手”定位的FOF產(chǎn)品，面臨階段性困難。一方面，部分FOF產(chǎn)品業(yè)績不理想 ；另一方面，產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)下降，面臨清盤預警。

然而近期，從幾個頭部FOF的換倉來看，多只FOF換倉進攻性產(chǎn)品，以期快速回血，這也許是接下來FOF轉(zhuǎn)危為安的一些新機。

危機：業(yè)績與規(guī)模雙雙遇冷

自2017年首批公募FOF獲批落地，F(xiàn)OF已經(jīng)經(jīng)歷了7年的風雨歷程。在2019―2021年的股市大好期間，F(xiàn)OF有過一段黃金時期。但是從整體來看，定位為基金“專業(yè)買手”的FOF業(yè)績似乎并沒有那么理想，整體波動也并不低。

這些高波動，不僅讓FOF當下投資遇冷，也讓年內(nèi)不少產(chǎn)品遭遇生存挑戰(zhàn)。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，超七成的FOF產(chǎn)品收益告負，平均凈值增長率為-3.46%。經(jīng)歷了上半年的市場震蕩，進入第三、四季度，在股市回升下，F(xiàn)OF迎來了一輪業(yè)績增長。但以第三季度或前三季度為統(tǒng)計維度，其間實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品較少，收益靠前的產(chǎn)品多為債券型、混合型。

在業(yè)績不理想的背景下，F(xiàn)OF產(chǎn)品的規(guī)模也出現(xiàn)萎縮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前市場上500多只產(chǎn)品，規(guī)模僅為1431.48億元，較年初縮水123.26億元。甚至，今年還有多只產(chǎn)品或清盤，或面臨清盤預警。

例如，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月中旬，年內(nèi)已有11只FOF宣布清盤。其中，超半數(shù)以上的FOF產(chǎn)品是因未滿足發(fā)起式基金成立3年后基金資產(chǎn)凈值不低于2億元的要求而清盤。

尤其值得注意的是，今年以來，多只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品也觸發(fā)清盤預警。例如，今年上半年，博時養(yǎng)老目標日期2035三年持有、銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有、中歐星選一年持有等多只FOF觸發(fā)清盤預警。

根據(jù)“基金合同生效滿3年之日，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同應當終止，且不得通過召開基金持有人大會的方式延續(xù)”條款，今年有28只養(yǎng)老FOF已滿“三年大限”。這也是為什么會有多只FOF集中觸發(fā)清盤預警的原因。

此外，還有不少FOF在生存線上掙扎，面臨清盤危機。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市場中有66%的FOF規(guī)模小于2億元，26%的產(chǎn)品規(guī)模小于5000萬元。迷你FOF超百只之多。

疑問：投資價值何在？

很多產(chǎn)品面臨清盤預警，這無疑再次說明市場的無情和管理能力的欠缺。

面對這種發(fā)展挑戰(zhàn)，此時有投資者質(zhì)疑：FOF產(chǎn)品的投資價值何在？買FOF是不是還不如自己買基金？

對此，有專業(yè)人士指出，目前FOF產(chǎn)品面臨的危機，主要還是由于基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳、市場恐慌情緒擴散或資金鏈斷裂等原因引起。而FOF清盤則是由于市場環(huán)境惡化、投資者信心下降、基金管理不善等多種因素導致的?！暗?，權(quán)益市場本身就較為動蕩，一時的投資失利并不能說明什么?！?/p>

事實上，從第三季度而言，在季末A股持續(xù)反彈的過程中，公募FOF業(yè)績持續(xù)回升。數(shù)據(jù)顯示，第三季度很多公募FOF的凈值出現(xiàn)了明顯的增長，股票型FOF更是全部實現(xiàn)了季內(nèi)的正收益。

另一位業(yè)內(nèi)人士表示，在今年上半年權(quán)益市場出現(xiàn)大幅調(diào)整之時，F(xiàn)OF產(chǎn)品的回撤相比之下整體可控，這足以看出FOF這類產(chǎn)品在平滑波動方面的能力仍是比較出色的?！癋OF并非短期內(nèi)博取高收益的產(chǎn)品，作為一種穩(wěn)健資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF的魅力不會因為短時間的低迷被抹殺?！?/p>

事實上，當前FOF 面臨的發(fā)展危機，使得一些被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得更好的入市機會。同時，這也促使FOF管理人更加優(yōu)化投資組合，提高風險管理能力，提升資產(chǎn)配置能力，從而斬獲更好的表現(xiàn)。

轉(zhuǎn)變：轉(zhuǎn)換布局，快速回血

近期，各公司各產(chǎn)品的第三季度報告紛紛披露?！独碡敗冯s志記者整理梳理發(fā)現(xiàn)，多只FOF產(chǎn)品對布局的基金品類和賽道進行了比較明顯的轉(zhuǎn)換。特別是第三季度業(yè)績排名靠前的FOF，在核心倉位中，幾乎都實施了換基操作。

例如，年內(nèi)業(yè)績排名靠前的鵬華易誠積極FOF，其基金經(jīng)理鄭科在9月以來，通過積極靈活的資產(chǎn)配置策略，盡可能增強投資組合的彈性，一方面積極加倉布局偏股型基金和ETF，如大成高新技術(shù)基金、港股科技ETF等，另一方面減持防御型基金，如國企主題基金等。在積極的調(diào)倉換基操作之下，該FOF產(chǎn)品收獲不錯收益，近3個月，累計凈值增長率高達13%。無獨有偶，更換具有進攻性的偏股型基金，給倉位上彈性，成為當下許多FOF快速回血的核心操作。例如，東財均衡配置FOF、 南方養(yǎng)老 FOF等穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，也采取了換基操作。

可以看出，針對當前業(yè)績和規(guī)模均表現(xiàn)欠佳的發(fā)展困境，許多FOF產(chǎn)品通過優(yōu)化投資組合，加強對基金的研究和篩選，以期來提升FOF的整體業(yè)績表現(xiàn)。這也許是當前FOF困局中的一縷新希望。

不過，在權(quán)益類市場行情不確定的當下，F(xiàn)OF換基操作既有機遇也有挑戰(zhàn)。畢竟，提高偏股型基金的配置，有可能帶領(lǐng)產(chǎn)品快速回血，也有可能走向更加震蕩的另一端。

毋庸置疑，在重重壓力面前，理想中“多元配置和平滑收益”的FOF，還需要等待新的機會和更多的時間。

至于投資者，面對FOF需要更加保持冷靜，審慎評估市場情況，適時尋找投資機會：一方面更加關(guān)注宏觀經(jīng)濟趨勢和行業(yè)動態(tài)，以便及時調(diào)整投資策略；另一方面讀懂自己所選FOF產(chǎn)品的投資邏輯和風險特征，以選擇與自身風險偏好相匹配的產(chǎn)品。

（責任編輯：趙新江）