個人養(yǎng)老金：英國鏡鑒

經(jīng)過三十余年的持續(xù)發(fā)展，中國養(yǎng)老保障體系建設(shè)取得了長足的進(jìn)步，形成了第一支柱基本養(yǎng)老金為基礎(chǔ)、第二支柱企（職）業(yè)年金和第三支柱個人養(yǎng)老金為補(bǔ)充的三支柱養(yǎng)老保障體系。但是在人口老齡化急劇加速、人口預(yù)期壽命不斷增長的背景下，中國養(yǎng)老保障體系的均衡發(fā)展和可持續(xù)性都面臨著較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)為基本養(yǎng)老金一支獨(dú)大、企業(yè)年金覆蓋面有限以及個人養(yǎng)老儲備不足等問題。據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，2023年中國養(yǎng)老金總規(guī)模約15萬億元，僅占全國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的12%，其中基本養(yǎng)老金的占比超過了70%。而根據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)，2022年OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國家的總養(yǎng)老儲備占GDP的比例為87%，其中大部分為企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金等商業(yè)養(yǎng)老保障，基本養(yǎng)老金在GDP中的比重只有12%左右。

中國個人養(yǎng)老金的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

在過去的幾十年里，中國一直在努力推進(jìn)建立一個均衡的、全面發(fā)展的社會保障體系，但從目前的情況來看，第一支柱基本養(yǎng)老金仍是中國老百姓獲得養(yǎng)老保障的主要來源，第二支柱企業(yè)年金自2004年起步，雖然資金積累較快，但覆蓋面仍然有限。截至2023年底，只有不到1%的登記在冊經(jīng)營主體建立了企業(yè)年金，擁有企業(yè)年金的職工僅占全國企業(yè)就業(yè)人口的約5%。近年來，人社部和地方政府采取了多種措施促進(jìn)企業(yè)年金擴(kuò)面，重點(diǎn)支持中小企業(yè)包括民營企業(yè)和外資企業(yè)建立企業(yè)年金，但這需要一個較長的周期才能看到效果。

第三支柱個人養(yǎng)老金在中國還處于剛剛起步的階段，2022年4月國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著個人養(yǎng)老金制度的正式建立。2022年11月，個人養(yǎng)老金在全國36個先行城市或地區(qū)啟動試點(diǎn)，今年有望在全國推廣實(shí)施。個人養(yǎng)老金通過稅優(yōu)激勵的方式，鼓勵民眾提前為自己的養(yǎng)老生活做規(guī)劃、做儲備。試點(diǎn)近兩年以來，個人養(yǎng)老金開戶數(shù)已經(jīng)超過了6000萬，對民眾拓寬養(yǎng)老金來源、充實(shí)養(yǎng)老儲備提供了一個重要的渠道。

在個人養(yǎng)老金開戶數(shù)快速增長的背后，是繳費(fèi)率不高和產(chǎn)品配置結(jié)構(gòu)單一的隱憂。從數(shù)據(jù)上看，很多個人養(yǎng)老金賬戶還沒有進(jìn)行繳費(fèi)。在繳費(fèi)賬戶中，大部分也只配置了低風(fēng)險的銀行存款，長期來看養(yǎng)老儲蓄的收益可能不夠理想。這一方面體現(xiàn)出民眾對個人養(yǎng)老金制度的了解還不夠充分，另一方面也說明在復(fù)雜、專業(yè)的金融產(chǎn)品中做出選擇對普通民眾來說比較困難，再加上近幾年資本市場劇烈波動導(dǎo)致產(chǎn)品收益不佳，使得人們的繳費(fèi)和投資意愿不高。

英國的實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)

英國是世界上最早建立現(xiàn)代養(yǎng)老保障體系的國家之一。經(jīng)過百余年的改革與發(fā)展，截至2023年底，英國養(yǎng)老金規(guī)模達(dá)到約2.5萬億英鎊，位列世界第二，形成了第一支柱國家養(yǎng)老金?；?，第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金為主體以及第三支柱個人養(yǎng)老金做補(bǔ)充的三支柱養(yǎng)老金體系，全社會建立了較為全面的養(yǎng)老保障機(jī)制。其中，英國個人養(yǎng)老金起步于1986年，市場規(guī)模約5000億英鎊。

經(jīng)過近四十年的發(fā)展，英國個人養(yǎng)老金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制度體系、投資者教育等方面積累了較為豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可以為中國的個人養(yǎng)老金建設(shè)工作提供一些參考。

（一）豐富的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系

英國搭建了多元化的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，能夠針對不同收入、不同風(fēng)險偏好、不同養(yǎng)老規(guī)劃安排的客戶提供差異化的產(chǎn)品配置，以滿足人們不同的養(yǎng)老需求。

例如，對于收入和風(fēng)險偏好較高、投資能力較強(qiáng)的客戶，可以選擇自主投資個人養(yǎng)老金（Self-invested Personal Pension，SIPP）。SIPP賬戶設(shè)置了較高的繳費(fèi)門檻，管理費(fèi)用高，投資范圍廣，包括4000余只基金以及不動產(chǎn)、貴金屬等非標(biāo)資產(chǎn)，以客戶自主投資為主。

對于繳費(fèi)能力不強(qiáng)或風(fēng)險偏好較低的客戶，可以選擇存托養(yǎng)老金（Stakeholder Pension Plan，SPP）。SPP賬戶僅需繳費(fèi)16英鎊即可開立，由機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，投資選擇少，僅包括30款個人養(yǎng)老金產(chǎn)品且不投資股票和非標(biāo)類資產(chǎn)，注重穩(wěn)健投資，同時管理費(fèi)用也比SIPP賬戶更低。

英國個人養(yǎng)老金體系還非常注重領(lǐng)取期的管理，因?yàn)殡S著人們壽命的延長，養(yǎng)老金領(lǐng)取期可能長達(dá)數(shù)十年，期間養(yǎng)老金的保值增值就顯得格外重要。為此，英國養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)專門設(shè)計(jì)了各類領(lǐng)取期產(chǎn)品，比如主動退休管理產(chǎn)品（Active Retirement），按照15%、20%、65%的默認(rèn)比例將客戶的養(yǎng)老基金分配至三個資金池，分別對應(yīng)低、中、高三個風(fēng)險級別的投資策略。客戶從低風(fēng)險策略的資金池中領(lǐng)取養(yǎng)老金，其余資金則采用更加進(jìn)取的投資策略運(yùn)作，提升領(lǐng)取期養(yǎng)老金的收益水平。

總體來說，英國個人養(yǎng)老金市場通過提供不同風(fēng)險偏好和投資策略的產(chǎn)品，賦予了民眾多元化的養(yǎng)老投資選擇，為更多的人建立養(yǎng)老儲蓄提供了有效的渠道和工具。此外，英國個人養(yǎng)老金市場還會根據(jù)民眾養(yǎng)老儲蓄階段的不同，在積累期和領(lǐng)取期做出個性化的養(yǎng)老投資安排，提升養(yǎng)老金在全生命周期的保值增值能力，讓人們更有信心堅(jiān)持長期養(yǎng)老儲蓄，為個人養(yǎng)老金機(jī)制發(fā)揮作用提供了堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。

（二）完善的稅收優(yōu)惠政策

英國養(yǎng)老金稅優(yōu)體系有兩個明顯的特點(diǎn)：一是打通第二和第三支柱養(yǎng)老金，共享稅優(yōu)額度；二是政策高度細(xì)化，能夠根據(jù)客戶的收入、待遇領(lǐng)取方式等提供差異化的稅優(yōu)安排，在保留政策激勵性的同時兼顧了公平性。

2023年4月，英國又進(jìn)行了新一輪的養(yǎng)老金稅優(yōu)政策改革，取消了原先每人107萬英鎊的終身稅優(yōu)上限，將每人每年4萬英鎊的年基礎(chǔ)稅優(yōu)額度提高到6萬英鎊，并在高收入者稅優(yōu)、領(lǐng)取階段稅優(yōu)、領(lǐng)取期稅優(yōu)政策等方面做了不同程度的調(diào)整。新的稅優(yōu)改革政策除了進(jìn)一步刺激提升養(yǎng)老儲蓄水平，還希望在疫情后經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的情況下，實(shí)現(xiàn)鼓勵民眾延長就業(yè)周期、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會活力的目標(biāo)。

（三）以科技為支撐的金融基礎(chǔ)設(shè)施搭建

長期養(yǎng)老儲蓄需要人們?yōu)閿?shù)十年后的退休生活做規(guī)劃，還需要克服短期消費(fèi)沖動和生活滿足，堅(jiān)持長期投入。為了幫助人們克服對長期養(yǎng)老投資天然具有的惰性和抵觸心理，并在市場波動時堅(jiān)持做好長期規(guī)劃，政府和市場機(jī)構(gòu)就需要提供一些基礎(chǔ)設(shè)施的支持以及專業(yè)的服務(wù)，包括提供普惠性質(zhì)的養(yǎng)老規(guī)劃、投資顧問、信息查詢等，同時不斷降低交易成本，鼓勵人們進(jìn)行長期儲蓄。

在這方面，英國以科技手段為支撐，不斷加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為人們開展養(yǎng)老投資提供了全方位的支持。主要的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)有以下三個方面。

一是建設(shè)養(yǎng)老金面板平臺（Pension Dashboard Programme，PDP），為民眾提供一站式、可視化的養(yǎng)老金信息查詢服務(wù)。該項(xiàng)目自2020年啟動，由英國勞動和養(yǎng)老金部牽頭組織開發(fā)，預(yù)計(jì)2028年投入使用。PDP平臺通過數(shù)據(jù)直連的方式與市場上數(shù)千個養(yǎng)老金供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對接，使民眾可以方便、全面地了解個人的養(yǎng)老儲備情況，樹立正確的養(yǎng)老投資預(yù)期，從而更好地開展養(yǎng)老儲備規(guī)劃并不斷提高儲蓄水平。

二是發(fā)展智能投顧技術(shù)，提供普惠便捷的投資咨詢服務(wù)，提升投資者教育效果。近年來隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，智能投顧的服務(wù)能力日臻成熟，很好地解決了人工投顧服務(wù)成本高、無法全天候響應(yīng)的問題。智能投顧讓普通客戶也能接觸到以往只有高凈值客戶才能享受到的優(yōu)質(zhì)投資咨詢服務(wù)。此外，智能投顧還能幫助提高投資者教育的效果，因?yàn)橹挥挟?dāng)民眾在養(yǎng)老投資實(shí)踐中能夠及時獲取專業(yè)指導(dǎo)，他們對投資者教育傳達(dá)的理念才能真正有所領(lǐng)會，養(yǎng)老投資教育工作也會更加高效。

三是構(gòu)建有效的養(yǎng)老金產(chǎn)品評估機(jī)制，提升產(chǎn)品透明度和市場競爭力。2023年，英國政府啟動養(yǎng)老金價值評估項(xiàng)目（Value for Money），對市場上數(shù)千支養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行量化評價。該項(xiàng)目基于投資收益、成本費(fèi)用、服務(wù)質(zhì)量等指標(biāo)對養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行打分，給出推薦、待改進(jìn)、不推薦三檔評價，幫助民眾篩選出優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，避免人們因?yàn)殡y以在數(shù)量繁多的產(chǎn)品中做出妥當(dāng)?shù)倪x擇而影響?zhàn)B老投資的積極性。

對中國市場的建議

第三支柱個人養(yǎng)老金是中國多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系中不可獲缺的一部分，在提升養(yǎng)老金替代率、減輕基本養(yǎng)老金償付壓力、為民眾提供多樣化養(yǎng)老選擇方面承擔(dān)了重要的歷史使命。當(dāng)前，中國居民的儲蓄結(jié)構(gòu)以短期銀行存款和理財為主，長期養(yǎng)老儲蓄嚴(yán)重不足。隨著個人養(yǎng)老金市場的不斷完善，將短期儲蓄轉(zhuǎn)化為中長期養(yǎng)老金投資，也將有助于中國資本市場長期、穩(wěn)定的發(fā)展。

為了激發(fā)中國民眾參與個人養(yǎng)老金的熱情，結(jié)合英國等海外市場的經(jīng)驗(yàn)，可以考慮從以下三個方面著手，進(jìn)一步提升個人養(yǎng)老金制度的吸引力和落地效果。一是豐富產(chǎn)品形態(tài)，提升投資服務(wù)能力。當(dāng)前，雖然個人養(yǎng)老金產(chǎn)品已有750余款，但大多數(shù)是在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上改造而來，差異wwSKN9SL14QWT/vYAp5CMw==化和吸引力不足。二是完善稅優(yōu)政策，擴(kuò)大制度覆蓋面。目前每人每年12000元的稅優(yōu)額度偏低，對中高收入群體的激勵有限，而不繳納個稅的低收入群體又不能參與到個人養(yǎng)老金制度中，政策的涵蓋群體非常有限。三是加強(qiáng)養(yǎng)老規(guī)劃、投資者教育等配套政策支持和體系建設(shè)。大部分民眾都不太具備選擇產(chǎn)品、長期規(guī)劃的專業(yè)能力，因此非常需要專業(yè)機(jī)構(gòu)為他們提供投資咨詢、養(yǎng)老規(guī)劃等服務(wù)。同時，政府也要牽頭推進(jìn)投資者教育、產(chǎn)品平臺等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為民眾低成本地參與養(yǎng)老投資提供便利。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，各國養(yǎng)老保障體系建設(shè)的一個重要目標(biāo)是在政府、企業(yè)、個人之間構(gòu)建均衡的養(yǎng)老責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，從而使得養(yǎng)老保障體系更加堅(jiān)實(shí)并具備可持續(xù)性。除基本養(yǎng)老金，個人養(yǎng)老金、企業(yè)年金等商業(yè)養(yǎng)老保障制度也在保障民眾高質(zhì)量養(yǎng)老退休生活中扮演著極其重要的角色。黨的二十屆三中全會提出，要加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，擴(kuò)大年金制度覆蓋范圍，推行個人養(yǎng)老金制度。我們相信，在政府、市場機(jī)構(gòu)、民眾等各方的共同努力下，將在如何建設(shè)一個高質(zhì)量的養(yǎng)老保障體系方面不斷形成共識，同時充分學(xué)習(xí)、借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)豐富產(chǎn)品與服務(wù)供給，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國的個人養(yǎng)老金市場一定會繁榮發(fā)展。

（作者為恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老險董事長；編輯：袁滿）