銀發(fā)群體投資者保護研究

2023年，我國60歲及以上人口達到2.97億人，占全國人口的21.1%。

國家衛(wèi)健委預測，至2035年，我國60歲及以上人口占比將超過30%，標志著我國將步入重度老齡化階段。

高速的經濟增長，也為銀發(fā)群體積累了豐厚的財富。

2023年末，我國居民存款余額已突破137.5萬億元，人均存款接近9.7萬元。銀行存款用戶年齡結構分析顯示，老年客戶在用戶總數中僅占三成，其存款金額卻占據了七成以上的份額。這充分彰顯了老年客戶對于金融機構的高價值貢獻，同時也預示著老年客戶的理財需求正日益增長。

越來越多的老年人也逐漸開始嘗試涉足證券領域，期望以此實現財富的保值與增值。華福證券的客戶畫像顯示，2024年7月末，銀發(fā)投資者占比已經達到23.99%，證實了這一變化趨勢。

鑒于歷史與現實的種種原因，我國的銀發(fā)群體在證券投資的過程中仍舊面臨著諸多困境。

具體來說，金融市場針對銀發(fā)群體的專屬金融產品供給極為匱乏，這嚴重制約了老年人依據自身個性化需求進行財務規(guī)劃與風險管理的能力。同時，銀發(fā)投資者適當性管理機制尚不完善，難以與他們在投資中占比急劇增加的現實相匹配。再加上金融知識相對不足、信息渠道較為有限，進一步加劇了信息不對稱的狀況，為金融詐騙埋下隱患。

空巢現象與認知衰退的雙重夾擊，更是使得老年人容易成為不法分子的目標。

《中國養(yǎng)老金融調查報告（2023）》的調研結果顯示，60歲及以上老年人遭受的金融詐騙風險最大，達到23.87%2。這凸顯出其金融安全形勢的嚴峻性，迫切需要社會各界給予廣泛關注并采取行動。

保護現狀

當前，我國銀發(fā)群體投資者保護體系，在法律法規(guī)的專項性、投資者適當性制度的執(zhí)行、金融產品的針對性、銀發(fā)群體的維權輔助以及投資者教育的普及性等方面，皆存在顯著不足。

○政策層面保護措施

當我們審視當前證券行業(yè)的投資者保護政策框架時可以發(fā)現，盡管監(jiān)管部門全力以赴，在具體執(zhí)行過程中，針對銀發(fā)群體的保護措施，在針對性和精細化程度方面仍顯不足，迫切需要進一步強化。

具體而言，《證券法》及其配套法規(guī)，以及被視作資本市場發(fā)展藍圖的《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》等，更多采用了一般性和原則性的表述，在關照銀發(fā)群體特性方面有所欠缺，缺乏針對銀發(fā)群體認知能力較弱、信息獲取難度大以及風險承受力低等特定情況的專項條款。

在落實證券糾紛化解相關工作的過程中，也暫時沒有面向銀發(fā)群體的專用渠道與模式。這在一定程度上致使銀發(fā)群體在通過調解、訴訟等渠道維護自身權益時，由于無法投入較多的時間和精力，或者無法全面了解維權流程而選擇退縮。

圖1 ：銀發(fā)投資者占比（%）變化趨勢（2008—2015 年）

○市場層面

市場上已有部分領先機構通過推出養(yǎng)老FOF基金等產品，試圖滿足銀發(fā)群體的投資需求，這些努力仍顯零散，尚未形成系統(tǒng)性的模式。

證券行業(yè)為銀發(fā)群體提供的專屬金融產品較少，且此類產品所表現出的風險收益特征并不明顯。老年投資者對這類產品了解有限，需要自行在種類繁多的各類產品中進行選擇，由于年齡、教育背景等多種因素，他們普遍缺乏金融知識和風險意識，難以對復雜的金融產品做出明智的判斷與選擇，容易錯誤評估自身風險承受能力，進而導致因選擇錯誤而產生權益損失。

此外，證券交易所與監(jiān)管機構作為市場秩序的維護者以及投資者利益的守護者，在銀發(fā)群體保護中其角色尤為關鍵。目前針對銀發(fā)群體的特殊性，尚未建立起一套具有針對性的風險評估標準以及專業(yè)的投資指導服務流程，難以幫助銀發(fā)群體避免因信息不對稱或受到誤導而陷入與自身不匹配的投資風險之中。

○技術層面

《2023金融數字化發(fā)展洞察報告》顯示，銀發(fā)群體互聯網使用率有了顯著提升，數字化應用的順暢體驗仍是其面臨的主要障礙；阿里云發(fā)布的《銀發(fā)族數字化產品適老化研究藍皮書》指出，近九成銀發(fā)群體在智能手機使用過程中遭遇困擾。

這促使工信部于2020年底啟動《互聯網應用適老化及無障礙改造專項行動方案》，銀行與保險領域金融機構較早意識到這一群體的特殊需求并積極響應。

目前證券行業(yè)的大部分適老化改造，僅僅停留在交易終端交互體驗的優(yōu)化方面，如從頁面設計、字體放大等方面來便于銀發(fā)群體使用，卻未能更深入地借助技術手段為銀發(fā)群體提供畫像分析、資訊篩選、便捷咨詢等更為專業(yè)化的服務，也無法依據銀發(fā)群體投資者的群體特征和個體差異，提供個性化、定制化的服務來滿足銀發(fā)群體的證券投資需求。

表1 ：分年齡段交易軟件使用情況

○投資者教育層面

面向銀發(fā)群體的投資者教育活動，目前暫未被納入國民教育體系的范疇之中，相關投資者教育工作在覆蓋面和深度方面稍顯不足，同時缺乏系統(tǒng)性的課程以及專業(yè)的師資，難以全面提升銀發(fā)群體的金融素養(yǎng)。

構建體系

大量問題彼此交織、相互影響，共同構成制約銀發(fā)群體投資權益保障的關鍵因素，建議從四方面構建銀發(fā)群體投資者保護體系：

○優(yōu)化老年人在證券投資中的決策路徑

一是完善法律與制度保障。我國應當加快完善老年投資者權益保護的相關法律法規(guī)和制度，通過制定銀發(fā)群體投資者適當性管理制度和投資風險管理制度，規(guī)范銀發(fā)群體可選擇的產品范疇，進一步規(guī)范金融機構向銀發(fā)群體提供金融服務的行為。

同時，建立健全投訴處理機制和糾紛調解機制，在投訴糾紛處理、訴訟維權等方面將銀發(fā)群體與普通投資者進行區(qū)分，開啟面向銀發(fā)群體的簡易流程，配備專業(yè)團隊及場所，確保老年投資者在權益受損時能夠得到及時有效的救濟。以更具針對性的處理方式促進高質量、安全、便利、實用的適老化無障礙服務發(fā)展。

二是強化認知輔助。鑒于老年投資者認知能力的減弱，金融機構應當開發(fā)更為直觀、易懂的投資產品說明書和風險提示信息，避免使用過于專業(yè)或晦澀難懂的術語。

同時，加強面向銀發(fā)群體的專業(yè)投資顧問團隊建設，并借助科技進行輔助?？梢越梃b美國等優(yōu)秀經驗，實施老年人財務顧問資質監(jiān)管制度，明確從業(yè)門檻，通過嚴格考核后頒發(fā)老年證券服務證書，確保服務人員的專業(yè)性與合規(guī)性，使銀發(fā)群體能夠通過更便捷的方式進行投資。

○創(chuàng)新金融產品設計，優(yōu)化市場生態(tài)

我國證券行業(yè)已初步涉足老年金融產品領域，與國際成熟市場相比，其供給的豐富度與個性化程度仍存在明顯不足。這難以滿足銀發(fā)群體對于保本增值的迫切需求，還間接為金融詐騙提供了可乘之機。

證券交易所、金融機構以及行業(yè)協(xié)會亟需攜手合作，通過借鑒國際先進經驗并結合本土實際，出臺相關扶持政策，鼓勵我國證券公司持續(xù)加大產品創(chuàng)新力度，例如，可以借鑒國際經驗，探索如下的金融產品創(chuàng)新：

房產置換不動產信托投資基金（REITs）的養(yǎng)老應用：與傳統(tǒng)REITs不同，面向養(yǎng)老的REITs更為注重投資者的年齡門檻與資產屬性。通過房產置換的方式，使得老年人在保留房產所有權的同時，能夠享受穩(wěn)定的租金收益。

房產價值轉換抵押貸款計劃（Reverse Mortgage）：由政府主導，金融機構具體操作，為老年人提供一種靈活的資金獲取方式。老年人可以將房產抵押，根據自身需求選擇一次性、定期或按需領取資金。

貸款到期后，經辦金融機構沒有追索權，繼承人可根據實際情況選擇還款、出售或放棄贖回權。政府承擔房價波動風險，保障了老年人的基本利益，為低收入老年群體提供更加堅實的經濟支撐。

○建立基于AI技術的銀發(fā)群體專項投資者保護體系

根據華福證券交易軟件使用情況統(tǒng)計，61—70歲群體的華福掌樂手機、同花順PC、通達信PC的使用人數比例，相較于其他年齡段都較高，比例分別為5.67%、15.37%、2.23%。

老年人在享受數字便利的同時，也面臨著操作繁瑣、信息如洪流般難以應對等難題。金融機構正紛紛推出適老化App版本，大多停留在App交互體驗優(yōu)化的層面，應加快建立基于AI技術的銀發(fā)群體專項投資者保護體系。

首先是通過AI算法優(yōu)化交易終端界面布局，實現自動適應不同老年用戶的視力、認知狀況，提供更加直觀、易懂的操作指引；利用語音識別、語言合成、圖像識別等人機交互技術，降低操作門檻，讓老年用戶無需復雜操作即可完成交易指令。

其次是構建基于大數據與AI的投資者標簽體系，精準識別老年用戶的投資偏好、風險承受能力等關鍵信息。在此基礎上，建立行為預警機制，對異常交易行為進行實時監(jiān)測與預警，有效防范金融詐騙與非理性投資行為。

再次是利用AI算法分析老年用戶的投資習慣與需求變化，提供個性化的產品推薦與風險提示；同時，優(yōu)化推送內容與形式，確保信息的準確性、及時性與易讀性。

此外，以區(qū)塊鏈技術為支撐，為銀發(fā)投資者提供廣泛、優(yōu)質且可靠的投教投保內容，提供準確、便捷的金融防非服務，以及高效、可信且可用的侵害舉證和處理服務能力，為銀發(fā)投資者營造更加安全的投資環(huán)境。

○建立銀發(fā)投資者教育與保護協(xié)作模式

金融知識普及的缺失以及信息獲取渠道的局限，致使老年人群體在金融理財領域的受騙事件頻繁發(fā)生。老年大學則因資源所限，難以提供適老的投資理財課程。

老年群體的成長與融入社會成為迫切的議題。

可以借鑒日本等國經驗，由政府、企業(yè)、高校緊密合作，構建全方位的合作機制，助力老年人在知識、技能與情感上實現全面發(fā)展，共同構筑和諧的老齡社會。

一是建議啟動全國性的“銀齡智慧金融教育計劃”。該計劃可由政府牽頭，聯合教育部門、滬深北交易所、金融企業(yè)、行業(yè)協(xié)會以及地方高校，共同打造一系列面向老年人的投資理財課程。

二是鼓勵全國各高校，尤其是財經類院校，設置“銀齡學院”或者在特定時段開設老年財經等課程，為老年學員提供靈活多樣的學習機會。

三是開展社區(qū)服務。通過定期開設金融課堂、設置糾紛調解工作站、社區(qū)工作人員工作指導等方式，真正深入老年人群體，將投資者權益保護落實到實處。