數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)及作用機制研究

【摘 要】 作為新興金融業(yè)態(tài)，數(shù)字金融憑借其普惠性、創(chuàng)新性、協(xié)同性等優(yōu)勢，成為加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、夯實現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要支撐。文章基于2013—2022年30個省份的面板數(shù)據(jù)，通過雙向固定效應(yīng)模型實證檢驗了數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)及其作用機制。研究表明：數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有明顯的正向推動作用；機制檢驗表明，數(shù)字金融可以通過緩解融資約束、提高居民消費對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生顯著的促進效應(yīng)。進一步分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在明顯的發(fā)展階段異質(zhì)性，特別是“十三五”規(guī)劃以來，數(shù)字金融和居民消費對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用比之前階段更為顯著。鑒于此，文章提出應(yīng)大力支持數(shù)字金融發(fā)展并借以緩解融資約束、刺激居民消費，以及制定差異化發(fā)展戰(zhàn)略等政策建議。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字金融； 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級； 融資約束； 居民消費

【中圖分類號】 F832；F062.9 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）24-0054-10

一、引言

黨的二十大報告指出，“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”[1]。2023年9月，習(xí)近平總書記在黑龍江考察時提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一概念，為推動高質(zhì)量發(fā)展提供了新的理論指導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)是發(fā)展的根基，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力必須建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。黨的二十屆三中全會強調(diào)，要推動技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級，積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、數(shù)字金融等。

推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力、促進產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端的重要舉措，是高質(zhì)量發(fā)展的前提基礎(chǔ)。黨的十八大以來，我國產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型加速推進，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益完善，產(chǎn)業(yè)鏈韌性不斷增強，在國際產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中扮演關(guān)鍵角色，為加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。與此同時，也要清醒認識到，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展依然面臨“路徑依賴”與“低端鎖定”困境[2]，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、科技創(chuàng)新能力不強、核心技術(shù)缺乏、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后等矛盾和問題依然存在。因此，迫切需要加快推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，夯實現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系基底。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級離不開金融支持與協(xié)同發(fā)展。實體經(jīng)濟是金融的根基，服務(wù)實體經(jīng)濟是金融業(yè)的天職，金融發(fā)展是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要動力之一。作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心要素，金融可通過向高附加值、高利潤率的產(chǎn)業(yè)集聚資金與導(dǎo)向，或者通過為企業(yè)進行技術(shù)改造與研發(fā)創(chuàng)新提供必要的資金支撐，以及通過金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造鎖定風(fēng)險的平臺等，直接或間接地促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型[3]。然而，由于金融體系發(fā)展尚不完善、金融供需失衡、金融“脫實向虛”等原因，金融尚不能有效服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，甚至干擾了實體經(jīng)濟的正常運行[4]。

值得關(guān)注的是，作為暢通傳統(tǒng)金融堵點的“催化劑”[4]，數(shù)字金融的發(fā)展及其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響已引起學(xué)術(shù)界廣泛討論?，F(xiàn)有文獻認為，憑借低門檻、低成本及廣覆蓋等優(yōu)勢特征[5]，數(shù)字金融能有效降低融資成本、服務(wù)門檻和金融排斥程度[6]，跨越時間空間的限制，拓寬金融服務(wù)邊界，從而促進金融供需的有效匹配。多數(shù)學(xué)者已就數(shù)字金融可為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來新機遇達成一致觀點[3，7]，但也有學(xué)者指出，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用具有異質(zhì)性，在中東部等經(jīng)濟水平發(fā)達的地區(qū)更為顯著[8]。有學(xué)者進一步研究指出，數(shù)字金融在對本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級發(fā)揮明顯推動作用的同時，可能會對周邊地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生抑制效應(yīng)[9]。另有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的發(fā)展推動了服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率的提升，有利于緩解服務(wù)業(yè)“鮑莫爾成本病”[10]。此外，一些學(xué)者還探討了科技創(chuàng)新、信貸政策、勞動力流動、資本配置效率等因素在數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響中的中介效應(yīng)。

綜上所述，現(xiàn)有文獻已就金融發(fā)展特別是數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響做了較為深入的探討，為本文提供了很多有價值的觀點。但在數(shù)字金融發(fā)展通過何種路徑影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方面依然存在不足，而此種內(nèi)在機制的識別對于發(fā)展數(shù)字金融和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均具有關(guān)鍵性意義。此外，現(xiàn)有文獻鮮有考慮到數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的異質(zhì)性影響，特別是各地區(qū)數(shù)字金融的不同發(fā)展階段對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的異質(zhì)性影響。基于此，在數(shù)字金融加速發(fā)展以及“加快建設(shè)以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”“金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點”“增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”等黨的二十大決策部署深入實施的大背景下，本文探究“數(shù)字金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級”及其內(nèi)在機制具有較強的理論和現(xiàn)實意義。與已有研究相比，本文可能的貢獻主要在于：首先，在深入分析數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在機理基礎(chǔ)上，基于2013—2022年30個省份的面板數(shù)據(jù)，實證考察了數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響；其次，以融資約束、居民消費作為機制變量，揭示了融資約束、居民消費在數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響中的機制效應(yīng)，為新發(fā)展階段加快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了路徑參考。此外，考慮到各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的階段性特征，本文實證檢驗了數(shù)字金融在“初始”和“加速”兩個發(fā)展階段對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的異質(zhì)性影響，為各地區(qū)基于自身數(shù)字金融發(fā)展水平因地制宜、精準施策提供了參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指生產(chǎn)要素在三次產(chǎn)業(yè)間以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部合理有效配置、相互協(xié)調(diào)均衡、生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升的發(fā)展過程[11]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的目標是實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式從外延型增長轉(zhuǎn)向內(nèi)涵型增長。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級離不開金融支持，金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷存在不容忽視的影響。銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過增加資金供給、降低交易成本、分散研發(fā)風(fēng)險等途徑促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級[7]。由于受時間和空間限制、信息不對稱導(dǎo)致交易成本過高以及傳統(tǒng)金融機構(gòu)帶有顯著的風(fēng)險規(guī)避特性等原因[12]，傳統(tǒng)金融尚難以滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中的多元化資金需求。數(shù)字金融增強了金融資源的普惠性和均等性，有利于化解“金融排斥”并優(yōu)化金融資源在不同產(chǎn)業(yè)間配置，重點支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，從而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級[13]。通過創(chuàng)新性地與大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)融合，數(shù)字金融為解決金融借貸雙方信息不對稱問題提供了有效方案，多維度分析企業(yè)創(chuàng)新項目和企業(yè)信用，控制信貸風(fēng)險的同時為中小微企業(yè)提供無差別跨空間金融服務(wù)[14]。支付的便捷性和多場景應(yīng)用通過網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化技術(shù)得以實現(xiàn)，數(shù)字金融借此延伸服務(wù)深度，刺激國民消費需求[15]。數(shù)字金融平臺上通俗易懂的宣傳素材能夠大大緩解“長尾”家庭因知識不足而被金融排斥的困境[14]，擴大金融服務(wù)范圍。居民流動性約束的降低和消費需求的提高會倒逼企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新以提高產(chǎn)品質(zhì)量，在需求端引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。基于上述分析，本文提出假設(shè)1。

H1：數(shù)字金融發(fā)展有利于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

（二）數(shù)字金融、融資約束與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

技術(shù)創(chuàng)新是促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要力量，但技術(shù)創(chuàng)新需要大量的資金支持，而資金無非源自內(nèi)部融資和外部融資兩個渠道。相對而言，進行研發(fā)活動的創(chuàng)新型企業(yè)能夠擁有更高的生產(chǎn)率和資本回報率，在資本逐利性的驅(qū)動下，資金會優(yōu)先流向這些企業(yè)，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級輸送持續(xù)資金與服務(wù)支持[15]。然而，由于研發(fā)活動具有長期性、高風(fēng)險性和不可逆性等特點，也更易受到外部融資約束的影響[16]。信息不對稱和資本市場不完備是造成融資約束的主要原因。企業(yè)能否獲得充足的資金維持創(chuàng)新活動，取決于其自身融資能力以及外部金融環(huán)境的有效性[17]。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)通過建立儲蓄-投資渠道，將金融資本轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本為企業(yè)提供貨幣金融服務(wù)[18]。數(shù)字金融的發(fā)展所帶來的外部融資約束放松對企業(yè)研發(fā)活動與技術(shù)創(chuàng)新具有明顯的積極效應(yīng)[16]。數(shù)字金融利用數(shù)據(jù)獲取、評估處理與匹配優(yōu)勢，對借貸雙方風(fēng)險和信用進行精準把控，構(gòu)建基于銀行-企業(yè)密切聯(lián)系的有效信息網(wǎng)絡(luò)，為投資者提供更多有關(guān)企業(yè)投融資決策的信息，進而為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項目提供生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金[18]。此外，數(shù)字金融利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)吸納市場上的閑散資金，擴大資金來源，推動金融資源合理配置，為緩解企業(yè)融資約束創(chuàng)造可能性[17]。基于上述分析，本文提出假設(shè)2。

H2：數(shù)字金融發(fā)展通過降低融資約束進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

（三）數(shù)字金融、居民消費與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

黨的二十大報告指出，“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，旨在通過需求側(cè)的消費升級引領(lǐng)供給側(cè)的產(chǎn)業(yè)升級。從邏輯上看，產(chǎn)業(yè)升級既有可能是消費升級帶動的，也有可能是新發(fā)明和產(chǎn)品創(chuàng)新推動的。但任何發(fā)明和創(chuàng)新都必須服務(wù)于市場需求。因此，從全社會再生產(chǎn)角度來看，產(chǎn)業(yè)升級歸根到底是消費升級帶動的結(jié)果，消費需求是決定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的最終動力[19]。一方面，隨著收入水平的提高，人們會降低需求收入彈性低的食品等生活必備品的需求，而相應(yīng)地增加需求收入彈性高的高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)的需求。生產(chǎn)商會迅速根據(jù)這一需求變化，轉(zhuǎn)向生產(chǎn)更高質(zhì)量和更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品，這種消費升級將直接帶來制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的高端化[19]。另一方面，需求引領(lǐng)供給，消費需求的升級會激勵生產(chǎn)商加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新。生產(chǎn)商通過優(yōu)化產(chǎn)品功能、提高產(chǎn)品品質(zhì)來進一步滿足消費者高級化的需求，或創(chuàng)造新興產(chǎn)品和服務(wù)以刺激新消費需求，將使得生產(chǎn)要素從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端產(chǎn)業(yè)進行轉(zhuǎn)移和重新配置，這將間接助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級[20]。

數(shù)字金融已成為現(xiàn)階段我國恢復(fù)和擴大居民消費的重要手段?；谝苿咏K端等運行的數(shù)字金融有效克服了傳統(tǒng)金融的局限性，這也是其能夠?qū)用裣M產(chǎn)生積極影響的前提和基礎(chǔ)[21]。首先，隨著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，數(shù)字金融能夠打破傳統(tǒng)金融機構(gòu)的時空限制，顯著地提高金融服務(wù)的可獲得性。即使是貧困落后地區(qū)的居民也能夠通過智能手機電子支付終端隨時隨地在相關(guān)電商平臺購買自己所需的商品和服務(wù)。其次，在傳統(tǒng)金融模式下，資金流動性不足的消費者需要憑借優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向金融機構(gòu)抵押貸款，這在一定程度上限制了消費者的現(xiàn)期消費。但數(shù)字金融條件下，不具有抵押資產(chǎn)但是具有較高信用的消費者能夠以較低的信貸成本獲得必要的消費貸或信用貸，從而實現(xiàn)其現(xiàn)期消費[22]。再次，支付寶、微信等支付方式的出現(xiàn)，降低了消費者對于支付數(shù)額的敏感性以及“沖動消費”的心理負擔(dān)，無形之中刺激了消費者的購買欲望，通過優(yōu)化支付結(jié)算促進居民消費總量的增加和消費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。最后，數(shù)字金融可以憑借其規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的優(yōu)勢，拓寬居民小額資金投資渠道，提高居民投資回報率，進而促進居民財富增長和居民消費提升[21]?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)3。

H3：數(shù)字金融發(fā)展通過提高居民消費進而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

為確保研究結(jié)論的準確性和可靠性，本文所使用的數(shù)字金融數(shù)據(jù)均源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，被解釋變量以及其他變量數(shù)據(jù)均來自于國家統(tǒng)計局和各省份統(tǒng)計公報。因西藏和港澳臺地區(qū)數(shù)據(jù)缺失較多，無法縱向比較，故本文選取除上述地區(qū)外30個省份2013—2022年共計300個樣本量的數(shù)據(jù)作為分析對象。

（二）變量說明

1.被解釋變量

本文被解釋變量為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。目前，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的用來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標標準，部分學(xué)者選擇單一指標如泰爾指數(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)等對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進行測度；也有學(xué)者利用熵權(quán)法從多角度綜合測算產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是生產(chǎn)過程中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局合理性與科學(xué)性的體現(xiàn)，不僅表現(xiàn)為第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)在國民生產(chǎn)總值中比重的提高，還包括產(chǎn)業(yè)間及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)效率的提升。因此，為使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)涵得到充分體現(xiàn)，本文參照曹芳芳等[23]的做法，選取兩個維度三個指標衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。第一維度為產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重（Proportion3）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)（R）進行測度。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)具體公式為R=■■×k，其中，Y為產(chǎn)業(yè)增加值，k為第一、二、三產(chǎn)業(yè)，n為產(chǎn)業(yè)數(shù)。第二維度為產(chǎn)業(yè)內(nèi)勞動效率提升，用第三產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率（Pergdp3）測度，即第三產(chǎn)業(yè)增加值與相應(yīng)的就業(yè)人數(shù)之比。

2.解釋變量

本文將北大數(shù)字普惠金融中心編制的數(shù)字金融（FI）指數(shù)作為核心解釋變量。這一指標系統(tǒng)而全面地描繪了中國數(shù)字金融的發(fā)展脈絡(luò)與現(xiàn)狀，成為評估各地數(shù)字金融發(fā)展水平的重要依據(jù)，具有較高的科學(xué)性和合理性[5]。

3.機制變量

本文選取融資約束（M）和居民消費（C）作為機制變量。其中，參照丁一兵等[16]、楊力等[18]的做法，選用地區(qū)金融機構(gòu)貸款余額/地區(qū)生產(chǎn)總值衡量融資約束水平；參照賀唯唯等[24]的做法，選取城鄉(xiāng)居民人均消費支出對數(shù)衡量居民消費規(guī)模。具體計算方法為：

城鄉(xiāng)居民人均消費支出對數(shù)=Ln（城鎮(zhèn)居民人均消費支出×城鎮(zhèn)常住人口比重+農(nóng)村居民人均消費支出×農(nóng)村常住人口比重）

4.控制變量

結(jié)合薛秋童等[3]的研究，本文將對經(jīng)濟發(fā)展水平、政府參與程度、外商投資、科技創(chuàng)新能力等多個變量進行控制。具體指標包括：（1）經(jīng)濟發(fā)展水平（Pgdp），以人均地區(qū)生產(chǎn)總值的對數(shù)表示；（2）人力資本水平（HR），以普通高等學(xué)校在校人數(shù)占地區(qū)總?cè)丝诒戎乇硎?；?）政府參與程度（GOV），以政府財政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示；（4）交通基礎(chǔ)設(shè)施（Road），以人均城市道路面積表示；（5）外商投資水平（Fore），以歷年人民幣匯率折算的各地區(qū)實際利用外商投資額與GDP之比表示；（6）城鎮(zhèn)化水平（Urb），以各省份城鎮(zhèn)人口數(shù)與地區(qū)總?cè)丝诘谋戎当硎?；?）科技創(chuàng)新能力（Tech），以各省份專利申請授權(quán)量取對數(shù)表示。

（三）模型構(gòu)建

1.基準模型構(gòu)建

為檢驗數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，本文構(gòu)建如下基準模型：

Proportion3i，t=α0+α1FIi，t+α2Contr-

olsi，t+νi+γt+εi，t （1）

其中，Proportion3i，t表示第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重，可替換為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)Ri，t和第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率Pergdp3i，t；α0、α1、α2分別為常數(shù)項系數(shù)、核心解釋變量系數(shù)以及控制變量系數(shù)；FIi，t表示核心解釋變量，本文主要指數(shù)字金融；Controlsi，t為一系列控制變量；νi為地區(qū)固定效應(yīng)，γt為時間固定效應(yīng)，εi，t表示隨機擾動項。

2.機制檢驗?zāi)Ｐ蜆?gòu)建

為考察數(shù)字金融是否通過融資約束、居民消費影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，本文嘗試通過“兩步法”和“Bootstrap檢驗”探究融資約束、居民消費的作用機制。根據(jù)江艇[25]提出的操作建議，在理論闡述融資約束、居民消費對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級顯而易見的促進作用后，將重心放在回歸公式2和公式3上，構(gòu)建“兩步法”討論融資約束、居民消費的機制作用。進一步，參照譚蓉娟等[26]的做法，采用更為穩(wěn)健的系數(shù)乘積檢驗法Bootstrap檢驗對融資約束、居民消費的機制作用進行驗證，當(dāng)間接效應(yīng)置信區(qū)間不包含零值時，說明數(shù)字金融通過緩解融資約束、提升居民消費促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機制檢驗通過顯著性水平檢驗。

Proportion3i，t=α0+α1FIi，t+α2Controlsi，t+νi+γt+εi，t （2）

***i，t=β0+β1FIi，t+β2Controlsi，t+νi+γt+εi，t （3）

其中，***i，t為機制變量，包括融資約束Mi，t和居民消費Ci，t。

各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表1。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準結(jié)果分析

表2報告了數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響的基準回歸結(jié)果。通過F檢驗和豪斯曼檢驗后確定最優(yōu)模型為個體和時間雙固定模型。列（1）到列（15）整體顯示在時間和個體固定的情況下，數(shù)字金融顯著促進第一維度產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和第二維度產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升。其中列（1）和列（6）顯示，不加入控制變量的情況下，數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)的回歸估計分別為0.065和0.081，且在5%的水平上顯著。列（2）和列（7）顯示，加入控制變量后，該回歸系數(shù)變?yōu)?.107和0.126，且在1%的水平上顯著。列（11）和列（12）分別顯示在加入控制變量前后，數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的回歸估計分別為10.910和6.461，均在1%的水平上顯著。進一步從數(shù)字金融各維度上進行檢驗。列（3）到列（5）、列（8）到列（10）、列（13）到列（15）分別展示了數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的回歸估計系數(shù)，均通過顯著性水平檢驗。綜上說明，在其他條件相同的情況下，數(shù)字金融通過發(fā)揮普惠性、降低成本、控制風(fēng)險等顯著地促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，H1得到驗證。

（二）內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性檢驗

盡管本文已經(jīng)盡可能控制相關(guān)變量，但內(nèi)生性問題依舊可能存在。為削弱這種潛在內(nèi)生性問題帶來的干擾，本文將工具變量選定為互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)量（NET）和數(shù)字金融滯后一期變量（LFI）。表3展示了兩階段回歸結(jié)果，F(xiàn)統(tǒng)計量均顯著地大于10，表明工具變量通過了“弱工具變量檢驗”。列（1）、列（5）為工具變量對核心解釋變量數(shù)字金融的回歸結(jié)果，估計系數(shù)分別為0.010、0.732，在1%的水平上顯著為正，表明工具變量對核心解釋變量有顯著影響。列（2）到列（4）、列（6）到列（8）展示了在不同工具變量的條件下，核心解釋變量數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)和第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率各自的回歸估計系數(shù)，均在1%的水平上顯著，表明將內(nèi)生性納入考慮范圍后，數(shù)字金融依然顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。此外，在后續(xù)采用系統(tǒng)GMM估計法對穩(wěn)健性進行檢驗時（如表4所示），對被解釋變量均進行了滯后處理，在一定程度上解決了“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級快，數(shù)字金融發(fā)展更好”這樣的反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，進一步證實了前文的結(jié)論。

2.穩(wěn)健性檢驗

（1）替換被解釋變量

通過替換被解釋變量可以達到檢驗穩(wěn)健性的目的，因此，本文參照王鵬[27]的做法，選取數(shù)學(xué)變形后的泰爾指數(shù)（RTL）作為替換產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的變量進行實證檢驗，其中RTL=Ln（■）。結(jié)果如表4列（1）所示：數(shù)字金融對被解釋變量RTL的回歸系數(shù)為1.002，且在1%的水平上顯著為正，說明替換被解釋變量后，數(shù)字金融仍顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，由此證明實證結(jié)果不受度量方式的影響。

（2）滯后所有控制變量

借鑒薛秋童等[3]的聯(lián)立方程偏誤研究方法，將控制變量作滯后一期處理后再進行回歸檢驗，結(jié)論如表4列（2）—列（4）所示。此時數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)和第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的回歸估計分別為0.102、0.122和4.858，均在1%的水平上顯著為正，與基準回歸結(jié)果一致。

（3）剔除部分直轄市數(shù)據(jù)

由于直轄市的金融發(fā)展較其他省份增長較快和有明顯區(qū)位優(yōu)勢，可能影響回歸結(jié)果。因此，將樣本中的四個直轄市剔除后再進行回歸檢驗，結(jié)論如表4列（5）—列（7）所示。數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)和第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的回歸估計分別為0.117、0.142和7.343，且在1%的水平上顯著，再次證明基準回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

（4）系統(tǒng)GMM估計

更換回歸模型可以達到穩(wěn)健性檢驗的目的，本文選擇系統(tǒng)GMM估計法對回歸進行檢驗，結(jié)果如表4列（8）—列（10）所示。AR（1）統(tǒng)計量均小于0.1，AR（2）統(tǒng)計量均大于0.1，表明殘差序列一階相關(guān)，二階不相關(guān)；Hansen檢驗結(jié)果p值均大于0.1，且不顯著，表明工具變量不存在過度識別問題，模型選擇有效。在有效系統(tǒng)GMM估計下，數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)和第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的回歸估計系數(shù)分別為0.121、0.141和2.535，均顯著為正，這與基準回歸結(jié)果一致。

（三）機制檢驗

1.融資約束的機制檢驗

如表5結(jié)果所示，列（1）顯示數(shù)字金融對融資約束的回歸估計為0.467，通過5%的顯著性水平檢驗，列（2）、列（3）顯示在通過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)果仍然成立，由此表明數(shù)字金融顯著緩解融資約束。融資約束的Bootstrap檢驗結(jié)果如表5所示，可以觀察到數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的影響中融資約束的間接效應(yīng)系數(shù)分別為0.017、0.018、0.463，置信區(qū)間分別為（0.004，0.030）、（0.004，0.032）、（-0.033，0.959），數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變影響中融資約束的置信區(qū)間不包含0值，Bootstrap機制檢驗通過，表明數(shù)字金融通過緩解融資約束促進產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升影響中融資約束的影響系數(shù)為正、但置信區(qū)間包含0值，Bootstrap機制檢驗不通過，這可能與第三產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率相對較低有關(guān)。這也反映出當(dāng)前第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率亟待提升，應(yīng)該進一步發(fā)揮好數(shù)字金融對第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的推動作用。

2.居民消費的機制檢驗

如表6所示，列（1）顯示數(shù)字金融對居民消費的回歸估計為0.156，通過5%的顯著性水平檢驗；列（2）—列（4）顯示在通過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)果仍然成立，由此表明數(shù)字金融顯著促進居民消費水平提升。Bootstrap檢驗結(jié)果如表6所示，可以觀察到數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的影響中居民消費的間接效應(yīng)系數(shù)分別為0.024、0.022、0.634，置信區(qū)間分別為（0.008，0.041）、（0.005，0.04）、（0.010，1.257），均不包含0值，Bootstrap檢驗通過。綜合表明，數(shù)字金融通過提高居民消費促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，H3得到驗證。

五、異質(zhì)性分析

數(shù)字金融的發(fā)展是不斷變化、不斷完善的，不同時期表現(xiàn)的功能作用可能不同，因此其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用、影響也可能有所不同。從我國數(shù)字金融的發(fā)展實踐來看，大致可劃分為兩個階段（劉元雛，2024）：以2016年“十三五”規(guī)劃作為分水嶺，在此之前被稱作數(shù)字金融初始發(fā)展階段；2016年后，數(shù)字金融進入加速發(fā)展階段。據(jù)此，本文將樣本劃分為“初始”（2013—2015年）和“加速”（2016—2022年）兩個發(fā)展階段的子樣本進行檢驗。

根據(jù)表7的結(jié)果可以看出，兩個發(fā)展階段存在顯著差異。一方面，列（1）—列（3）與列（8）—列（10）顯示，從數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的主效應(yīng)來看：2013—2015年，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的回歸系數(shù)均為負數(shù)，且不顯著；而在2016—2022年間均為正數(shù)且在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融發(fā)展到一定階段會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生明顯促進作用。另一方面，列（4）—列（7）與列（11）—列（14）顯示：2013—2015年，數(shù)字金融對居民消費、產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)內(nèi)效率提升的回歸系數(shù)均為負數(shù)且不顯著；但在2016—2022年，該回歸系數(shù)均顯著為正。這表明，隨著數(shù)字金融的發(fā)展，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用加強且機制效應(yīng)得以凸顯。

六、結(jié)論與建議

本文選取2013—2022年30個省份的面板數(shù)據(jù)，探究了數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響和作用機制，主要結(jié)論如下：（1）通過選定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和數(shù)字金融衡量指標，采用雙向固定效應(yīng)模型進行檢驗發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融均顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，在進行內(nèi)生性、穩(wěn)健性檢驗后，這一結(jié)論仍然成立。（2）通過選定融資約束、居民消費作為機制變量并進行檢驗后得出，數(shù)字金融能通過緩解融資約束、提升居民消費明顯促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。（3）進一步從數(shù)字金融不同發(fā)展階段進行分析，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在異質(zhì)性，特別是“十三五”規(guī)劃后，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的直接效應(yīng)及居民消費的機制效應(yīng)比之前階段更為顯著?；诖?，本文擬從以下三個方面提出政策建議：

第一，基于數(shù)字金融及其各維度顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的結(jié)論，提出應(yīng)大力支持數(shù)字金融的發(fā)展。首先，依托大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)，夯實數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次，結(jié)合線上線下普及數(shù)字金融相關(guān)知識，加深各經(jīng)濟主體對數(shù)字金融的理解和認知，提高大眾對數(shù)字金融使用的接納度。最后，積極推廣數(shù)字支付等新技術(shù)，增加數(shù)字金融服務(wù)場景，全方位多層次發(fā)展數(shù)字金融。

第二，本文理論分析與機制效應(yīng)分析結(jié)論表明，融資約束、居民消費在數(shù)字金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)中發(fā)揮了重要的作用，為此可以以融資約束、居民消費為抓手搭建中間橋梁。一方面，金融機構(gòu)可以發(fā)揮數(shù)字金融的資源匹配功能，通過數(shù)字化建設(shè)為目標對象提供更為精準的金融服務(wù)，緩解企業(yè)融資約束。特別是有效解決長期困擾中小微企業(yè)發(fā)展的“融資難、融資貴”問題，推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，打造多樣化產(chǎn)品。另一方面，政府可發(fā)揮數(shù)字金融支付便利、精準畫像、幫助緩解流動性約束等優(yōu)勢，制定相關(guān)政策，從居民需求端刺激消費需求，釋放消費活力。最終供需兩端合力，形成“數(shù)字金融→融資約束、居民消費→產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級”的優(yōu)化路徑。

第三，基于數(shù)字金融發(fā)展水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的異質(zhì)性影響，提出各地應(yīng)牢牢把握當(dāng)前數(shù)字金融正快速發(fā)展的機遇期，制定“因地制宜”差異化發(fā)展戰(zhàn)略，完善金融監(jiān)管體制。各地政府可根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟水平、發(fā)展定位、人力資本、企業(yè)數(shù)字化程度等實際情況，配套制定財政支持、人才引進等相關(guān)政策。同時發(fā)揮政府監(jiān)管作用，設(shè)置分級分類、線上線下等多渠道監(jiān)管平臺，健全各產(chǎn)業(yè)市場監(jiān)管機制，以補齊數(shù)字金融發(fā)展短板，優(yōu)化數(shù)字金融發(fā)展環(huán)境。

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