發(fā)揮滬港國(guó)際金融中心協(xié)同效應(yīng) 服務(wù)跨國(guó)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)管理

“強(qiáng)大的國(guó)際金融中心”是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的關(guān)鍵要素。上海和香港作為我國(guó)最具代表性和先進(jìn)性的國(guó)際金融中心，是中外資跨國(guó)企業(yè)集中管理資金的主要聚集地。隨著中資企業(yè)對(duì)跨境資金運(yùn)營(yíng)管理需求的增長(zhǎng)，發(fā)展完善我國(guó)財(cái)資中心的必要性與日俱增。建議加強(qiáng)上海和香港國(guó)際金融中心互聯(lián)互通，發(fā)揮好境內(nèi)和離岸國(guó)際金融中心優(yōu)勢(shì)，提高跨國(guó)企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)營(yíng)效率和便利度，更好服務(wù)我國(guó)高水平開(kāi)放新格局下金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

財(cái)資中心是跨國(guó)企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)樞紐

財(cái)資中心是跨國(guó)企業(yè)內(nèi)部專門負(fù)責(zé)資金運(yùn)營(yíng)管理的部門，是企業(yè)管理現(xiàn)金、收付、融資、結(jié)算和投資的核心單元，主要職能包括對(duì)內(nèi)資金歸集、調(diào)撥、配置，對(duì)外融資管理、本外幣收支、跨境結(jié)算、外匯交易、投資管理等。財(cái)資中心往往設(shè)立在國(guó)際金融中心，是跨國(guó)企業(yè)資金集中運(yùn)營(yíng)管理集中度最高、獨(dú)立性最強(qiáng)的一種模式。財(cái)資中心隨著跨國(guó)企業(yè)的發(fā)展而出現(xiàn)。

工業(yè)革命以后（第一階段），發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家的現(xiàn)代企業(yè)通過(guò)對(duì)外直接投資建立海外分支機(jī)構(gòu)，形成了早期的跨國(guó)企業(yè)。1865年，德國(guó)拜耳化學(xué)公司在美國(guó)紐約開(kāi)設(shè)工廠；1867年，美國(guó)勝佳縫紉機(jī)廠在英國(guó)設(shè)立了裝配廠；同一時(shí)期威斯汀豪斯電氣公司、愛(ài)迪生電氣公司、柯達(dá)公司等跨國(guó)企業(yè)也紛紛在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。這一階段的財(cái)資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)一般為公司在當(dāng)?shù)卦O(shè)立的財(cái)務(wù)管理部門，以各地區(qū)為中心進(jìn)行跨境資金管理，模式較為分散。

第二次世界大戰(zhàn)后（第二階段），世界貨幣體系經(jīng)歷了從直接或間接錨定黃金的固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度，各國(guó)匯率和全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。加之銀行基礎(chǔ)設(shè)施的完善和企業(yè)內(nèi)部管理需要，跨國(guó)企業(yè)逐步將分散的財(cái)務(wù)部門集中化。這一時(shí)期的公司財(cái)資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)不僅統(tǒng)一管理資金，還引入了匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)管理功能，初具財(cái)資中心雛形?？鐕?guó)企業(yè)經(jīng)歷了20世紀(jì)50—60年代的迅速發(fā)展期，規(guī)模逐步擴(kuò)大，影響力漸強(qiáng)。

20世紀(jì)70—80年代以來(lái)（第三階段），跨國(guó)企業(yè)隨著各國(guó)金融管制放松、金融市場(chǎng)開(kāi)放，金融要素集聚形成全球以及區(qū)域各大金融中心。這一時(shí)期的跨國(guó)企業(yè)財(cái)資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)逐步發(fā)展為更集中、更獨(dú)立的財(cái)資中心，且通常設(shè)立在國(guó)際金融中心。

跨國(guó)企業(yè)的財(cái)資管理模式包含四種類型，財(cái)資中心是資金運(yùn)營(yíng)最為集中且獨(dú)立最高的模式。為滿足跨國(guó)企業(yè)不同程度的資金集中管理需求，跨國(guó)企業(yè)資金管理按照集中度可以劃分為4種類型（見(jiàn)表1）。類型1是分散型管理架構(gòu)，即資金由各子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，不設(shè)立財(cái)資中心。類型4為集中型管理架構(gòu)，設(shè)立財(cái)資中心作為集團(tuán)子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，統(tǒng)籌管理整個(gè)集團(tuán)的資金劃轉(zhuǎn)。類型2和3分別為內(nèi)部銀行結(jié)構(gòu)和區(qū)域/全球性資金池架構(gòu)的中間模式，類型2包括兩種模式：一是單個(gè)區(qū)域財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)多區(qū)域資金管理業(yè)務(wù)，主要是通過(guò)合作銀行設(shè)立多幣種資金池進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一管理；二是建立內(nèi)部賬務(wù)系統(tǒng)提供子公司所需的所有銀行服務(wù)，并進(jìn)行所有對(duì)外交易，子公司不直接參與。類型3是將子公司在不同銀行、賬戶、幣種、時(shí)區(qū)的流動(dòng)資金集中在一個(gè)財(cái)資管理部門，形成一個(gè)多幣種資金池，優(yōu)化現(xiàn)金管理、降低融資成本和增加貨幣市場(chǎng)投資收益，發(fā)揮短期財(cái)富管理功能。這兩種模式均通過(guò)在集團(tuán)層面設(shè)立資金管理部門實(shí)現(xiàn)資金集中運(yùn)營(yíng)，而不是設(shè)立集團(tuán)子公司。此外，跨國(guó)企業(yè)還可以將財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)整體外包給第三方機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)集中化管理。

財(cái)資中心與國(guó)際金融中心發(fā)展相互促進(jìn)。國(guó)際金融中心的發(fā)展進(jìn)程伴隨著跨國(guó)企業(yè)聚集促進(jìn)金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的財(cái)資中心發(fā)展。

一方面，財(cái)資中心能夠享受國(guó)際金融中心多元化的金融服務(wù)以及完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施。盧森堡在20世紀(jì)70年代中期經(jīng)歷了全球性鋼鐵危機(jī)打擊后，轉(zhuǎn)型大力發(fā)展金融業(yè)，實(shí)行銀行保密法、對(duì)外國(guó)公民不征儲(chǔ)蓄利息稅等優(yōu)惠措施，吸引了大量外國(guó)銀行和存款，并逐步發(fā)展為可為企業(yè)提供銀團(tuán)貸款等全方位企業(yè)融資服務(wù)的金融中心，吸引了眾多跨國(guó)企業(yè)設(shè)立歐洲總部。

另一方面，跨國(guó)企業(yè)的聚集效應(yīng)也進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)際金融中心的發(fā)展。比如，愛(ài)爾蘭在1987-2001年間實(shí)施對(duì)外開(kāi)放和競(jìng)爭(zhēng)性稅收政策，12.5%的企業(yè)所得稅稅率遠(yuǎn)低于歐洲23.2%的平均水平，吸引了包括谷歌等1600家跨國(guó)企業(yè)在首都都柏林設(shè)立歐洲總部，其國(guó)際金融中心地位得到加強(qiáng)。

多樣化的國(guó)際金融中心服務(wù)于不同發(fā)展階段跨國(guó)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)管理

為實(shí)現(xiàn)全天候的資金管理，跨國(guó)企業(yè)往往會(huì)在亞洲、歐洲、北美等三個(gè)時(shí)區(qū)設(shè)立區(qū)域性財(cái)資管理中心。設(shè)立地點(diǎn)的選擇主要基于企業(yè)自身發(fā)展的區(qū)域重點(diǎn)和業(yè)務(wù)模式，并考慮政治社會(huì)環(huán)境、國(guó)際金融環(huán)境、稅收政策、監(jiān)管要求、財(cái)資管理服務(wù)及人力資源等因素。

頭部國(guó)際金融中心長(zhǎng)期以來(lái)是跨國(guó)企業(yè)集中運(yùn)營(yíng)資金的首選地。自英國(guó)智庫(kù)Z/Yen集團(tuán)發(fā)布全球金融中心指數(shù)（GFCI）以來(lái)，紐約、倫敦、中國(guó)香港和新加坡始終占據(jù)前四名，而這四地也是跨國(guó)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的主要集中地。

一是歐洲和北美地區(qū)財(cái)資中心主要集中在倫敦和紐約兩個(gè)傳統(tǒng)金融中心。這兩地長(zhǎng)期被評(píng)為全球前兩位的國(guó)際金融中心，且GFCI評(píng)分大幅領(lǐng)先于全球頂級(jí)國(guó)際金融中心，具有極其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、專業(yè)的金融服務(wù)，以及完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)造了自由靈活的資金流動(dòng)環(huán)境，為跨國(guó)企業(yè)提供了設(shè)立財(cái)資中心的絕佳條件。

二是亞太地區(qū)財(cái)資中心主要集中在中國(guó)香港和新加坡兩個(gè)離岸中心。中國(guó)香港的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在資金自由流動(dòng)、簡(jiǎn)稅低稅制、獨(dú)立完善的法律制度，以及作為全球最大離岸人民幣市場(chǎng)的獨(dú)特地位；而新加坡的突出優(yōu)勢(shì)在于多元化資本市場(chǎng)、避免雙重課稅制度、成熟的大宗商品交易體系和完善的金融服務(wù)等方面。此外，兩地均出臺(tái)了對(duì)財(cái)資中心的支持政策。2016年6月，中國(guó)香港將適用于合資格企業(yè)財(cái)資中心的利得稅寬減稅率定為8.25%（原為16.5%）；新加坡將獲得資金運(yùn)營(yíng)中心資質(zhì)認(rèn)證的跨國(guó)企業(yè)特定收入（如融資發(fā)債）稅率減至8%，對(duì)特定貸款的利息免征預(yù)扣稅，政策優(yōu)惠期限為5年，并可根據(jù)擴(kuò)展計(jì)劃延長(zhǎng)激勵(lì)措施。

金融業(yè)發(fā)展相對(duì)較晚的亞太國(guó)際金融中心在服務(wù)本地跨國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。亞太地區(qū)人口占世界三分之一，經(jīng)濟(jì)總量在全球占比超六成、國(guó)際貿(mào)易占比接近一半，已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)最具活力的地帶。根據(jù)GFCI指數(shù)，以上海、首爾、悉尼等為代表的亞太地區(qū)新興金融中心地位快速上升，部分國(guó)際金融中心排名已超越洛杉磯、蘇黎世、盧森堡等傳統(tǒng)金融中心。相較于金融業(yè)增加值更高的歐美傳統(tǒng)國(guó)際金融中心，亞太國(guó)際金融中心在制造業(yè)、建筑業(yè)、信息通信、綠色能源等領(lǐng)域更具優(yōu)勢(shì)，而金融等服務(wù)業(yè)的發(fā)展主要由相關(guān)行業(yè)的企業(yè)國(guó)際化需求帶動(dòng)。隨著本地跨國(guó)企業(yè)集中化運(yùn)營(yíng)資金的需求也日趨強(qiáng)烈，亞太地區(qū)的國(guó)際金融中心將在全球經(jīng)濟(jì)格局中發(fā)揮更為重要的作用。

推進(jìn)上海和香港國(guó)際金融中心協(xié)同服務(wù)中資企業(yè)跨境資金管理

當(dāng)前，我國(guó)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展和高水平開(kāi)放的新階段，中資企業(yè)不斷做大做強(qiáng)，“走出去”需求也日益增長(zhǎng)。統(tǒng)籌集團(tuán)成員間資金、跨國(guó)投融資和風(fēng)險(xiǎn)管理，已成為中資跨國(guó)企業(yè)共同面臨的問(wèn)題，這為我國(guó)國(guó)際金融中心發(fā)展財(cái)資管理業(yè)務(wù)提供了機(jī)遇。上海和中國(guó)香港國(guó)際金融中心已成為中資企業(yè)進(jìn)行跨境資金管理的重要樞紐。

滬港國(guó)際金融中心是我國(guó)推進(jìn)高水平制度型開(kāi)放的重要戰(zhàn)略支點(diǎn)，有力支持了中資企業(yè)跨境資金管理。黨的二十屆三中全會(huì)明確提出要加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)，鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位。從實(shí)踐來(lái)看，中國(guó)香港憑借自由的資金管理安排和優(yōu)惠的離岸制度，已成為亞太地區(qū)企業(yè)財(cái)資中心的主要聚集地，吸引了大量大型中資企業(yè)建立財(cái)資中心，根據(jù)香港金管局發(fā)布的《香港財(cái)資中心報(bào)告》，中石化、國(guó)電投、上汽集團(tuán)、中鐵建等已將其亞洲財(cái)資中心設(shè)立在香港；相比之下，上海的財(cái)資中心建設(shè)也在政策支持下逐步完善，特別是多樣化的跨境資金池政策已有效聯(lián)通滬港兩地跨國(guó)集團(tuán)成員企業(yè)，加強(qiáng)了上海的中資企業(yè)總部與其香港財(cái)資公司的資金互聯(lián)。中國(guó)香港聚集了中資企業(yè)海外資金，上海發(fā)揮政策優(yōu)勢(shì)連接了中資企業(yè)內(nèi)地總部與在港財(cái)資中心，滬港兩地已成為中資企業(yè)境內(nèi)外資金管理的主要集散地。

上海國(guó)際金融中心是我國(guó)跨境資金池政策先行先試的開(kāi)放高地。為滿足跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金的統(tǒng)籌管理，人民銀行和外匯局出臺(tái)了多元化的跨境資金池政策。在政策試點(diǎn)推廣過(guò)程中，上海國(guó)際金融中心發(fā)揮了企業(yè)內(nèi)部高效運(yùn)營(yíng)人民幣資金的示范作用。20世紀(jì)90年代，外匯局率先探索便利個(gè)別企業(yè)成員間的資金歸集管理。2013年，上海成立了全國(guó)首個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，人民銀行在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)擴(kuò)大資本項(xiàng)目人民幣資金跨境使用范圍，為跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部人民幣資金歸集便利，允許區(qū)內(nèi)成員企業(yè)通過(guò)開(kāi)設(shè)人民幣專用存款賬戶在境內(nèi)外集團(tuán)成員間自由劃轉(zhuǎn)調(diào)撥內(nèi)部資金。2016年，上海自由貿(mào)易專用賬戶（FT賬戶）的建成進(jìn)一步拓展了人民幣資金池功能，允許池內(nèi)資金與境外賬戶和離岸賬戶之間自由劃轉(zhuǎn)和多幣種兌換。2022年，人民銀行和外匯局共同出臺(tái)本外幣一體化資金池政策在上海等八個(gè)地區(qū)試點(diǎn)，允許跨國(guó)企業(yè)集中運(yùn)營(yíng)管理境內(nèi)外本外幣資金，開(kāi)展資金歸集和余缺調(diào)劑、經(jīng)常項(xiàng)目資金集中收付和軋差凈額結(jié)算等業(yè)務(wù)。上述資金池政策為上?？鐕?guó)企業(yè)提高資金管理效率、集中管理境內(nèi)外資金提供了支持和便利，是上海建設(shè)財(cái)資中心的政策優(yōu)勢(shì)和有力保障。

深化滬港財(cái)資中心協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)滬港金融優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。下一步，應(yīng)在明確滬港兩地定位的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)揮上海和香港國(guó)際金融中心的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

一是明確滬港戰(zhàn)略定位，發(fā)揮好兩地優(yōu)勢(shì)。香港國(guó)際金融中心的一大主要優(yōu)勢(shì)來(lái)自于其離岸制度安排，其優(yōu)惠的稅收政策是非離岸中心難以比擬的；而上海國(guó)際金融中心是我國(guó)高水平制度型開(kāi)放的重要窗口和樣板，積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融開(kāi)放、打造國(guó)際金融中心才是根本之道。應(yīng)結(jié)合兩地政策、區(qū)位和資源優(yōu)勢(shì)，共同服務(wù)好中資企業(yè)國(guó)際化發(fā)展。

二是發(fā)揮好滬港人民幣跨境投融資中心作用，支持中資企業(yè)“走出去”發(fā)展。滬港兩地分別定位于內(nèi)地、境外兩個(gè)市場(chǎng)，均在人民幣的跨境使用方面都具備優(yōu)勢(shì)。上海在繼續(xù)發(fā)展人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的同時(shí)，可以通過(guò)香港人民幣離岸業(yè)務(wù)，進(jìn)一步打通境內(nèi)、境外金融市場(chǎng)。同時(shí)，香港在內(nèi)地金融業(yè)逐步開(kāi)放過(guò)程中，可發(fā)揮好離岸金融中心職能，作為內(nèi)地跨境金融活動(dòng)最重要的境外交易對(duì)手方。進(jìn)一步深化滬港協(xié)作，加強(qiáng)互聯(lián)互通，促進(jìn)二者共同在中資企業(yè)“走出去”進(jìn)程中發(fā)揮更為重要的作用。

（尚昕昕為國(guó)家外匯管理局外匯研究中心助理研究員，徐瑞慧為中國(guó)人民銀行金融研究所副研究員。責(zé)任編輯/吳瓊）