企業(yè)ESG表現(xiàn)：文獻綜述與展望

摘要：企業(yè)ESG表現(xiàn)是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的應有之義，也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然之舉，在企業(yè)開啟全面提升ESG水平的實踐下，企業(yè)ESG表現(xiàn)引起了學者普遍的重視，近兩年涌現(xiàn)了大量相關(guān)文獻。本文著重總結(jié)企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素和經(jīng)濟后果有關(guān)的文獻，將影響因素分為內(nèi)部視角和外部視角，將經(jīng)濟后果總結(jié)為對企業(yè)風險、企業(yè)價值、企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)投融資活動的影響。本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，提出研究展望，不僅有助于更好地理解企業(yè)ESG表現(xiàn)對經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，還為未來的研究提供了新的思路。

關(guān)鍵詞：企業(yè)ESG表現(xiàn)；影響因素；經(jīng)濟后果；展望

中圖分類號：F27文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2024.20.023

伴隨著人口增長、氣候變化、自然災害、資源匱乏等全球性問題的挑戰(zhàn)，堅持綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展已成為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的主要議題。黨的二十大報告對綠色轉(zhuǎn)型、環(huán)境污染防治等作出了明確指示。企業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱，其ESG表現(xiàn)不僅關(guān)乎企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展，而且對助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

ESG概念最早在2004年由時任聯(lián)合國秘書長安南發(fā)起的一場關(guān)于倫理投資實踐的討論中提出（Shenetal.，2023）。之后，ESG逐漸成為國際社會衡量企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展水平的重要標準。2023年6月，中央廣播電視總臺聯(lián)合國務院國資委等多個機構(gòu)部門共同發(fā)布了《年度ESG行動報告》。在ESG得到廣泛應用的實踐過程中，關(guān)于ESG的學術(shù)研究呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。WebofScience數(shù)據(jù)庫中的關(guān)于ESG研究的文獻從2015年的94篇增加到了2022年的1410篇（Shenetal.，2023），而中國知網(wǎng)收錄的CSSCI來源文獻從2016年的1篇增加到了2022年的62篇，2023年的194篇?？梢?，關(guān)于ESG的研究已然成為當下的學術(shù)熱點。

本文聚焦企業(yè)ESG表現(xiàn)這一研究角度，從企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素和經(jīng)濟后果兩個方面對現(xiàn)有文獻進行梳理，總結(jié)研究現(xiàn)狀，提出研究展望。

1企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素

近幾年，關(guān)于企業(yè)ESG的研究文獻急劇增加，學者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素進行了有益探討，主要_{a5f21417ca38a3c4c90670d481cb4d819b3e1dc0decef5fef6a278af18faf352}從內(nèi)部視角和外部視角分析ESG表現(xiàn)的影響因素。

1.1基于內(nèi)部視角的研究

企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，與企業(yè)的戰(zhàn)略、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和高管特征等密不可分。

1.1.1企業(yè)戰(zhàn)略與ESG表現(xiàn)

企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)應對外部環(huán)境變化，獲取市場競爭優(yōu)勢的重要基石，企業(yè)戰(zhàn)略激進度越高企業(yè)越傾向于進攻型戰(zhàn)略，進攻型企業(yè)更傾向于提高ESG表現(xiàn)。因此，企業(yè)戰(zhàn)略激進度能夠顯著促進企業(yè)ESG表現(xiàn)（王曉紅等，2023）。此外，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)的一項重要戰(zhàn)略措施，在提升企業(yè)ESG表現(xiàn)過程中發(fā)揮了重要作用。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進企業(yè)ESG責任履行（白福萍等，2023）。

1.1.2企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)與ESG表現(xiàn)

國有企業(yè)作為中國企業(yè)的一個獨特子集，受到國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的監(jiān)管，根據(jù)國家政策，國有企業(yè)必須參與ESG實踐。同時隨著國有資本在民營企業(yè)中比例的提高，國有資本將進一步督促民營企業(yè)更加注重ESG實踐，國有資本的參股提升了民營企業(yè)的ESG表現(xiàn)（魏延鵬等，2023）。但也有學者認為非國有股東同樣影響國有企業(yè)ESG表現(xiàn)。Luoetal.（2023）發(fā)現(xiàn)非國家股東治理可以提高國有企業(yè)ESG表現(xiàn)。Tianetal.（2023）的研究結(jié)果表明，非國有股東持股比例與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間存在U型關(guān)系，而非線性關(guān)系。

1.1.3企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與ESG表現(xiàn)

中國的經(jīng)濟發(fā)展離不開黨的領(lǐng)導，黨組織參與公司治理能夠為企業(yè)把好方向關(guān)，對高管起到監(jiān)督效應，促進企業(yè)在加強自身經(jīng)營管理的同時，提高社會責任意識，規(guī)避環(huán)境、治理等方面的風險。因此，企業(yè)黨組織治理對ESG表現(xiàn)具有正向影響，并且在非國有企業(yè)中更明顯（柳學信等，2022）。內(nèi)部控制同樣能夠?qū)Ω吖芷鸬奖O(jiān)督效應，抑制管理層短視主義行為從而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)（郭檬楠等，2023）。Postetal.（2011）考察了董事會組成與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系。

1.1.4企業(yè)高管特征與ESG表現(xiàn)

高管是企業(yè)經(jīng)營管理的掌舵人，其特征能夠顯著影響企業(yè)ESG表現(xiàn)，高管的政治關(guān)系特征影響企業(yè)社會責任表現(xiàn)（GiuliandKostovetsky，2014）。Borghesietal.（2014）的研究表明女性CEO、年輕CEO更有可能投資于企業(yè)社會責任。

1.2基于外部視角的研究

企業(yè)所處的外部環(huán)境直接影響企業(yè)行為，外部環(huán)境如何影響企業(yè)ESG表現(xiàn)受到了學者的關(guān)注，目前的研究主要從市場參與者、經(jīng)濟環(huán)境、政府行為、制度環(huán)境等外部視角探討企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素。

1.2.1市場參與者與企業(yè)ESG表現(xiàn)

投資者的自律性和社群性對ESG水平有顯著的正向影響（唐棣和金星曄，2023），而外部投資者是資本市場的重要參與主體，在大力推動踐行ESG的當下，投資者在進行投資決策時通常會重點關(guān)注目標公司的ESG表現(xiàn)情況，投資者的關(guān)注能夠?qū)ι鲜泄綞SG表現(xiàn)發(fā)揮積極提升作用，這一作用主要是通過緩解企業(yè)融資約束和提高信息透明度實現(xiàn)（陳曉珊和劉洪鐸，2023）。共同機構(gòu)投資者相較于其他機構(gòu)投資者在投資目標和監(jiān)督治理效率上有明顯差異，現(xiàn)有文獻對共同機構(gòu)投資者如何影響企業(yè)行為仍存在較大爭議，其對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響也存在相反的研究結(jié)論。何青和莊朋濤（2023）的研究結(jié)果支持了共同機構(gòu)投資者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用，而雷雷等（2023）卻得出了相反的結(jié)論。

1.2.2經(jīng)濟環(huán)境與企業(yè)ESG表現(xiàn)

周澤將和雷玲（2023）的研究表明，營商環(huán)境優(yōu)化有利于營造公平透明的外部環(huán)境，營商環(huán)境優(yōu)化能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。畢達天等（2023）檢驗了城市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)ESG的積極影響。此外，高鐵的大規(guī)模建設(shè)（徐光偉等，2023）和數(shù)字普惠金融（LuandCheng，2023）能夠顯著提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

1.2.3政府行為與企業(yè)ESG表現(xiàn)

通常，我國地方政府行為會影響其管轄范圍內(nèi)的企業(yè)行為，地方政府債務加劇了市場流動性約束，提高了企業(yè)融資成本，降低了企業(yè)ESG水平（張曾蓮和鄧文悅揚，2022）。Nieetal.（2023）的研究表明政府債務壓力與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈負相關(guān)。與政府債務的負向影響相反，政府采購卻能提升企業(yè)外部融資水平，緩解企業(yè)為提高ESG表現(xiàn)產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營壓力，從而促進企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升（王小平，2023）。

1.2.4制度環(huán)境與企業(yè)ESG表現(xiàn)

關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)外部影響因素的研究，更多地集中于制度環(huán)境的影響，尤其是正式制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。制度環(huán)境對企業(yè)ESG表現(xiàn)有著重大影響（Husted，2006）。王珮等（2021）、王禹等（2022）實證檢驗了環(huán)境保護稅對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用。黃大禹等（2023）從宏觀和微觀兩個層面驗證了環(huán)境規(guī)制有助于企業(yè)提升ESG水平，主要體現(xiàn)在重污染企業(yè)、成長期和成熟期企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)。于井遠等（2023）從增值稅制度出發(fā)，研究表明，留抵退稅政策的實施顯著提升了試點企業(yè)的ESG表現(xiàn)。為接通內(nèi)地證券市場與海外市場股票交易，我國于2014年開啟了股票市場交易互聯(lián)互通機制試點，先后開通了滬港通和深港通，該互聯(lián)互通機制顯著提高了上市公司的ESG表現(xiàn)，這一促進作用在國有企業(yè)中更為明顯（HuangandDuan，2023）。

部分學者還研究了政府官員的考核晉升制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。石凡和王克明（2023）從政府官員考核制度出發(fā)，驗證了地方政府官員環(huán)保考核壓力顯著提升了上市公司ESG表現(xiàn)。孟祥慧和李軍林（2023）研究表明地方政府績效考核制度下，環(huán)境注意力配置主要影響企業(yè)在環(huán)境領(lǐng)域的ESG表現(xiàn)，對社會領(lǐng)域和治理領(lǐng)域ESG表現(xiàn)的影響并不顯著。Yanetal.（2023）探討了中國官員自然資源離任審計制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，結(jié)果表明，官員自然資源離任審計對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有積極影響，在機構(gòu)持股比例較高、信息不對稱程度較低的公司以及法律規(guī)范地區(qū)更為明顯。

目前，只有少量文獻研究了社會群體關(guān)注這一非正式制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，Heetal.（2023）、翟勝寶等（2022）、陶云清等（2023）、陳洪濤等（2023）研究了媒體關(guān)注、公眾環(huán)境關(guān)注、券商報道對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用。

2企業(yè)ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟后果

已有探討企業(yè)ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟影響的研究主要關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)風險、企業(yè)價值、企業(yè)經(jīng)營和企業(yè)投融資活動的影響。

2.1對企業(yè)風險的影響

企業(yè)ESG表現(xiàn)會影響到企業(yè)所面臨的風險，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，企業(yè)的風險就越低（Albuquerqueetal.，2019）。企業(yè)ESG表現(xiàn)的風險抵御效應在當期主要通過緩和外生的系統(tǒng)性風險沖擊發(fā)揮效應，當期之后轉(zhuǎn)而通過抑制企業(yè)內(nèi)生的特質(zhì)性風險發(fā)揮作用。ESG表現(xiàn)較高的企業(yè)更加靈活，在2008年金融危機期間，ESG水平較高的企業(yè)表現(xiàn)更好，說明ESG表現(xiàn)可以提高企業(yè)的抗風險能力（Linsetal.，2017）。與ESG表現(xiàn)低的公司相比，ESG表現(xiàn)高的公司擁有更多樣化的投資者（ElGhouletal.，2011），并面臨更低的訴訟風險，最終導致更低的資本成本（HongandKacperczyk，2009）。上市公司良好的ESG表現(xiàn)可以降低股票質(zhì)押風險，在非國有控股公司和市場關(guān)注度較高的上市公司中，ESG表現(xiàn)對股票質(zhì)押比率和法律風險的緩解作用更為顯著（Baietal.，2023）。

2.2對企業(yè)價值的影響

企業(yè)ESG表現(xiàn)是否會影響企業(yè)價值是ESG研究中的一個熱門話題，大多數(shù)研究表明，ESG表現(xiàn)與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。制造業(yè)企業(yè)擁有良好的ESG表現(xiàn)能夠顯著促進企業(yè)價值創(chuàng)造，這一影響不存在行業(yè)細分異質(zhì)性（劉怡等，2023）。ESG實施對中小企業(yè)的價值提升產(chǎn)生了積極的作用（趙瓊，2023）。ESG優(yōu)勢顯著提升了上市公司的海外經(jīng)營收入（劉江濤等，2023）。ESG能夠通過降低企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的不確定性，減少其面臨的風險，提升企業(yè)價值并帶動投資者降低預期收益率（史永東和王淏淼，2023）。但也有學者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)財務績效并非線性關(guān)系而是呈現(xiàn)U型關(guān)系（王雙進等，2022；伊凌雪等，2022）。

2.3對企業(yè)經(jīng)營的影響

企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營的影響主要反映在激勵創(chuàng)新和提高生產(chǎn)力方面，也有研究表明企業(yè)ESG表現(xiàn)影響企業(yè)出口績效和審計費用。

企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠提高企業(yè)創(chuàng)新能力，促進產(chǎn)品差異化（McWilliamsandSiegel，2001）。ESG表現(xiàn)不僅提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量，還有助于提升創(chuàng)新質(zhì)量，（方先明和胡丁，2023）。ESG表現(xiàn)能夠提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本（史曉紅和江澤源，2023），通過節(jié)能降耗和優(yōu)化資源配置促進全要素生產(chǎn)率提升（李甜甜和李金甜，2023），從而助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（韓一鳴等，2023）。企業(yè)ESG表現(xiàn)與出口績效呈U型關(guān)系，ESG表現(xiàn)的改善在短期內(nèi)會抑制出口績效，但長期會促進出口績效的提升（安然和陳藝毛，2023）。良好的ESG表現(xiàn)能夠顯著降低審計費用（曉芳等，2021；Songetal.，2023）。

2.4對企業(yè)投融資活動的影響

投融資事關(guān)企業(yè)發(fā)展全局，企業(yè)ESG表現(xiàn)如何影響企業(yè)投融資活動受到了學者的關(guān)注。王生年和張佩（2023）的研究表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)降低了商業(yè)信用融資水平。但更多研究表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)融資，緩解企業(yè)投融資期限錯配（李常青和狄然，2023；李增福和陳嘉瀅，2023），降低企業(yè)的融資成本，但社會責任的影響不顯著（邱牧遠和殷紅，2019）。經(jīng)濟政策不確定性是企業(yè)面對的重要外界因素，良好的ESG表現(xiàn)能顯著降低經(jīng)濟政策不確定性下企業(yè)的融資約束程度和非效率投資（張馨元等，2023）。相比國內(nèi)投資，企業(yè)對外直接投資面臨更高的風險和收益不確定性，而ESG優(yōu)勢則能夠顯著提升上市企業(yè)對外投資的可能性和規(guī)模。

3研究展望

本文從影響因素和經(jīng)濟后果2個方面綜述了企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究，通過對以上企業(yè)ESG表現(xiàn)文獻的總結(jié)，可以看出，作為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展重要基石的企業(yè)ESG表現(xiàn)日益成為當下的研究熱點，國內(nèi)外學者已經(jīng)進行了大量有益的探討。盡管如此，關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究在近兩年突增，仍然有研究空間和值得注意的問題。

首先，共同機構(gòu)投資者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響得出了完全相反的結(jié)論來看，兩篇文獻除了使用的樣本數(shù)據(jù)區(qū)間略有不同外，最主要的區(qū)別在于企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量指標不同。何青和莊朋濤（2023）參照了大多數(shù)研究使用評級機構(gòu)的評價結(jié)果，主要選用了華證ESG評價指數(shù)，雷雷等（2023）根據(jù)從CNRDS數(shù)據(jù)庫收集的有關(guān)信息構(gòu)造了反映企業(yè)ESG表現(xiàn)的指標。基于此，可能的原因是ESG評級分歧。雖然，ESG評級機構(gòu)作為第三方，能夠客觀公正地評價企業(yè)ESG表現(xiàn)，但是限于各自度量模型、特定指標及其權(quán)重以及評級范圍的不同導致評價結(jié)果出現(xiàn)差異，使部分相同研究得出不同結(jié)論。鑒于此，政府部門如何建立科學完善的ESG評價體系標準，確保企業(yè)ESG披露標準和評級標準的可比性和一致性，值得進一步研究。

其次，從外部視角分析ESG表現(xiàn)影響因素的研究主要集中于綠色稅制、政府官員考核晉升制度等正式制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，只有少量文獻研究了社會群體關(guān)注這一非正式制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，相對缺乏非正式制度對企業(yè)ESG影響的研究。就我國而言，中國獨特的企業(yè)文化和傳統(tǒng)的思想文化為中國的ESG研究提供了獨特的文化背景，后續(xù)研究可以探索諸如各種文化等非正式制度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。同時，可以結(jié)合跨學科性，找到影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的更多外部因素。

最后，我國的政治制度、經(jīng)濟環(huán)境、法律框架和文化背景與發(fā)達資本市場有所不同，這可能會影響ESG實踐。已有研究幾乎沒有探討中國企業(yè)的國際ESG表現(xiàn)和國內(nèi)ESG的關(guān)系，在大力推進“一帶一路”倡議和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的機遇期，上述問題值得進一步討論研究。

參考文獻

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