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    基于哈佛分析框架的Z新能源汽車公司財(cái)務(wù)分析

    2024-12-22 00:00:00王清偉
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2024年23期
    關(guān)鍵詞:哈佛分析框架財(cái)務(wù)分析

    摘" "要:在當(dāng)前全球氣候變化問題日益突出和可持續(xù)發(fā)展觀念逐漸深入人心的時(shí)代背景下,能源轉(zhuǎn)型的呼聲越來越高。在眾多的能源消耗終端中,交通運(yùn)輸是碳排放的主要來源之一。新能源汽車的發(fā)展不僅關(guān)系到企業(yè)本身,更關(guān)系到整個(gè)國(guó)家和社會(huì),甚至對(duì)人類綠色環(huán)保世界的構(gòu)建具有深刻的影響。以哈佛分析框架為工具,通過對(duì)新能源汽車代表性企業(yè)Z汽車公司財(cái)務(wù)進(jìn)行分析,評(píng)價(jià)其表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)其問題,以期為其他新能源車企提供參考。

    關(guān)鍵詞:哈佛分析框架;財(cái)務(wù)分析;新能源汽車公司

    中圖分類號(hào):F271" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A" " " 文章編號(hào):1673-291X(2024)23-0097-04

    截至2023年,中國(guó)新能源汽車生產(chǎn)突破2 000萬輛,標(biāo)志著中國(guó)新能源汽車在產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上,邁入規(guī)?;?、全球化的高質(zhì)量發(fā)展的新階段[1]。Z汽車公司2023 年?duì)I收1 238.5億,成為最年輕的世界500 強(qiáng)車企,是新能源汽車代表性企業(yè)。本文以哈佛分析框架為工具,對(duì)Z汽車財(cái)務(wù)進(jìn)行分析,以期對(duì)其他新能源車企提供參考,助力新能源汽車行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    一、相關(guān)概念和理論

    哈佛分析框架是一種綜合的財(cái)務(wù)分析方法,這個(gè)框架包含邏輯緊密銜接的四個(gè)主要部分:戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析[2]。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析相比,哈佛分析框架具有很多優(yōu)勢(shì)。一是全面綜合,采用定性與定量分析結(jié)合的方法,不僅僅關(guān)注企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),還考慮企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素,如內(nèi)外部環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略等[3]。二是動(dòng)態(tài)分析:框架不僅分析企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況,還預(yù)測(cè)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì),幫助企業(yè)做出前瞻性的決策和戰(zhàn)略導(dǎo)向。三是靈活性:哈佛分析框架可以根據(jù)領(lǐng)導(dǎo)和管理者的需要,選取不同的重點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析以解決具體問題。

    二、Z汽車公司基本情況

    Z汽車于2015年創(chuàng)立,是專注于豪華智能電動(dòng)汽車的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售的新能源汽車制造商,公司使命為“創(chuàng)造移動(dòng)的家,創(chuàng)造幸福的家”。2021年10月28日,其第一款產(chǎn)品Z ONE第十萬輛車在常州基地下線,僅用708天,成為造車新勢(shì)力中第一個(gè)單款突破十萬輛生產(chǎn)的產(chǎn)品。此后,Z汽車不斷推出新產(chǎn)品,截至2023年年底,累計(jì)交付量超過60萬輛,是交付量最高的新勢(shì)力車企。Z汽車2023 年?duì)I收1 238.5億,成為最年輕的世界500 強(qiáng)車企。Z汽車憑借其創(chuàng)新的產(chǎn)品技術(shù)、強(qiáng)大的市場(chǎng)表現(xiàn)和積極的社會(huì)責(zé)任,已經(jīng)成為中國(guó)新能源汽車領(lǐng)域的代表性企業(yè)。

    三、戰(zhàn)略分析

    (一)優(yōu)勢(shì)(Strengths)

    1.研發(fā)能力較強(qiáng)。Z汽車投入大量資金用于研發(fā)并專注于智能化技術(shù)。從2021年開始,Z ONE全車型搭配L2.5智能輔助駕駛系統(tǒng),還不斷通過OTA升級(jí)持續(xù)提升車輛的智能駕駛、智能空間和智能電動(dòng)等系統(tǒng)功能,如OTA 6.2版本新增車位隨心畫、低速自動(dòng)緊急制動(dòng)等功能。2024年,Z汽車引入Mind GPT功能,提供更多的出行靈感和AI服務(wù)?!禯汽車2025年戰(zhàn)略》中提出,“到2030 年,我們認(rèn)為L(zhǎng)4 級(jí)別自動(dòng)駕駛會(huì)變成每一輛智能電動(dòng)車的標(biāo)配,用戶不會(huì)選購(gòu)一輛不具備自動(dòng)駕駛能力的智能電動(dòng)車?!?/p>

    2.營(yíng)銷模式高效。Z汽車特別注重線上營(yíng)銷。多個(gè)平臺(tái)媒體合作,多樣化的宣傳,讓消費(fèi)者完成從“種草”到“拔草”到自發(fā)在社交媒體上給他人“種草”的過程。同時(shí),在線下渠道鋪設(shè)方面,公司一直采用直營(yíng)模式,既可以保證服務(wù)質(zhì)量,不斷深化客戶服務(wù),也能確保品牌形象的一致性,有助于增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的信任和忠誠(chéng)度。

    (二)劣勢(shì)(Weaknesses)

    1.技術(shù)路線瓶頸。在技術(shù)路線上,Z汽車選擇的是增程式電動(dòng)技術(shù)。增程式技術(shù)是一項(xiàng)成熟有效的技術(shù),但成熟也注定其不會(huì)有跨越式的和顛覆式的進(jìn)步;同時(shí),增程式雖然一定程度上解決了續(xù)航問題,但是增程式技術(shù)有其無法避免的缺陷,如在電池電量低時(shí),增程器需要以較高轉(zhuǎn)速運(yùn)行來發(fā)電,導(dǎo)致油耗增加,尤其是在高速行駛時(shí)更為明顯;并且新能源汽車的未來目標(biāo)仍是純電動(dòng)技術(shù),當(dāng)前取得的優(yōu)勢(shì)只是階段性的、妥協(xié)性的結(jié)果,如果純電動(dòng)技術(shù)獲得極大發(fā)展,那么增程式技術(shù)很有可能退出歷史舞臺(tái)。

    2.產(chǎn)業(yè)鏈下游布局少。在產(chǎn)業(yè)鏈下游換電技術(shù)方面。同為電動(dòng)車豪華品牌,蔚來擁有自己獨(dú)特的換電技術(shù),特斯拉也加速構(gòu)建超級(jí)充電樁,并且前兩者技術(shù)已經(jīng)迭代數(shù)次,在應(yīng)用上都已經(jīng)具備相當(dāng)數(shù)量和規(guī)模,而Z汽車公司僅提供免費(fèi)家用充電樁及基礎(chǔ)安裝服務(wù),在進(jìn)程上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于對(duì)手。

    (三)機(jī)會(huì)(Opportunities)

    1.消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。新能源汽車屬于典型的消費(fèi)品,收入是影響居民消費(fèi)意愿的重大因素,過去10年,中國(guó)居民人均可支配收入有著明顯的增長(zhǎng)。同時(shí)中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的增加,使得消費(fèi)者更加追求高品質(zhì)、個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2023年全國(guó)居民人均交通通信消費(fèi)支出3 652元,增長(zhǎng)14.3%,高于大部分消費(fèi)支出增長(zhǎng)。

    2.家庭用車傾向。2021年,中國(guó)開始實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女的政策,這可能會(huì)對(duì)多孩家庭的數(shù)量產(chǎn)生影響。此外,政府也在探討和實(shí)施各種措施來鼓勵(lì)生育,比如,提高對(duì)多孩家庭的補(bǔ)貼、改善兒童教育和醫(yī)療資源等。相比過去的獨(dú)生子女三口之家,未來多孩家庭占比將會(huì)不斷提高,同時(shí),愿意養(yǎng)育多個(gè)孩子的家庭本身收入和消費(fèi)能力也可以支持其完成購(gòu)買。

    (四)威脅(Threats)

    1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最直觀的表現(xiàn)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。2024年,比亞迪將秦的價(jià)格下探到7.98萬元,特斯拉、小鵬、比亞迪漢EV等中高端車型也不斷下調(diào)價(jià)格。2024年7月,寶馬宣布退出價(jià)格戰(zhàn),而在同年9月,又不得不重新加入??梢姡祪r(jià)并非汽車企業(yè)本身主動(dòng)的策略,而是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈情況下的被動(dòng)反應(yīng),汽車市場(chǎng)的“內(nèi)卷”趨勢(shì)沒有停下的跡象。

    2.品牌國(guó)際化程度低。傳統(tǒng)車企發(fā)展多年,已經(jīng)具備龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)和資源,在面向國(guó)際市場(chǎng)上也具有先發(fā)優(yōu)勢(shì);新能源車企如特斯拉、蔚來、比亞迪等也早早布局全球化,與這幾家車企相比,Z汽車在國(guó)際市場(chǎng)上的品牌知名度和認(rèn)可度相對(duì)較低。

    四、會(huì)計(jì)分析

    (一)固定資產(chǎn)情況

    制造業(yè)企業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè),Z汽車采用的是自建工廠模式,這種模式可以保證產(chǎn)品的質(zhì)量,也可以最大程度地提升規(guī)模,產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。因此通過固定資產(chǎn)可以反映Z汽車的生產(chǎn)規(guī)模和能力,也側(cè)面反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。Z汽車固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)2020—2023年分別為24.79億元、44.98億元、111.9億元、157.5億元,呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),可見Z汽車經(jīng)營(yíng)狀況良好并且在不斷擴(kuò)張。

    (二)成本構(gòu)成情況

    根據(jù)近五年財(cái)務(wù)報(bào)告來看,Z汽車各項(xiàng)成本總體呈現(xiàn)不斷增加的狀態(tài),這與企業(yè)產(chǎn)品銷量不斷增加的數(shù)據(jù)相吻合。具體而言,首先,除了2019年剛開始交付新車以外,生產(chǎn)成本始終占據(jù)最大比重,2020—2023年占據(jù)總成本比重分別為78.1%、75.8%、74.6%和83.5%;其次是研發(fā)費(fèi)用,從2020—2023年,研發(fā)費(fèi)用幾乎每年翻倍增長(zhǎng),從11.69億元增長(zhǎng)至105.9億元,2019年即使在只有12月交付車輛的情況下,Z汽車業(yè)的研發(fā)費(fèi)用也依舊達(dá)到了50%以上的占比。

    (三)存貨情況

    存貨可以一定程度上反映財(cái)務(wù)狀況,過多可能會(huì)占用企業(yè)大量資金,影響企業(yè)的流動(dòng)性和償債能力。Z汽車存貨分別為2020—2023年分別為10.48億元、16.18億元、68.05億元、68.72億元??傮w而言呈上升趨勢(shì),鑒于Z汽車直營(yíng)店的模式,其無法將存貨給4S店進(jìn)行緩沖,更容易受到存貨壓力的影響,造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    五、財(cái)務(wù)分析

    (一)償債能力分析

    短期償債能力:流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率,這一比率可以說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前,可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力[4]。速動(dòng)比率是排除流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨后的比率,標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格,但與流動(dòng)比率意義相同。近年來,Z汽車的流動(dòng)比率一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì),說明其短期償債能力在不斷下降,但7.28的起點(diǎn)本身就很高,并且在2023年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率仍然在1以上,說明其短期償債能力仍然很強(qiáng)。同時(shí),流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也不是越高越好,可能意味著公司持有過多現(xiàn)金或流動(dòng)資產(chǎn),沒有充分利用這些資產(chǎn)來產(chǎn)生收入。Z汽車于2019年12月開始交付產(chǎn)品,同時(shí)銷量不斷上漲,因此流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不斷下降的趨勢(shì)也與Z汽車銷量的不斷提高大致吻合,可以看出Z汽車在提高資產(chǎn)運(yùn)行效率??傮w而言,Z汽車的短期償債能力較強(qiáng),但下降趨勢(shì)值得注意。

    長(zhǎng)期償債能力:資產(chǎn)負(fù)債率表示公司總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例,它反映公司資產(chǎn)中有多少是通過債務(wù)融資的。Z汽車的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升,這意味公司不斷增加財(cái)務(wù)杠桿,使用較多的債務(wù)來融資,這增加了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)產(chǎn)權(quán)比率也不斷增長(zhǎng),意味著公司債務(wù)相對(duì)于股東權(quán)益越來越多,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越高。但是根據(jù)財(cái)報(bào),Z汽車在2023年第四季度的自由現(xiàn)金流創(chuàng)新高,達(dá)到146.4億元,截至2023年年末公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到1 036.7億元,這表明公司擁有充足的現(xiàn)金流來應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期債務(wù),Z汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控,展現(xiàn)出較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力,擁有充足的現(xiàn)金流和利潤(rùn)來支付債務(wù),并不斷擴(kuò)張以保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

    (二)營(yíng)運(yùn)能力分析

    存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的兩個(gè)重要指標(biāo),它們分別反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)速度和每單位資產(chǎn)能產(chǎn)生多少銷售收入,意味著企業(yè)存貨變現(xiàn)能力和銷售能力越強(qiáng)??v向比較來看,除去2022年受疫情影響,存貨周轉(zhuǎn)率一直處于高位,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于上升趨勢(shì)。橫向?qū)Ρ葋砜?,在三年間,Z汽車存貨周轉(zhuǎn)率一直處于領(lǐng)先位置,除了有一年不及蔚來汽車,其他均為第一,這時(shí)Z汽車僅僅距離開始生產(chǎn)汽車過去4年,這一成績(jī)不可謂不出眾。

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)收回應(yīng)收賬款效率的一個(gè)重要指標(biāo),它反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)收回應(yīng)收賬款的次數(shù)。從數(shù)據(jù)來看,Z汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越來越高,同時(shí)達(dá)到驚人的1 290.76次,遠(yuǎn)超所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度越來越快,資金的流動(dòng)性越來越好,這與企業(yè)現(xiàn)金庫存的不斷增加相匹配。

    (三)盈利能力分析

    銷售毛利率是指企業(yè)銷售商品或提供服務(wù)后,能夠保留多少作為毛利的比例。毛利率越高,說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng),成本控制得越好??v向比較,Z汽車毛利率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì),反映其成本控制能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷加強(qiáng)。橫向比較,Z汽車毛利率遠(yuǎn)超蔚來汽車和小鵬汽車,2023年甚至高于特斯拉。但是Z汽車高于特斯拉的前提是,Z汽車定位高端豪華市場(chǎng),平均單車價(jià)格高于特斯拉,并且特斯拉也經(jīng)歷多輪降價(jià),價(jià)格已經(jīng)下探到20萬—30萬區(qū)間。因此,Z汽車在盈利能力上不一定能夠超越特斯拉,但是至少在趨勢(shì)上不斷接近和超越,未來可期。

    銷售凈利率表示企業(yè)每單位銷售收入中能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn),銷售凈利率越高,說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)[5]。從表中可知,Z汽車前三年均為負(fù)值,在2023年由正轉(zhuǎn)負(fù),并且迎來很大增長(zhǎng),達(dá)到9.53%,這表明Z汽車在2023 年銷售活動(dòng)中不僅實(shí)現(xiàn)了盈利,并且盈利能力得到大幅加強(qiáng),這與Z汽車2023年銷量爆發(fā)密不可分。

    同樣,Z汽車凈資產(chǎn)收益率也在2023年迎來較大提升,此項(xiàng)指標(biāo)是衡量公司自有資本盈利能力的重要指標(biāo),它反映了股東的凈資產(chǎn)帶來的收益。22.29%的數(shù)據(jù)在新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下難能可貴,反映其盈利能力的強(qiáng)大。

    (四)發(fā)展能力分析

    營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指一個(gè)公司營(yíng)業(yè)收入與上一年同期比較得出的增長(zhǎng)百分比,可以用來評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展能力。Z汽車2023年全年?duì)I收為1 238.5億元人民幣,較2022年的452.9億元增加173.5%,首次突破千億元大關(guān)。即使在2022年受疫情影響的情況下,仍然增長(zhǎng)67.67%。歸母凈利潤(rùn)更是去除掉成本之后得出的,更為直觀具體,反映企業(yè)是否能夠得到充足的現(xiàn)金流以繼續(xù)投入到研發(fā)生產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模的正向循環(huán)中。2023年歸母凈利潤(rùn)為117億元,實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈,增長(zhǎng)率高達(dá)681.65%??梢?,Z汽車在近些年的運(yùn)營(yíng)中不斷擴(kuò)大銷售、占據(jù)市場(chǎng)份額、提升自身競(jìng)爭(zhēng)力,擁有較強(qiáng)的發(fā)展能力。

    六、前景分析

    Z汽車作為一家初創(chuàng)公司,縱向來看,其發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力取得傲人的成績(jī),縱向來看其各項(xiàng)能力仍然在不斷增長(zhǎng),橫向來看其數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同檔次企業(yè)水平,甚至馬上追趕和超越特斯拉。公司未來前景光明,但能否保持穩(wěn)定,還需要用科學(xué)客觀的視角加以分析,發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的問題和隱患,針對(duì)性地加以解決,公司發(fā)展才能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    七、建議

    (一)應(yīng)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    Z汽車公司在償債能力上表現(xiàn)良好,但是其趨勢(shì)不容忽視。2020—2023年,其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不斷下降,雖然這與Z汽車近些年的擴(kuò)張策略密切相關(guān),但不可否認(rèn)的是,Z汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終在擴(kuò)大,最鮮明的例子是:Z汽車的產(chǎn)品策略是打造爆款單品,正所謂成也蕭何敗蕭何,2024年,其推出的新產(chǎn)品MEGA因網(wǎng)絡(luò)輿情問題遭到大量退貨。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,Z汽車很難確保每個(gè)產(chǎn)品都是爆款,合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)非常關(guān)鍵的問題。

    (二)走多元化技術(shù)路線

    在技術(shù)路線上,Z汽車選擇的是增程式電動(dòng)技術(shù)。當(dāng)前,新能源汽車發(fā)展的趨勢(shì)仍然是純電方向,增程式技術(shù)僅僅是純電汽車?yán)m(xù)航能力不夠的一種妥協(xié)。近些年,純電技術(shù)獲得較大發(fā)展,電池容量不斷提升,續(xù)航里程不斷增加,甚至以往被詬病的安全問題也因?yàn)榈镀姵氐刃录夹g(shù)發(fā)展被慢慢解決。純電技術(shù)將會(huì)越來越成熟完善,對(duì)于Z汽車公司來說,研發(fā)新的技術(shù)路線,形成多元化格局是必要的。

    (三)提早布局海外市場(chǎng)

    當(dāng)前,國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重,而海外市場(chǎng)仍然是燃油汽車占據(jù)主要地位,電動(dòng)化智能化技術(shù)也相對(duì)落后,是一片紅海,相比于其他車企,Z汽車在國(guó)際化進(jìn)程上明顯落后。Z汽車本身產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁,能夠滿足海外市場(chǎng)的用戶需求,同時(shí),進(jìn)一步提高品牌影響力也與開拓海外市場(chǎng)密不可分。

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    [責(zé)任編輯" "衛(wèi)" "星]

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