探究新形勢下中小企業(yè)并購融資策略

在我國后疫情時代的背景下，中小企業(yè)面對的發(fā)展和競爭壓力逐漸增加。即便我國出臺了有關(guān)中小企業(yè)發(fā)展的支持政策，但依舊無法幫助全體中小企業(yè)向著高質(zhì)量方向發(fā)展，必須通過彼此之間的并購，逐步擴張生產(chǎn)規(guī)模，但這就涉及中小企業(yè)在并購過程中的融資問題

在社會主義市場經(jīng)濟的激烈競爭發(fā)展過程中，優(yōu)勝劣汰是無可回避的基本規(guī)律。中小企業(yè)為了有效應(yīng)對同類型企業(yè)的激烈競爭，必須推動自身規(guī)模的不斷壯大，企業(yè)并購是企業(yè)在市場競爭中生產(chǎn)規(guī)模逐步擴張的有效方法。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的研究數(shù)據(jù)顯示，全球范圍內(nèi)將近1/3的中小企業(yè)都是通過逐步并購而成為大型企業(yè)或者是跨國集團。

第一，中小企業(yè)聯(lián)合擔(dān)保貸款方法

中小企業(yè)在并購融資的過程中可以由多家中小企業(yè)共同建設(shè)信用擔(dān)保機構(gòu)，配合使用會員制管理的方法，帶有明顯的公共服務(wù)性以及行業(yè)自律性，本質(zhì)上是一種非營利組織。會員企業(yè)可以在并購融資的過程中，由擔(dān)保機構(gòu)提供相應(yīng)的擔(dān)保，從而向銀行獲取并購需要的貸款。從銀行的授信率比例差異來看，身處信用擔(dān)保機構(gòu)的會員企業(yè)能夠獲得的貸款通常是屬于銀行保證金的5～10倍，目前我國已經(jīng)有100多個城市建立了有關(guān)中小企業(yè)并購融資的信用擔(dān)保機構(gòu)。

第二，并購貸款

并購貸款作為國際社會中小企業(yè)并購工作中有著明顯通用性的貸款品種，但我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟背景下，因為這一貸款產(chǎn)品與我國當(dāng)時的《商業(yè)銀行法》條款內(nèi)容規(guī)定存在沖突，并購貸款的發(fā)展水平相對較低。隨著我國金融市場和相關(guān)法規(guī)的逐漸成熟，在2008年底銀保監(jiān)會便已經(jīng)正式放行了并購貸款。考慮到中小企業(yè)自身的缺陷明顯，即便商業(yè)銀行對于并購貸款的業(yè)務(wù)探索較為成熟，中小企業(yè)依舊在并購貸款使用上不具備足夠的能力。但隨著我國銀行并購貸款行為的規(guī)范化發(fā)展以及風(fēng)險管理能力的提高，部分具有明顯核心競爭力和發(fā)展空間的中小企業(yè)成為并購貸款的主要使用群體。

第三，股權(quán)租賃

這種融資方式完全符合目前我國絕大部分中小企業(yè)兼并收購工作在金融方面的具體要求。包含租賃公司在內(nèi)的投資和融資主體能夠與企業(yè)并購過程中的收購方對于上市公司進行合作，共同收購?fù)顿Y和融資主體特別是上市公司原本股東想要轉(zhuǎn)讓的部分或者是全部股權(quán)。在完成企業(yè)收購之后，投資融資主體持有的股權(quán)可以作為租賃的標(biāo)的物通過租賃時間期限的合理設(shè)定，這些由投融資主體掌握的股權(quán)可以逐漸轉(zhuǎn)移到企業(yè)的主要收購方手中。

第一，企業(yè)經(jīng)營

中小企業(yè)作為我國市場發(fā)展的重要主體，一般選擇開展并購行為的中小企業(yè)都是那些處于上升發(fā)展階段的新興產(chǎn)業(yè)，但任何產(chǎn)業(yè)和企業(yè)都有著發(fā)展周期的限制，在產(chǎn)業(yè)進入發(fā)展成熟期之后，經(jīng)濟效益快速增加的局面會被完全打破。企業(yè)面臨的外部經(jīng)營環(huán)境的變化，促使中小企業(yè)發(fā)展中的業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力持續(xù)增加。

第二，資金支付

中小企業(yè)因為自身的發(fā)展規(guī)模十分有限，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的固有資金數(shù)量較少，但在企業(yè)并購融資的過程中所需要的資金規(guī)模十分龐大，如果企業(yè)將原本用于正常業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的資金全部投入到企業(yè)的并購交易中，必然會帶來企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)的瓶頸。在這種情況下，中小企業(yè)的并購融資必須從宏觀層面落實相應(yīng)的統(tǒng)籌規(guī)劃工作，大中小企業(yè)原有的融資能力發(fā)展較弱，無法在較短的時間內(nèi)籌集到用于企業(yè)并購的大量資金。

第三，政策變動

在國內(nèi)后疫情時代的背景下，我國對于中小企業(yè)的金融環(huán)境政策發(fā)展相對較為寬松，但我國的宏觀經(jīng)濟卻處于一種隨時可變的狀態(tài)。國際社會因為受到疫情等原因的影響，出現(xiàn)了一種經(jīng)濟形勢持續(xù)變化的現(xiàn)象，導(dǎo)致經(jīng)濟增長和轉(zhuǎn)型矛盾越發(fā)集中，整體市場呈現(xiàn)出一種國際化發(fā)展趨勢，使得我國金融政策在應(yīng)用過程中面臨的不確定因素逐漸增加。在我國金融政策出現(xiàn)大幅度調(diào)整的情況下，因為中小企業(yè)本身的風(fēng)險抵抗能力發(fā)展相對較差，很容易引發(fā)企業(yè)并購融資中的債務(wù)危機。

第四，并購估價

中小企業(yè)在制定并購工作決策之前。最為重要的前提條件是被并購的目標(biāo)企業(yè)是否具備并購溢價，但考慮到并購企業(yè)雙方存在著一定的信息不對稱現(xiàn)象，很有可能會出現(xiàn)被并購企業(yè)估算價值偏離的現(xiàn)象，并購方通常會針對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進行調(diào)查，借此掌握被并購企業(yè)的財務(wù)狀況和具體的經(jīng)營成果，以此作為基礎(chǔ)開展價值評估工作，目標(biāo)企業(yè)通常會使用各種非常規(guī)的財務(wù)會計方法對于財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進行美化，對于并購企業(yè)已有的資產(chǎn)負(fù)債狀況和各種非公開信息內(nèi)容進行粉飾和隱瞞，帶來較為明顯的表外負(fù)債和資產(chǎn)，財務(wù)報表數(shù)據(jù)的真實與否將會對最終的并購評估結(jié)果產(chǎn)生最為明顯的影響，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率也明顯在增加。

第一，企業(yè)上市計劃的順序落實

我國中小企業(yè)在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中的影響力水平相對較低，并且在金融機構(gòu)授信方面與大型企業(yè)相比，劣勢較為明顯，要求中小企業(yè)在并購融資的過程中關(guān)注自身的品牌建設(shè)，針對業(yè)務(wù)經(jīng)營工作不斷創(chuàng)新，確保企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)能夠結(jié)合經(jīng)濟社會發(fā)展進行調(diào)整，保證公司盈利能力處于持續(xù)提升的狀態(tài)?？紤]到我國企業(yè)主板上市的條件限制較為嚴(yán)格，大部分中小企業(yè)無法滿足每一條要求，可以結(jié)合具體的狀況選擇在新三板、創(chuàng)業(yè)板和中小板中選擇上市，而在自身發(fā)展規(guī)模和資金數(shù)量積累到一定程度的情況下進行主板上市，這樣不僅能夠拓寬企業(yè)在并購融資中的渠道，同時企業(yè)在發(fā)展過程中的社會影響力和市場競爭力水平也能夠持續(xù)提升。

第二，全面改善并購信息質(zhì)量

中小企業(yè)執(zhí)行并購融資最為主要的目的是完成既定的并購決策，拓寬企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟效益。中小企業(yè)需要在評估交易的前期，結(jié)合企業(yè)針對并購工作提出的具體要求，針對市場范圍內(nèi)潛在的并購目標(biāo)企業(yè)進行全方位的調(diào)查工作，將企業(yè)的并購信息逐一獲取，針對已經(jīng)提出的并購?fù)顿Y決策進行可行性分析。在確立并購目標(biāo)企業(yè)之后，需要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行全方位調(diào)查，如若缺乏符合足夠的專業(yè)能力，可以聘請市場經(jīng)濟下具備專業(yè)能力和資質(zhì)優(yōu)勢的會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所等專業(yè)的第三方服務(wù)機構(gòu)進行調(diào)查和取證，對企業(yè)并購之后的整體運營和協(xié)同效應(yīng)進行全面分析，維護企業(yè)價值評估最終結(jié)果的科學(xué)性，為后續(xù)的并購活動資金籌集提供完善的數(shù)據(jù)支持。

第三，選擇多種融資方式

中小企業(yè)在執(zhí)行并購融資工作時，融資方法需要盡量避免單一化的使用傾向，綜合考量自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況、融資能力和財務(wù)狀況，綜合利用不同的融資方法。考慮到中小企業(yè)目前的融資渠道發(fā)展依舊較為有限，應(yīng)該避免完全使用債務(wù)融資的方式，以免為企業(yè)的日常業(yè)務(wù)運營帶來巨大的債務(wù)壓力，并且需要對內(nèi)源融資和外源融資比例適當(dāng)?shù)剡M行調(diào)整和控制，確保企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債能力能夠維持在較為合理的水平線上。主購買方企業(yè)在與并購企業(yè)進行談判時，通?？梢蕴岢鍪褂脵?quán)益融資和混合融資等多種方法，而在得到金融機構(gòu)支持時，并購企業(yè)同樣也可以使用杠桿收購融資的方法，避免企業(yè)因為并購融資資金短期支付而產(chǎn)生的風(fēng)險壓力。

第四，資金支付方式的多元化發(fā)展

就目前我國中小企業(yè)的并購融資工作而言，在支付資金的過程中，一般的支付類型可以分為現(xiàn)金支付、換股并購、零成本收購，以及債權(quán)支付四種?？紤]到中小企業(yè)自身的現(xiàn)金規(guī)模相對有限，通常可以利用換股并購這類不會在短時間內(nèi)支付大量現(xiàn)金的方法。換股并購是投資人員不以現(xiàn)金作為媒介實施的目標(biāo)企業(yè)并購方法，而是通過本企業(yè)股票的發(fā)行增加，以新發(fā)行的股票對于目標(biāo)企業(yè)的股票進行取代。股權(quán)式并購具體可以分為股票資產(chǎn)購買以及股票交換兩種方法，換股并購能夠避免并購方企業(yè)出現(xiàn)資金大量流出的現(xiàn)象，針對資金籌集較為困難的企業(yè)有著明顯的作用。

總而言之，企業(yè)并購作為中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大的有效方法，考慮到并購所需要的資金規(guī)模相對較大，中小企業(yè)需要與第三方專業(yè)服務(wù)機構(gòu)聯(lián)合進行市場調(diào)研維護并購的信息質(zhì)量，配合融資方式和支付方式的多元化組合應(yīng)用以及企業(yè)上市計劃的順序推進，做到結(jié)合我國在經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)、金融等方面的政策變化，及時地針對融資工作機制進行調(diào)整，保證中小企業(yè)能夠在較短的時間內(nèi)籌集到用于企業(yè)并購的充足資金，為企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營儲備足夠的現(xiàn)金流。

（責(zé)任編輯 莊雙博）