我國(guó)上市公司投融資管理存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

【摘要】投融資管理是我國(guó)公司治理的重要組成部分，事關(guān)上市公司的生存與發(fā)展，良好的投融資管理可以有效提高資源配置和運(yùn)作效率，增加公司經(jīng)濟(jì)效益，為股東創(chuàng)造財(cái)富。本文重點(diǎn)研究了我國(guó)上市公司投融資管理存在的投資決策流程、投資決策周期、融資成本、融資結(jié)構(gòu)等方面的問(wèn)題，并結(jié)合當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境和上市公司發(fā)展現(xiàn)狀提出了針對(duì)性的改進(jìn)建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司；投資融資管理；對(duì)策

一、我國(guó)上市公司投融資管理概述

投融資管理是公司經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)重要工作，不僅為公司積累和創(chuàng)造財(cái)富、提供實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要條件，也是公司價(jià)值最大化的保障，在公司的生存與發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。

經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)取得了令人矚目的成績(jī)，上市公司總數(shù)達(dá)到5000多家。上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金有效拓寬融資渠道，用以新建項(xiàng)目、優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及實(shí)現(xiàn)并購(gòu)?fù)庋邮綌U(kuò)張。

我國(guó)上市公司往往會(huì)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、資金預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)特征、自身融資能力及金融環(huán)境等內(nèi)外因素選擇合理的融資方式，比如銀行長(zhǎng)期借款、發(fā)行股票融資、公司債券融資、可轉(zhuǎn)換債券融資。投資是指以實(shí)現(xiàn)公司盈利和發(fā)展為目的的市場(chǎng)行為，是公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要前提。利用上市公司募集資金進(jìn)行關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收購(gòu)或資產(chǎn)置換是我國(guó)上市公司投資的一個(gè)重要特點(diǎn)。

雖然我國(guó)上市公司投融資渠道相對(duì)順暢，但容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和外部監(jiān)管政策的影響。資本市場(chǎng)在為上市公司提供更多融資渠道的同時(shí)，相應(yīng)地也對(duì)上市公司投融資提出了更為規(guī)范嚴(yán)苛的要求。一方面，要求上市公司嚴(yán)格將募集資金用于募投項(xiàng)目，實(shí)行專戶管理。盲目融資、亂投資將受到從嚴(yán)監(jiān)管。另一方面，公司上市后要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須借助合理的投融資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張和核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的目的。

二、我國(guó)上市公司投融資管理存在的問(wèn)題

1.投融資管理法律法規(guī)亟須完善

雖然我國(guó)已經(jīng)頒布修訂了《公司法》《證券法》等法律法規(guī)，但與上市公司投融資相關(guān)的法律規(guī)范、細(xì)則尚處于不斷完善階段。再加上部分上市公司面臨著債權(quán)人和股東投資者等方面的約束，導(dǎo)致已經(jīng)募集到的資金后續(xù)會(huì)面臨使用不規(guī)范、投向不明確的情況，使得上市公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。特別是在切實(shí)的工作管理過(guò)程中，由于缺乏更完善且健全的法律管理體系，從而影響和阻礙了最終的投資和籌資工作的發(fā)展進(jìn)程。其中最為明顯的是對(duì)于投融資管理人員的法律權(quán)限劃分不明確，管理人員對(duì)于自身的職責(zé)與權(quán)限劃分錯(cuò)誤，會(huì)使得企業(yè)在具體的投融資管理工作中產(chǎn)生較大的安全問(wèn)題。

2.投融資缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃

從目前我國(guó)上市公司投融資管理的現(xiàn)狀來(lái)看，相當(dāng)一部分上市公司在投融資決策方面缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。他們可能更關(guān)注短期的盈利和市場(chǎng)反應(yīng)，而忽視了未來(lái)的發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃，這導(dǎo)致了投資資金的不穩(wěn)定和項(xiàng)目執(zhí)行的不一致。由于總體規(guī)劃不明確，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)沒(méi)有充分了解，導(dǎo)致上市公司在選擇投資目標(biāo)時(shí)無(wú)法準(zhǔn)確地分析和把握投資前景，難以達(dá)到利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。另一部分企業(yè)在制定投融資規(guī)劃的過(guò)程中，缺乏足夠的調(diào)查和分析，規(guī)劃內(nèi)容片面、投資的項(xiàng)目與公司的核心發(fā)展戰(zhàn)略不符，因此，投資效果也不盡如人意。

3.投融資決策規(guī)范化程度不足

在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一部分企業(yè)沒(méi)有落實(shí)市場(chǎng)調(diào)研，導(dǎo)致投融資管理策略過(guò)于盲從，未能精準(zhǔn)把控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，最終決策很有可能發(fā)生偏差，從而使投融資的效率受到影響，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)虧損。與此同時(shí)，一部分企業(yè)在看見(jiàn)別的企業(yè)從某項(xiàng)目中獲利后盲目投入，并未結(jié)合自身發(fā)展情況與項(xiàng)目的適配度，這不僅對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

4.風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)不足

有一部分情況是企業(yè)在重視投融資管理的同時(shí)，卻沒(méi)有充分意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)把控的重要性，大多缺少應(yīng)有的決策依據(jù)，因此很可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)投資過(guò)程中，缺乏科學(xué)有效的評(píng)估和分析手段，造成盲目性的決策。在融資過(guò)程中，缺乏預(yù)算聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致過(guò)于主觀性的決策，一旦發(fā)生貨幣政策的調(diào)整、違約等突發(fā)情況，影響融資從而導(dǎo)致收益降低甚至損失。

5.投融資結(jié)構(gòu)不夠合理

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分上市公司的投資結(jié)構(gòu)仍側(cè)重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)上投入不足，這難以滿足國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求。此外，由于傳統(tǒng)行業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩以及附加值較低的產(chǎn)業(yè)，使得上市公司的投資回報(bào)率低、投資風(fēng)險(xiǎn)偏高，這對(duì)上市公司可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

與此同時(shí)，一部分上市公司在資本結(jié)構(gòu)的配置上也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，在總體上出現(xiàn)顯而易見(jiàn)的分散現(xiàn)象，大多資金皆用于擴(kuò)大規(guī)模、技術(shù)更新等方面，造成了企業(yè)的資產(chǎn)鏈較長(zhǎng)，從而不能顯著提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)他們的債權(quán)融資和股權(quán)融資占比不符合自身發(fā)展需求，不合理的資本結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致過(guò)高的債務(wù)水平，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力或者杠桿過(guò)低，降低了企業(yè)的發(fā)展效率。

三、改進(jìn)我國(guó)上市公司投融資管理問(wèn)題的對(duì)策

1.完善投融資管理相關(guān)法律法規(guī)

針對(duì)目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加快完善相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)程。同時(shí)，上市公司也應(yīng)深入學(xué)習(xí)國(guó)家的宏觀調(diào)控政策和相關(guān)的法律法規(guī)，密切關(guān)注金融市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向，從而對(duì)融資方案適時(shí)調(diào)整，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。在緊縮的貨幣政策下，企業(yè)應(yīng)采用穩(wěn)健的融資策略，通過(guò)提高長(zhǎng)期債務(wù)和降低短期債務(wù)來(lái)確保資本的流動(dòng)性。

2.做好投融資管理規(guī)劃

上市公司要改善自身投融資管理水平，關(guān)鍵在于建立科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃和長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。公司應(yīng)進(jìn)行全面的市場(chǎng)、行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研究，然后科學(xué)評(píng)估項(xiàng)目的可行性和市場(chǎng)前景，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，制定出科學(xué)、合理的投融資規(guī)劃，即上市公司在作出投資決策前，應(yīng)按照當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)規(guī)律的指引下，綜合調(diào)查和分析所選的投資項(xiàng)目，確認(rèn)其與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向一致，是否處于企業(yè)能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)等，以免在發(fā)展后期由于資金短缺而引發(fā)危機(jī)。與此同時(shí)，公司管理層應(yīng)起到指導(dǎo)、引領(lǐng)的作用，堅(jiān)持高效和科學(xué)的管理理念，搭建合理的資本結(jié)構(gòu)，為各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.提高投融資決策的規(guī)范度

首先要規(guī)范投融資決策制度，明確投融資決策的責(zé)任和權(quán)利，對(duì)于重大的投融資決策，按照“三重一大”進(jìn)行處理。上市公司應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際發(fā)展情況制定投融資決策體系，并對(duì)公司有關(guān)部門及負(fù)責(zé)人的權(quán)責(zé)進(jìn)行界定，形成一個(gè)完全合規(guī)的決策程序。在此基礎(chǔ)上，對(duì)投融資的決策流程進(jìn)行優(yōu)化和完善，使決策科學(xué)化、規(guī)范化。其次，要加強(qiáng)對(duì)投融資決策的信息披露，讓債權(quán)人、股東等利益相關(guān)者對(duì)投融資的情況有全面了解，從而達(dá)到對(duì)企業(yè)投融資情況的透明監(jiān)督。這樣有助于增強(qiáng)上市公司的信任度，又有助于合理防范各類潛在風(fēng)險(xiǎn)。再次，加強(qiáng)政策與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)與評(píng)估，開(kāi)展足夠的投融資項(xiàng)目可行性研究，提升投融資決策的準(zhǔn)確性與科學(xué)性。在此基礎(chǔ)上，提出一種基于風(fēng)險(xiǎn)管理工具和程序的先進(jìn)研究方法，對(duì)投融資項(xiàng)目進(jìn)行全面分析，以提高決策質(zhì)量水平。最后，對(duì)投融資決策相關(guān)人員開(kāi)展定期再培訓(xùn)，持續(xù)提高決策人員的職業(yè)素養(yǎng)和專業(yè)能力，提高企業(yè)投融資管理決策的質(zhì)量。

4.加強(qiáng)投融資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理

首先，建立健全投融資全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，做到全面有效管理投融資風(fēng)險(xiǎn)。其次，持續(xù)提高對(duì)企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)估能力，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警與預(yù)防。再次，上市公司應(yīng)完善投融資管理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)投融資活動(dòng)中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)作出及時(shí)預(yù)警，以確保上市公司能第一時(shí)間做出反應(yīng)。最后，上市公司要加強(qiáng)投融資管理內(nèi)部控制，優(yōu)化合規(guī)管理體系。需要強(qiáng)調(diào)的是，上市公司要注重加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和優(yōu)秀人才的培養(yǎng)，持續(xù)提升員工風(fēng)險(xiǎn)管理能力水平。必要時(shí)，通過(guò)外部的專業(yè)資源提高企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)管理的精準(zhǔn)性和專業(yè)性。

5.進(jìn)一步優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)

一方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)投融資的針對(duì)性，除了立足公司自身所處行業(yè)投資，還應(yīng)順應(yīng)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。另一方面，在融資方式和融資結(jié)構(gòu)上，上市公司應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)銀行融資、資本市場(chǎng)融資有機(jī)結(jié)合，優(yōu)化企業(yè)整體投融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司投融資管理的持續(xù)創(chuàng)新。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，面對(duì)我國(guó)上市公司投融資管理中存在的一系列問(wèn)題時(shí)，需要在完善投融資管理相關(guān)制度、做好投融資管理規(guī)劃、提高融資決策的規(guī)范性、加強(qiáng)投融資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)等方面做好改進(jìn)提升。同時(shí)，在法律法規(guī)體系內(nèi)，認(rèn)真研究國(guó)家政策，適時(shí)構(gòu)建調(diào)整高效的投融資管理體系，更好地助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

········參考文獻(xiàn)·····················

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