巨頭爭先入局，RWA前景如何

100根充電樁、100輛車，未來都可能變成數(shù)字資產(chǎn)進行融資。

近日，香港金管局公布了四項代幣化資產(chǎn)案例，其中螞蟻數(shù)科與朗新科技合作完成一項基于新能源實體資產(chǎn)的RWA（Real World Asset Tokenization），提供了實物資產(chǎn)融資的新可能。

RWA即“真實世界資產(chǎn)通證化”，或“真實世界資產(chǎn)代幣化”。招銀國際資產(chǎn)管理聯(lián)席主管、董事總經(jīng)理白海峰撰文稱，RWA指的是將傳統(tǒng)金融資產(chǎn)（股票、債券等）和實物資產(chǎn)（房地產(chǎn)、藝術(shù)品等）的相關(guān)權(quán)利轉(zhuǎn)化為區(qū)塊鏈上的數(shù)字代幣，這些數(shù)字代幣代表傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的所有權(quán)或股份。

白海峰認為，理論層面，任何有價值的資產(chǎn)都能夠?qū)崿F(xiàn)代幣化。資產(chǎn)代幣化優(yōu)勢主要基于去中心化和區(qū)塊鏈底層技術(shù)。通過創(chuàng)建生態(tài)應(yīng)用，解決傳統(tǒng)金融出現(xiàn)的弊端。

這是資產(chǎn)所有權(quán)以數(shù)字形式（Token）在區(qū)塊鏈上進行交易的一種形式。在上述案例中，朗新科技將逾9000部新能源充電樁作為錨定資產(chǎn)，在區(qū)塊鏈上發(fā)行并融資1億元。

螞蟻數(shù)科CEO（首席執(zhí)行官）趙聞飆表示，傳統(tǒng)融資方式高度依賴融資主體的信用，而RWA能夠方便投資者對資產(chǎn)自身的信用進行評估，從而為擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的小微企業(yè)解決融資難、融資貴等問題。

近年來，多家國際金融機構(gòu)陸續(xù)布局RWA。據(jù)媒體報道，2023年，高盛旗下數(shù)字資產(chǎn)平臺正式上線，該平臺曾幫助歐洲投資銀行發(fā)行1億歐元的兩年期數(shù)字債券：瑞銀上線了一個通證化系統(tǒng)，可用于發(fā)行通證化的結(jié)構(gòu)性票據(jù)；匯豐銀行推出了一個平臺，利用區(qū)塊鏈技術(shù)將其倫敦金庫中的實物黃金所有權(quán)代幣化。

RWA如何實現(xiàn)真實世界與數(shù)字世界的鏈接？其想象空間有多大？市場空間幾何？

9月5日，在上2024 Inclusion·外灘大會“Web3數(shù)字夢想的實體化”分論壇上，來自學(xué)術(shù)、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等領(lǐng)域的專家圍繞RWA的前景和未來展開討論。

實體融資新憧憬

上述新能源實體資產(chǎn)的RWA源于中小新能源運營商的融資難題。

新能源汽車的普及，催生了大批充電樁運營商。據(jù)朗新科技董事長徐長軍介紹，當前85%的充電服務(wù)商是中小企業(yè)，82%以上的運營商只有十個以下的充電樁，50%以上的運營商投資小于100萬元。目前，在朗新科技旗下第三方聚合充電服務(wù)平臺上，聚合了1600個新能源運營商，有14萬座充電場站，超過140萬的充電槍/樁。

“中小運營商本身的抗風(fēng)險能力比較差，金融機構(gòu)難以向中小運營商提供融資貸款，坦率講也找不到門道?！毙扉L軍表示。

新能源實體資產(chǎn)的RWA，是借助人工智能、區(qū)塊鏈和IoT（物聯(lián)網(wǎng)）融合技術(shù)，將充電樁自身價值、運營、收益等數(shù)據(jù)打包存儲在區(qū)塊鏈上，形成數(shù)字通證（即數(shù)字代幣），進而發(fā)行融資，實現(xiàn)通證化。

在外灘大會現(xiàn)場，螞蟻數(shù)科披露了這筆RWA的更多細節(jié)。

據(jù)悉，為實現(xiàn)內(nèi)地新能源資產(chǎn)赴港RWA，相關(guān)各方從內(nèi)地和香港協(xié)作角度搭建了兩“鏈”一“橋”的架構(gòu)，鏈接通證化資產(chǎn)和通證化資金。

在內(nèi)地，通過資產(chǎn)鏈，將實體資產(chǎn)通證化，變成標準的數(shù)據(jù)和可被交易的金融產(chǎn)品。在香港，搭建交易鏈，將通證化資金，尤其是來自傳統(tǒng)金融機構(gòu)法幣的資金通證化，統(tǒng)一在Ensemble（沙盒）項目上，將資金真正打通做交易。

隨后的媒體交流會上，趙聞飆將RWA類比為mini-IPO（首次公開發(fā)行）。螞蟻數(shù)科CTO（首席技術(shù)官）王維對《財經(jīng)》解釋，“RWA與IPO有個顯著區(qū)別，就是融資主體從企業(yè)變成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這一變化帶來了很多想象和可能性。類似企業(yè)融資需要盡職調(diào)查，實物資產(chǎn)融資也需要做可信調(diào)查，而Web3技術(shù)解決了實物資產(chǎn)的可信問題。”

Web3，也稱Web3.0。在今年6月發(fā)布的《2024上海WEB3.0創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)調(diào)研報告》中，Web3.0被定義為以區(qū)塊鏈等技術(shù)為核心的去中心化、由用戶掌握自身數(shù)據(jù)身份和數(shù)字資產(chǎn)的下一代互聯(lián)網(wǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認為，相較于實物資產(chǎn)確權(quán)難、交易難的問題，RWA可以把實物資產(chǎn)拆分為多份“鏈上”數(shù)字資產(chǎn)，借助全球區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的互通性給實物資產(chǎn)帶來更多的流動性，降低交易和融資成本。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，新能源資產(chǎn)RWA落地點燃了小微企業(yè)融資憧憬。朗新科技相關(guān)負責人表示，前述項目發(fā)布后，更多中小新能源運營商來電詢問RWA情況，未來很有前景。

“RWA作為鏈接數(shù)字與實體世界的橋梁，是金融回歸本源，服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的生動實踐?！钡谑龑萌珖f(xié)委員、中國證券監(jiān)督管理委員會原主席肖鋼稱。

肖鋼提到，中國傳統(tǒng)行業(yè)尤其是制造業(yè)沉淀了大量的真實資產(chǎn)，但往往由于缺乏流動性而處于折價狀態(tài)，或者因為沒有得到很好的運營，導(dǎo)致資產(chǎn)利用率比較低，制約了經(jīng)濟增長潛力的釋放。而RWA通過區(qū)塊鏈等Web3技術(shù)，將真實世界里已經(jīng)存在的實物資產(chǎn)，以及知識產(chǎn)權(quán)、碳信用、數(shù)據(jù)要素等無形資產(chǎn)，賦予其數(shù)字形態(tài)，在真實世界和數(shù)字世界之間建立起價值映射。

一方面，RWA數(shù)字化的特點可以提升真實資產(chǎn)的流動性和可交易性，讓更多投資者獲得對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機會，打通傳統(tǒng)行業(yè)的融資堵點；另一方面，區(qū)塊鏈、智能合約技術(shù)的使用可以提高資產(chǎn)運營、管理、處置、交易的透明度，降低道德風(fēng)險，并有效提高資產(chǎn)交易效率，降低交易成本。

RWA前景與風(fēng)險防范

據(jù)螞蟻數(shù)科相關(guān)負責人介紹，前述項目是國內(nèi)首單基于新能源實體資產(chǎn)RWA，這也意味著相關(guān)探索還處于早期，未來仍有不少問題待解。

首先是合規(guī)性問題。瑞士銀行全球投資銀行部，亞太區(qū)科技、媒體及電信業(yè)聯(lián)席主管朱達之表示，“在不同的監(jiān)管框架下，產(chǎn)品是不是完全合規(guī)，需要法律框架，給投資者和發(fā)行人提供信心?！?/p>

實物資產(chǎn)自身價值的變化亦是一個難題。北京大成律師事務(wù)所高級合伙人肖颯提醒，在其過往對實物資產(chǎn)做盡職調(diào)查的過程中，曾出現(xiàn)資產(chǎn)價值一段時間內(nèi)貶值15%的情況?！斑@是很大的問題，不能以靜態(tài)的方式看待（資產(chǎn)）?！毙わS說。

部分實物資產(chǎn)RWA還涉及隱私問題。前述朗新科技相關(guān)負責人表示，“用戶側(cè)新能源資產(chǎn)都會面向C端用戶提供服務(wù)，這里面可能還涉及用戶隱私數(shù)據(jù)，如何充分披露又在用戶隱私保護之間做好隔離？這是作為資產(chǎn)方需要考慮的內(nèi)容?！?/p>

此外，整體行業(yè)規(guī)范性有待提升。慢霧科技創(chuàng)始人余弦提到，過往市場上存在一些打著RWA噱頭項目，項目方隱瞞其增發(fā)權(quán)限，可能會損害投資者利益?！暗嬲饬x上的RWA項目，基于區(qū)塊鏈具備不可篡改、可審計、透明性的特征，跟實體結(jié)合對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的流通性有很大價值?！?/p>

“在我們擁抱Web3技術(shù)時，也必須清醒地認識到，任何技術(shù)的進步都伴隨著風(fēng)險與挑戰(zhàn)。如何在推動技術(shù)創(chuàng)新的同時，有效管控風(fēng)險，是擺在我們面前的重要課題?！毙や撎嵝训?，在探索開展創(chuàng)新試點的同時，也應(yīng)前瞻性地加強監(jiān)管。

“比特幣等虛擬貨幣不等于Web3，通證（代幣）也不一定是完全去中心化?！毙や搹娬{(diào)，“應(yīng)當采取技術(shù)中立原則，常講的要秉持技術(shù)中性的原則，緊盯Web3可能帶來的風(fēng)險，重點監(jiān)管RWA資產(chǎn)真實性、合規(guī)性和波動性，在鏈下資產(chǎn)端嚴控風(fēng)險，在鏈上交易端嚴控炒作?！?/p>

同時，要強化風(fēng)險管理與技術(shù)倫理教育，提升公眾的風(fēng)險意識，加強行業(yè)自律。

此外，推動國際合作，鼓勵科技實力較強的市場機構(gòu)參與到國際上的創(chuàng)新項目中，汲取國際經(jīng)驗。同時加強跨國監(jiān)管合作，協(xié)調(diào)政策制定，共同探索適應(yīng)新技術(shù)的監(jiān)管框架。

波士頓咨詢報告顯示，到2030年，全球代幣化資產(chǎn)規(guī)模將達到16萬億美元，占全球GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的10%。

“其他機構(gòu)的預(yù)測值分別是2萬億美元和8萬億美元。”趙聞飆稱，“無論是2萬億、8萬億、15萬億美元的規(guī)模，都是一個很大的賽道，也是我們想去布局的賽道?！?/p>

同時，趙聞飆坦言，目前RWA的商業(yè)模式還不太清晰。“我們是技術(shù)提供方，商業(yè)模式未來有很多可能性，但現(xiàn)在討論還為時尚早?！?/p>