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    銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究

    2024-11-11 00:00:00陳夢茹

    【摘 要】銀行信貸是企業(yè)創(chuàng)新活動的重要資金來源。論文選取了2017-2023年A股市場中非金融行業(yè)的上市公司作為研究對象,研究了銀行信貸是否以及如何影響企業(yè)的創(chuàng)新活動,并且進一步檢驗制度環(huán)境對銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系是否具有調(diào)節(jié)作用。實證結(jié)果顯示:銀行信貸會抑制企業(yè)創(chuàng)新;當企業(yè)所在地區(qū)的制度環(huán)境更好時,銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用會更強。

    【關(guān)鍵詞】銀行信貸;企業(yè)創(chuàng)新;制度環(huán)境

    【中圖分類號】F273.1;F832.4;F832.5 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069(2024)08-0030-03

    1 引言

    目前,中國的經(jīng)濟正經(jīng)歷著一個至關(guān)重要的轉(zhuǎn)變階段,其特征是從先前的高速增長態(tài)勢逐步過渡到一個更加注重發(fā)展質(zhì)量的新階段。在這一過程中,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)換增長動力成為主要任務(wù)。黨的二十大報告明確指出,創(chuàng)新是推動發(fā)展的核心力量,必須堅定不移地推進以創(chuàng)新為主導的發(fā)展戰(zhàn)略。盡管自改革開放以來,中國的科技創(chuàng)新發(fā)展迅速,但對于建設(shè)世界科技強國的目標來說,還有一段距離,無法滿足高質(zhì)量發(fā)展的要求。創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的核心動力,而企業(yè)作為創(chuàng)新活動的主體,其創(chuàng)新發(fā)展問題是學者們持續(xù)關(guān)注和研究的重點,同時創(chuàng)新也是企業(yè)維持和提升市場競爭力的重要保證。提升企業(yè)的創(chuàng)新能力對于構(gòu)建科技強國和推動中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展都具有關(guān)鍵性的作用。先前諸多的研究表明,外部融資環(huán)境是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。齊蘭和王業(yè)斌[1]認為,在企業(yè)創(chuàng)新的過程中,債務(wù)資金扮演著舉足輕重的角色。依據(jù)融資優(yōu)序理論的觀點,企業(yè)在籌資時傾向于首先動用自有資金來資助其投資項目,當內(nèi)部資源不足以滿足投資需求時,企業(yè)則更傾向于通過債務(wù)方式籌集資金,而不是通過發(fā)行新股來獲取資金。由此可見,銀行信貸是企業(yè)創(chuàng)新活動的重要資金來源。

    企業(yè)在獲得銀行信貸后,一方面,企業(yè)可能將獲得的資金投入創(chuàng)新生產(chǎn)中,從而提升企業(yè)的創(chuàng)新水平;另一方面,銀行作為企業(yè)的債權(quán)人,會發(fā)揮一定的監(jiān)督作用,企業(yè)的創(chuàng)新活動具有高風險性以及周期長等特點,而銀行對風險的容忍度較低,如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)將大部分獲得資金投入創(chuàng)新活動中,銀行可能不會再為其提供信貸支持,而企業(yè)為了避免這種情況則會減少創(chuàng)新投入,進而降低企業(yè)的創(chuàng)新水平。由此可見,銀行信貸會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極效應(yīng)和負面效應(yīng)。因此,本研究基于2017-2023年A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本,通過實證分析方法,考察了銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響,研究旨在探究銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用或可能產(chǎn)生的抑制效應(yīng),并進一步檢驗制度環(huán)境的差異是否會對銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)。

    2 理論分析與研究假設(shè)

    銀行信貸活動涉及銀行將其部分存款資金臨時性地提供給企業(yè)和機構(gòu)使用,并在約定的期限內(nèi)收回本金加上相應(yīng)的利息。這種經(jīng)濟行為是銀行將資金流動性轉(zhuǎn)化為收益的一種方式?,F(xiàn)有的文獻關(guān)于銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的影響有兩種不同觀點。一方面,一部分學者認為銀行信貸能夠促進企業(yè)創(chuàng)新,企業(yè)的研發(fā)活動需要大量資金支持,銀行信貸是企業(yè)創(chuàng)新活動的重要資金來源,企業(yè)獲得的銀行信貸越多,企業(yè)的創(chuàng)新水平越高,而銀行信貸的缺乏則會造成企業(yè)研發(fā)資金短缺,從而抑制企業(yè)創(chuàng)新。謝家智等[2]指出,為了確保研發(fā)項目能夠持續(xù)推進,企業(yè)需要不斷地從外部獲取資金支持,而外部信貸的約束在很大程度上則限制了企業(yè)對研發(fā)活動的投入。另一方面,也有一部分學者認為銀行信貸會抑制企業(yè)創(chuàng)新,即企業(yè)獲得的銀行信貸越多,企業(yè)的創(chuàng)新水平反而更低。從銀行的角度來看,銀行作為債權(quán)人的監(jiān)督作用可能抑制企業(yè)的創(chuàng)新,Nini et al.[3]的研究發(fā)現(xiàn),約三分之一的銀行貸款合同中明確設(shè)定了對企業(yè)資本支出的限制性條款,這種限制性措施往往導致企業(yè)在資本投資方面趨于保守,尤其是那些涉及創(chuàng)新等高風險領(lǐng)域的投資活動,銀行債權(quán)人更有可能對企業(yè)施加影響和限制。國內(nèi)學者童盼和陸正飛[4]的研究指出,在貸款發(fā)放后,銀行債權(quán)人通常采取以下措施進行動態(tài)管理:首先,他們會利用對抵押物和質(zhì)押物的控制權(quán);其次,觸發(fā)包含再融資條款和投資約束的條款;最后,作為主要債權(quán)方參與到企業(yè)的管理之中。這些措施共同構(gòu)成了銀行對企業(yè)投資行為的間接控制機制。從管理層的角度來看,經(jīng)理人的短視行為和受托責任可能抑制企業(yè)的創(chuàng)新。由于企業(yè)的創(chuàng)新是一個漫長的、不可預(yù)測的、高風險的過程,因而經(jīng)理人為了維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營,在獲得銀行信貸后可能不會選擇進行創(chuàng)新投入。肖海蓮等[5]研究認為,企業(yè)管理層在考慮將銀行貸款投入風險較高且缺乏充分擔保的項目時,會表現(xiàn)出一種謹慎的立場,從而導致企業(yè)在創(chuàng)新領(lǐng)域的投資受到限制。

    綜上所述,銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響存在兩方面的作用?;谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè):

    H1a:銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新具有正向相關(guān)關(guān)系。

    H1b:銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新具有負向相關(guān)關(guān)系。

    不同的制度環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新的影響也存在差異。一方面,在制度環(huán)境更好的地區(qū),上市公司的數(shù)量更多,競爭也更大,對公司來說其承擔的創(chuàng)新失敗的風險也就更大,一旦失敗,就很可能被市場上其他的公司所搶占市場份額,因此經(jīng)理人對于企業(yè)創(chuàng)新的投入可能會更加謹慎,從而抑制企業(yè)創(chuàng)新。另一方面,在制度環(huán)境更好的地區(qū),雖然政府補貼、稅收優(yōu)惠等激勵企業(yè)創(chuàng)新的政策機會可能更多,但是對于這些政策是否真正提升了企業(yè)的創(chuàng)新水平,學界仍然存在分歧。黎文靖和鄭曼妮[6]的研究認為,產(chǎn)業(yè)政策主要鼓勵了企業(yè)的策略性的創(chuàng)新,企業(yè)為了獲得政府的援助而增加了創(chuàng)新活動的次數(shù),然而,這種增加并沒有顯著地提高創(chuàng)新活動的質(zhì)量。由此可見,一些企業(yè)可能會利用政府創(chuàng)新補貼政策中的漏洞,通過策略性地增加創(chuàng)新活動來獲取或騙取補貼資金。這種行為可能導致創(chuàng)新資源的使用效率低下,從而不利于企業(yè)創(chuàng)新能力的實質(zhì)性增強。

    以上兩方面表明,在制度環(huán)境更好的地區(qū),公司迫于競爭壓力以及利用政策漏洞套取創(chuàng)新補貼資金的行為可能抑制企業(yè)的創(chuàng)新水平,即制度環(huán)境更好的地區(qū)會抑制企業(yè)創(chuàng)新,因此,當銀行信貸促進企業(yè)創(chuàng)新時,制度環(huán)境會削弱銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用,而當銀行信貸抑制企業(yè)創(chuàng)新時,制度環(huán)境會加強銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用。綜上,本文提出假設(shè):

    H2a:當銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新有積極效應(yīng)時,制度環(huán)境對銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系有削弱作用。

    H2b:當銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新有負面效應(yīng)時,制度環(huán)境對銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系有加強作用。

    3 研究設(shè)計

    3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    本研究以2017-2023年的A股上市公司為研究對象,刪除了金融行業(yè)公司、特別處理(ST)公司以及數(shù)據(jù)不完整的樣本。樣本公司財務(wù)數(shù)據(jù)、研發(fā)投入數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫,本文對于連續(xù)變量進行上下1%縮尾處理。經(jīng)過前述處理,最終得到18 144個樣本數(shù)據(jù)。

    3.2 變量說明

    被解釋變量:企業(yè)創(chuàng)新。通過計算公司研發(fā)支出與營業(yè)收入的比率來評估,比率越高,反映出公司創(chuàng)新能力越強。

    解釋變量:銀行信貸。借鑒以往文獻研究,用公司借款占資產(chǎn)比例來衡量,占比越高表明企業(yè)銀行信貸強度越高。

    控制變量:借鑒以往文獻研究,將控制變量選取為企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)報酬率、固定資產(chǎn)占比、托賓Q值與董事會規(guī)模。

    本文主要的變量定義如表1所示。

    3.3 模型設(shè)定

    為探究銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系以及制度環(huán)境對銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用,本文構(gòu)造的模型如下:

    rd=β0+β1bankcr+∑Controls+Year+IndustryFE+ε (1)

    rd=β0+β1bankcr+β2market+β3bankcr×market+∑Controls+Year+IndustryFE+ε (2)

    式中,Year和IndustryFE表示控制年份、行業(yè)固定效應(yīng)。

    4 實證結(jié)果與分析

    4.1 描述性統(tǒng)計

    本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。從企業(yè)創(chuàng)新水平來看,樣本公司的平均研發(fā)投入占營業(yè)收入的5.4%,表明樣本公司的創(chuàng)新水平較低。同時,企業(yè)創(chuàng)新的最小值為0,最大值為41.2%,說明企業(yè)之間創(chuàng)新水平差距較大,存在異質(zhì)性。銀行貸款變量的均值為0.153,其最小值為0,而最大值為0.557,這反映出不同企業(yè)在銀行貸款額度上存在顯著差異。其余控制變量的結(jié)果與既有研究相近。

    4.2 基準回歸結(jié)果

    本文基于模型(1)檢驗假設(shè)H1a與H1b。在控制了時間、行業(yè)固定效應(yīng)的條件下,得到了基準回歸結(jié)果(見表3)??梢园l(fā)現(xiàn),銀行信貸的系數(shù)在1%的水平下顯著為負,這說明銀行信貸會抑制企業(yè)創(chuàng)新,銀行信貸每增加一單位,企業(yè)的創(chuàng)新會減少5.2%,驗證了假設(shè)H1b。

    4.3 異質(zhì)性分析

    本文基于模型(2)檢驗假設(shè)H2a與H2b。本文參考樊綱等[7]的研究,通過計算地區(qū)市場化水平指數(shù)來衡量企業(yè)所在地的制度環(huán)境(market)。在控制了時間、行業(yè)固定效應(yīng)的條件下,得到了回歸結(jié)果(見表4)??梢园l(fā)現(xiàn),銀行信貸與制度環(huán)境的交互項bankcr×market的系數(shù)在1%的水平下顯著為負,這表明制度環(huán)境增強了銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系,即在制度環(huán)境更好的地區(qū),銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用會更強,驗證了假設(shè)H2b。

    4.4 穩(wěn)健性檢驗

    本文通過替換被解釋變量的衡量方式進行穩(wěn)健性檢驗。本研究借鑒了黎文靖與鄭曼妮在2016年的研究,采用專利申請量(Patent)作為衡量企業(yè)創(chuàng)新的指標,并將其加1后取自然對數(shù)作為被解釋變量,其余變量保持不變,利用模型(1)和(2)進行回歸?;貧w結(jié)果如表5中Panel A和Panel B所示,結(jié)果仍與上文結(jié)論保持一致。

    5 結(jié)論與建議

    企業(yè)創(chuàng)新是中國高質(zhì)量發(fā)展的核心要素,而作為企業(yè)創(chuàng)新資金的關(guān)鍵來源,銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新活動的發(fā)展具有顯著的影響力。從以往的文獻來看,銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新既有促進作用,也有抑制作用,因此,了解中國的企業(yè)創(chuàng)新具體會受到哪種作用的影響,對于正確把握銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的作用機制,以及未來科學制定提升企業(yè)創(chuàng)新水平的政策發(fā)揮重要作用。本研究選取了2017-2023年A股市場中非金融行業(yè)的上市公司作為分析對象,考察了銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新活動之間的關(guān)系。此外,研究還探討了制度環(huán)境因素如何調(diào)節(jié)銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)聯(lián)。實證結(jié)果顯示,銀行信貸與企業(yè)創(chuàng)新具有負向相關(guān)關(guān)系,即銀行信貸能夠抑制企業(yè)創(chuàng)新;當企業(yè)所在地區(qū)的制度環(huán)境更好時,銀行信貸對企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用會更強。

    對于以上結(jié)論,本文主要有兩點啟示:第一,政府要制定相應(yīng)政策鼓勵銀行對企業(yè)創(chuàng)新的信貸支持,從而緩解銀行債權(quán)人對企業(yè)施加的影響和限制,進而促進企業(yè)創(chuàng)新。第二,企業(yè)自身要追求高質(zhì)量發(fā)展,樹立良好的品牌形象,不斷發(fā)展壯大,才能獲得銀行更多的信任。管理層要提高對企業(yè)創(chuàng)新的重視程度,推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展,不能為獲得短期的利益而采取策略性創(chuàng)新手段。

    【參考文獻】

    【1】齊蘭,王業(yè)斌.國有銀行壟斷的影響效應(yīng)分析——基于工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2013(07):69-80.

    【2】謝家智,劉思亞,李后建.政治關(guān)聯(lián)、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[J].財經(jīng)研究,2014,40(08):81-93.

    【3】Nini G, Smith D C, Sufi A.Creditor control rights and firm investment policy[J]. Journal of Financial Economics,2009,92(3):400-420.

    【4】童盼,陸正飛.負債融資、負債來源與企業(yè)投資行為——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟研究,2005(05):75-84+126.

    【5】肖海蓮,唐清泉,周美華.負債對企業(yè)創(chuàng)新投資模式的影響——基于R&D異質(zhì)性的實證研究[J].科研管理,2014,35(10):77-85.

    【6】黎文靖,鄭曼妮.實質(zhì)性創(chuàng)新還是策略性創(chuàng)新?——宏觀產(chǎn)業(yè)政策對微觀企業(yè)創(chuàng)新的影響[J].經(jīng)濟研究,2016,51(04):60-73.

    【7】樊綱,王小魯,張立文,等.中國各地區(qū)市場化相對進程報告[J].經(jīng)濟研究,2003(3):9-18+89.

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