企業(yè)慈善捐贈(zèng)與公司融資約束

摘要：理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)個(gè)人采取的經(jīng)濟(jì)行為都是以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為目標(biāo)，這使得目前研究從政企合謀的理論探討政府與企業(yè)之間的關(guān)系，但文章認(rèn)為政府與企業(yè)之間存在互惠關(guān)系，并以企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)為切入點(diǎn)來(lái)研究政府和企業(yè)之間的互動(dòng)過(guò)程并對(duì)企業(yè)融資約束的影響。文章選取2016-2023年深滬A股上市公司為研究對(duì)象，提出并檢驗(yàn)了企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)公司融資約束的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：相對(duì)于未參與慈善捐贈(zèng)的公司，參與慈善捐贈(zèng)的公司可以與政府建立良好的互惠關(guān)系，從政府獲得的相關(guān)信貸等稀缺資源，進(jìn)而緩解企業(yè)的融資約束。由此可知，政企關(guān)系是符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，以上結(jié)論排除內(nèi)生性問(wèn)題之后依然成立。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，參與慈善捐贈(zèng)的企業(yè)緩解融資約束的能力還受企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)廈所在地區(qū)的影響。文章的結(jié)論對(duì)于政府相關(guān)部門(mén)更好地了解企業(yè)慈善捐贈(zèng)的實(shí)施效果以廈有效管理公共事務(wù)具有重要的啟示意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)慈善捐贈(zèng)；政企互惠；融資約束

基金項(xiàng)目：湖南省社科基金項(xiàng)目“社會(huì)信任抑制企業(yè)環(huán)境違規(guī)的治理效果與作用機(jī)理研究”（23YBA157）

中圖分類號(hào)：F276.5；F275；C913.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1674-537X（2024）02.0084-11

一、引言

企業(yè)慈善捐贈(zèng)作為我國(guó)慈善事業(yè)的中堅(jiān)力量，在慈善募捐中的地位舉足輕重。它不僅可以調(diào)節(jié)社會(huì)資源，縮小社會(huì)貧富差距，而且能緩解社會(huì)矛盾和促進(jìn)社會(huì)公平（梁建等，2010）。因此企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)已成為公眾和媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)也引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的極大關(guān)注。

以往文獻(xiàn)主要集中在對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī)等方面的研究。在政治動(dòng)機(jī)研究方面，部分研究認(rèn)為企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)是為建立與政府的聯(lián)系而付出的“政治獻(xiàn)金”（戴亦一等，2014）；還有部分研究認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈(zèng)是其購(gòu)買(mǎi)金融資源的一種行為（李維安等，2015）；曹春方和傅超（2015）則認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈(zèng)的目的是企業(yè)為了換取資源而主動(dòng)配合政府的行為。此外，一部分學(xué)者從經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)（LEVET AL.，2010；徐莉萍，2011；代昀昊和孔東民，2014）和道德動(dòng)機(jī)（張同龍，2011）等方面對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)進(jìn)行了研究。然而，鮮有文獻(xiàn)從慈善捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī)研究企業(yè)慈善捐贈(zèng)的經(jīng)濟(jì)后果，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)的真正動(dòng)機(jī)是什么呢？彭鎮(zhèn)等（2015）認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)可以通過(guò)“信號(hào)顯示功能”降低企業(yè)的信息不對(duì)稱程度，同時(shí)通過(guò)聲譽(yù)效應(yīng)緩解融資約束問(wèn)題。遺憾的是彭鎮(zhèn)等（2015）的研究?jī)H僅從改善企業(yè)信息環(huán)境的視角考量企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為。但并沒(méi)有研究從政企之間的互惠關(guān)系解釋企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)行為是否會(huì)有效地影響政府資源分配的取向，由此給企業(yè)帶來(lái)融資等便利。

理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)企業(yè)在不確定性條件下會(huì)作出有利于自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的選擇，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)這一行為雖然在短期內(nèi)增加了企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流出，不符合企業(yè)的短期利益。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)是履行社會(huì)責(zé)任的具體表現(xiàn)，可以樹(shù)立起企業(yè)良好的聲譽(yù)，更為重要的是，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)可以幫助政府“分憂解難”，在助力政府走出財(cái)務(wù)困境的同時(shí)與政府建立良好的關(guān)系：相應(yīng)地，政府也會(huì)投桃報(bào)李，在融資、信貸和稅收等方面為企業(yè)提供便利，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。因此，不同于“政企合謀”的觀點(diǎn)，本文認(rèn)為政府和企業(yè)之間極有可能存在互利共贏的關(guān)系，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)這一行為會(huì)影響政府稀缺資源的分配行為和動(dòng)向。原因在于政企互惠關(guān)系符合雙方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，并不斷的進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整直至產(chǎn)生一個(gè)新的利益平衡（SETHI＆SOMANATHAN，2003）。

基于此，本文分析了政府與企業(yè)之間互惠關(guān)系存在性及其機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上選取2016-2023年深滬A股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)行為所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。研究結(jié)果表明，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)可以與政府建立良好的互惠關(guān)系，從政府獲得的相關(guān)信貸等稀缺資源，進(jìn)而緩解企業(yè)的融資約束。由此得知，企業(yè)選擇參與慈善捐贈(zèng)不僅順應(yīng)客觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律同時(shí)也展現(xiàn)出其從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)靈活、理性的一面。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，已有文獻(xiàn)主要從社會(huì)責(zé)任（何賢杰等，2012）、供應(yīng)鏈金融（鮑長(zhǎng)生，2020）、股票流動(dòng)性（李良等，2022）等方面關(guān)注了企業(yè)融資約束的影響，本文從企業(yè)慈善捐贈(zèng)這一社會(huì)責(zé)任細(xì)分行為考察了對(duì)融資約束的影響，可以更好地探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任的實(shí)踐方式，補(bǔ)充和豐富了社會(huì)責(zé)任的研究文獻(xiàn)。第二，本文的研究支持了政企間存在互惠關(guān)系，豐富和拓展了政企互惠關(guān)系的研究文獻(xiàn)，對(duì)政企關(guān)系的進(jìn)一步研究提供了一個(gè)新的視角。第三，選取深滬A股上市公司為研究對(duì)象，提供了企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，有助于從融資約束的角度進(jìn)一步理解和掌握企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)的動(dòng)因和影響機(jī)制。

二、理論分析與假說(shuō)提出

傳統(tǒng)的理性人假設(shè)認(rèn)為，處于社會(huì)關(guān)系中的個(gè)人之間在進(jìn)行資源交換時(shí)往往是基于互惠原則（GOULDNER，1960），基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，在“利己”的同時(shí)會(huì)選擇“利他”（高靜華，2021）。以往的研究主要集中在組織內(nèi)部員工（HANNAN，2005）、組織與員工（KUANG和MOSER，2009）以及各組織（鄒鵬等，2014）之間存在的資源交換行為，那么政府與企業(yè)之間是否也存在類似的互利共贏關(guān)系？KORNAI等（2003）認(rèn)為，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的“父愛(ài)主義”極大程度地彰顯了其與國(guó)有企業(yè)存在的天然聯(lián)系；林毅夫等（2004）則認(rèn)為國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，對(duì)政府具有一定的“逆經(jīng)濟(jì)周期支持效應(yīng)”（陳冬，2016；劉春濟(jì)和高靜，2022）。

目前我國(guó)明確提出并積極實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略目標(biāo)。政府作為實(shí)施這些戰(zhàn)略目標(biāo)的主導(dǎo)者，掌握著許多重要資源的分配權(quán)。這些資源的最終分配不僅是政府實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的主要抓手，而且會(huì)極大程度地影響企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。部分學(xué)者認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等由政府掌握的信貸資源會(huì)對(duì)企業(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生影響，例如政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠激勵(lì)政策可以有效降低企業(yè)研發(fā)成本，緩解企業(yè)融資約束（辜勝阻等，2018）。金太軍和袁建軍（2011）的研究表明，政府與企業(yè)之間存在基于利益交換的互惠關(guān)系，即企業(yè)向政府繳納稅金，政府向企業(yè)提供相關(guān)的資源。企業(yè)的高管人員也會(huì)在擁有政府的信貸支持后在一定程度上降低融資約束動(dòng)機(jī)（王亮亮，2016）?；谏鲜龇治?，本文認(rèn)為政府與企業(yè)之間極有可能存在利益互惠關(guān)系。

以往文獻(xiàn)從政企合謀的視角解釋了我國(guó)經(jīng)濟(jì)多年高速增長(zhǎng)的現(xiàn)象（聶輝華，2016；張莉等，2013）。王永明和宋艷偉（2010）從信貸資源配置的視角分析了政企合謀下地方政府干預(yù)信貸資源配置的情況。具體地，政府會(huì)通過(guò)為企業(yè)提供信貸融資擔(dān)保、利用職務(wù)之便幫助企業(yè)逃廢債務(wù)等手段干預(yù)金融資源的配置。行政干預(yù)會(huì)使得債務(wù)人在信貸交易中處于主導(dǎo)和支配地位，債權(quán)人的權(quán)益往往被忽視，如此本末倒置，最終將影響各地金融資源配置效率。與之相反，本文認(rèn)為政府與企業(yè)間存在投桃報(bào)李的互惠關(guān)系，即企業(yè)基于建立與維持政企間互信，積極參與政府倡議行動(dòng)的企業(yè)得到政府信貸資源支持度越高。以往文獻(xiàn)往往基于政企合謀的角度探討對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消極影響，例如政企合謀會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩（唐志軍，2018），環(huán)境污染（畢睿罡等，2019）以及企業(yè)逃避稅收（范子英和田彬彬，2016）等負(fù)面現(xiàn)象。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，必須要求我們更新發(fā)展理念，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。因此，探討政企間的互惠關(guān)系的有益模式和實(shí)現(xiàn)方式成為一個(gè)重要的議題。

企業(yè)與政府建立良好的互惠關(guān)系，一方面可以影響政府相關(guān)政策的制定，從政府相關(guān)部門(mén)獲取優(yōu)惠的政策和稀缺資源；另一方面，政府可以更好地管理相關(guān)社會(huì)事務(wù)，爭(zhēng)取社會(huì)公眾和企業(yè)對(duì)政府工作的支持和理解，塑造政府自身良好的公共形象。在政企互惠關(guān)系互動(dòng)過(guò)程中，政府為企業(yè)提供相應(yīng)的稀缺資源，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展，企業(yè)向政府繳納所得稅，使政府有更多可支配的財(cái)政。除了向政府繳納所得稅這種“顯性”的資源外，企業(yè)還可以通過(guò)其他“隱性”的方式與政府建立互惠關(guān)系，例如，企業(yè)通過(guò)積極參與慈善捐贈(zèng)，履行社會(huì)責(zé)任的形式為政府緩解社會(huì)矛盾，促進(jìn)社會(huì)公平，實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興的戰(zhàn)略目標(biāo)和任務(wù)。政府則為參與慈善捐贈(zèng)的企業(yè)提供稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等支持，助力企業(yè)獲取相關(guān)信貸資源，進(jìn)而緩解企業(yè)所面臨的融資約束問(wèn)題。

基于此，本文提出假設(shè)：其他條件不變時(shí)，相對(duì)于未參與慈善捐贈(zèng)的公司，參與慈善捐贈(zèng)的公司融資約束程度較低。