家族辦公室：金融產(chǎn)業(yè)鏈頂端的華麗之舞

作為家族財(cái)富管理的最高形態(tài)以及位居金融產(chǎn)業(yè)鏈最頂端的組織機(jī)構(gòu)，家族辦公室正在全球范圍內(nèi)加速擴(kuò)容與升級(jí)。

香港首富李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)子、長(zhǎng)和系主席李澤鉅日前對(duì)外表示，將在香港設(shè)立李氏家族辦公室；與此同時(shí)，瑞士的合眾集團(tuán)和歐洲老牌資管巨頭FederatedHermes也透露將在香港開設(shè)為富裕家族提供服務(wù)的辦公室。另外，為引進(jìn)全球著名的家族辦公室，新加坡政府正在進(jìn)一步優(yōu)化從稅收減免到永久身份給予等綜合政策；而在中國(guó)境內(nèi)，繼10余家保險(xiǎn)公司設(shè)立了家族辦公室之后，大家人壽前不久在旗下再添新丁。作為家族財(cái)富管理的最高形態(tài)以及位居金融產(chǎn)業(yè)鏈最頂端的組織機(jī)構(gòu)，家族辦公室正在全球范圍內(nèi)加速擴(kuò)容與升級(jí)。

家族辦公室前世今生

家族辦公室最早起源于古羅馬時(shí)期的家族主管（Domus）以及中世紀(jì)時(shí)期的總管家（majorDomo），前者作為仆人負(fù)責(zé)主人家的生活列支與日常家政，后者作為公職人員履行國(guó)庫(kù)資源的調(diào)配與監(jiān)管職能，二者在性質(zhì)上都屬于組織內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)。至11—13世紀(jì)，具有第三方獨(dú)立性的“信任托付”制度進(jìn)入家庭成員的財(cái)產(chǎn)傳承領(lǐng)域，如“十字軍”東征時(shí)期，士兵遠(yuǎn)征前通常會(huì)將妻兒老小和家庭財(cái)產(chǎn)委托給第三方親友代為照管，即便委托方不幸戰(zhàn)死沙場(chǎng)，受托方也將按照約定在委托方子女長(zhǎng)大后將代管財(cái)產(chǎn)交給他們，這種“信任托付”制顯現(xiàn)了家族辦公室的雛形。

起始于1870年代的“鍍金時(shí)代”持續(xù)長(zhǎng)達(dá)30多年，其間美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，民眾尤其是企業(yè)主財(cái)富突飛猛進(jìn)，而更有意義的是，隨后由蒸汽機(jī)發(fā)動(dòng)的工業(yè)革命更是帶來(lái)了全球范圍內(nèi)生產(chǎn)力的大力提升，社會(huì)財(cái)富快速膨脹的背景下，包括洛克菲勒等在內(nèi)的第一批世界級(jí)頂級(jí)富豪應(yīng)運(yùn)而生，并且此時(shí)的財(cái)富載體也由先前的土地轉(zhuǎn)化為貨幣等金融資產(chǎn)，如何讓財(cái)富在跨區(qū)域、跨行業(yè)的流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)保值增值，對(duì)財(cái)富管理人的能力提出了更高要求；隨著企業(yè)規(guī)模的壯大以及公司財(cái)務(wù)狀況的日趨復(fù)雜，如何對(duì)私人財(cái)富與企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行明確區(qū)隔、如何實(shí)現(xiàn)公司的代際傳承以及家庭財(cái)務(wù)能力的持續(xù)，也日益成為財(cái)富所有人需要認(rèn)真思考的問(wèn)題，現(xiàn)代意義上的家族辦公室于是替代了能力有限、工具單一的傳統(tǒng)財(cái)富管理人并走到了前臺(tái)。

1838年，摩根家族創(chuàng)建theHouseofMorgan來(lái)管理家族遺產(chǎn)，成為最早的現(xiàn)代家族辦公室；1868年，紐約銀行家托馬斯·梅隆創(chuàng)辦家族辦公室FamilyOfficeServicesGroup，獨(dú)立管理梅隆家族的資產(chǎn)；1882年，約翰·洛克菲勒成立家族辦公室RockefellerFamilyOffice，雇傭?qū)I(yè)人士打理資產(chǎn)和慈善，隨后，杜邦家族、福特家族以及沃爾頓家族等紛紛跟進(jìn)效仿。作為一種財(cái)富管理的新探索，很長(zhǎng)一段時(shí)間家族辦公室都附屬于家族企業(yè)，及至“二戰(zhàn)”后西方社會(huì)中產(chǎn)階級(jí)大規(guī)模崛起以及社會(huì)財(cái)富的新一輪井噴，巨大需求之下，一批獨(dú)立型家族辦公室開始步入舞臺(tái)中央。

作為一種基本邏輯，每一次經(jīng)濟(jì)與金融動(dòng)蕩都必然會(huì)讓人自省與反思。美國(guó)次貸風(fēng)波與全球金融危機(jī)令全球不少家族的財(cái)富市值大幅萎縮，憂患意識(shí)也得到空前提升，富豪家族對(duì)財(cái)富管理的專業(yè)性需求與日俱增，創(chuàng)建與擁抱家族辦公室似乎成為頂豪家族的行動(dòng)標(biāo)配，如亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯的家族辦公室BezosExpeditions，臉書創(chuàng)始人扎克伯格的家族辦公室coniqCapital，LVMH創(chuàng)始人伯納德·阿爾諾的家族辦公室GroupeArnault等。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志估算，全球目前約有5000—10000個(gè)家族辦公室，資產(chǎn)管理規(guī)模已超越對(duì)沖基金，達(dá)6萬(wàn)億美元之巨，相當(dāng)于全世界股票市場(chǎng)價(jià)值的7%。

財(cái)富管理“皇冠上的明珠”

家族辦公室是專為富裕家族提供財(cái)富管理和家族服務(wù)的機(jī)構(gòu)。從歸屬關(guān)系看，家族辦公室分為內(nèi)置型與獨(dú)立型兩類，前者隸屬于家族企業(yè)，后者是第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，而從服務(wù)對(duì)象的數(shù)量看，兩類家族辦公室又可以區(qū)分為單一家族辦公室（SFO）與綜合家族辦公室（MFO）兩種，前者僅向自身或單一家族提供服務(wù)，6rsoGj7D7Zj4y1l7QWhc9EIpfnwA5paHXju4dg9bNUE=后者則面向多家族成員提供智慧支持。回溯發(fā)現(xiàn)，歷史上許多富豪家族最初啟用的都是SFO，但后來(lái)基本上都轉(zhuǎn)向升級(jí)到MFO。數(shù)據(jù)顯示，目前全球單一家族辦公室的占比為59%，同時(shí)約75%的富豪家族選擇使用MFO。

一般而言，家族辦公室可提供的服務(wù)主要有五大類，包括咨詢服務(wù)（財(cái)務(wù)規(guī)劃、法律事務(wù)、稅務(wù)規(guī)劃）、投資服務(wù)（資產(chǎn)配置、傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理）、行政服務(wù)（實(shí)物管理、記賬管理、檔案與合同管理）、治理服務(wù)（家族憲章擬定與修改、代際與傳承教育、經(jīng)理人選拔與監(jiān)督）、社會(huì)服務(wù)（禮賓和安保服務(wù)、健康顧問(wèn)、慈善公益、社交與公共關(guān)系），其中投資服務(wù)處于核心位置?？傮w來(lái)說(shuō)，在實(shí)現(xiàn)家族資產(chǎn)保值增值以及投資風(fēng)險(xiǎn)隔離的同時(shí)，家族辦公室還可以借助“1+N”的系統(tǒng)性工具為家族企業(yè)厘定出更為明確的戰(zhàn)略方向，順利實(shí)現(xiàn)所有權(quán)人的代際銜接與傳承，打破“富不過(guò)三代”的魔咒，同時(shí)通過(guò)對(duì)家族財(cái)富所有權(quán)和受益權(quán)的分離管理，有效杜絕了家族核心資產(chǎn)被出售與分割的風(fēng)險(xiǎn)，確保了家族財(cái)富的世代永續(xù)。

顯然，家族辦公室既不同于家族基金與商業(yè)基金，也顯著有別于家族信托以及私人理財(cái)產(chǎn)品，更不能與資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)劃等號(hào)。從功能上看，基金、理財(cái)以及信托等金融工具體現(xiàn)的是面向個(gè)人或者家庭的淺層和局部服務(wù)，即單一的資產(chǎn)保值升值規(guī)劃，而家族辦公室反映出的是面向整個(gè)家族的頂層設(shè)計(jì)服務(wù)，所提供的是包括個(gè)人—家庭—企業(yè)—社會(huì)等在內(nèi)的綜合價(jià)值服務(wù)方案；從對(duì)象上看，家族辦公室具有絕對(duì)的聚焦特征，服務(wù)所圍繞的是高凈值人士與富裕家庭，屬于小眾化市場(chǎng)，也正是如此，家族辦公室可以針對(duì)客戶的特殊要求制定與提供個(gè)性化方案，同時(shí)服務(wù)的私密性更強(qiáng)；相較而言，銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)具有十分廣泛的發(fā)散性，幾乎所有可及的受眾都成為它的服務(wù)群體，絕大多數(shù)后客戶所得到的都是無(wú)差別化服務(wù)。

目標(biāo)訴求與利益關(guān)聯(lián)更能體現(xiàn)出家族辦公室的天然優(yōu)勢(shì)。銀行、信托以及資產(chǎn)管理公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)雖然也關(guān)注客戶目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但更多追求的則是自身利益最大化，甚至對(duì)于客戶的損失風(fēng)險(xiǎn)只負(fù)有限責(zé)任或者完全不承擔(dān)任何責(zé)任，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)與用戶之間在利益分配上具有明顯的排他性；另外，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)受到明確的時(shí)間約束，隨著產(chǎn)品生命周期的結(jié)束，服務(wù)也隨之終止，其中不少服務(wù)還是“一錘子”買賣；完全不同的是，家族辦公室以客戶利益的最大化為首要目標(biāo)，并與客戶形成了一損俱損、一榮俱榮的緊密關(guān)系，這種目標(biāo)與利益的高度趨同性也使得家族辦公室成為客戶的長(zhǎng)期與友好陪伴，歐美國(guó)家服務(wù)了三代以上頂豪家族的家族辦公室也不在少數(shù)，也正是如此，家族辦公室被稱為財(cái)富管理“皇冠上的明珠”。

增量空間更大的中國(guó)家辦市場(chǎng)

胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《胡潤(rùn)百富2023中國(guó)高凈值家庭現(xiàn)金流管理報(bào)告》顯示，中國(guó)擁有600萬(wàn)元家庭凈資產(chǎn)的“富裕家庭”達(dá)518萬(wàn)戶，擁有千萬(wàn)元家庭凈資產(chǎn)的“高凈值家庭”達(dá)211萬(wàn)戶，擁有億元家庭凈資產(chǎn)的“超高凈值家庭”達(dá)13.8萬(wàn)戶。另?yè)?jù)招商銀行與貝恩公司發(fā)布的《2023年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，我國(guó)境內(nèi)擁有可投資資產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣的高凈值人群數(shù)量躍升至316萬(wàn)，總體可投資資產(chǎn)規(guī)模已突破101萬(wàn)億，73%的高凈值人群已經(jīng)開始或正在準(zhǔn)備財(cái)富傳承。

從富裕家庭與高凈值家庭的結(jié)構(gòu)看，企業(yè)主的占比高達(dá)79%，與創(chuàng)富與守富相比，傳富的使命在這些年齡普遍接近或超過(guò)60歲的第一代創(chuàng)業(yè)者眼中顯得十分急迫，但從傳承成功率看，中國(guó)家族企業(yè)只有不到30％能進(jìn)入第二代，不到10％能進(jìn)入第三代，而進(jìn)入第四代的只有大約4％。之所以如此，是因?yàn)椴簧佟案欢辈](méi)有接手家族企業(yè)的職業(yè)準(zhǔn)備與興趣愛好，反而有著更為強(qiáng)烈的自我價(jià)值追求，許多人還表現(xiàn)出十分鮮明的逆反心理；另一方面，家族接班人無(wú)疑需要優(yōu)秀的特質(zhì)，只是這種素養(yǎng)不是每個(gè)人與生俱來(lái)，同時(shí)優(yōu)秀接班人的養(yǎng)成也更需要時(shí)間，這樣，化解代際差異對(duì)財(cái)富傳承形成的巨大風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已遠(yuǎn)超家族企業(yè)本身的能力范疇，借助于家族辦公室的支持成為家族企業(yè)的客觀選擇。

實(shí)際上，除了財(cái)富傳承表達(dá)出了對(duì)家族辦公室的急切需求外，國(guó)內(nèi)很多家族企業(yè)還面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的困擾，與此同時(shí)所遭遇的全球化商業(yè)環(huán)境也更為復(fù)雜，同樣需要在戰(zhàn)略調(diào)整、稅收與法律服務(wù)等方面的得到指導(dǎo)；另一方面，改革開放的紅利環(huán)境生成了高凈值家庭對(duì)房地產(chǎn)、股票以及基金的投資偏好，同時(shí)還有家庭涉及或深度嵌入另類投資，而恰恰是這些風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，未來(lái)所可能出現(xiàn)的變故更大，在自身屏蔽與隔離風(fēng)險(xiǎn)能力十分有限的前提下，投資人更需要尋求家族辦公室等外部智慧力量。而可喜的是，國(guó)內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)順利傳承的家族企業(yè)中，產(chǎn)權(quán)與財(cái)富所有人呈現(xiàn)出了較為明顯的富?；?、年輕化和高知化特征，他們?nèi)菀捉邮苄碌墓芾砝砟詈瓦\(yùn)營(yíng)模式，也就對(duì)家族辦公室更會(huì)表達(dá)出歡迎的態(tài)度。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前第一代家族企業(yè)設(shè)立家族辦公室的比例只有11%，預(yù)期要設(shè)立家辦的比例達(dá)63%，同時(shí)尋求第三方家辦支持的家族企業(yè)占比也高達(dá)40%。按照政策要求，國(guó)內(nèi)創(chuàng)建家族辦公室的標(biāo)準(zhǔn)起點(diǎn)是服務(wù)對(duì)象須達(dá)到1億元人民幣以上可投資資產(chǎn)，盡管從市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息渠道查詢到目前國(guó)內(nèi)帶有“家族辦公室”標(biāo)識(shí)的企業(yè)超過(guò)2000家，但其實(shí)絕大多數(shù)是名不副其實(shí)，不少只是信息咨詢、家庭裝修等服務(wù)機(jī)構(gòu)，較為正規(guī)的家族辦公室服務(wù)實(shí)體更多存在于商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司與證券公司的內(nèi)部，其中不少還是零業(yè)務(wù)。家族辦公室在國(guó)內(nèi)的發(fā)展尚處初期，今后十年很可能成為家辦發(fā)展的黃金時(shí)段。

未來(lái)主要趨勢(shì)

財(cái)富研究公司在《2023年世界超級(jí)財(cái)富報(bào)告》中預(yù)測(cè)，到2030年，凈資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)美元的家族將有15.4萬(wàn)億美元的巨額代際財(cái)富轉(zhuǎn)移，當(dāng)中包括企業(yè)所有權(quán)、財(cái)產(chǎn)和其他資產(chǎn)，以及更廣泛的家族財(cái)務(wù)問(wèn)題，家族辦公室業(yè)務(wù)顯然還存在著不小的伸展空間，目前的家辦市場(chǎng)自然也就算不上是紅海，同時(shí)鑒于全球家辦行業(yè)的存量規(guī)模已然不小，家辦市場(chǎng)肯定也不能被視為藍(lán)海領(lǐng)域，較為客觀地定位是既存在一定競(jìng)爭(zhēng)又有相當(dāng)留白市場(chǎng)的紫海，只是未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)化程度勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步提升，朝著紅海領(lǐng)域升級(jí)也只是時(shí)間早晚問(wèn)題。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)看，由于服務(wù)對(duì)象的特殊性以及服務(wù)需求的鮮明個(gè)性化，當(dāng)一個(gè)家族辦公室獲得了某一家族企業(yè)財(cái)富管理的資格，相當(dāng)于對(duì)同業(yè)者構(gòu)筑起了排他性門檻，在不同的家辦企業(yè)對(duì)服務(wù)對(duì)象的業(yè)務(wù)構(gòu)成壟斷的前提下，未來(lái)家辦行業(yè)的集中度不會(huì)太高，充分競(jìng)爭(zhēng)格局下將出現(xiàn)頭部、腰部與尾部企業(yè)之分。另一方面，除了基本面上家族企業(yè)對(duì)家辦服務(wù)有著更高要求外，對(duì)于不同類別與項(xiàng)目的服務(wù)同樣會(huì)產(chǎn)生出較為強(qiáng)烈的差異化需求，并且這種需求又不是任何單一家辦企業(yè)可以全部滿足，由此決定了那些具有專業(yè)化核心競(jìng)爭(zhēng)力的家辦企業(yè)可以在服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，這樣，未來(lái)就可能出現(xiàn)圍繞某家族企業(yè)眾多家族辦公室提供不同服務(wù)的衛(wèi)星狀格局。

客觀上判斷，能夠針對(duì)家族企業(yè)財(cái)富管理需求給予全方位和充分響應(yīng)的家族辦公室并不多，原因是現(xiàn)實(shí)中的需求層級(jí)越來(lái)越高，服務(wù)難度越來(lái)越大，比如由摩根大通與洛克菲勒基金會(huì)共同提出的“影響力投資”指標(biāo)越來(lái)受到家族企業(yè)的重視，但如何幫助家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)這種義利并舉、公益與商業(yè)相融合的投資目標(biāo)，卻是至今為止家族企業(yè)的未解難題。同樣，摩根大通發(fā)布的《2024全球家族辦公室報(bào)告》顯示，家族企業(yè)目前存在的最大服務(wù)缺口是網(wǎng)絡(luò)安全，同時(shí)有45%的家族企業(yè)準(zhǔn)備配置虛擬貨幣等另類資產(chǎn)，這些技術(shù)含量奇高的服務(wù)遠(yuǎn)非許多的家辦企業(yè)所能提供，就此，較為優(yōu)化的抉擇是，家族辦公室在強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)服務(wù)的前提下，盡可能尋求非核心業(yè)務(wù)的外包，業(yè)務(wù)嫁接與混合外包的行業(yè)合作趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越顯著。

家族辦公室的背后實(shí)質(zhì)是最具創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)富能力的企業(yè)家群體，而且發(fā)展到今天，家族辦公室不僅是世界頂級(jí)的財(cái)富管理形態(tài)，更成為全球資本市場(chǎng)中舉足輕重的參與者，并且家族辦公室還能夠?qū)①Y金引向更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，產(chǎn)生巨大的乘數(shù)效應(yīng)，正是如此，歐美國(guó)家、新加坡、中國(guó)香港在不斷地優(yōu)化政策環(huán)境，以吸引更多家族辦公室的進(jìn)駐，未來(lái)全球各地圍繞家族辦公室的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)就是不同國(guó)家與地區(qū)的營(yíng)商環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，按照摩根大通的最新分析報(bào)告，往往一個(gè)大型家族辦公室的年均運(yùn)營(yíng)成本超過(guò)600萬(wàn)美元，近四分之一的家族辦公室年成本超過(guò)1000萬(wàn)美元，而且只有全球前0.01%的富豪能夠承擔(dān)家族辦公室的運(yùn)作成本，獨(dú)立型家辦因此會(huì)進(jìn)一步成為行業(yè)主流，同時(shí)離岸家辦、虛擬家辦等新業(yè)態(tài)也將競(jìng)相涌現(xiàn)。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）