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銅價(jià)先跌后漲 動(dòng)力煤弱勢整理

截止8月末，銅價(jià)先跌后漲。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上說的“通脹已經(jīng)顯著下降，我們的目標(biāo)是恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)保持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場，避免早期的去通脹階段中失業(yè)率的大幅上升”，或許已經(jīng)暗示通脹已經(jīng)不再是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)心的數(shù)據(jù)。這延續(xù)了市場對于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。下游方面，中國消費(fèi)旺季成色有待證偽，從庫存數(shù)據(jù)看境內(nèi)去庫幅度顯著下滑，使得全球庫存反而有所小幅回升。新能源汽車行業(yè)和綠色能源轉(zhuǎn)型對銅的需求顯著增長。此外，國內(nèi)傳統(tǒng)的需求旺季即將來臨，進(jìn)一步提振了市場對銅價(jià)的預(yù)期。

上周國內(nèi)動(dòng)力煤市場價(jià)格跌幅有限，這也顯示了市場的韌性和需求的剛性。盡管煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但隨著下跌風(fēng)險(xiǎn)的釋放，部分市場參與者情緒分化，認(rèn)為迎峰度夏已接近尾聲，暫無利好因素支撐煤價(jià)上行，仍以觀望為主。進(jìn)口煤價(jià)格多數(shù)僵持，下游市場需求跟進(jìn)依舊不佳，貿(mào)易商拿貨成本壓力增大，倒逼國外坑口報(bào)價(jià)下調(diào)。另外上周低卡電煤投標(biāo)價(jià)格突破底線，創(chuàng)年內(nèi)新低，終端拿貨意愿增強(qiáng)。

綜合所述，需求端新能源發(fā)電領(lǐng)域有一定的亮點(diǎn)存在，或開始擺脫今年上半年以來的頹勢，為銅需求提供新的動(dòng)力。在降息和衰退預(yù)期并存的現(xiàn)在，銅價(jià)或繼續(xù)低波動(dòng)運(yùn)行。預(yù)計(jì)9月份銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。從供給角度看，下周臨近月底，部分民營礦或因完成生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)，產(chǎn)量或有一定收縮；從需求角度看，全國氣溫有所回落，民用電負(fù)荷對市場需求減少，電廠日耗或?qū)⒒芈渌俣燃涌?，對市場煤需求持續(xù)減弱；非電市場仍處傳統(tǒng)淡季，對市場煤需求應(yīng)無明顯變化。

成品油零售價(jià)“第七次”下調(diào) 錫價(jià)上行趨勢

2024年成品油零售價(jià)調(diào)整將遇“第七次”下調(diào)。進(jìn)入本輪計(jì)價(jià)周期，國際油價(jià)行情走勢下滑，一方面受中東緊張局勢緩和，利比亞宣布有望解決限制原油出口，原油供應(yīng)緊張緩解，國際油價(jià)大幅走低。另一方面擔(dān)憂中國原油需求不及預(yù)期，加之美國用油旺季結(jié)束，拖累原油市場。暑假結(jié)束，出游人數(shù)減少，汽油需求有所下滑，中間商按需補(bǔ)庫，加之新能源汽車不斷滲透對于汽油需求帶來一定沖擊，汽油市場行情走勢下滑。

近期，錫價(jià)呈現(xiàn)大幅震蕩盤整上行趨勢，礦端，緬甸錫礦持續(xù)停產(chǎn)，在短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)面臨較大困難，預(yù)計(jì)國內(nèi)三季度錫礦進(jìn)口量或?qū)⒈３州^低水平。自緬甸停產(chǎn)以來，非洲等地區(qū)的錫礦在國內(nèi)總進(jìn)口量中的占比持續(xù)上升，預(yù)計(jì)這一趨勢將持續(xù)并在未來一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。精煉端，煉廠持價(jià)意愿松動(dòng)，部分出貨維穩(wěn)?，F(xiàn)市來看，由于仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且盤面價(jià)格依舊不低，因此終端行業(yè)需求依舊受抑，短期仍多延續(xù)觀望，承接數(shù)量不多。而貿(mào)易商間交易小增，部分剛需用家逢低適量采購，交易氣氛較之前稍好些。

整體來看，目前地緣不穩(wěn)定性仍繼續(xù)影響市場，美國傳統(tǒng)旺季接近尾聲，加之經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，原油市場弱勢為主。國內(nèi)來看短期煉廠開工率提升，成品油供應(yīng)方面比較充裕，汽油需求方面弱勢，加之新能源方面沖擊不可小覷，汽油市場價(jià)格走勢下滑。需求端，當(dāng)前消費(fèi)淡季的環(huán)境下，焊料企業(yè)訂單量的穩(wěn)定也不足以推動(dòng)錫價(jià)大幅上漲。錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有韌性。

動(dòng)力煤穩(wěn)步上行？燒堿價(jià)格堅(jiān)挺

隨著假日的臨近，動(dòng)力煤下游補(bǔ)庫需求有明顯提升，從需求端來看，北方地區(qū)秋季氣溫逐漸降低，取暖需求也開始顯現(xiàn)。很多企業(yè)和家庭提前準(zhǔn)備取暖設(shè)備和煤炭，因此，節(jié)日前的民用塊煤的需求會(huì)大幅增加。市場需求的提升往往會(huì)直接推動(dòng)價(jià)格上漲。需要重點(diǎn)指出的是，今年因?yàn)槊簝r(jià)一路下跌，北方很多地區(qū)今年基本都還沒開始囤煤。主要原因：一是9月以來，南方高溫持續(xù)“暴走”，沿海電廠高耗維持，庫存消耗下部分電廠釋放一定采購需求，訂船積極性提升；二是前期臺風(fēng)“摩羯”給華南沿海帶來較強(qiáng)風(fēng)雨天氣，對沿海運(yùn)力周轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定影響。

9月初燒堿市場出現(xiàn)上漲勢頭，部分地區(qū)成交情況有所好轉(zhuǎn)，山東地區(qū)部分裝置檢修對于市場價(jià)格起到較大提振作用，企業(yè)庫存壓力不大。上旬下游氧化鋁價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。部分存在補(bǔ)庫需求的鋁廠集中入市采購，帶動(dòng)燒堿價(jià)格繼續(xù)上行。氧化鋁延續(xù)偏緊格局，對燒堿或仍有補(bǔ)庫需求。后期來看供應(yīng)端前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，后期無明顯檢修裝置，貨源呈現(xiàn)區(qū)域性增加。

綜上所述，綜合考慮供需關(guān)系、政策調(diào)控以及國際市場動(dòng)態(tài)，中秋節(jié)前煤炭價(jià)格優(yōu)勢明顯，將以上漲為主，跌少漲多的趨勢愈發(fā)明顯。主力下游氧化鋁企業(yè)剛需采購對燒堿市場存有一定支撐，其他下游行業(yè)需求小幅增加，整體需求端較前期有好轉(zhuǎn)。供需雙方來看整體變化不大，綜合預(yù)計(jì)后期燒堿或繼續(xù)維持堅(jiān)挺運(yùn)行行情，具體看下游市場需求。

成品油零售價(jià)“第八次”下調(diào) 鎳價(jià)小幅回漲

本輪成品油零售價(jià)再遇下調(diào)，周期內(nèi)原油行情走勢下滑，2024年成品油零售價(jià)調(diào)整將遇“第八次”下調(diào)。進(jìn)入本輪計(jì)價(jià)周期，國際油價(jià)行情先跌后漲，受中東緊張局勢緩和影響，此消息利空國際油價(jià)。全球原油需求不及預(yù)期，加之美國用油旺季結(jié)束，拖累原油市場，原油市場價(jià)格走勢下滑。本輪周期后期原油市場價(jià)格上漲，中東地緣局勢緊張加之美聯(lián)儲(chǔ)降息，提振原油市場。近期主營及地?zé)掗_工率均有一定提升，山東部分檢修裝置重啟，地?zé)掗_工較之前有所上漲，成品油供應(yīng)有所增加，隨著暑假結(jié)束，出游人數(shù)減少，汽油需求有所下滑，中間商按需補(bǔ)庫，加之新能源汽車不斷滲透對于汽油需求帶來一定沖擊，汽油市場行情走勢下滑。

上周鎳價(jià)小幅回漲，俄羅斯總統(tǒng)表示莫斯科應(yīng)考慮限制鎳出口，如果俄羅斯實(shí)施擬議的禁令，全球鎳供應(yīng)可能從目前全球供應(yīng)過剩10萬噸轉(zhuǎn)為短缺。消息推動(dòng)鎳價(jià)大幅上行，扭轉(zhuǎn)近期不利行情。俄羅斯是中國和歐洲的主要鎳供應(yīng)國。鎳價(jià)目前是LME走勢最弱的金屬。近期市場仍將處于去庫階段，現(xiàn)貨需求提升不如預(yù)期，市場活躍度尚待提升，軍工和輪船等合金需求尚可，客戶剛需承接為繼。

整體來看，目前地緣不穩(wěn)定性仍繼續(xù)影響市場，美國傳統(tǒng)旺季已經(jīng)結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但是美聯(lián)儲(chǔ)降息提振油市，原油市場行情震蕩為主。國內(nèi)來看短期煉廠開工率提升，成品油供應(yīng)方面比較充裕，汽油需求方面弱勢，加之新能源方面沖擊不可小覷，汽油市場價(jià)格走勢下滑；全球庫存承壓，鎳價(jià)創(chuàng)三年來新低，需求支撐不足，觸底反彈有限，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期盤整為主。

10月鋁價(jià)可期 動(dòng)力煤市場穩(wěn)中偏強(qiáng)

上個(gè)月鋁價(jià)先跌后漲，近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，10月鋁價(jià)可能延續(xù)9月上漲勢頭。國內(nèi)宏觀利好釋放，政策提振有色板塊。央行提出將進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，同時(shí)創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款引導(dǎo)上市公司回購增持股票。地產(chǎn)層面，更是提出要降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。國內(nèi)政策面帶來的大宗向好預(yù)期，疊加終端需求向好預(yù)期，情緒面帶動(dòng)鋁價(jià)堅(jiān)挺向好。政策面方向性指引下，市場信心回歸，短期內(nèi)情緒難以消退，預(yù)計(jì)10月延續(xù)政策提振利好。

近期產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)整體堅(jiān)挺，坑口拉運(yùn)情況良好；受到節(jié)后需求釋放和月底任務(wù)完成個(gè)別停產(chǎn)影響，部分產(chǎn)地報(bào)價(jià)小幅上移；港口方面市場情緒轉(zhuǎn)好，節(jié)前下游電廠補(bǔ)庫需求釋放，港口優(yōu)質(zhì)資源結(jié)構(gòu)性偏緊、市場情緒穩(wěn)中偏強(qiáng)，惜售心態(tài)濃厚；不過整體供需格局尚平衡，下游對高階貨源接受有限，市場成交僵持，整體情緒依然謹(jǐn)慎樂觀；中期看市場供需面溫和偏松，煤價(jià)維持區(qū)間運(yùn)行概率大，關(guān)注后期補(bǔ)庫需求釋放力度。

綜合所述，鋁庫存處于持續(xù)去庫狀態(tài)，供給端云南電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)接近尾聲，日產(chǎn)量高位，上行空間收窄；需求端下游多板塊出現(xiàn)開工率回暖現(xiàn)象，電解鋁和鋁棒庫存處于雙雙小幅去庫狀態(tài)，金九銀十預(yù)期良好?？紤]供需關(guān)系、政策調(diào)控以及國際市場動(dòng)態(tài)，供暖來臨煤炭價(jià)格優(yōu)勢明顯，將以上漲為主，跌少漲多的趨勢愈發(fā)明顯。

秦威

（作者系陶瓷色釉料資深技術(shù)專家）